騰訊財(cái)報(bào)喜憂參半：視頻號(hào)、AI開(kāi)始發(fā)力，“元夢(mèng)之星”未達(dá)預(yù)期

分業(yè)務(wù)來(lái)看，得益于視頻號(hào)的火爆，網(wǎng)絡(luò)廣告收入1015億元，同比增長(zhǎng)23%；由于視頻號(hào)帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)等增長(zhǎng)，推動(dòng)金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2038億元，同比增長(zhǎng)15%。此外，受?chē)?guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的影響，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入2984億元，同比增長(zhǎng)4%。以上業(yè)務(wù)在總收入中占比分別為17%、33%、49%。

騰訊2023年ROE水平跌破20%，自上市以來(lái)該指標(biāo)一直維持在該水平之上；年內(nèi)未出現(xiàn)大規(guī)模減持套現(xiàn)旗下持股，總投資出現(xiàn)60.9億元虧損，凈資產(chǎn)收益率14.25%。此外，公司推出千億回購(gòu)計(jì)劃，有分析認(rèn)為此舉為挽救投資者信心，同時(shí)應(yīng)對(duì)大股東減持壓力。

01

視頻號(hào)、AI講出“新故事”

視頻號(hào)成為“新抓手”。馬化騰在年初的內(nèi)部員工大會(huì)上曾用“老樹(shù)發(fā)新芽”來(lái)形容微信發(fā)展?jié)摿Α?023年通過(guò)優(yōu)化推薦算法，實(shí)現(xiàn)日活躍賬戶數(shù)(DAU)和人均使用時(shí)長(zhǎng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，視頻號(hào)總用戶使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)翻倍，已成為廣告、企業(yè)服務(wù)以及支付業(yè)務(wù)的的重要推手。與此同時(shí)，騰訊通過(guò)促進(jìn)直播帶貨，以及將創(chuàng)作者與品牌進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的匹配等方法，視頻號(hào)直播帶貨銷(xiāo)售額仍維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，2023年GMV已經(jīng)突破1000億元。

微信生態(tài)展現(xiàn)出強(qiáng)大的商業(yè)價(jià)值。財(cái)報(bào)顯示，微信及WeChat的月活躍賬戶已經(jīng)達(dá)到了13.43億。參與微信小游戲的開(kāi)發(fā)者數(shù)量增長(zhǎng)至30萬(wàn)，月活躍用戶超過(guò)4億，有100多個(gè)開(kāi)發(fā)商的季度流水超過(guò)100個(gè)。2023年小游戲的總流水增長(zhǎng)超過(guò)50%，為騰訊的社交網(wǎng)絡(luò)和在線廣告業(yè)務(wù)帶來(lái)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)收益。微信搜索也迎來(lái)快速發(fā)展，使用搜索的日活躍用戶數(shù)破1億。

AI講述“新故事”。財(cái)報(bào)顯示，包含AI相關(guān)服務(wù)在內(nèi)的金融科技與企業(yè)服務(wù)板塊貢獻(xiàn)的收入已連續(xù)三年超過(guò)30%。AI驅(qū)動(dòng)的廣告技術(shù)平臺(tái)提升了廣告系統(tǒng)的推薦效率，對(duì)公司營(yíng)收具有整體拉動(dòng)作用。以2023年四季度為例，相關(guān)收入同比增長(zhǎng)21%至297.94億元，創(chuàng)季度收入新高。如果AI每年能實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)，以目前每年1000億元的廣告規(guī)模而言，就能產(chǎn)生100億元的收入。混元大模型采用混合專(zhuān)家模型（MoE）結(jié)構(gòu)，參數(shù)規(guī)模擴(kuò)展至萬(wàn)億規(guī)模，具備文生圖、視頻生成等能力。據(jù)了解，目前超過(guò)400個(gè)業(yè)務(wù)及場(chǎng)景已經(jīng)接入測(cè)試,，包括騰訊會(huì)議、騰訊文檔等產(chǎn)品引入大模型提供服務(wù)。

02

游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)有點(diǎn)“拉跨”

騰訊最賺錢(qián)的游戲業(yè)務(wù)在2023年表現(xiàn)有些“拉跨”。財(cái)報(bào)顯示，增值服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%。其中，國(guó)際市場(chǎng)收入532億元，同比增長(zhǎng)14%，在游戲總收入中首次上升至30%。相比之下，本土市場(chǎng)游戲收入1267億元，同比增長(zhǎng)2%，略顯遜色。

根據(jù)《2023年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2023年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入3029.64億元，成功突破3000億關(guān)口，同比增長(zhǎng)13.95%。用戶規(guī)模達(dá)到了6.68億。

