2021年2月，高瓴資本首次宣布減持，共1078萬股，占總股本2.69％，減持價(jià)格區(qū)間為33.07元至53.19元/股，減持金額4.56億元。

2021年10月，高瓴資本第二次對良品鋪?zhàn)訙p持，共591萬股，占總股本1.47％，減持價(jià)格區(qū)間為40元至40.81元/股，減持金額2.39億元。

2022年5月，高瓴資本宣布第三輪減持，共782萬股，占總股本1.95%，減持價(jià)格區(qū)間為25.47元-35.64元/股，減持金額2.19億元。

通過前三輪減持，高瓴資本合計(jì)套現(xiàn)約9.14億元。此次第四次減持良品鋪?zhàn)?229萬股，為其減持規(guī)模最大的一次。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，高瓴資本將套現(xiàn)8億元。

來源：萬得股票

在高瓴資本減持的同時(shí)，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)也在一路下跌。截至2022年11月23日收盤，其股價(jià)僅剩35.33元/股，總市值為142億元。

陳佳表示，就目前的投資策略而言，高瓴系對良品鋪?zhàn)拥耐顿Y是符合商業(yè)投資準(zhǔn)則，并且其財(cái)務(wù)投資指標(biāo)是非常成功的。

良品鋪?zhàn)印案叨寺肪€”遇阻

投資5年，高瓴資本選擇清倉退出，和良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績不佳、口碑下滑不無關(guān)系。

上市之前，2016年-2019年，良品鋪?zhàn)拥臓I收從42.89億元上漲至77.15億元，凈利潤從0.98億元上漲至3.4億元，實(shí)現(xiàn)跳躍式增長。

從2020年開始，在疫情的影響下，休閑食品銷售受到較大沖擊，良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展也遇到瓶頸。

來源：Wind

上市之后，2020年，良品鋪?zhàn)訝I收同比增長2.32%，而凈利潤同比下降1.38%，典型的“增收不增利”。

2021年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收93.24億元，同比增長18.11%；凈利潤2.83億元，同比下降17.88%。

今年前三季度，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績依然差強(qiáng)人意：實(shí)現(xiàn)營收70.03億元，同比增長6.61%；凈利潤為2.87億元，同比減少8.84%。

從財(cái)報(bào)來看，良品鋪?zhàn)永麧櫹禄袃蓚€(gè)因素，一是原材料持續(xù)上漲，二是狂砸營銷。東方證券分析指出，由于線上流量分化、需求疲軟、原料成本上漲等原因，良品鋪?zhàn)佣唐跇I(yè)績承壓。

在上市之前，為了在競爭中脫穎而出，良品鋪?zhàn)幼隽瞬簧倥ΑＷ?018年以來，良品鋪?zhàn)犹岢觥案叨肆闶场倍ㄎ唬⑵湟暈椴町惢偁幍闹饕ナ帧?

來源：罐頭圖庫

從2019年開始，良品鋪?zhàn)映饩拶Y打廣告，宣傳其高端零食定位。2020年-2022年前三季度，良品鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用分別為12.88億元、16.72億元、12.88億元。

然而，在重視營銷的同時(shí)，卻忽略了研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，去年良品鋪?zhàn)友邪l(fā)投入總額僅占營收的0.43%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的1.45%。今年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用僅3811.47萬元。

業(yè)內(nèi)人士指出，在這種模式下，公司對食品供應(yīng)鏈的把控能力較弱，生產(chǎn)、儲存、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)中沒有任何一個(gè)小的疏漏，都可能引起食品變質(zhì)，從而引起食品安全事故。

因此，近年來，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品質(zhì)量飽受詬病，品牌口碑大幅下降，食品過期、漏油、發(fā)霉等問題更是屢見不鮮。

2021年3月，一位廣東消費(fèi)者發(fā)微博稱，在良品鋪?zhàn)泳W(wǎng)上旗艦店購買的零食里面爬滿蛆蟲；今年9月，湖北一消費(fèi)者又在良品鋪?zhàn)淤徺I的月餅中吃出來塑料紙。

來源：黑貓投訴截圖

在黑貓投訴平臺上，搜索“良品鋪?zhàn)印笨梢钥吹缴锨l投訴，其中包括在食物中發(fā)現(xiàn)蟲子、毛發(fā)、異物等，以及虛假宣傳、虛假發(fā)貨等問題。

良品鋪?zhàn)釉硎荆镜漠a(chǎn)品質(zhì)量仍不可避免的受限于農(nóng)副產(chǎn)品原材料供應(yīng)、供應(yīng)商生產(chǎn)能力、運(yùn)輸過程存儲條件及氣候環(huán)境等因素影響。

不過，東方證券看好良品鋪?zhàn)釉诹闶迟惖郎鲜姓悸侍嵘闹虚L期邏輯，認(rèn)為良品鋪?zhàn)硬扇∪奉惛采w、全渠道布局的模式，這使得其能夠應(yīng)對休閑食品行業(yè)產(chǎn)品生命周期短、渠道變革的壓力。

投資休閑零食還“真香”嗎？

作為亞洲最大的私募股權(quán)投資公司，高瓴資本橫跨一二級資本市場，其創(chuàng)始人張磊在業(yè)界更是頗具影響力。

不過，近一年來，高瓴資本在其最擅長的二級市場上的表現(xiàn)并不盡如人意。

截至今年第三季度，高瓴資本共持有12只A股，其中，包括隆基股份、寧德時(shí)代、格力電器在內(nèi)的大部分公司股價(jià)都在下跌；在港股市場，從年初至今，其持有的49只股票全部下跌。

不過，高瓴資本的投資力度并沒有減弱。公開數(shù)據(jù)顯示，高瓴創(chuàng)投2022年上半年披露了80多個(gè)項(xiàng)目，與其2021年投資節(jié)奏基本持平。

在減持清倉良品鋪?zhàn)拥耐瑫r(shí)，高瓴資本也在不斷加倉。今年三季度，高瓴資本分別加倉貝殼186.74萬股、傳奇生物70萬股、拼多多61.2萬股、阿里巴巴34.71萬股。

單從良品鋪?zhàn)觼砜矗烁哧操Y本，其背后還站著另一個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)——今日資本創(chuàng)投女王徐新旗下的達(dá)永有限公司。

從2010年良品鋪?zhàn)映闪⒅酰袢召Y本就通過LT II(HK)、LT III(HK)對公司進(jìn)行增持和增資，此后又通過達(dá)永股份持有公司股份，長達(dá)10年。

自良品鋪?zhàn)由鲜幸詠恚袢召Y本未曾發(fā)生減持行為。目前其持有數(shù)量達(dá)12100萬股，占流通股比例高達(dá)54.31%。

來源：Wind

截至今年第三季度，良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人楊紅春控股的寧波漢意等一致行動(dòng)人持有43.23%股份，為公司控股股東；達(dá)永有限持股比例為30.3%，排名第二。