陜西首富，背水一戰

“現在光伏組件價格八毛一瓦，是一年前的五折了。”一位光伏從業者感慨，“這好日子結束得也太快了。”

回顧2023年，光伏市場“冰火兩重天”：一邊是光伏新增裝機持續增長；而另一邊，產能大規模釋放，全產業鏈價格不斷走低，企業們開始了前所未有的“內卷”。

資本市場隨之作出了反應。過去兩年中，隨著新能源需求增長，光伏概念一路走高，A股市場上市值突破千億的企業一度達到了18家之多。而到現在，保持著千億市值的只剩下隆基綠能、通威股份、陽光電源三家。

其中，作為行業“一哥”的隆基綠能，也不能高枕無憂了：在市場變動面前，其業績和股價也已雙雙承壓。截至1月3日，隆基綠能收報22.39元/股，總市值1697億元，較2023年初的3200億元市值縮水將近一半。其2023年三季度的業績也出現了同比下滑。

為了實現產業突圍，“技術競爭”成為了行業龍頭們關注的方向。隆基綠能又獨辟蹊徑地提出，聚焦“非主流”的光伏電池技術路線。在龍頭效應的帶動下，圍繞不同的技術路線，光伏行業也劃分出了兩大陣營。一場巨頭間的卡位戰，也日趨激烈。

技術更迭、行業洗牌的關口，隆基綠能的押注，能助力光伏產業穿越“冬天”嗎？

行業“一哥”會讓位嗎？

站在歲末年初，行業“老大”隆基綠能的年度光伏組件出貨量榜首的位置，看來要易主了。

2023年12月初，光伏企業晶科能源披露的一份投資者關系活動記錄表中顯示，公司有信心超額完成2023年四季度23 GW（1GW=10億瓦）的組件出貨目標。在2023年的前9個月里，該公司的光伏組件出貨量超過52 GW，已排名行業第一。

在這之前，隆基綠能已連續保持了3年組件出貨量排名全球第一。隆基綠能曾預計，2023年電池組件出貨量達到85 GW，硅片出貨量130 GW。而在公司三季度業績交流會上，隆基綠能總裁李振國坦言，隆基2023年的硅片出貨量只能達到年初預計的90%，組件出貨量只能完成85%。

現在看來，晶科能源成為全年冠軍已是時間問題。

國內光伏產業，已經形成了“一超多強”的格局，而隆基綠能就是那“一超”。在業績層面上，隆基綠能2022年營收突破千億大關，并且在2013-2022年都保持了30%以上的高速增長；至2022年二季度為止，公司連續20個季度保持了營收的正增長。

▲（圖/隆基綠能近年來總營收及凈利潤變化）

自2012年A股主板上市以來，隆基綠能股價一路上漲，市值在2021年11月一度達到5287億元，領跑A股光伏公司市值榜，幾乎相當于當時排名第二和第三位公司市值的總和。

在《2023胡潤全球富豪榜》中，隆基綠能創始人李振國夫婦以415億元財富榜上有名，連續四年蟬聯陜西首富。

但市場現在也敏銳地發現，作為光伏老大，隆基綠能的速度“降”下來了。

2023年前三季度，隆基綠能實現營收941億元，同比增長8.55%；凈利潤116.94億元，同比增長6.54%。盡管公司的營收和凈利潤都保持了凈增長，但和前幾年的兩位數增速相比，已明顯放緩。

在隆基綠能2023年前兩個季度凈利潤均呈現兩位數增速后，轉折點出現在第三季度：公司的業績同比、環比表現明顯不及市場預期，第三季度營收同比下滑了18.92%，凈利潤同比下降44.05%。

業內有聲音認為，隆基綠能出貨量不及預期的部分原因，和它在光伏電池技術路線上的選擇有關。而圍繞著電池技術路線，一場“卡位戰”也在光伏龍頭之間展開，并已趨于白熱化。

很多人并不熟悉光伏，但都聽說過太陽能發電。光伏就是太陽能光伏發電系統的簡稱，從上游的硅料、硅片等原材料，到中游的光伏電池、組件、輔料等，以及下游的電站，光伏涉及了一條長長的產業鏈。

在光伏電站中，承擔了光電轉換的設備就是光伏組件，它是太陽能發電系統的核心部分。光伏電池則是光伏組件的核心部件，能夠將太陽光直接轉換為電能。

縱觀國內光伏業20多年發展歷程，堪稱一部技術迭代史——畢竟，這個行業得以發展的核心邏輯，就是技術進步帶來的降本增效。在2023年，隨著硅料價格不斷下降，組件廠商想在這方面實現低成本，空間已經極其有限；光伏電池技術的重要性愈加凸顯。

