2023年，XR賽道的冷不言而喻。

“元宇宙第一股”Robolox股價跌超70%、押注“元宇宙”的Meta則不間斷裁掉近兩萬人，微軟、谷歌、騰訊、百度等巨頭紛紛借“降本增效”撤離牌桌。再到近日，甚至據IDC數據，2023年上半年中國AR/VR頭顯出貨占據58.7%份額的PICO，也“無奈”調整組織架構。

大廠退熱，連一級市場的投資人也開始清醒。一家曾對XR奮勇直追的機構直言，去年多熱，今年就有多冷。“之前出手挺多，但現在這個大環境下，甚至連看都看不起來。”另一家XR賽道融到中后期的企業則回復，半條腿都已經偏向了AI。

曾經擁擠的XR，已然玩家僅剩寥寥，然而洗牌之下，行業亦不缺乏堅守者，別有一番熱鬧存在。

就XR空間計算芯片設計公司萬有引力來說，其2021年成立至今已完成4輪融資，即便是XR遇冷的今年，依然逆勢獲得兩輪數億元融資，超10家機構上演“團購”，不僅高榕、紅杉、IDG、聯想創投、金沙江創投等知名VC紛紛押注，甚至連米哈游、三七互娛也都來“湊熱鬧”。

而萬有引力最新融資的領投方Monolith礪思資本，不僅從去年三季度開始“逆勢”關注XR、并出手了幾個相關項目，更是坦率地表示，在這一波行業關注點轉變的契機之下，以低點投到對的公司，可能會取得更好的回報。

這邊新資本寵兒的現象級融資出現，那邊蘋果以Vision Pro正式宣告進軍XR，XREAL、大朋VR、雷鳥科技、Rokid等老玩家也在今年擺出融資照拿、新品照推的架勢。

從游戲設備到元宇宙暢想，再到現如今的冰與火，順著礪思資本所說的“轉變”看去，XR賽道的故事已經不同。

XR起伏十年：VR漸涼、AR走熱、MR is coming

要說XR，整個頭顯設備的第一股浪潮始于2010年。

當時Xbox游戲機所在的電子游戲業務部門開始對下一代游戲系統會是什么樣子展開了各種討論，微軟的一個團隊提出了“Screen Zero”（零屏幕）的概念，從一開始就確定使用AR頭顯設備的路徑，于是，微軟最早動手，將HoloLens作為實驗性項目啟程。

后來谷歌眼鏡在2012年中開始測試，2014年Facebook以20億美元收購了Oculus VR直接點燃了賽道熱度，同年騰訊也投資AltspaceVR；隨后的2015年，微軟推出了HoloLens的第一代產品，蘋果開啟了Vision Pro的研發征途。

這其中，早入局的頭部大廠們正好代表了三個不同的方向。

Oculus、AltspaceVR是虛擬現實派（VR）、微軟Hololens和谷歌眼鏡是增強現實派（AR），最新出的蘋果Vision Pro則是混合現實派（MR），這三個方向統稱為擴展現實（XR），就發展熱度來看，XR經歷了從VR到AR再到MR的過程。

2016年是VR走進公眾視野的元年，Sony、HTC和Oculus相繼發布新一代消費電子級VR終端（PS VR、Vive、Rift），VR+演唱會、VR+影視被資本推到了風口浪尖。但隨后由于XR產品在消費電子市場推進進程低于預期，資本市場對XR產業的投入逐漸審慎，2016年至2020年間投融資熱度逐漸回落。

2021年起，VR迎來終端市場放量，Steam、Vive Port、Oculus PC、SideQuest等VR主流內容平臺應用數量超1.7萬款，逐漸開啟“硬件-內容-硬件”飛輪正向循環；AR眼鏡逐漸進入消費級市場，疊加初創企業在各類垂類領域中的創新應用逐步落地，元宇宙概念更是將XR引入主流文化創想之中，直接推動賽道回暖。

據天眼查不完全統計，2021年和2022年兩年間，國內XR賽道投資交易數共計333筆，投融資總額約為479億元。其中，2021年Pico被字節跳動收購價就被傳超50億元。阿里也設立了XR實驗室，并在全球范圍內相繼投資了MagicLeap、XREAL等明星項目，并成立了相關子公司。

但即便如此，熱度在行業現實下又開啟了周期性下滑。IDC數據顯示，2023年上半年，中國AR/VR頭顯出貨32.8萬臺，同比下滑44%。產品和市場成熟度及預期之間的差距，使得冷靜期又一次如期而至。

2022年11月，Meta率先以裁員13%開啟降本，各大科技巨頭隨即陸續齊調轉船頭。國外，微軟的工業元宇宙部門、谷歌的AR眼鏡研發產品團隊解散；國內，騰訊XR團隊解散重組，快手元宇宙負責人馬英武離職、全景視頻業務暫停。面臨人員大調整，PICO CEO周宏偉更是坦言，VR行業依然尚早。

