嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，眼科賽道并不能算是一條大的熱門(mén)賽道，但已經(jīng)有一大批VC/PE完成了對(duì)眼科賽道的布局，這里面涵蓋了紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、淡馬錫、弘暉資本、正心谷資本、高特佳資本、方源資本等頭部或者專投醫(yī)療健康的一線基金。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，中國(guó)已經(jīng)成為眼部患者數(shù)目最多的國(guó)家，目前有4億患者罹患眼部疾病，其中近3億人為近視患者，這些數(shù)據(jù)足以證明眼科賽道需要被投資、需要快速發(fā)展的重要性。

近一年來(lái)，眼科已經(jīng)迎來(lái)了一波上市潮，2021年4家企業(yè)完成IPO，超過(guò)3家企業(yè)提交了招股書(shū)。不出意外，今年將同樣會(huì)是諸多民營(yíng)眼科企業(yè)大放光彩的一年。

本文將分析即將在深交所上市的的何氏眼科，后者已于2022年2月通過(guò)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)。招股書(shū)顯示，此次公司擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)3050萬(wàn)股，募資約4.94億元，發(fā)行價(jià)為42.5元。

從何氏眼科的IPO，或許能一窺當(dāng)下的中國(guó)眼科市場(chǎng)。

一年?duì)I收8.38億，2家門(mén)店貢獻(xiàn)超50%收入

和新消費(fèi)賽道不同的是，中國(guó)的眼科企業(yè)大多各自盤(pán)踞一方，何氏眼科亦如此，形容其為“遼寧省眼科之王”并不為過(guò)。

根據(jù)招股書(shū)，成立于1995年的何氏眼科由留學(xué)歸國(guó)眼科醫(yī)學(xué)博士何偉及其團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦，是一家集醫(yī)教研于一體，采用三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，致力于全生命周期眼健康管理的集團(tuán)型連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

截至目前，何氏眼科擁有3家三級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，32家二級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，60家初級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)。值得一提的是，根據(jù)復(fù)旦大學(xué)醫(yī)院管理研究所發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)院?？坡曌u(yù)和綜合排行榜》顯示，沈陽(yáng)何氏是2016年至2018年連續(xù)三年?yáng)|北地區(qū)眼科聲譽(yù)排行榜唯一上榜的民營(yíng)眼科醫(yī)院。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科專科診療服務(wù)和視光服務(wù)。眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)是其收入的主要來(lái)源。

根據(jù)招股書(shū)，何氏眼科在2018年到2020年期間，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.14億元、7.46億元和8.38億元，凈利潤(rùn)分別為5610萬(wàn)元、8060萬(wàn)元和1億元。

值得一提的是，來(lái)自遼寧省內(nèi)的營(yíng)收接近100%，其中公司超過(guò)50%的收入由沈陽(yáng)何氏和大連何氏兩家門(mén)店貢獻(xiàn)。

在這其中，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)——診療服務(wù)的收入占比在逐年減少，從2018年的73.37%到2020年的67.2%；相反，視光服務(wù)的營(yíng)收在增多，從2018年的26.63%到2020年的32.8%。

此外，從何氏眼科的招股書(shū)中亦能看出，眼科也是一個(gè)高毛利市場(chǎng)。以何氏眼科為例，公司從2018到2020年之間的毛利一直保持在42%往上，2020年公司毛利為43.43%。

同期內(nèi)，何氏眼科的競(jìng)品愛(ài)爾眼科毛利為51.03%，后者2009年就已上市，盤(pán)踞湖南省，連續(xù)6年保持30%以上的凈利潤(rùn)增速，截至發(fā)稿前愛(ài)爾眼科的市值超過(guò)1700億元。

4年4輪融資，信中利、華大基因都是股東

在何氏眼科的發(fā)展史中，離不開(kāi)VC/PE的身影。

如上文所說(shuō)，何氏眼科是90年代留學(xué)生歸國(guó)創(chuàng)業(yè)成立的民營(yíng)企業(yè)，由何氏兄弟二人白手創(chuàng)辦，直到2016年何氏眼科才迎來(lái)第一筆5億元融資，由信中利領(lǐng)投，東軟控股和新松機(jī)器人跟投。

