又募了500億，他們仍然有點慌

優秀的投資者從不缺少彈藥。

硅谷知名風投機構Andreessen Horowitz（A16z）近日啟動了一輪新的募資計劃，以成立“一系列全新的基金”，具體募資規模將在65億至70億美元之間（約合人民幣466億元到502億元），預計“幾周后”的4月初就能完成。

具體的資金配置上，A16z會將其中的一半 (32.5億美元到35億美元)配置給第四只增長基金，剩余的資金中分別拿出15%用于兩只專注于人工智能的基金設立，即人工智能基礎設施基金和人工智能應用程序基金，10%分配給一只新的游戲基金，還有10%將分配給一只專注于"美國活力"（American Dynamism）的基金，該基金將支持航空航天、國防、公共安全、教育、住房、供應鏈、工業和制造業。

值得注意的是，這70億還不是A16z目前曝出來的唯一募資計劃。據The Information的補充報道，A16z正計劃至少增設三支特定領域基金，將其特定領域基金從加密貨幣、生物技術和游戲擴大到人工智能和國防領域。

“刪掉Web3，替換成AI”

嚴格來說，A16z決定逐漸解綁賴以成名的游戲、加密貨幣賽道，轉而將主要精力投入到人工智能這件事，即使談不上“蓄謀已久”，也至少可謂“早有端倪”。

比如2023年5月，其旗下游戲基金Games Fund One的管理合伙人Adrew Chen，就在募資落地一周年的投資簡報里，大幅度刪減了關于Web3業務的表達。在詳細介紹投資策略的“Why Now”一欄里，僅最后一欄“Web3與混合現實”中的第二點明確提到了一個與Web3直接相關的垂類利好，即“Web3游戲在2021年迎來大爆發”，其余8點都是能夠與主流游戲行業（或者科技消費行業）共享的“公共利好”。

除此而外，Adrew Chen也在2023年Q1季度的投資復盤會上，明確表示第一季度Games Fund One團隊最忙碌的工作，就是會見了超過100家“人工智能+游戲”公司，并且計劃將這個趨勢延續到整個2023年，將基金80%的投資都用來尋找“人工智能在游戲行業中的參與方式，要么重新發明核心游戲玩法，要么制造出一個生產力工具”。

所以本次A16z將一大部分新募集資金投入到人工智能領域里，基本就是一個“眾望所歸”“意料之內”的操作，僅有的懸念是“為什么是2024年3月”以及“要投入到人工智能的哪方面去”。

A16z的合伙人Martin Casado在最近的一次公開演講中回答了上述兩個問題。他指出，歷史上曾發生過兩次因為邊際成本大幅下降，進而發生的平臺轉移和行業革命的案例：一次是芯片將計算的邊際成本降低到了零，另一次互聯網將分發的邊際成本降到了零。

此時此刻，恰如彼時彼刻，大模型的出現將“創造”的邊際成本降到了零，一場令人驚嘆的AI革命即將開始，這是所有風險投資人感到如此興奮的原因。

出于這樣的觀察，A16z決定秀一把激進操作。

首先從去年開始，A16z整合了金融和消費投資部門的員工，成立了一個由普通合伙人Alex Rampell領導的團隊，名為 "應用程序"，專注于人工智能領域。

另一方面，根據PitchBook數據，A16z截止目前已經在超過20個AI相關的項目上進行了投資，涵蓋健康醫療和生物科學AI初創公司、代碼自動化與開發公司，以及大型語言模型及其基礎設施的初創公司。

這些公司又具體可以被歸類為三個大的方向，分別是：創造力+生產力；伴侶+社交；健康+個人成長——A16z認為，假設AI將成為手機一樣的日常生活工具，那么主導行業趨勢的頭部公司將大概率從to C的AI產品中誕生。

游戲公司Roblox是這個思路下最具代表性的被投項目之一。作為“元宇宙第一股”，Roblox的形態無限類似于《我的世界》，沒有固定玩法，主打開放式世界觀+自由探索，鼓勵玩家創建和分享自己游戲，號稱“人人都能變成游戲設計師”的平臺。

再比如，聊天機器人初創公司Character AI，利用AI技術來創造與真人難以區分的虛擬人物，為用戶提供沉浸式的交流體驗，1.5億美金A輪，估值10億美金；

以及健康科技公司Virta Health，該公司旨在采用個性化的營養治療方案和人工智能技術，幫助患者逆轉2型糖尿病，讓患者免去每天打胰島素的痛苦，真正實現健康自我管理。

