“好想你”7個(gè)億投資的“零食很忙”，背刺了良品鋪?zhàn)樱?/h1>
還能再造下一個(gè)“百草味”嗎？
2016年，“紅棗第一股”好想你（002582.SZ）以9.6億、18倍的溢價(jià)率將休閑食品企業(yè)“百草味”攬入懷中，被稱為“國內(nèi)零食電商并購第一案”。4年后，好想你放棄了百草味的盈利價(jià)值，2020年初又以50.49億的高價(jià)拋售。
如今，又一場(chǎng)進(jìn)軍零食賽道的并購開啟序幕。12月18日，好想你公告稱，將對(duì)湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司（簡(jiǎn)稱“零食很忙”）增資7億。
“零食很忙”立足性價(jià)比，依靠量販零食店開遍鄉(xiāng)鎮(zhèn)縣城，被稱為零食界的“蜜雪冰城”。
并購消息并沒有給二級(jí)市場(chǎng)掀起多少水花。12月18日以來，好想你股價(jià)持續(xù)下跌。截至12月21日，報(bào)收7.87元/股，市值36億元。
花7億買下的零食很忙，涉嫌非法壟斷？
12月18日，好想你、鹽津鋪?zhàn)印⒘闶澈苊Α②w一鳴零食在湖南長(zhǎng)沙簽署戰(zhàn)略合作投資協(xié)議，宣布好想你、鹽津鋪?zhàn)涌毓煞謩e向零食很忙集團(tuán)投資7億元、3.5億元人民幣。根據(jù)公告，此次增資完成后，好想你及全資子公司合計(jì)持有零食很忙6.64%股權(quán)。
2023年11月，零食很忙與零食頭部品牌宜春趙一鳴食品（605179.SH）科技有限公司(簡(jiǎn)稱“趙一鳴”)簽署交易協(xié)議，成為趙一鳴的控股股東。
合并后的趙一鳴和零食很忙一躍成為零食量販行業(yè)最大企業(yè)。截至2023年11月，兩家在全國的合計(jì)門店數(shù)量已超過6500家，成為零食行業(yè)的龍頭品牌。此次好想你和鹽津鋪?zhàn)涌毓扇牍珊螅闶澈苊乐颠_(dá)到105億元。
對(duì)于此次增資的目的，好想你表示，看好零食很忙未來的發(fā)展前景，有助于為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)形成協(xié)同支持，有利于提升公司的持續(xù)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
不過，另一家零食大咖——良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）不高興了。今年2月，趙一鳴剛剛完成由黑蟻資本領(lǐng)投、良品鋪?zhàn)痈兜?.5億元A輪融資。
就在22天前，良品鋪?zhàn)悠煜氯Y子公司“廣源聚億”將持有的“趙一鳴”3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黑蟻資本名下企業(yè)，并于10月19日收到所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。以10月16日良品鋪?zhàn)映鍪酃蓹?quán)時(shí)的交易價(jià)格計(jì)算，趙一鳴當(dāng)時(shí)估值35億元。而零食很忙與趙一鳴“聯(lián)姻”后，目前零食很忙的估值比起良品鋪?zhàn)哟饲俺鍪酃蓹?quán)時(shí)明顯提高。
因此，良品鋪?zhàn)诱J(rèn)為，趙一鳴是背著自己與零食很忙暗渡陳倉。兩家企業(yè)不可能在短短“22天”內(nèi)完成合并所需的盡職調(diào)查、談判、擬定合同、投資方審批等所有流程，并且從持股平臺(tái)設(shè)立時(shí)間等線索來看，雙方合并的啟動(dòng)與決策發(fā)生在“廣源聚億”出讓“趙一鳴”股份之前。
11月27日，廣源聚億因趙一鳴在雙方合作期內(nèi)刻意隱瞞公司重大事項(xiàng)，損害小股東知情權(quán)，正式向人民法院提起訴訟。
據(jù)《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》第三條規(guī)定，參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過20億元，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過4億元。而零食很忙、趙一鳴去年中國境內(nèi)營(yíng)業(yè)額分別為64.45億元、12.15億元，合計(jì)銷售額超過了76億元。按照該數(shù)據(jù)，零食很忙集團(tuán)已經(jīng)達(dá)到反壟斷法所要求的經(jīng)營(yíng)者集中事先申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。
好想你在公告中也提及此事，稱零食很忙已經(jīng)聘請(qǐng)了專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)，按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的相關(guān)工作。預(yù)計(jì)近期將向反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)正式提交材料。12月19日，好想你發(fā)布對(duì)外投資補(bǔ)充公告，稱本次投資不構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中情形，無需履行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)手續(xù)。
