賣陶瓷的新明珠身背29億應收款闖關A股

佛山在中國的陶瓷行業中有舉足輕重的地位，擁有很多實力雄厚的企業和極具知名度的品牌。

成立于1999年的新明珠集團股份有限公司（簡稱“新明珠”）是國內最大的建筑陶瓷專業制造商之一，旗下擁有“冠珠”“薩米特”“新明珠巖板”等多個陶瓷品牌。

2019年新明珠獲得兩筆超8億元的戰略融資，與此同時，也與保利資本、美的集團、恒大集團、居然之家四大股東簽下了對賭協議。新明珠必須在2022年8月26日之前向證券交易所提交IPO申請，并且保持審計后扣非凈利潤增長5%的業績增長目標。

去年8月，新明珠已經趕在對賭協議約定時間奔赴資本市場。3月3日，再次遞交《招股書》。同行業公司中，包括東鵬控股(003012.SZ)、蒙娜麗莎(002918.SZ)、帝歐家居（002798.SZ）均已成功登陸 A 股。目前，正在排隊IPO的陶瓷衛浴企業，除了新明珠以外，還有馬可波羅等。

佛山“夫妻店”，賣陶瓷年入84億

1956年6月，葉德林出生于廣東佛山南莊鎮的一個普通農村家庭。1975年，19歲的葉德林進入南莊水利所成為一名施工員。1991年葉德林從水利所踏足建瓷領域，后來收購了南莊鎮的陶廠，才慢慢發展成如今的新明珠集團。

2020年全國瓷磚產能排名前五的陶企分別是：新明珠集團、唯美集團、華碩陶瓷集團、宏宇集團、東鵬控股。

2019年-2022年1-9月，新明珠的營業收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元和55.21億元，同期凈利潤分別為12.58億元、9.68億元、5.5億元和4.04億元。

在2021年胡潤百富榜上，葉德林以75億元財富位列第973位。

目前，新明珠的實際控制人是葉德林、李要夫妻，合計持股比例為84%。可以看出，公司是一家較為典型的“夫妻店”。此外，恒大地產擁有新明珠2432萬股，占總股本的比例為1.9%。與此同時，恒大還是其第一大客戶，2019年-2022年前9月，貢獻的銷售金額分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元、1.99億元，占同期收入的比例分別為12.67%、11.73%、7.26%、3.64%。

葉德林有3個兒子——葉永楷、葉永鋒以及葉永鍵，公開資料并未有家族繼承方面的信息。三人任職高管，雖然沒有直接對新明珠持股，但各自名下企業不少。

愛企查顯示，新明珠對外投資有24家企業，控股26家企業。涉及的業務包括房地產投資、物業管理、酒店管理、酒類貿易、礦產開采、加工等。

成立至今，新明珠已獲得保利資本、美的集團、恒大集團、居然之家等戰略方的投資。在完成IPO前最后一輪融資時，估值約為72.5億元。

身負3年前賭約，應收賬款29億

資本青睞的同時，2019年9月，新明珠與投資方簽訂協議，4家外部投資者包括寧波普羅非、恒大集團、共青城齊利、居然之家旗下子公司居然智居等。寧波普羅非背后是美的，由何享健和何劍鋒父子全資持有；共青城齊利的執行事務合伙人是保利集團子公司。

協議約定，新明珠需要在3年內提交IPO申請材料、在四年內成功IPO、實現經審計后扣非凈利潤增長5%的業績增長目標等。否則，前述股東有權要求新明珠實控人葉德林或葉德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方對其所持公司全部股權進行回購。

來源《招股書》

去年8月，新明珠便在賭約到期之前，加快進軍IPO的步伐。

新明珠集團表示，經寧波普羅非、恒大地產等股東進一步確認，同意自公司提出的上市申請被證監會受理之日起，放棄根據投資協議約定已生效的任何回購權利。

2021年，受國際能源市場價格波動影響，天然氣、煤等能源價格明顯上漲，新明珠生產成本顯著增加，導致營業收入出現波動，扣非后歸母凈利潤有所下降。

新明珠稱，未來，下游房地產市場、能源價格、疫情以及國際地緣政治形勢等方面仍存在較大不確定性，若市場環境進一步出現重大不利變化，公司存在經營業績進一步下滑甚至虧損的風險。

眼下新明珠業績低迷，凈利潤大幅跳水，還面臨恒大欠款的問題。公司工程客戶主要包括房地產開發公司、市政工程客戶、地方工程客戶、家裝公司等。近年來前五大客戶主要包括恒大地產、龍湖地產、中海地產、美的置業、保利地產等。

