北交所1000個IPO的蛋糕待分,高瓴、阿里火速殺入新三板

        投中網陶輝東2021-09-22 09:47 大公司
        北交所的政策紅利將會惠及更多的VC/PE機構。

        這個時代,VC/PE們差不多是豎著鼻子在到處尋找投資機會。北交所的消息公布后,擁有7000余家掛牌公司的新三板也開始卷起來了。

        2021年9月15日,新三板基礎層公司石金科技公告顯示,其定增獲得了9家投資者認購,認購金額合計達2.5億元。高瓴旗下基金珠海沐恒股權投資合伙企業(有限合伙)也出現在了認購人名單中,一家出資了5000萬元。

        高瓴殺入新三板,只不過是新三板當下熱度的一個縮影。除了高瓴之外,同創偉業、晨暉資本、阿里投資、河南農開等VC/PE機構、產業資本均已加入搶籌,提前卡位北交所紅利。

        VC/PE搶籌,有的公司估值半年漲四倍

        自2021年9月3日北交所正式成立以來,新三板熱度大增,不僅成交量暴漲、指數飆升,定增市場也分外活躍起來。

        圖/三板成指(上)與成交量(下)走勢

        9月3日至今已有50余家新三板掛牌公司發布股票定向發行說明書,其中,僅最近一周(9月13日至9月17日)就有多達29家公司扎堆定增,各路產業資本、國有投資基金、市場化VC/PE紛紛參與,其中有些公司的估值取得了大幅度的增長。

        9月17日,創新層公司圣博潤公告,將向上海網宿晨徽股權投資基金合伙企業(有限合伙)、廈門市美桐貳期股權投資合伙企業(有限合伙)、廈門市美桐叁期股權投資合伙企業(有限合伙)定向增發股份,募集資金7380萬元。其中第一只基金為晨暉資本旗下基金,第二、三只為前海梧桐旗下基金。

        9月16日,創新層公司倍施特公告,擬定增募資1.5億元,發行對象為阿里系的投資平臺浙江阿里旅行投資有限公司。發行價格14.06元/股,與一年前的上一輪定增6.95元/股的價格相比翻了一倍多。

        9月15日,前面提到的石金科技公告,其定增獲高瓴等9家投資者認購,發行價為15元/股,總估值10億元(投前)。石金科技在2020年12月的上一次定增中發行價僅3元/股,也就是說9個月時間估值漲了四倍之多。

        9月14日,創新層公司安銳信息公告,完成規模2100萬元的定增融資,投資方為同創偉業旗下基金深圳南海成長同贏股權投資基金(有限合伙)。

        最近一周新三板的定增案例匯總(部分):

        從PE倍數來看,部分定增的估值水平相當之高。高瓴參與的石金科技定增,如果按2020年的凈利潤計算,PE倍數高達300余倍。阿里巴巴參與的倍施特定增,估值也超過了200倍PE。以下是部分定增發行價及PE倍數(以2020年業績為準):

        雖然估值并不低,但由于部分公司在二級市場被投資者熱炒,使得定增折價幅度看起來非常大。

        以石金科技為例,定增決議日前20個交易日加權平均成交價為34.49元/股、前30個交易日加權平均成交價為33.01元/股、前60個交易日加權平均成交價為29.23元/股、前120個交易日加權平均成交價為21.37元/股,都遠遠高于15元/股的定增發行價。定增公布之后,石金科技在二級市場被進一步熱炒,截至9月17日收盤股價已經高達48元/股。

        北交所來臨,1000個IPO的蛋糕待分

        一位投資人向投中網表示,他認為相比于科創板、創業板的注冊制,北交所的政策紅利將會惠及更多的VC/PE機構,蛋糕的規模很可能會更大。

        根據規則,北交所首批上市公司由66家精選層掛牌公司直接平移,后續北交所上市公司將來源于新三板掛牌滿一年的創新層公司。并且,這里的一年并非指在創新層連續掛牌滿一年,而是可以合并計算在基礎層和創新層的累計掛牌時間。根據中金公司的研報,北交所細項制度的逐步落實可能在2022年上半年,正式亮相時間較大概率是在2022年年中至下半年。照此計算,目前所有的新三板掛牌公司,都有希望在北交所正式運營之初就成為其中一員。

        顯而易見,投資機構此時參與大量基礎層、創新層新三板公司的定增,最主要的用意無疑是提前卡位即將落地的北交所、承接第一波政策紅利。

        這波紅利的規模將是史無前例的。目前科創板+創業板注冊制一共是500多家上市公司,北交所的上市數量將會遠遠大于這個數。“多層次資本市場是一個金字塔結構,下一層在數量上肯定比上一層要更多,北交所的上市公司數量會超過1000家,而且需要的時間不會很長。”前述投資人分析道。

        如果這一預言是正確的,未來幾年VC/PE們將迎來一個前所未有的退出盛世。在北交所運營之初的幾年,IPO會像下雨一樣,就看誰能拿盆接住。截至2021年9月3日,新三板共有7306家掛牌公司,總市值達2.1萬億元,從中挖掘出符合“專精特新”方向的中小創新企業,會是一個確定性很高的階段性投資機會。

        例如被高瓴看中的石金科技,就是一只極具潛力的光伏概念股。石金科技生產的單晶保溫筒是單晶爐設備中的核心部件,直接影響產品單位能耗以及成品硅棒的質量。隨著我國光伏產業的發展,石金科技也迎來了爆發期,連續兩次定增募集的資金均主要用于擴張產能。今年5月份,石金科技與光伏龍頭隆基股份簽訂了4400余萬元的大合同,業績增長的確定性大大增加。

        與科創板、創業板相比,北交所的上市門檻更低,數以萬計的中小型創新企業將迎來二級市場前所未有包容的時代,這對VC/PE回報模式也會帶來深刻影響。“過去,一只基金中能夠IPO的項目只是少數,大部分項目都是不上不下的。北交所的推出,讓基金中占比50%-60%的較平庸的項目也能夠獲得不錯的流動性、完成退出,基金的整體收益率會大大提高。”前述投資人表示。

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