當然，喜歡顛覆和掃蕩一級市場的A16z也不可能死磕自己的偏好，A16z在AI熱門領域的掃貨也絲毫沒有手軟。

在去年大火的AI中間層領域，A16z領投了向量數據庫公司Pincone的1億美金B輪融資，彼時其估值達到了7.5億美金，是該領域估值最高的一家公司。

在開源領域，去年底，A16z領投了Mistral AI的3.85億歐元（約合4.15億美元）A輪融資，當時該公司估值為20億美元，這是A16z對一個開源大型語言模型創業者的首次押注，旨在推動開源AI模型的發展。

與此同時，Mistral的投資也兌現了A16z聯合創始人Marc Andreessen關于人工智能的長篇大論中的關鍵點之一——去年六月，Andreessen寫道：“應該允許開源人工智能自由擴散，并與大型人工智能公司和初創公司競爭。開源不應該存在任何監管障礙。”

而在AI圖像生成領域，上個月底，A16z領投了Ideogram的8000萬美元A輪融資。據了解，A16z早在Ideogram剛成立六個月時已領投了該公司1650萬美元的種子輪融資。Ideogram于2023年8月首次亮相時，當時他們展示了可以直接嵌入人工智能生成圖像內的文本而引起轟動，這在當時的Midjourney等一系列競爭對手中是沒有的。

“追求時髦，就一定會過時”

不過能夠氣勢洶洶地進軍AI領域，并不代表著A16z過上了舒坦日子。一個值得玩味的信號是，如果A16z本次募資完成后的資金配置計劃真的按照媒體曝光的那樣，將拿出70億美元的50%的份額交給旗下第四期成長基金，那么這也意味著A16z的主力基金規模相較于上一期（50億美元）出現了大幅度的下降。

當然關于這一點，其實早在2023年10月，也就是A16z第一次傳出將開啟新一期旗艦基金募集的時候，媒體們就進行了集中報道。按照當時最被廣泛采納的說法，將募資規模設定為34億“這個保守的目標”，主要來自于LP認購方式的變化：A16z建議LP們將資金預先交給一個主基金（主投資工具）里，然后再由這個主基金（主投資工具）分配到其他的子基金當中。

這個新舉措對于LP們來說，顯然需要一個相應的“接受過程”。據披露的細節信息是，在稍早一周的前期溝通會里，有LP們表示，即使他們傾向于投資有良好業績記錄的老牌GP，但如果GP們拿出了一份全新的分配資金方案時，他們一定會采取更加謹慎的態度。

然而將原因歸結于這次“革新”，那就更值得玩味了。因為從時間線上來看，這似乎是一次對美國紅杉資本的跟進。

早在2021年10月，美國紅杉發表公開信稱，將在美國和歐洲市場設立一支名為Sequoia Fund（紅杉基金）的單一、永久基金，不再設立存續期，如今A16z的嘗試與紅杉高度類似。

具體可以概括為紅杉的定位將逐漸變成“開放式的資本工具”（即主工具），這個“主工具”將成為未來所有的子基金（包括種子基金、風險基金、成長期基金等）唯一的LP，子基金管理者們只需要向這個“主工具”返還資產；相應地，主工具的LP將享有年度贖回權，由主工具的賬戶余額來滿足LP們的“回報需求”。

紅杉希望通過這樣的改變，讓封閉式基金、開放式基金兩者取長補短，處于一種“不斷相互反哺”的狀態，最終更好地協調自身與被投企業、LP之間的利益。

而且更有意思的是，這甚至不是A16z第一次被指認跟進紅杉。

2023年1月，A16z在向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的文件中披露，他們正計劃籌集一只名為“A16z Perennial Venture Capital Fund”的基金——這只基金是A16z新高管Michel Del Buono的全新業務線。

2022年秋天，A16z挖來了Jordan Park Group的前首席投資官Michel Del Buono，邀請其幫助公司開展財富管理板塊，為“投資生態內的高凈值個人提供多元化的投資機會”。

翻譯成大白話，如果一切順利，Perennial將成為“A16z和A16z投資生態圈（包括LP和被投企業）”的“專屬財富管家”。

而在Perennial出現之前，此類業務最具代表性的產品正是紅杉傳承基金（Sequoia Heritage）。紅杉傳承基金目前管理著超過160億美元的資金，大部分來自紅杉生態內的LP和被投企業，例如Stripe的創始人John Collison。

首席投資官Keith Johnson曾經這樣解釋紅杉傳承基金的定位，他說：“我們的工作目標是優化傳統投資者的回報，而不是試圖提高紅杉資本的回報。”