一直以來(lái)，騰訊游戲在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)著重要的行業(yè)地位，憑借其掌握的資源優(yōu)勢(shì)，有著一套成功的產(chǎn)品策略。2016年通過(guò)推出《王者榮耀》順應(yīng)MOBA潮流屹立潮頭，2019年打造的《和平精英》再次引領(lǐng)吃雞潮流C位。然而，隨著老游戲熱度下降，騰訊游戲正面臨著爆款后繼乏力的窘迫局面。2023年開(kāi)始，騰訊游戲針對(duì)新產(chǎn)品采取了諸多措施，例如提出平臺(tái)型與產(chǎn)品型并重，力推內(nèi)容驅(qū)動(dòng)游戲等等，先后推出了“果嶺計(jì)劃”、“春筍計(jì)劃”。可見(jiàn)其追求爆款游戲的心情。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手網(wǎng)易推出的派對(duì)類(lèi)游戲《蛋仔派對(duì)》在市場(chǎng)中掀起了一股熱潮，成功開(kāi)拓市場(chǎng)版圖，江湖地位日漸穩(wěn)固。騰訊自然不甘心，通過(guò)多起外部合作和投資對(duì)派對(duì)賽道進(jìn)行布局，例如合作任天堂引入Switch國(guó)行及任系派對(duì)游戲.如《超級(jí)馬力歐派對(duì)》等。終于在去年12月正式上線了《元夢(mèng)之星》，且對(duì)其給予了厚望。在為其舉辦的盛大的新聞發(fā)布會(huì)上宣布投入14億做為《元夢(mèng)之星》的激勵(lì)投入，其中70%的預(yù)算將專(zhuān)門(mén)用于獎(jiǎng)勵(lì)內(nèi)容生態(tài)創(chuàng)作者和UGC地圖創(chuàng)作者等專(zhuān)項(xiàng)發(fā)展。可見(jiàn)，公司對(duì)其給予了厚望。

馬化騰曾在年會(huì)上表示，他（《元夢(mèng)之星》）具有偏社交成分，這本分就是我們的大本營(yíng)，肯定要全力以赴。然而，《元夢(mèng)之星》并未出現(xiàn)在2023年的財(cái)報(bào)中。財(cái)報(bào)顯示，2023年Q4公司用于銷(xiāo)售和市場(chǎng)推廣開(kāi)支達(dá)到了110億元，環(huán)比增長(zhǎng)39%，同比增長(zhǎng)79%，主要用途未新發(fā)布游戲和即將發(fā)布的游戲。由此可知，《元夢(mèng)之星》必然在其中。

《元夢(mèng)之星》的體驗(yàn)如何？經(jīng)過(guò)調(diào)研與玩家交流，筆者發(fā)現(xiàn)在《元夢(mèng)之星》游戲中，盡管游戲模式看起來(lái)多樣豐富，但實(shí)際上存在創(chuàng)新不足，僅僅把不同游戲模式“拼湊”在了一起，游戲體驗(yàn)趕低于預(yù)期。且在游戲操作方面不如《蛋仔派對(duì)》流暢等等。未來(lái)該游戲能否達(dá)到預(yù)期有待觀察。

財(cái)報(bào)中還披露，騰訊以9億美元收購(gòu)了Techland 67%的股權(quán)，后者是《消逝的光芒》系列游戲的開(kāi)發(fā)商。這一收購(gòu)價(jià)格低于業(yè)內(nèi)早前的預(yù)期。

騰訊游戲一直倡導(dǎo)“后發(fā)”和“借勢(shì)”策略，在其面對(duì)市場(chǎng)與玩家的洞察力變得遲鈍。當(dāng)前游戲市場(chǎng)已進(jìn)入節(jié)奏更快，研發(fā)門(mén)檻更高的階段，其過(guò)往的優(yōu)勢(shì)已難以持續(xù)。

2023年四季度，騰訊游戲收入同比和環(huán)比雙雙下滑。受此影響，騰訊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

03

推千億回購(gòu)計(jì)劃 穩(wěn)市場(chǎng)信心

在披露業(yè)績(jī)的同時(shí)，騰訊控股宣布回購(gòu)規(guī)模從2023年的490億港元增加至2024年的超1000億港元。數(shù)據(jù)顯示，2023年的回購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)了過(guò)年十年回購(gòu)金額總和。強(qiáng)有力的回購(gòu)想市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，彰顯了公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

情況或許沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，我們發(fā)現(xiàn)，騰訊控股此回購(gòu)的背景是大股東減持。2023年公司大股東套現(xiàn)的金額遠(yuǎn)超過(guò)了回購(gòu)金額。根據(jù)港交所披露，2022年12月13日和2023年4月25日，騰訊大股東南非Naspers集團(tuán)持股比例分別為26.99%、25.99%。在2023年12月7日，大股東荷蘭子公司Prosus以均價(jià)307港元出售了51.35萬(wàn)股，持股比例下降為24.99%。據(jù)此，大股東在一年左右的時(shí)間減持了2%的股份，對(duì)應(yīng)市值約為600億港元。

一般而言，大股東減持容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的聯(lián)想，導(dǎo)致股價(jià)面臨下降壓力。尤其在公司股價(jià)處于下行走勢(shì)階段，會(huì)對(duì)市場(chǎng)傳遞不利于公司的信號(hào)。此次騰訊將回購(gòu)金額提高到千億港元，顯示了公司的決心。但能否真正起到穩(wěn)定市場(chǎng)信心，抑或扭轉(zhuǎn)大股東繼續(xù)減持的想法，仍需后續(xù)關(guān)注。

此外，在2023年騰訊還進(jìn)行了“降本增效”策略，公司雇員數(shù)量由2022年的108536人下降為2023年底的105417，對(duì)應(yīng)的薪酬支出分別為1111.82億元、1076.75億元。公司的人力資本降低了。由于手中握有充足的現(xiàn)金。根據(jù)財(cái)報(bào)，騰訊決定向股東派發(fā)截至2023年12月31日年度的股息，每股3.40港元（約合320億港元），較去年增長(zhǎng)了42%。

總體而言，騰訊控股2023年業(yè)務(wù)有喜有優(yōu)。網(wǎng)絡(luò)廣告和金融及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較為明顯；而游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相對(duì)“拉跨”，如果2024年游戲業(yè)務(wù)能夠出現(xiàn)觸底反彈，公司的發(fā)展前景也將更加樂(lè)觀。