于是，新一代電池技術變遷提上日程。TOPCon、異質結，還是鈣鈦礦，各種技術名詞讓人眼花繚亂，不同路線被各廠商分別下注，你來我往，熱鬧非凡。

根據基底硅片的不同，晶硅光伏電池可分為P型和N型。P型中的PERC電池從2016年量產，到2020年市場占比超過85%成為主流，不過才花了4年時間。

但現在，P型電池技術的效率提升也已經接近極限。據中金公司報告，PERC電池已經實現最高23.5%的電池轉換效率，基本達到了量產性能的極限。

N型電池和P型電池相比，具有轉換率高、壽命更長等優點，主要包括TOPCon、HJT、BC等技術。其中，TOPCon（即“隧穿氧化層鈍化接觸”）電池率先突圍，獲得了多家企業的青睞。它是在PERC路線上的延伸，產業鏈配套更加成熟，成本也較HJT電池要低。而HJT（異質結）電池是晶硅電池技術和薄膜電池技術的結合，穩定性和效率要更高，但投入高，門檻也高。

TOPCon電池和HJT電池均已有企業進入量產。尤其是前者，市場調研公司PV InfoLink分析師趙祥公開表示，截至2023年8月底，業內公布的TOPCon擴產計劃超過1700 GW。

據了解，TOPCon組件與傳統PERC組件相比，目前每瓦價格也高出約1毛錢。

晶科能源是業內早早押寶TOPCon技術的企業，在2019年建設了N型TOPCon量產產線，并在兩年后推出了TOPCon組件。目前，國內組件出貨量前五的企業中，除了晶科能源外，天合光能、晶澳科技和阿特斯太陽能，也都在TOPCon領域進行了積極布局。

隆基綠能此前一直沒有就技術路線明確表態。2023年初，公司公告投建年產30 GW鄂爾多斯電池項目，將采取N型TOPCon技術，這也是它首次公開表示推動TOPCon大規模量產。

就在業內一度認為其未來技術路線已見眉目時，波瀾再生。隆基綠能在2023年9月5日突然提出，未來的技術路線將聚焦在BC電池上。隆基綠能董事長鐘寶申表示，BC電池技術將是“未來5-6年晶硅電池的絕對主流”。他還形容說，BC技術堪稱是“皇冠上的明珠”。

BC（Back Contact）電池，即“背接觸電池技術”，它在2022年的市占率僅有1%左右，相對來說還比較“小眾”。華鑫證券研報就指出，BC技術工藝復雜，成本也較高。有業內人士認為，BC電池技術尚處于培育階段，與TOPCon相比，要進入商業化層面、實現規模化盈利，可能還需要幾年時間。

光伏是個重資產行業，能壓中主流新技術路線的企業，自然擁有新的市場機會；但一旦選錯路線，后果對每一家企業來說，也都是難以承受之重。隆基的決定頓時一石激起千層浪，業內展開了激烈討論。有部分企業在隆基綠能之后也表示布局BC電池。圍繞著不同的技術路線，產業中儼然劃分出了分別以隆基綠能和晶科能源為首的兩大陣營。

兩家企業的高層也下場表達了觀點。晶科能源CTO金浩在接受媒體采訪時就表示，BC技術工藝復雜，降本困難，未來3-5年內，行業的主流仍然是TOPCon電池，50%以上的市場都將被它占據。

但在隆基綠能看來，TOPCon路線擴產者已經太多，且是過渡性的技術。鐘寶申早在2023年年中就對外表示，TOPCon相對PERC電池，在轉換效率的提升上有限，目前其產能也已整體過剩。

李振國強調，隆基的策略是“不領先、不擴產”：既然TOPCon注定沒什么大的空間，那么不如提前在下一站布防。

隆基綠能相關負責人也對「市界」表示，目前TOPCon相對PERC有一定溢價，但HJT相對PERC、TOPCon也有溢價，BC技術對相關其他技術更有溢價，這是客戶對不同產品的應用選擇。

同時，他也強調，BC作為平臺技術，無排他性且兼容性強，和TOPCon、HJT可以結合。且BC技術比原有的技術轉化效率更高，而且更美觀，適合集中式、分布式等多種場景。

在技術迭代的十字路口，隆基綠能是否押對了賽道，還需要再多一點時間才能知道答案。當然，前提是市場也愿意給予隆基足夠的信任。

在三季度業績交流會上，李振國曾解釋，隆基出貨不達預期的原因是“在二季度的時候，友商開始以低價搶單，而隆基沒有采取激進的策略跟進”。而市場也在擔憂，接下來，隆基綠能全面布局BC技術，是否也會加劇這一點。