總之與其說這次募資70億美元的信息，給風投行業帶來的久違的活力，更合適的解讀其實是不斷的跟進策略+收縮的旗艦基金規模，反向證明了“有效投資策略”的急劇壓縮，投資氛圍進一步“向右看齊”。

如果再結合A16z過往的行業形象，很難不讓人聯想到一種可能：曾經被譽為先鋒風投機構的代表、被形容為最有“社交媒體時代”色彩的A16z正在褪去光環，甚至因為這種“社交媒體時代”存在而變得不受歡迎。

事實上，關于A16z（以及其代表的投資策略）是否已經“過時”的討論一直是近幾年美國創投市場的熱門話題：

A16z的聯合創始人Marc Andreessen曾經描述過他的投資策略，他認為A16z是一扇引領創業者進入“矩陣”（Matrix）的門戶……在這里，創業者可以突破傳統商業現實的預期和束縛，按照自身意愿來塑造宇宙。

2011年，他在《華爾街日報》發表了一篇題為《為什么軟件正在吞噬世界》的署名文章，進一步闡述了這個觀點，認為“我們正處于一場戲劇性的、廣泛的技術和經濟范式轉變之中”，而在這個過程中，一定會存在大量場景亟需要新的公司接管。

對應到執行層面，A16z大膽地鼓勵員工們挑戰彼此的觀點，授予每名合伙人一定的支票簽發權，以此給大家“固執地相信自己判斷”的機會，更鼓勵員工們“以贏得交易”最終目的，“不要給自己的成交金額設置上限”，以至于他們成為了硅谷許多著名的溢價投資案的主角。

還記得么，2021年VC中唯一能與軟銀、老虎環球基金抗衡的，當屬A16z。最經典的案例是，A16z在在Clubhouse上領投了三輪，用一年的時間把輪次從A推到了C，兩位合伙人Horowitz和Andreessen每周都會在平臺上主持節目。

為了幫助初創企業的快速起飛，他們在2010年專門引進了一位運營合伙人Margit Wennmachers，組建了媒體戰略部門。與紅杉低調的成為“創業者背后的創業者”形成鮮明對比，Margit Wennmachers公開表示：“我們希望（A16z）成為人們了解情況的首選場所，我們要為任何正在構建、制造技術或對技術感到好奇的人構建未來。”

到加息周期開始，美國也開始出現募資難、退出難的2022年，他們干脆整出了一個花活兒，宣布自己的總部“在云端”，而分布在紐約、舊金山、邁阿密的辦公室只是他們下凡的人間分部，因為“我們公司的運營模式主要以虛擬方式進行，實體部分只是用來發展我們的文化，幫助企業家并建立關系。”

這都很酷，但在《紐約客》看來這“并沒有必要”。他們曾經試圖引用著名投行Allen&Company的掌門人Herbert Allen III的名言，用委婉地評價A16z的氣質特征，即“風險投資加速了美國人的不耐煩：他們讓所有人下意識地認為現有的東西是壞的，取代它的東西是好的，然而又期待著這個新東西再次被取代。”

分析師、A16z前合伙人Benedict Evans也公開跳反，他稱該公司是“一家通過風險投資獲利的媒體公司”。科技媒體The Verge則選擇在專題報道中直接指出：在風險投資中有兩種賺錢方法，一種是傳統的、困難的，即尋找并投資有前途的企業，然后培育它們；另一種方法是找到一家企業，炒作你的投資行為，讓它估值膨脹，然后適時拋售——很明顯A16z選擇了后者。

作為大洋彼岸的旁觀者，我無意也無法評價A16z是否真的過時，這種充滿社交網絡時代意味的投資策略是否真的不再奏效。但這讓我想起某期《投中吐槽大會》，在討論到“為什么投資圈翻車事件、尤其是以‘耍小聰明’為代表性的翻車事件越來越多”的時候，小野老師的一段發言，我決定用這段對話進行收尾：

“大家不斷在打倒、打倒，不斷在批判上一個周期的敘事，不斷地打倒上一個周期不好的行為、做法和一些可能標志性的人，是因為我們意識到新的時代可能需要一些新的敘事邏輯、新的語境，或者是大家期盼新的那樣的管理人的特質。

但之所以還只能停留在‘批評階段’，是因為新的那套敘事邏輯還是沒有建立起來，我們所列舉的那些‘候選人’好像還是在上一個周期的敘事邏輯里面，他并沒有產生新的會讓我們更怦然心動，讓我們更幸福的新體系。這一代更年輕的基金從業者可能也是慌亂的，他覺得好像一個個神話在轟然倒下，然后一個個傳奇項目也就消失不見，又看不見新的東西應該是什么樣。”