眾為資本：堅(jiān)守在“科技+”的路口，等風(fēng)來

在自己工作之余，于曉璐喜歡去關(guān)注和了解各式各樣的科技知識(shí)：韋伯望遠(yuǎn)鏡的部署進(jìn)展、量子力學(xué)對(duì)于經(jīng)典物理的挑戰(zhàn)、湯加火山與生物演化周期等等。

可能也是在哈佛和多倫多大學(xué)攻讀物理學(xué)碩士的經(jīng)歷，宇宙、時(shí)空以及光電磁場(chǎng)等看似與投資不那么直接相關(guān)的學(xué)術(shù)信息，于曉璐有著天然的敏感度，在她看來這些知識(shí)“就是長(zhǎng)在自己的興奮點(diǎn)上”。

“當(dāng)你用一個(gè)宇宙公民的立場(chǎng)去思考一些問題，這會(huì)帶給你不一樣的時(shí)空觀，角度也會(huì)變得更加多維。”

作為眾為資本合伙人之一，在過往十年投資生涯中，于曉璐都聚焦在清潔技術(shù)、半導(dǎo)體、AI等前沿科技項(xiàng)目上。事實(shí)上，科技項(xiàng)目的周期往往很長(zhǎng)，用她的話來說，“科技投資是一件需要坐‘冷板凳’、不那么性感的事情”，但她從未想過去更換賽道。

過去一年，科技投資是創(chuàng)投圈的絕對(duì)高頻詞。疫情催動(dòng)全球供應(yīng)鏈的重新配置，國(guó)內(nèi)新基建加速前行，“雙碳”戰(zhàn)略等政策紅利不斷釋放……都將科技投資推至臺(tái)前，而長(zhǎng)期關(guān)注科技項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)也隨著浮出水面。

于曉璐認(rèn)為，不同于C端項(xiàng)目，主要由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，它們的成長(zhǎng)周期會(huì)是一個(gè)緩慢的發(fā)展過程，初期會(huì)經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間平緩曲線。但經(jīng)歷若干年的積累，一旦技術(shù)成熟的拐點(diǎn)到來，企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)隨著加速向上，迎來高速發(fā)展階段。

堅(jiān)守“科技+”的投資理念，眾為資本希望更早地預(yù)判科技企業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)到來的時(shí)機(jī)。

一家投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)基因

眾為資本創(chuàng)始人張永漢是一位成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，過往的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓他深刻認(rèn)識(shí)到，未來投資行業(yè)不僅僅是資本因素的單一競(jìng)爭(zhēng)。在互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，“燒錢”不再是新興公司競(jìng)爭(zhēng)的決勝因素，創(chuàng)業(yè)者更需要的是能夠提供更多產(chǎn)業(yè)資源，幫助他們將科技創(chuàng)新同產(chǎn)業(yè)融合的投資人。

2015年，眾為資本正式成立。作為覆蓋中早期及成長(zhǎng)期投資的雙幣基金平臺(tái)，迄今為止管理規(guī)模折合人民幣超100億元，共投出近15家獨(dú)角獸企業(yè)。2021年，新一輪七億規(guī)模的美元基金關(guān)閉之后，目前第一期人民幣基金募資進(jìn)展也非常順利。

資料顯示，眾為資本基金發(fā)起人構(gòu)成除FOF、家族辦公室、TMT行業(yè)巨頭企業(yè)外，還包括不少各個(gè)產(chǎn)業(yè)端優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者及企業(yè)家。

產(chǎn)業(yè)基因，深深刻在這家投資機(jī)構(gòu)的DNA里，也正在高效賦能其諸多的被投企業(yè)。

包括云豹智能、主線科技、樂言科技等在內(nèi)的幾位創(chuàng)業(yè)者，談及與眾為合作的過程，都對(duì)獵云網(wǎng)提到了眾為產(chǎn)業(yè)資源深厚、投資決策速度“快”這幾個(gè)特征。