2019年-2022年前9個月，新明珠應收款項（含應收商業承兌匯票和應收賬款）合計余額分別為 22.63億元、26.75億元、29.56億元和 29.29億元。報告期內，其部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。

其應收賬款余額前五大客戶以工程客戶為主，除恒大地產之外，其他工程客戶期末應收賬款余額占比較低。2019年-2022年9月末，對恒大地產的應收賬款金額占比分別為31.04%、17.39%、42.01%、43.78%。

來源《招股書》

新明珠將如何走出房企客戶的負面影響、扭轉業績下滑局面？其在《招股書》中坦言，公司部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。截至2022年9月底，減值準備余額為 14.77億元，若未來工程客戶財務狀況進一步下降，可能會導致進一步的應收款項回款和減值風險。

此外，新明珠的毛利率情況也不太理想。2019年-2022年9月，分別為37.77%、35.11%、29.77%、23.63%，連續下滑。其中 2021年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，生產成本明顯增加。

來源：新明珠集團官網，工程案例

不過，償債能力方面些許樂觀。截至2022年9月30日，新明珠手握貨幣資金約30億元、短期借款2.18億元，一年內到期的非流動負債1.19億元，可以覆蓋其同期短債。

IPG首席經濟學家柏文喜認為，從新明珠的營收、凈利潤歷年表現來看，如果在A股上市有困難的話，其實是可以轉向港股上市的。如果不能如期上市，按照對賭協議確實是需要大股東回購的。這個對賭協議約定的情況是提交IPO申請前5個工作日對賭協議失效，但同時也規定了如果上市申請被駁回的話則對賭協議立刻重新回復效力。所以在上市失敗的情況下，大股東還是需要依照對賭約定回購。

陷侵權糾紛，被劉翔、Angelababy起訴

據此前《招股書》，截至2022年3月末，新明珠存在2起公司及其控股子公司作為被告且涉及金額超過200萬元的尚未結案的重大訴訟、仲裁，分別是一起侵害著作權糾紛、以及網絡侵權糾紛。

其中，2021年9月，因網絡侵權責任糾紛，新明珠被演員楊穎（英文名：Angelababy）起訴，一審判決其賠償楊穎經濟損失40萬元，后新明珠上訴后二審維持原判。

2020年5月，著名田徑運動員劉翔以肖像權糾紛為由，也曾將新明珠告上法庭。

歷史上，企業因涉嫌侵權，導致IPO受到影響的案例時有發生。

比如連續沖擊IPO失敗的喜馬拉雅也有侵權問題的困擾。喜馬拉雅僅僅在2018~2020年因為侵犯版權糾紛，分別賠償了150萬、610萬、3700萬，三年賠償近5000萬。

從事新型廚房電器產品的火星人，曾因涉嫌侵犯劉翔肖像權被起訴，還因虛假宣傳屢遭遭行政處罰。目前，火星人已在2020年底登陸深交所。

2011年11月25日，IPO企業喬丹體育順利過會。離上市只差臨門一腳的關鍵節點，因涉嫌侵犯知名籃球運動員邁克爾喬丹的肖像權遭到起訴，喬丹體育上市進程因此中斷，因為這場官司IPO之路平添變數。近日，其IPO申報再被受理。

2020年12月30日，上海市第二中級人民法院對該案作出一審宣判，判決喬丹體育停止使用其企業名稱中的“喬丹”商號，并停止使用涉及“喬丹”的商標。

9年的官司馬拉松，讓喬丹體育錯過了上市的最佳時期，過會11年難上市，成為市場熱議的IPO“釘子戶”。

廣科咨詢首席策略師沈萌認為，企業與明星產生訴訟，一方面可能存在對肖像權等知識產權保護方面的認識不足，另一方面也側面說明企業依賴廣告營銷驅動業務成長，自身差異化競爭優勢不突出。

談及對其IPO的影響，沈萌表示，訴訟涉及的是企業代言形象方面的問題，不是與技術或專利等可能影響業務發展基礎相關的領域，因此雖然可能存在賠償，但不確定風險和賠償金額都相對可控，對IPO的負面沖擊也有限。肖像權訴訟，對于企業來說也是法律方面的經驗，說明與明星合作的法律細節非常關鍵，“魔鬼藏在細節里”，而且企業也應該將更多資源向研發創新傾斜，而不是將業績寄托在明星代言上。

不過，截至2022年9月30日，新明珠已經不存在作為被告且涉及標的金額超過 200 萬元的尚未了結的重大訴訟、仲裁。