如果該申報(bào)未獲通過，零食很忙與趙一鳴食品合并是否會(huì)受到影響，還不可知。
好想你似乎也計(jì)劃了退路，其在公告中強(qiáng)調(diào)，本次交易已對(duì)該申報(bào)事宜予以約定，若因經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)未通過或其他因素，導(dǎo)致零食很忙收購趙一鳴零食事宜被撤銷或無效而發(fā)生重大股權(quán)剝離行為，則按照本次投前估值不包括該等擬剝離股權(quán)的市場(chǎng)公允價(jià)值，公司本次投資的價(jià)格也將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
前三季度虧損4000萬，“紅棗教父”的“三百目標(biāo)”還有多遠(yuǎn)？
好想你棗業(yè)創(chuàng)始于1992年，初期還個(gè)不起眼的小公司。依賴其自有的生產(chǎn)加工、自建原料基地，如今已經(jīng)成為國內(nèi)最大的紅棗生產(chǎn)加工企業(yè)。其第一大股東為董事長(zhǎng)石聚彬，持有28.65%股權(quán)，也是好想你的控股股東和實(shí)際控制人。
上世紀(jì)90年代，石聚彬靠著大棗買賣，成為村里的“萬元戶”，也因此被推舉為村主任，肩負(fù)振興全村的希望。不過當(dāng)上村主任剛一年，一場(chǎng)大雨就讓石聚彬的大棗生意受到影響，棗發(fā)霉了不能賣錢，石聚彬羞愧難當(dāng)，于是辭去村主任一職外出打工還債，承包了一個(gè)鮮果加工廠。
起初，他看到廣州地區(qū)的人喜歡用紅棗煲湯，于是去各地采購了一批雞心棗和人參，開發(fā)了一款“雞心人參棗”，當(dāng)年賺了30萬元。
隨后石聚彬又接連發(fā)明了棗生核、脆片、棗片等新吃法，“好想你”這個(gè)品牌逐漸被市場(chǎng)接受，迅速做大。
2011年，好想你作為“紅棗第一股”登陸深交所，次年，借著電商發(fā)展的大環(huán)境，開始發(fā)力電商。
不過好想你的發(fā)展并不順利，2015年上市首虧323萬元，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年下滑，當(dāng)年凈利潤(rùn)同比下滑106.31%，主因是商超等渠道費(fèi)用增加。
2021年至2022年，好想你實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為12.81億、14億元，同比變動(dòng)-57.32%、9.32%；凈利潤(rùn)為6163萬元、-1.9億元。盡管如此，2022年，在成立30周年之際，好想你還喊出了“百億市值、百億收入、百年品牌”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。
2023年1—9月，好想你實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.91億元，同比增長(zhǎng)11.89%；歸母凈利潤(rùn)虧損4083.62萬元，上年同期虧損5344.02萬元。
如今，14億元的年?duì)I業(yè)收入，36億元的市值，距離“三百目標(biāo)”的雄心壯志還很遙遠(yuǎn)。
廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng) 、食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，好想你本身現(xiàn)在就沒有支柱型產(chǎn)業(yè)，也沒有核心運(yùn)營(yíng)板塊、利潤(rùn)板塊，所以說它屬于一家“空殼公司”。
零食很忙能成為好想你的“搖錢樹”嗎？
上市首虧之后，好想你開始了產(chǎn)業(yè)并購的計(jì)劃。
2016年，好想你作價(jià)9.6億元收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)，這一步棋盤活了整個(gè)局。并購之初，雙方還簽訂了業(yè)績(jī)承諾，百草味承諾2016年-2018年歸母凈利潤(rùn)不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元。百草味不僅如約完成了業(yè)績(jī)承諾，當(dāng)年為好想你貢獻(xiàn)銷售額11.3億元，在接下來的幾年里，還助力好想你收入飛速增長(zhǎng)。
百草味本可以貢獻(xiàn)近8成的營(yíng)收，后來為何好想你又主動(dòng)切斷這顆搖錢樹？
來源：Wind
據(jù)好想你在公告中的表述，9.7億元收購百草味，以49億元賣身，4年賺了近40億元，是一次成功的產(chǎn)業(yè)投資，此時(shí)出售可以獲得豐厚的回報(bào)。同時(shí)，借此回收現(xiàn)金流，將進(jìn)一步鞏固其健康戰(zhàn)略，回歸“紅棗+”的品牌戰(zhàn)略。