主線科技創(chuàng)始人張?zhí)炖滋岬?，眾為資本的“快”是指他們已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)積累了深厚的認(rèn)知，非常明確他們想要尋找的投資標(biāo)的，而自己作為創(chuàng)業(yè)者則專注于技術(shù)這一側(cè)，于是雙方很快匹配到一起。

作為自動(dòng)駕駛卡車公司，主線科技一直傾向于找有產(chǎn)業(yè)背景的投資人。張?zhí)炖捉榻B，因?yàn)樽詣?dòng)駕駛最關(guān)鍵的是要在場(chǎng)景中不斷迭代產(chǎn)品，最終形成高效的數(shù)據(jù)閉環(huán)。

去年11月，主線科技宣布完成新一輪數(shù)億元人民幣的融資，眾為資本是聯(lián)合投資方之一。目前主線科技深耕于港口物流樞紐與高速干線物流兩大自動(dòng)駕駛場(chǎng)景，希望推動(dòng)NATS新一代人工智能物流網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)與發(fā)展。

讓張?zhí)炖妆容^意外的是，在投資流程完成前，眾為資本就已經(jīng)陸續(xù)介紹了和記黃埔等港口碼頭資源，順豐、德邦、極兔等物流企業(yè)，高盛、摩根等投行資源，可見眾為產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)的廣度和深度。

眾為資本也參與云豹智能的A輪投資之中。DPU概念的火爆，讓云豹智能備受關(guān)注，創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)坦言，現(xiàn)在的確有很多投資人找上門來，但是云豹選擇投資機(jī)構(gòu)的策略是“考察”投資機(jī)構(gòu)的品牌力，看投資人是不是真正懂行業(yè)，能不能給項(xiàng)目導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)資源、給業(yè)務(wù)帶來實(shí)質(zhì)性的幫助。

另一方面，將科技項(xiàng)目放歸于產(chǎn)業(yè)周期中進(jìn)行思考，也是眾為資本科技投資的投資邏輯之一。于曉璐認(rèn)為，科技項(xiàng)目投資一定要尊重行業(yè)周期，形成產(chǎn)業(yè)鏈思維，“我們習(xí)慣性地沿著產(chǎn)業(yè)鏈去尋找項(xiàng)目。”

她進(jìn)一步闡述道，科技項(xiàng)目投資不能“碰運(yùn)氣”，而是需要從產(chǎn)業(yè)整體格局、產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多重因素進(jìn)行綜合考量。硬科技浪潮下，投資機(jī)構(gòu)需要警惕的是因“頭腦發(fā)熱”而忽視行業(yè)周期，“科技，歸根到底只是工具，最后需要回到它所在的產(chǎn)業(yè)里面去思考，正所謂從產(chǎn)業(yè)中來到產(chǎn)業(yè)中去?！?

技術(shù)工具的價(jià)值創(chuàng)造需要結(jié)合這個(gè)行業(yè)的商業(yè)邏輯、行業(yè)周期、增長(zhǎng)動(dòng)力等因素，從自身所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)從而優(yōu)化上下游結(jié)構(gòu)，賦能整個(gè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新。

于曉璐認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，存在于兩種狀態(tài)。一種技術(shù)創(chuàng)新型突破帶來新業(yè)態(tài)的誕生，比如，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用帶來了AI發(fā)展的浪潮， “AI四小龍”等創(chuàng)業(yè)公司在2015年前后紛紛崛起，帶起了一波投資熱潮。

當(dāng)一個(gè)全新的技術(shù)出現(xiàn)，新的商業(yè)形態(tài)隨之伴生，這其中一定會(huì)有一些優(yōu)秀的投資標(biāo)的，但受制于未來發(fā)展前景難以預(yù)料，新的商業(yè)形態(tài)尚未成熟，從既有的投資模型中很難有參考，因而投資的側(cè)重點(diǎn)會(huì)放在考察創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及技術(shù)實(shí)力上。

