都說在市場消費價值中，女人>小孩>狗>男人，但作為國內母嬰第一股，寶寶樹卻“混”得一年不如一年。

8月23日晚，寶寶樹集團發布2021年半年業績：上半年公司實現收入1.4億元，同比增長44%；同期公司凈虧損1.2億元，同比縮窄29%。但第二天，寶寶樹的股價下跌了1.16%，收于0.85港元。

成立于2007年的寶寶樹，在母嬰行業已沉淀十余年，曾接連獲得好未來、聚美優品、阿里巴巴、復星集團等巨頭投資方加持。2018年底，寶寶樹集團作為明星獨角獸企業登陸港交所，彼時公司發行價為6.8港元，次年3月，公司迎來巔峰時刻，股價一路直沖8港元，總市值超過百億港元。

然而上市僅一年，寶寶樹業績突然變臉。2019年公司總營收腰斬，同期巨虧4.7億元；2020年受疫情影響，公司業績進一步遭遇滑鐵盧，相比于2018年的7.6億元營收，如今僅剩下2億元營收規模。

隨著業績滑坡，寶寶樹股價也“一瀉千里”，2020年3月至今，公司股價便一直徘徊在1港元左右。同時，公司頻頻傳出創始人出走、高管變動、裁員、股權變更等負面新聞。2021年8月，寶寶樹創始人王懷南持有的超4700萬股權被凍結，再度將寶寶樹拉入輿論漩渦之中。

新生流量紅利消失

2007年3月，谷歌前亞太區營銷總監王懷南和后來經緯創投的合伙人邵亦波聯合創辦寶寶樹。彼時，寶寶樹只是PC端上一個以內容和社區為專長的垂直門戶，主要變現方式來自廣告，資金來源也主要來自經緯創投以及邵亦波個人。

隨著2014-2016年國內迎來生育率高峰，寶寶樹作為行業先驅獨得資本青睞。三年內相繼拿到好未來、聚美優品以及復星集團等頭部機構的投資。然而人口紅利很快見頂。據公開報道，2016年我國出生人口達到1786萬，創下2000以來峰值，彼時生育率預估沖高至1.7。到2020年，中國育齡婦女總和生育率僅剩下1.3，已處于較低水平。

而母嬰平臺的用戶使用周期就不長，自婦女孕期算起，到小孩三四歲之前這段時間，而之后用戶便不再需要母嬰平臺提供內容指引。因此，企業高度依賴源源不斷的新生兒獲取流量。

而隨著新生兒不斷減少，母嬰賽道發展空間開始受限。前不久，母嬰電商平臺貝店傳出拖欠上億供應商貨款，年初母嬰電商品牌蜜芽也傳出關閉部分線下門店，經營虧損的同時融資難續，母嬰賽道不再是資本追逐的香餑餑。

寶寶樹雖萬幸于2018年成功登陸資本市場，但從其一路滑坡的業績和“跌跌不休”的股價來看，大家過得都不容易，創業“獨角獸”光環早已不再。

內容量大不精，用戶平均花費時長下降

“寶寶樹的廣告貼很多，大多數內容都是商家廣告而非專業醫生或有經驗的媽媽的分享；而且寶寶樹的討論帖中存在大量的‘求生男孩’話題，每個生男貼下幾乎都有大把人參拜，總體質量不高。”一位剛剛生產的媽媽向我們社表示。

作為內容起家的社區，寶寶樹的內容變得越來越雞肋，甚至在上市后頻頻傳出內容抄襲。2019年6月，寶寶樹因侵權“媽媽網”原創漫畫圖片，被判賠償對方相應經濟損失。此外，一位名為“Anna麻麻”的親寶寶產品經理也曾公開喊話，直指寶寶樹的小時光產品為“像素級抄襲”。

內容質量直接關系公司的變現能力。上市之前公司營收主要來自廣告業務與電商業務，而自2018年公司接受阿里巴巴投資，并將后端電商運營服務交給阿里巴巴后，寶寶樹電商業務收入便開始一路下滑，2017年公司電商業務收入還有3.33億，占總營收46%，到2020年電商業務整體僅剩2000萬元。

廣告業務則自2018上市時達到5.96億后，隨著公司內部動蕩，內容質量下滑，以及流量降低削弱至2020年的不足2億元。上市后，寶寶樹曾相繼經歷聚美優品退出，控股權變更至復星集團等一系列變故，盡管王懷南一度聲稱復星集團沒有介入到公司具體運營，但復星接手后，寶寶樹原副總裁魏小巍、CTO詹宏勇、廣告業務總負責人以及產品運營負責人等集體出走確是既定事實，給公司業績帶來巨大動蕩。

雖然今年上半年寶寶樹的相關數據有一定增長，但頹勢難掩。如平臺核心變現用戶流量及次日留存率等數據均只錄得個位數增長，其中用戶平均每日在平臺花費時長甚至有所下降，由原先的15.1分鐘降為12.4分鐘。

在這種內憂外患之下，寶寶樹的苦日子還將持續。