不過，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，好想你確實(shí)失去了一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在剝離百草味之后，好想你營(yíng)收規(guī)模大幅縮水，2019年?duì)I收有59.61億元，剔除百草味母公司郝姆斯的影響之后，2020年?duì)I收僅8.8億元。另一方面，好想你和百草味似乎沒有充分發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，百草味自身發(fā)展迅速，好想你主業(yè)卻相對(duì)發(fā)展緩慢。
如今，好想你今年前三季繼續(xù)虧損4000萬元，反而理財(cái)收益和利息收入已成為重要利潤(rùn)來源。
或許還想再次復(fù)制一個(gè)百草味，好想你也在積極尋求機(jī)會(huì)。今年11月底，在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，對(duì)于并購問題，好想你管理層曾表示：“正積極尋找與公司戰(zhàn)略發(fā)展相吻合的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點(diǎn)是與公司在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面契合，能相互賦能的企業(yè)。”
此次增資的零食很忙是近年來崛起的量販零食店龍頭，2017年誕生于被譽(yù)為“新消費(fèi)之都”的網(wǎng)紅城市長(zhǎng)沙。零食很忙依靠低價(jià)策略，近年來實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。
公司官網(wǎng)顯示，從首家加盟店到100家加盟店，零食很忙用了1年時(shí)間；而從1000家門店到超過2000家門店，只用了8個(gè)月。2022年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.02億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6153萬元；2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.81億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元。
對(duì)于增資款的用途，零食很忙及其股東方承諾，投資款將全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)、研發(fā)、生產(chǎn)、資本性支出及與擬從事業(yè)務(wù)相關(guān)的一般流動(dòng)資金。
不過，朱丹蓬表示，是好想你另辟蹊徑尋求第二增長(zhǎng)曲線的一個(gè)很重要的一個(gè)布局。零食很忙有這樣的一個(gè)需求，好想你又有點(diǎn)錢，那肯定就是一拍即合。整體去看的話，對(duì)公司的未來應(yīng)該來說有一定的加持，但是含金量并不高，應(yīng)該不可持續(xù)。低質(zhì)低價(jià)走不遠(yuǎn)，資金需求滿足之后，是否用于提升品質(zhì)才是未來能否可持續(xù)發(fā)展的核心。
另外，安信證券等多家券商也對(duì)好想你進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，注意原材料價(jià)格大幅上漲、新品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、食品安全等問題。
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如今，又一場(chǎng)進(jìn)軍零食賽道的并購開啟序幕。12月18日，好想你公告稱，將對(duì)湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司（簡(jiǎn)稱“零食很忙”）增資7億。
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合并后的趙一鳴和零食很忙一躍成為零食量販行業(yè)最大企業(yè)。截至2023年11月，兩家在全國的合計(jì)門店數(shù)量已超過6500家，成為零食行業(yè)的龍頭品牌。此次好想你和鹽津鋪?zhàn)涌毓扇牍珊螅闶澈苊乐颠_(dá)到105億元。
對(duì)于此次增資的目的，好想你表示，看好零食很忙未來的發(fā)展前景，有助于為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)形成協(xié)同支持，有利于提升公司的持續(xù)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
不過，另一家零食大咖——良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）不高興了。今年2月，趙一鳴剛剛完成由黑蟻資本領(lǐng)投、良品鋪?zhàn)痈兜?.5億元A輪融資。