而另一種是技術(shù)創(chuàng)新對(duì)既有產(chǎn)業(yè)的革新與演進(jìn)。

以于曉璐投資地平線為例，公司技術(shù)創(chuàng)新的基本面：人工智能、深度學(xué)習(xí)、車規(guī)級(jí)芯片，這三個(gè)方向都符合當(dāng)時(shí)的科技發(fā)展趨勢(shì)，但最重要的還是地平線要憑借自動(dòng)駕駛?cè)ベx能和革新汽車行業(yè)。

如果說初期輪次的投入是看重創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀素質(zhì)和技術(shù)實(shí)力，但后續(xù)輪次的持續(xù)加碼，于曉璐認(rèn)為就是基于地平線與車企的多年磨合，從軟件硬件兩個(gè)方面逐漸具備了為傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型賦能，進(jìn)而重塑汽車產(chǎn)業(yè)的硬實(shí)力。

從“征程2”到“征程3”再到“征程5”，地平線的車規(guī)級(jí)芯片功能性呈現(xiàn)一騎絕塵的態(tài)勢(shì)。而特斯拉以及國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的不斷狂奔，拉動(dòng)整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)真正進(jìn)入了智能汽車的新時(shí)代。地平線在軟件層面的“AI+算法”以及硬件層面的車規(guī)級(jí)芯片都處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位。

地平線的高速成長(zhǎng)讓于曉璐之前的趨勢(shì)推測(cè)不斷得到驗(yàn)證，也讓她想起多年前在硅谷參加科技會(huì)議，當(dāng)時(shí)與會(huì)前沿科學(xué)家正在討論DSA架構(gòu)將是未來AI芯片設(shè)計(jì)的主流，軟硬協(xié)同優(yōu)化的能力也是企業(yè)成功的關(guān)鍵。正是這些知識(shí)的儲(chǔ)備與梳理，讓她能夠與堅(jiān)持自研AI芯片的余凱達(dá)成共識(shí)，形成認(rèn)知上的同頻共振，從而攜手共創(chuàng)。

尋找科技驅(qū)動(dòng)的商業(yè)化拐點(diǎn)

徐薇是眾為資本內(nèi)部培養(yǎng)的第一位合伙人，見證了這家投資機(jī)構(gòu)從零到一逐漸嶄露頭角的快速發(fā)展歷程。自2015年成立以來，眾為資本始終堅(jiān)守在“科技+”的投資方向上，徐薇相繼投資出第四范式、樂言科技、依圖科技、樹根互聯(lián)、convertlab等明星企業(yè)。

她認(rèn)為，眾為資本的投資邏輯是兩點(diǎn)——一是研究驅(qū)動(dòng)，重視技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的雙向研究；二是尋找科技創(chuàng)新的商業(yè)化拐點(diǎn)。

“這兩者的關(guān)系也是彼此共生的，商業(yè)化的拐點(diǎn)是需要對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司的深度調(diào)研來發(fā)現(xiàn)的，進(jìn)而確保我們的投資收益能夠最大化?！毙燹闭f。

2019年眾為資本創(chuàng)始人張永漢在BOSS直聘創(chuàng)始人趙鵬見面之后，堅(jiān)定的做出了投資決策。彼時(shí)，這家企業(yè)已經(jīng)估值逾10億美金，但驅(qū)使眾為資本此時(shí)入局源于兩個(gè)原因，一方面BOSS直聘“移動(dòng)+智能匹配+直聊”模式，能夠抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型紅利，找到了最適合自己的產(chǎn)品定位；二是基于眾為資本自己內(nèi)部的深度研究，經(jīng)過長(zhǎng)期追蹤AI技術(shù)在各個(gè)產(chǎn)業(yè)的落地表現(xiàn)，認(rèn)為招聘是其絕佳的應(yīng)用場(chǎng)景之一，一定能夠帶來正向價(jià)值。