值得一提的是，這筆融資是2016年民營(yíng)醫(yī)院領(lǐng)域的最大一筆融資。此外，2016年信中利還與何氏眼科共同發(fā)起10億元規(guī)模的眼科產(chǎn)業(yè)基金。

在之后的3年里，何氏眼科以一年一輪的節(jié)奏繼續(xù)完成了3年融資，投資方包括華大基因、國(guó)投創(chuàng)新、國(guó)家先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金。

在招股書(shū)中，國(guó)家先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金持股9%，其控股股東是財(cái)政部；信中利持股8.86%；大連東軟控股有限公司持股6.62%，；共青城鵬信投資管理合伙企業(yè)持股3.54%；中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司持股1.16%；上市公司機(jī)器人、華大基因分別持股6.62%、0.9%。

當(dāng)然何氏眼科的控股方是何偉家族，其中何偉直接持股25.62%，妻子付麗芳直接持股6.48%，兄弟何向東直接持股15.37%，三人間接持股12.07%。因此何偉、何向東、付麗芳共同控制公司 63.31%股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人。

瘋狂的眼科賽道：1年融超80億，紅杉、高瓴都在投

事實(shí)是，這個(gè)賽道正在被近100家VC/PE點(diǎn)燃。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，眼科賽道在2021年的投融資事件達(dá)51起，40家企業(yè)完成了融資，將近100家VC/PE都在投這個(gè)賽道，總投資額超過(guò)了80億元，刷新了眼科賽道的歷史紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)能看出眼科賽道的火熱。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，中國(guó)眼科相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量從2011年的1066家，到2020年增加至10300余家，十年的時(shí)間增長(zhǎng)了的10倍。隨之增長(zhǎng)的亦是眼科市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)相關(guān)資料，中國(guó)眼科整體市場(chǎng)規(guī)模2020年達(dá)1700億元，其中眼科醫(yī)療市場(chǎng)1240億，占比73%，眼科器械市場(chǎng)267億元，占比16%，眼科用藥市場(chǎng)193億元，占比11%。全球眼科醫(yī)藥市場(chǎng)自2015年的247億美元增長(zhǎng)至2020年的337億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8.0%。

光是2022年1月1日，就有6家企業(yè)同時(shí)宣布融資，其中最大金額的為眼科新藥研發(fā)企業(yè)撥云制藥，后者完成1.3億美元C輪融資，由鼎暉百孚領(lǐng)投，高特佳投資、德屹資本、建銀國(guó)際、倚峰資本、關(guān)子資本、盈科資本、信銀遠(yuǎn)大醫(yī)療投資、興證資本、創(chuàng)東方投資、粵駿投資等多家知名機(jī)構(gòu)參與。

投資過(guò)上市公司朝聚眼科的方源資本合伙人兼醫(yī)療健康組主管李甄，給出了VC/PE蜂擁眼科賽道的關(guān)鍵原因：“眼科醫(yī)療服務(wù)是方源在醫(yī)療健康領(lǐng)域重點(diǎn)布局的一個(gè)細(xì)分賽道，一是眼科行業(yè)正處在高速發(fā)展階段，二是公眾對(duì)于眼健康的重視程度越來(lái)越高，眼科醫(yī)療需求劇增。”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，眼科賽道一定是國(guó)民剛需賽道，且行業(yè)的快速發(fā)展窗口期已來(lái)。

更為重要的是，同其它醫(yī)療健康賽道一樣，眼科的創(chuàng)業(yè)門(mén)檻并不低，也有極度依賴進(jìn)口的歷史背景，這要求項(xiàng)目方必須具備相關(guān)技術(shù)和實(shí)力，在疫情頻發(fā)的今天和地緣政治的特殊性，VC/PE的入局一定會(huì)加快行業(yè)的發(fā)展。