就在22天前，良品鋪?zhàn)悠煜氯Y子公司“廣源聚億”將持有的“趙一鳴”3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黑蟻資本名下企業(yè)，并于10月19日收到所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。以10月16日良品鋪?zhàn)映鍪酃蓹?quán)時(shí)的交易價(jià)格計(jì)算，趙一鳴當(dāng)時(shí)估值35億元。而零食很忙與趙一鳴“聯(lián)姻”后，目前零食很忙的估值比起良品鋪?zhàn)哟饲俺鍪酃蓹?quán)時(shí)明顯提高。
因此，良品鋪?zhàn)诱J(rèn)為，趙一鳴是背著自己與零食很忙暗渡陳倉。兩家企業(yè)不可能在短短“22天”內(nèi)完成合并所需的盡職調(diào)查、談判、擬定合同、投資方審批等所有流程，并且從持股平臺(tái)設(shè)立時(shí)間等線索來看，雙方合并的啟動(dòng)與決策發(fā)生在“廣源聚億”出讓“趙一鳴”股份之前。
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好想你在公告中也提及此事，稱零食很忙已經(jīng)聘請(qǐng)了專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)，按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的相關(guān)工作。預(yù)計(jì)近期將向反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)正式提交材料。12月19日，好想你發(fā)布對(duì)外投資補(bǔ)充公告，稱本次投資不構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中情形，無需履行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)手續(xù)。
如果該申報(bào)未獲通過，零食很忙與趙一鳴食品合并是否會(huì)受到影響，還不可知。
好想你似乎也計(jì)劃了退路，其在公告中強(qiáng)調(diào)，本次交易已對(duì)該申報(bào)事宜予以約定，若因經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)未通過或其他因素，導(dǎo)致零食很忙收購趙一鳴零食事宜被撤銷或無效而發(fā)生重大股權(quán)剝離行為，則按照本次投前估值不包括該等擬剝離股權(quán)的市場(chǎng)公允價(jià)值，公司本次投資的價(jià)格也將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
前三季度虧損4000萬，“紅棗教父”的“三百目標(biāo)”還有多遠(yuǎn)？
好想你棗業(yè)創(chuàng)始于1992年，初期還個(gè)不起眼的小公司。依賴其自有的生產(chǎn)加工、自建原料基地，如今已經(jīng)成為國內(nèi)最大的紅棗生產(chǎn)加工企業(yè)。其第一大股東為董事長(zhǎng)石聚彬，持有28.65%股權(quán)，也是好想你的控股股東和實(shí)際控制人。
上世紀(jì)90年代，石聚彬靠著大棗買賣，成為村里的“萬元戶”，也因此被推舉為村主任，肩負(fù)振興全村的希望。不過當(dāng)上村主任剛一年，一場(chǎng)大雨就讓石聚彬的大棗生意受到影響，棗發(fā)霉了不能賣錢，石聚彬羞愧難當(dāng)，于是辭去村主任一職外出打工還債，承包了一個(gè)鮮果加工廠。
起初，他看到廣州地區(qū)的人喜歡用紅棗煲湯，于是去各地采購了一批雞心棗和人參，開發(fā)了一款“雞心人參棗”，當(dāng)年賺了30萬元。
隨后石聚彬又接連發(fā)明了棗生核、脆片、棗片等新吃法，“好想你”這個(gè)品牌逐漸被市場(chǎng)接受，迅速做大。
2011年，好想你作為“紅棗第一股”登陸深交所，次年，借著電商發(fā)展的大環(huán)境，開始發(fā)力電商。
不過好想你的發(fā)展并不順利，2015年上市首虧323萬元，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年下滑，當(dāng)年凈利潤(rùn)同比下滑106.31%，主因是商超等渠道費(fèi)用增加。
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2023年1—9月，好想你實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.91億元，同比增長(zhǎng)11.89%；歸母凈利潤(rùn)虧損4083.62萬元，上年同期虧損5344.02萬元。
如今，14億元的年?duì)I業(yè)收入，36億元的市值，距離“三百目標(biāo)”的雄心壯志還很遙遠(yuǎn)。
廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng) 、食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，好想你本身現(xiàn)在就沒有支柱型產(chǎn)業(yè)，也沒有核心運(yùn)營(yíng)板塊、利潤(rùn)板塊，所以說它屬于一家“空殼公司”。