當(dāng)時(shí)招聘行業(yè)的上市公司市值沒有一家超過六十億美金，眾為內(nèi)部認(rèn)定“BOSS直聘是有機(jī)會(huì)去突破行業(yè)的天花板的”，時(shí)至今日，當(dāng)初的投資判斷已經(jīng)得到很好的驗(yàn)證。去年，BOSS直聘登陸納斯達(dá)克，市值超百億美金，股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，成為監(jiān)管之下中概股當(dāng)中的一枝獨(dú)秀。

與大多數(shù)的被投企業(yè)不同，眾為資本投資樂言科技的過程卻顯得很“漫長(zhǎng)”。

作為企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域聚焦AI電商客服的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，2017年徐薇就與樂言創(chuàng)始人有過接觸交流，但直到一年后雙方才達(dá)成合作。

徐薇回憶，“在這一年時(shí)間里，眾為資本一直在調(diào)研NLP技術(shù)最佳商業(yè)化落地方向，最后相信電商智能客服領(lǐng)域有著大量真實(shí)的企業(yè)需求，隨著電商平臺(tái)各種層出不窮的大促活動(dòng)以及直播電商的盛行，電商平臺(tái)的流量波動(dòng)加劇，電商賣家急需提高流量波峰期間的客服服務(wù)能力，而AI電商客服順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)，解決了賣家的痛點(diǎn)，銷售收入順勢(shì)而上。更讓人欣喜的是：樂言科技也在不斷打磨產(chǎn)品，通過與客戶互動(dòng)，積累數(shù)據(jù)改善算法，不斷更新迭代產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的高度標(biāo)準(zhǔn)化，部署簡(jiǎn)單，客戶易學(xué)易用。”

2018年，樂言銷售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)趨勢(shì)即將爬升，徐薇和眾為一直期待的商業(yè)化拐點(diǎn)終于到來，“這就是我們理想中的AI技術(shù)在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的最佳實(shí)踐，必須堅(jiān)定下注”。

樂言科技創(chuàng)始人沈李斌回憶稱，B輪融資時(shí)，樂言與眾為資本和另外一家機(jī)構(gòu)都在對(duì)接談判，但那一家先行放棄，但眾為還是非常堅(jiān)定地選擇投資，相信樂言能夠帶來創(chuàng)新價(jià)值。

徐薇表示，樂言科技在眾為資本投資后，不僅電商客服業(yè)績(jī)快速提升，基于電商場(chǎng)景不斷探索出新的產(chǎn)品和應(yīng)用，給我們帶來了更大驚喜和想象空間。眾為資本堅(jiān)信通過扎根產(chǎn)業(yè)，深度研究和理解科技公司給產(chǎn)業(yè)賦能的可行性，進(jìn)而判斷商業(yè)化拐點(diǎn)，爭(zhēng)取早于行業(yè)一步挖掘出賽道潛在冠軍，陪伴優(yōu)秀企業(yè)一同浮出水面，助力其成為真正的獨(dú)角獸。

創(chuàng)業(yè)者需要手里有錘子，眼里有釘子

隨著科技創(chuàng)新浪潮加速到來，越來越多的名校大學(xué)教授、實(shí)驗(yàn)室的科學(xué)家也轉(zhuǎn)身投入創(chuàng)業(yè)大軍。

眾為資本也經(jīng)歷了很多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，徐薇的一個(gè)普遍感受是科學(xué)家技術(shù)能力非常強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)認(rèn)知還有待于提升，眾為還是更青睞手里有“錘子”，也明白“釘子”在哪里的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

擁有斯坦福電子工程博士學(xué)位、曾在麻省理工擔(dān)任講座副教授，同樣作為學(xué)者轉(zhuǎn)型的云豹智能創(chuàng)始人蕭啟陽(yáng)就具有深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為一家企業(yè)成功，技術(shù)只是最基本，懂管理、懂融資、懂市場(chǎng)以及綜合管理的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)和分寸感都非常重要。