周宏偉之言，從數據上可窺一斑。

據IDC數據，上半年，中國VR頭顯出貨26萬臺，同比下滑53.3%，與去年全年中國VR頭顯出貨110.2萬臺相比，半年出貨量不到30萬臺，足以看出VR頭顯的銷量正呈現斷崖式下跌。

相比之下，AR頭顯以6.8萬臺出貨量，同比上漲142%，開啟“走熱”。今年以來，雷鳥創新、XREAL、Rokid、影目等明星AR企業不僅扎堆出新，雷鳥創新、Rokid還相繼完成超億元融資，背后不乏財務VC和產業機構的身影。

從VR行至AR，能夠感受到硬件端正在完成一場熱度交接。

對于這個現象，XREAL CEO徐馳認為VR門檻低是VR率先出圈的原因，但始于游戲的VR卻很難過渡到更多場景，是今日增長遲緩的主因。

“從純游戲到工作、社交、移動互聯網等場景，包括Meta在內的VR玩家逐步發現，消費者在體驗時的抗拒性很強，反過來就會論證VR受限于其僅有強游戲粘性，導致受眾面窄。而AR更像一個碎片化的時間里面會被用戶長時間跟各種設備去使用和匹配的一個設備，從而可能如今日的手機一般可以被大規模用戶所接受。”

但即便如此，VR頭顯的出貨規模仍是要高于AR眼鏡產品數倍，在產品形態均未走到穩定階段，給玩家們留下的想象空間依然很大。

這廝VR、AR由于研發、運營、市場反饋正在經歷周期性調整，那廝蘋果以Vision Pro面世帶來MR的攪局。相比AR，MR更強調虛擬物體與現實世界之間的無縫融合和雙向互動。Meta也以Quest 3從VR轉向MR，開始下一代頭顯類產品研發。

簡單來看，當下VR略涼、AR走熱、MR攪局。

走向通用場景，玩家們如何發力？

但為何XR的焦點，時至今日，落在了AR、MR？

在跟一線VC和企業溝通時，大家都不約而同提及今年6月蘋果發布的Vision Pro。

礪思資本前沿科技投資人葛志飛坦言，過去VR逃不開游戲主機的定位，而AR從出貨量來看還不夠大，Vision Pro讓大家看到MR能夠完成XR突破游戲機限制的可能性，是從游戲主機到通用設備轉變的契機。

以通用場景為目標，蘋果在VisionPro上至少推出了三項重要的技術創新，并且完成度讓人意外的高：

一是操作系統本身的變化。

葛志飛表示，VR一直沿用的安卓操作系統，作為單應用程序操作系統，在游戲機場景之下不是問題。但辦公場景下，不可能只打開一個應用程序。

無論是便攜空間數字屏的概念，還是設備多場景的應用，從單到多應用程序的操作系統的升級至關重要。

二是視網膜級別的顯示使得閱讀文字變得容易。

人在讀一本書或者看PC、手機的時候，視場角非常小。基于人不喜歡在閱讀文字的過程中頻繁需要旋轉眼球，在一個固定的視場總希望閱讀到足夠大量的文字，才會在辦公的體驗過程中足夠舒服。

決定AR和VR眼鏡中成像清晰度的參數叫Pixel Per Degree（PPD，角分辨率）。一般認為PPD在30-40以上時，文字的閱讀體驗才能剛剛滿足辦公下的閱讀需求。VisionPro是第一款面向消費者的不犧牲視場角（FOV）且PPD足夠高的眼鏡。

三是交互方式限制的打破。

葛志飛表示，VR設備依賴于遙控器，這些設備通常為游戲場景而優化，但放置辦公場景則成了限制。很多企業都在做裸手交互、眼球追蹤等交互方式，但蘋果將眼手交互做到了易用性的極致。這從本質上都在為突破設備的交互限制，為其更適應辦公等通用場景需求做準備。

基于這三點，葛志飛認為，蘋果更像為XR賽道定義了一個新平臺。

“從投資角度出發，在硬件層面上，蘋果產業鏈上新定義的零部件，以及非果鏈生態企業跟進的供應鏈公司，都值得去研究，譬如能夠實現傳感器融合及視頻透視技術（Video-seethrough）的R1芯片所代表的協處理器芯片，以及3D感知傳感器；此外，基礎操作系統層面和應用軟件，也存在投資機會。”

礪思資本所言，的確也是行業共識，不少頭部AR企業也在朝著“通用設備”進發，圍繞娛樂、游戲、各種生產力相關的合適場景做深度優化。

譬如，在移動辦公上，XREAL去年就推出了nebulaforMac來適配蘋果產品，可以在蘋果電腦上有一個空間化多屏的體驗，XREAL甚至還跟以色列合作伙伴推出全球第一個AR筆記本，這款沒有物理屏的筆記本，可以使用戶在戴上AR眼鏡后，整個空間都成為屏幕；現在XREAL又解鎖了汽車場景，如XREAL智能座艙AR在蔚來汽車車內實現了云臺防抖和語音打通，并已適配到Air2的所有體系。