晶科來勢洶洶，隆基穩健守擂。在技術路線之爭背后，是領軍企業綜合實力的比拼，以及組件江湖頭部位置的爭奪。BC電池真能后來居上嗎？隆基綠能顯然有著自信：畢竟，它不是第一次走這種“不合群”的道路了。

豪賭單晶硅崛起的巨頭

2006年誕生的隆基綠能，曾經憑著創始人李振國獨特的眼光，吃到了當初光伏產業的一波紅利，并成長為了產業中的領頭羊。

常見的光伏電池類型包括多晶硅電池、單晶硅電池和非晶硅薄膜太陽能電池等。其中單晶硅和多晶硅是兩種不同的硅材料，它們在制造工藝、性能等方面也均存在差別。而多晶硅由于成本相對較低，曾長期在光伏市場內居于主流地位。

2005年，國內才開始太陽能級多晶硅的生產。但在早期國內玩家紛紛關注多晶硅時，一家與眾不同的公司出現了。

2000年成立的半導體公司西安新盟，在2006年更名隆基股份，進入光伏市場，并堅定地看好單晶硅：團隊經研發測試認為，單晶硅在降低度電成本上優勢大于多晶硅，單晶技術路線將成為未來市場中最優的發展路線。雖然單晶硅成本較高，但這應該是暫時的，隨著生產規模上去和技術革新就可以下降。

2008年左右，光伏產業的第一波周期性動蕩降臨。金融危機影響下，歐洲市場光伏組件需求降至冰點，國內光伏市場也普遍面臨產能過剩危機，多晶硅價格下跌，大批光伏企業也因支撐不住而倒下。

在這場行業大洗牌中堅持下來的隆基股份，長期投入的成果逐漸顯現。它對單晶硅的“寶”押對了，單晶硅組件在國內光伏市場占有率不斷上漲，在2019年達到65%，實現了局勢逆轉；2020年單晶硅組件的市占率上升至97.6%。

中國目前已成為全球最大的單晶硅生產國。隆基在多次改進光伏電池效率后，也成為全球最大的單晶硅片和組件制造企業。

在2011-2013年，光伏制造業又經歷過一次全行業虧損。在那之后，2013年左右，隆基還大膽地進行了一次產線轉換，將晶體硅切割技術從已經成熟的砂漿切割技術，轉向當時昂貴且不成熟的金剛線切割技術，并再次押注成功。

目前，從單晶硅片起家的隆基綠能已成為光伏一體化企業，產品涵蓋光伏硅棒、硅片、電池、組件以及電站建設等，構建起了單晶硅片、電池組件、工商業光伏解決方案、地面光伏解決方案、氫能裝備五大業務板塊。

▲（圖/2023年5月上海SNEC光伏大會上，隆基綠能展示的光伏面板。）

2022年，隆基綠能營收達到1289.98億元，歸母凈利潤約148.12億元。其中，太陽能組件及電池營收848.49億元，在公司營收中占比65.78%；硅片和硅棒業務營收占比大約三成。這兩大業務也成為隆基的主要營收來源。

但眼下，光伏產業正面對又一次周期性波動。

在前兩年，隨著國家雙碳戰略目標的推進，新能源需求大幅上漲，光伏產業也迎來了巨大增長。但隨著產能的大規模釋放，硅料價格在2023年加速進入了下行通道。

光伏組件價格也跟著跳水。在2023年年初，光伏組件價格還在1.8-1.9元/瓦左右，但現在，市場報價已經基本在1元以下。

據了解，1元/瓦的價格下，擁有一體化優勢的企業還可能處于盈虧平衡線，非一體化的組件企業就基本是要“賠本賺吆喝”了。但為了出清庫存，一場極致的價格“內卷”仍在硅片、組件等廠商中蔓延。2023年12月6日，中核匯能2023-2024年第二次光伏組件集采中，報出的最低價已經達到了0.86元/瓦。

隆基綠能也多次降低硅片報價。2023年12月26日，隆基綠能在官網更新的硅片報價中，P型M10硅片價格較9月又降低了29%。

行業市場變化下，營收保持增長態勢的同時，隆基的毛利率已持續下降。在2021年半年報和2021年年報中，隆基綠能綜合毛利率為22.73％和20.19％。2022年綜合毛利率為15.38％，首次降到20%以下；2023年三季報時，毛利率為19.61%左右。