這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)源自于他首次創(chuàng)立的芯片公司RMI，后被世界芯片大廠博通收購(gòu)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。之后，從技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、客戶實(shí)際需求的角度，他認(rèn)識(shí)到全球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)算力的要求將迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)，便堅(jiān)定了DPU（數(shù)據(jù)處理器）這一創(chuàng)業(yè)方向。

這對(duì)科技創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)和商業(yè)能力上都提出更高的要求，用徐薇的話來說，就是有“商業(yè)能力的科學(xué)家”，而落實(shí)到具體個(gè)人創(chuàng)業(yè)者，她認(rèn)為優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該經(jīng)歷科技與人文的雙重浸潤(rùn)。

科技能力是基本線，人文視角則是放大器。

徐薇表示，“喬布斯曾經(jīng)說過，單靠科技是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須要讓科技與人文科學(xué)尤其是人性相結(jié)合。因?yàn)榭萍嫉某晒仨毮軌蜃層脩舢a(chǎn)生共鳴，才能帶來真實(shí)的需求與購(gòu)買?！?

而聚焦科技的投資人則應(yīng)該像“一扇門”。

科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)層面上投入了大量的時(shí)間與精力，對(duì)于創(chuàng)投市場(chǎng)上的風(fēng)向變化、融資節(jié)奏起伏、資本市場(chǎng)對(duì)接都不可能做到及時(shí)更新，還有許多的學(xué)者型創(chuàng)業(yè)者在知識(shí)變現(xiàn)上也面臨很大的挑戰(zhàn)。這時(shí)候，投資人需要向外打開這扇門，成為他們?cè)谶@方面的信息、能力和需求的進(jìn)口。

另外一方面，創(chuàng)業(yè)維艱，尤其是在科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們更能有體會(huì)。

于曉璐認(rèn)為，“有時(shí)候，投資人的角色能夠讓創(chuàng)業(yè)者們稍微透露出自己不那么強(qiáng)悍的一面。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者有面臨心理壓力、碰到挫折困難，需求解決方案的時(shí)候，一位志同道合的投資人可以成為一扇向內(nèi)打開的門，讓創(chuàng)業(yè)者得到支撐和安慰，成為創(chuàng)業(yè)道路上相互攜手的伙伴?！?

而這一點(diǎn)也成為眾為投資人們與創(chuàng)業(yè)者交流的常態(tài)。

主線科技創(chuàng)始人張?zhí)炖渍{(diào)侃地說，眾為的投資人就像免費(fèi)的“咨詢顧問”，雖然經(jīng)常是在半夜的時(shí)間電話“溝通”，但還是會(huì)從商業(yè)及資本運(yùn)作方面給出很多很專業(yè)的意見和建議。

結(jié)語：

如今，科技投資的浪潮下，大量機(jī)構(gòu)投資涌入各個(gè)細(xì)分賽道，但對(duì)于項(xiàng)目估值一二級(jí)市場(chǎng)存在明顯分歧，這也是為何越來越多的科技企業(yè)出現(xiàn)“上市即破發(fā)”現(xiàn)象。

風(fēng)口之下，堅(jiān)守“科技+產(chǎn)業(yè)”的既定路線，眾為資本開始探索一些 “專精特新”賽道。這些細(xì)分領(lǐng)域雖然可能不是動(dòng)輒千萬億的規(guī)模，但所處產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)至關(guān)重要，行業(yè)地位牢不可破，北交所等也逐漸為這些優(yōu)秀項(xiàng)目開辟了更多的上市通道。

在時(shí)代紅利之下，遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期，梳理產(chǎn)業(yè)鏈上下游，尋找商業(yè)化高速增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，不斷為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)帶來創(chuàng)新價(jià)值。

對(duì)于眾為資本，這家堅(jiān)守在“科技+”路口的投資機(jī)構(gòu)而言，正迎來難得的春風(fēng)。