徐馳表示，過去15年智能手機作為最成功的產品，把數字化世界進行了壓縮，進行縮放到2D的方格里面。而在空間互聯網的躍遷過程中，依托多模態的應用和交互，XR以成熟硬件生態、交互方式正在把傳統互聯網的內容承接過來，在用戶接受從傳統物理屏幕到數字屏幕的轉變之下，先畫出一個中間形態，做傳統互聯網的空間化，最終實現越來越多屏、交互越復雜、越3D的空間互聯網的虛實結合。

而想要走到多產品適配的未來，就不可避免面臨“不同的產品上用戶對交互體驗一致性的期待”，從而在系統層面上，徐馳也承認，于廠商而言，壁壘還在于要能打造成跟不同場景做無限融合的操作系統。“終極形態就是，沒有第三方設備，通過簡單的對話和手勢操作就可以完成交互。”

但操作系統這塊“硬骨頭”在葛志飛看來，著實“難啃”。

硬件先跑，2025能否迎來賽道爆發？

誠然，Vision Pro作為蘋果對XR的打樣，不僅給出了一個范本，但也讓賽道為之一震。

有一線創業者坦言，一邊是蘋果Vision Pro產品發布后促進了行業發展，今年可以看到很多新玩家帶著BirdBath、自由曲面、光波導等方案涌入，國內硬件供應鏈端逐步成熟；但另一邊也有一些市場收縮的聲音，可以預見，賽道依然存在一些不確定性。

“在蘋果新品發布之后，市場又會有不同的反應和不同方向的項目出現，再給賽道的大公司和創企帶來幾波大浪淘沙。這就反向要求接下來2-3年，企業要認真打磨好技術，先在產品上有所突破，再被用戶接受，才能活下來。”

反正到一級投資人側，葛志飛表示，在蘋果Vision Pro給出的通用設備預期下，資金流向跟投AR終端的邏輯有所變化，主要投向硬件端的供應鏈上下游以及應用軟件端創新。但客觀來說，中國MR方向上創業者的數量并不多，真正對于這個發展方向認同，并且在構思一些創新性想法的人還是甚少。

“沒有刻意追求，但是我們今年出手的XR項目碰巧有一個共同點，創始人都是蘋果系出身。我們認為，直接參與過項目開發的創業者，對于XR方向未來的發展會有足夠強的信仰跟信心，至少已有一些認知。”

這其中，從國內生態來看，葛志飛認為，打造類蘋果Vision Pro這樣一款純消費電子方向的通用設備，中國具備“復現”的供應鏈優勢，能跟得上，且在非果鏈生態下，能夠“復現”更低成本的MR眼鏡。

“硬件層面，總體大廠有所收緊，宏觀環境決定了降本增效。但XR方向上大廠普遍等得起，等他們進入投入階段，創新企業想入局做設備終端成功率是極低的，而應用開發層面，我們現在并沒有看到大廠有積極投入。”

總體來看，葛志飛表示，XR現階段雖處于被低估的難點，但創企發展的競爭格局并不差。“在現在這個時間點，如果企業能夠起步、活下來，最后活得好的概率就會非常高。”

有意思的是，雖然前路充滿各種不確定性，但是業內對2025年抱有較大的期待，大部分的產業內人士都認為AR眼鏡將代替手機，成為下一代終端產品，有業內人士認為支撐AR最核心的技術：光學技術、顯示技術、AI算力芯片，這些都能在2025年之前達到比較好的狀態，更是將2025比作AR市場有機會迎來的“iPhone時刻”。

徐馳則表示，彼時對于行業頭部企業來說，需要提前準備好應對來自三星、華為等手機巨頭的挑戰，這像是一個終極的拐點、真正開卷的時刻，更要求企業具備壘好護城河的先發優勢。

他認為，現在上游產業鏈嚴重不成熟，遠未達到手機和PC的現有規模，處于一個原生的AR生態極度匱乏，沒有成熟產業鏈、硬件標準、軟件生態的時代，甚至對產品定義和主打場景在很多環節上都高度不一致，但也是超摩爾定律的時代。

“在這樣的行業早期，每個細節領域都有技術的突破，但又由于沒有觸及到物理邊界，硬件提升會非常快，但考慮到芯片、光學量產，還有一些其他材料工藝的迭代都是以兩年為周期，這就使得后來者需要不斷追趕，但先發者會跑得更快。”

在XR賽道上，手機巨頭們的動態的確不容忽視。

小米一直通過其先鋒探索版“匯報”自己的研發進展，華為內部也有專門的團隊一直在研發不同形態的AR眼鏡，探索合適的產品形態和功能，Vivo更是在其創新研究院內部不斷迭代其頭顯和AR眼鏡產品。有一級市場投資人更是透露，對華為下場做XR軟件系統的看好。

在這場XR的長跑中，到底是大廠笑、還是小廠贏，在去掉浮躁、回歸理性后，檢驗的時刻或許不會太遠了。