衛龍再次沖刺IPO：通過港交所聆訊，計劃募資5億美元

根據港交所消息，昨日衛龍美味全球控股有限公司(下稱“衛龍”)已通過上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯席保薦人。

這已是衛龍第三次沖刺港交所。去年，衛龍就兩次提交招股書，并于11月通過港交所上市聆訊。按照港交所主板上市規則，申請企業遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就自動失效。今年5月衛龍的上市申請材料再次失效，其不得不再度提交招股材料。

此次衛龍IPO擬定募資規模約為5億美元，這一數字比2021年下半年10億美元的募資計劃有所減少。

2021年收入達48億，但凈利潤增幅僅近1%。

根據最新招股書顯示，2019年至2021年，衛龍分別實現總收入33.85億元、41.20億元以及48.00億元，年復合增長率為19.1%。同期，衛龍分別實現期內利潤6.58億元、8.19億元以及8.27億元。2021年，凈利潤增幅只有近1%。

招股書還顯示，2021年衛龍的凈利潤率為17.2%，低于2019和2020年的19.4%、19.9%，主要原因是銷售費用和管理費用大幅上漲，前者占收入比重從上年同期的9%增至10.84%，后者從4.9%增至7.5%。

除此之外，原材料價格上漲也影響了衛龍的毛利，2021年衛龍毛利率為37.1%，2020年則為38%。毛利率下滑主要受為衛龍貢獻收入大頭的調味面制品（俗稱辣條）所拖累，該類產品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。

衛龍在招股書中解釋稱，2018年，國內大豆油的價格為5.7元/千克，2021年大豆油價格上漲至9.6元/千克，漲幅明顯。公司稱，這是由于同期國際市場大豆價格在不斷上漲所致。相比之下，面粉的平均批發價格在過去五年之間保持相對平穩。

由于成本上漲的壓力，今年4月衛龍宣布漲價。根據網傳的衛龍美味調價通知函，由于原材料不斷上漲，公司決定對部分產品出廠價和建議零售價進行相應調整，并將于2022年4月18日起執行新價格。

多元化產品難突破，營收仍依賴辣條

創業初期，得益于創始人劉衛平過去吃苦耐勞的底色，讓衛龍辣條在一眾小作坊中生存下來。劉衛平也因為足夠專注，在辣條行業一做就是二十二年，即使遇到行業低谷期，劉衛平也沒有放棄辣條。

但當企業越做越大，劉衛平的專一反而成為了衛龍的隱憂。

由于辣條技術門檻低、可替代性強，如今，爭搶辣條生意的企業越來越多。良品鋪子推出主打創意有趣的口紅辣條；三只松鼠推出“一米長的辣條”；鹽津鋪子則推出 “小新王子”辣條品牌，主打原材料融入粗糧更加健康，2020年營收已經達到了5043萬元。

和這些多元化的零食企業相比，衛龍產品線則顯得更單薄。

目前，衛龍主要產品包括調味面制品、蔬菜制品、豆制品與其他產品，其中調味面制品即為我們通常所說的辣條。2019年至2021年，衛龍的辣條收入分別達24.75億元、26.90億元、29.18億元，占總收入的73.1%、65.3%、60.8%。

可見，即使衛龍一直在做多元化產品突破，推出蔬菜制品、豆制品及其他產品，但市場對衛龍認可度最高的仍然是辣條系列，辣條也支撐了衛龍超過60%的營收。

而如今，辣條重油重鹽重辣的特點與普遍追求健康化、低糖化的消費趨勢也相悖。

登陸資本市場后，衛龍能講出新故事嗎？