零食很忙能成為好想你的“搖錢樹”嗎？
上市首虧之后，好想你開始了產(chǎn)業(yè)并購的計(jì)劃。
2016年，好想你作價(jià)9.6億元收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)，這一步棋盤活了整個(gè)局。并購之初，雙方還簽訂了業(yè)績(jī)承諾，百草味承諾2016年-2018年歸母凈利潤(rùn)不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元。百草味不僅如約完成了業(yè)績(jī)承諾，當(dāng)年為好想你貢獻(xiàn)銷售額11.3億元，在接下來的幾年里，還助力好想你收入飛速增長(zhǎng)。
百草味本可以貢獻(xiàn)近8成的營(yíng)收，后來為何好想你又主動(dòng)切斷這顆搖錢樹？
來源：Wind
據(jù)好想你在公告中的表述，9.7億元收購百草味，以49億元賣身，4年賺了近40億元，是一次成功的產(chǎn)業(yè)投資，此時(shí)出售可以獲得豐厚的回報(bào)。同時(shí)，借此回收現(xiàn)金流，將進(jìn)一步鞏固其健康戰(zhàn)略，回歸“紅棗+”的品牌戰(zhàn)略。
不過，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，好想你確實(shí)失去了一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在剝離百草味之后，好想你營(yíng)收規(guī)模大幅縮水，2019年?duì)I收有59.61億元，剔除百草味母公司郝姆斯的影響之后，2020年?duì)I收僅8.8億元。另一方面，好想你和百草味似乎沒有充分發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，百草味自身發(fā)展迅速，好想你主業(yè)卻相對(duì)發(fā)展緩慢。
如今，好想你今年前三季繼續(xù)虧損4000萬元，反而理財(cái)收益和利息收入已成為重要利潤(rùn)來源。
或許還想再次復(fù)制一個(gè)百草味，好想你也在積極尋求機(jī)會(huì)。今年11月底，在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，對(duì)于并購問題，好想你管理層曾表示：“正積極尋找與公司戰(zhàn)略發(fā)展相吻合的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點(diǎn)是與公司在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面契合，能相互賦能的企業(yè)。”
此次增資的零食很忙是近年來崛起的量販零食店龍頭，2017年誕生于被譽(yù)為“新消費(fèi)之都”的網(wǎng)紅城市長(zhǎng)沙。零食很忙依靠低價(jià)策略，近年來實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。
公司官網(wǎng)顯示，從首家加盟店到100家加盟店，零食很忙用了1年時(shí)間；而從1000家門店到超過2000家門店，只用了8個(gè)月。2022年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.02億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6153萬元；2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.81億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元。
對(duì)于增資款的用途，零食很忙及其股東方承諾，投資款將全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)、研發(fā)、生產(chǎn)、資本性支出及與擬從事業(yè)務(wù)相關(guān)的一般流動(dòng)資金。
不過，朱丹蓬表示，是好想你另辟蹊徑尋求第二增長(zhǎng)曲線的一個(gè)很重要的一個(gè)布局。零食很忙有這樣的一個(gè)需求，好想你又有點(diǎn)錢，那肯定就是一拍即合。整體去看的話，對(duì)公司的未來應(yīng)該來說有一定的加持，但是含金量并不高，應(yīng)該不可持續(xù)。低質(zhì)低價(jià)走不遠(yuǎn)，資金需求滿足之后，是否用于提升品質(zhì)才是未來能否可持續(xù)發(fā)展的核心。
另外，安信證券等多家券商也對(duì)好想你進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，注意原材料價(jià)格大幅上漲、新品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、食品安全等問題。
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