與此同時，近年來，隆基綠能在硅片、組件兩大核心業務上，都在面臨競爭對手的追趕。

光伏行業一向“擁硅為王”，在硅片環節，位于天津的中環股份是隆基的強勁對手，二者并稱硅片“雙雄”，加起來的市占率曾高達60%。2020年TCL接手中環，混改后的TCL中環多次募資擴產，到2022年底硅片產能達到140 GW，已經逼近了隆基這一年單晶硅片150 GW的產能。在2023年，TCL中環仍然在大舉擴大產能。

在光伏組件業務上，隆基綠能也面對包括晶科能源、天合光能等多家廠商的挑戰。而在TOPCon陣營的企業們，業績表現實現了快速增長。尤其是晶科能源，在2023年前三季度實現了凈利潤63.5億元，同比增長279.14%。

多重影響下，自從2021年11月創出了歷史高點之后，隆基綠能的股價也一路下跌，目前較之5280億的市值高點，已下降將近七成。

尋求變局、穿越周期，迫在眉睫。在2023年11月初的一場行業研討會上，李振國就表示，面對組件價格下降這些擺在光伏人面前的現實考驗，呼吁全行業回歸“技術競爭”的主賽道。

這也已經是全行業的共識。新一代光伏電池技術路線之爭，也在2023年變得火熱。

但隆基綠能方面也強調，公司不是在“賭”，也不會冒險。公司在投資方面高度謹慎，以避免陷入同質化競爭。2023年9月19日，隆基綠能宣布擬39億元投建基于BC技術的HPBC Pro電池項目。12月，公司宣布其BC技術刷新了硅太陽能電池效率世界紀錄。

從營收和利潤規模上來看，隆基綠能仍然是組件企業中的王者。此外，據光伏資訊的統計，以2023年半年報為例，在幾家頭部光伏企業的財務狀況對比圖中，隆基綠能以561.1億元的貨幣資金領先于其他企業，即使扣掉105.6億元的有息負債，隆基綠能還剩455.5億元的可用資金。公司還是有著較為厚實的“安全墊”的。

隆基綠能相關負責人也表示，“穿越周期”的內核，就是降負債、優化產能結構、擴產高附加值高技術壁壘的全球領先產能，加大對新材料、新技術的研發投入，實現新技術不斷突破并保持全球領先，加速科技成果產業化步伐。“光伏短暫的調整周期后，將是更大的市場爆發周期。”

一半企業將退出市場？

盡管產能已經大規模釋放，但很多頭部光伏企業也發出了聲音，認為高端產能始終有市場需求，不會過剩。包括晶科能源、晶澳科技、通威股份、隆基綠能、天合光能等均相繼宣布了大規模擴產計劃。

一邊是頭部企業的擴產、一邊是價格的內卷，再伴隨著技術迭代下高端技術的競爭，光伏產業的又一次洗牌也在醞釀之中。

2023年5月，李振國在上海SNEC光伏大會上就說過，今后兩三年內，或許會有超過一半的光伏企業退出市場。

2024年的競爭也將更加激烈。阿特斯董事長瞿曉鏵在不久前的彭博新能源財經論壇上也坦言：“光伏行業現在已處于‘史上最強內卷正在進行時’。大家不要期待明年（2024年）光伏能有特別高的單瓦盈利能力。”

但國內光伏產業一路走來，雖然歷經跌宕起伏，作為未來最重要的能源之一，發展仍然勢不可擋。

光伏的市場需求仍然強勁。2023年12月20日，國家能源局發布全國電力工業統計數據，1-11月光伏新增裝機163.88 GW，同比增長149.4%。11月單月光伏新增裝機21.32 GW，同比增長185.41%，環比上漲56.53%。新增裝機量仍然超出了市場預期。

12月14日，《聯合國氣候變化框架公約》第28次締約方大會上通過了最終協議，呼吁在“2030年前全球可再生能源發電裝機再增加2倍”。

從2023年12月底到2024年初，新能源板塊也迎來了難得的活躍。2023年12月28日收盤，Wind光伏指數大漲7.28%，收于3558.47點，收獲年內最大漲幅，隆基綠能當日漲停。2024年1月8日開盤，光伏板塊再次迎來逆勢反彈，晶澳科技、TCL科技、陽光能源等多只個股上漲，雅博股份漲停；隆基綠能開盤報21.79元/股，盤中一度漲幅達2.69%。

光伏產業依然面對廣闊的前景。但在新的一年，落后產能將加速淘汰，行業競爭格局或將重塑，誰能勝出，還是要交給市場決定。