箭牌家居上市大漲34%，紅星、居然與謝、霍家族共享資本盛宴

箭牌家居資本盛宴開席。

10月26日，N箭牌(001322.SZ)在深交所正式掛牌上市，發行價12.68元/股，開盤價15.22元/股。

其盤中股價最高沖至18.26元/股，較發行價漲44%，市值最高超過176億元。

來源：雪球

截至收盤，箭牌家居報17.01元/股，上市首日大漲34.15%，總市值164.25億元。

盤中臨時停牌

今天9:30，箭牌家居登陸深交所，并舉行了“云敲鐘”儀式。

來源：微博截圖

剛一開盤，箭牌家居股價就一路向上猛沖，由于盤中成交價較開盤價首次上漲達到或超過10%，還被深交所實施了臨時停牌。后又于10:00復牌。

來源：深交所公告

截至午盤，箭牌家居最高摸到18.26元/股，總市值超176億元。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，箭牌家居這一股價表現，一方面說明其發行定價有可能偏低了，另一方面也許是有護盤資金或者短線資金在參與市場操作。

據悉，箭牌家居10月14日在深市主板開啟申購，發行價格12.68元/股，申購上限為2.85萬股，發行市盈率22.99倍。

而這次新股申購其實原定于9月16日，后被箭牌家居推遲到了10月14日。

據《深圳商報》援引業內人士的分析，這很可能是公司基于“金九銀十”銷售旺季來臨，力爭有更好的營業收入，更優的客戶服務，以及進一步完善路演和申購準備工作而做出的穩妥安排。

事實證明，這一安排并沒有辜負眾望，箭牌家居上市首日的股價表現就是最好的佐證。

來源：罐頭圖庫

但值得注意的是，10月20日，箭牌家居曾公告了首次公開發行股票發行結果。結果顯示，網上投資者放棄認購47.51萬股，網下投資者放棄認購5470股，網上、網下共48萬股遭棄購，棄購金額609.38萬元。如今箭牌家居開盤大漲，這些人也遺憾錯失資本盛宴。

坐便器賣了25億元

箭牌家居創立于1994年，總部位于廣東佛山。公司生產范圍覆蓋衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產品，旗下包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華等品牌。

箭牌家居是國內較早進入陶瓷衛浴行業的企業之一，根據Euromonitor數據，2018年度公司在衛生陶瓷市場的市占率為7.3%，位列國內衛浴市場國產品牌前列。

衛生陶瓷指的是用作衛生設施的陶瓷制品，主要涵蓋坐便器、蹲便器、小便器等，這也是箭牌家居的主要收入來源。

來源：箭牌家居《招股書》

《招股書》顯示，2021年，衛生陶瓷銷售金額37.34億元，占比44.83%。其中這部分收入又主要來自坐便器，2021年，箭牌家居銷售了368.29萬件坐便器，銷售單價688.69元/件，共獲得25.36億元的收入。

來源：箭牌家居《招股書》

但從整體業績來看，箭牌家居近年營收并不穩定，2018-2021年分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和83.73億元，凈利潤分別是3.07億元、6.21億元、5.87億元、5.76億元。

可以看到，其營收在2018-2020年間是呈持續下降的趨勢，2021年雖然有了較大提升，但凈利潤卻減少，出現了“增收不增利”的情況。

箭牌家居解釋稱，這主要是受資產減值損失和信用減值損失以及期間費用同比增加的影響，其中減值損失主要系受恒大地產流動性危機影響計提了1.19億元壞賬準備。

此外，箭牌家居的短期償債壓力也不小，2019-2021年，其流動負債分別為46.3億元、44.1億元、47.6億元，但相應的流動資產合計只有27.22億元、30.43億元、35.23億元。流動資產均無法覆蓋流動負債。

雖然業績有波動，增長不持續，還有負債壓力，但這并不影響投資機構對箭牌家居的看好。

2019年起，箭牌家居開始引入機構融資，中證投資、金石坤享入股，此后一年多，又先后經歷了2輪融資。這三輪融資箭牌家居共吸引了8名外部投資者，估值也從70億元被催高至第三輪融資前的112.5億元。

如今上市在即，投資人們將與實控人家族共享資本盛宴。

家族資本盛宴開席

產業上下游也來參宴

箭牌家居是一家典型的家族企業。從股權結構來看，公司實際控制人為謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒，其中，謝岳榮和霍秋潔為夫妻關系，謝安琪、謝煒為謝岳榮與霍秋潔的子女，

箭牌家居的實際控制人為謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒，謝岳榮和霍秋潔為夫妻關系，謝安琪、謝煒為謝岳榮與霍秋潔的子女，4人直接或通過樂華恒業投資間接持有箭牌家居共59.85%的股份。

同時，謝岳榮任公司董事長、總經理，霍秋潔任公司董事、副總經理，謝安琪任公司董事，謝煒任公司董事、副總經理。

來源：箭牌家居《招股書》

ZHEN HUI HUO(霍振輝)通過霍陳貿易直接或間接持有箭牌家居22.93%的股份，據《招股書》介紹，霍振輝同時在公司擔任董事和副總經理，此外，他還是實控人霍秋潔的長兄。

霍少容曾任公司監事，現任董事一職，她是霍秋潔的胞姐，直接或通過樂華恒業投資間接持有箭牌家居9.2%的股份。

可以看到，僅謝、霍兩家，就掌控了箭牌家居92.07%的股份。而在資本盛宴開席之前，“掌廚”家族就已經開始“試吃”了。

2020年8月28日，箭牌家居2020年第二次臨時股東大會審議通過了《關于2020半年度利潤分配方案的議案》，向全體股東派發現金4.5億元，占當年凈利潤的76.67%。

從持股比例來計算，謝、霍家族共分得4.14億元，而實控人一家四口就拿走了2.69億元。

除了實控人家族外，箭牌家居還有9名機構股東，分別是珠海岙恒、樂華嘉悅、北京居然、深創投、中證投資、紅星喜兆、金石坤享、紅土君晟、青島青堃。

其中，中證投資、金石坤享是公司2019年首次接入的外部資本，這兩家投資機構均為箭牌家居上市保薦人中信證券(600030.SH)控股企業，注資一年后，曾引發箭牌家居估值暴漲。

來源：罐頭圖庫

除了機構融資，箭牌家居還獲得了上下游產業投資，如下游企業居然之家、紅星美凱龍旗下的北京居然和紅星喜兆，和上游企業等。2020年，這些投資方協同深創投、金石坤享等入股箭牌家居，公司估值再一次被拉高。