“A股龍頭”半年蒸發1.2萬億，茅臺日賺2.7億被吐槽太少

7月30日，貴州茅臺發布2021年半年度報告：總營收507.2億元，同比增長11.68%；凈利潤為246.54億元，同比增9.08%，相當于日賺2.7億元。

表面看，茅臺的成績單似乎還不錯，但市場普遍表示不及預期。“這樣的半年報對于茅臺來說，怎么樣都算不上優秀。”一位投資者表示，今年上半年凈利潤同比增長只有9.08%。而去年同期的增速是13.29%。

今年以來，茅臺的股價從2月份的最高點2600元/股一路下滑，至7月30日，股價跌至1678.99元，跌幅超過35%，市值蒸發了1.2萬億元。

01 茅臺增速不及預期遭拋售

“現在的問題是，如果貴州茅臺的增速放緩，那么股價到底該值多少？”在雪球上，一位老股民發出靈魂拷問。

常年關注消費市場的投資者李元表示，今年茅臺股價達到2200元/股的時候，他選擇全部拋售，“賣掉后就沒有再買回來，倒是洋河在160元/股的時候買了，但前段時間漲到210多元就賣掉了，現在白酒股持有的少了。”

不少公募基金將茅臺踢出了重倉行列。以白酒投資出名的張坤，旗下的易方達中小盤今年二季度減持貴州茅臺30萬股，最新持股降至110萬股；擅長消費投資的基金經理胡昕煒，旗下匯添富中盤價值精選也將茅臺“踢出”了前十大名單；另外，以投資醫藥、醫療股出名的基金經理葛蘭，今年二季度也減持了部分茅臺倉位，旗下的中歐阿爾法減持茅臺28.36萬股，持股數降至49.43萬股。

截至二季度末，公募持股總市值最高的仍為貴州茅臺，達1810.33億元。但持有茅臺的公募基金總數明顯減少，從2020年末的2164只減少到二季度末的1661只。

白酒抱團行情已經開始瓦解。安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在接受證券時報采訪中表示，由于今年以來市場風格更偏向成長，而一線白酒業績增速整體較為平穩，在“超預期”、“高增長”等題材方面不占優勢。此外，經過連續兩年核心資產大牛市之后，一線白酒估值已經相對較高，再加上過去幾年市場大白酒持倉較多，因此邊際上更容易體現出減持。

而白酒行業分析師蔡學飛則認為，茅臺業績下滑的主要原因是長期的投機炒作行為導致實際市場產品消費量有限，產品在渠道空轉從而影響了實際的產品市場需求量，“當然不排除茅臺為了穩定增長認為降低增速來釋放市場降溫信號，進而加強渠道與價格管理等目的。”

02、股價能否反彈關鍵在于提價？

貴州茅臺每一輪提價都能帶來股價的提振。如今，茅臺股價回撤如此之大，不少人也期望著茅臺能夠通過提價的方式，提高凈利潤，也提振股價。

但自從高衛東接棒貴州茅臺董事長一職后，對于茅臺酒價繼續嚴控。據AI財經社早前報道，建立市場巡查以及獎懲和淘汰機制、“強制拆箱”提高茅臺酒的流通效率、擴大直銷渠道等都是高衛東上臺后的舉措，延續了嚴控茅臺酒價的態度。

有業內人士告訴AI財經社，盡管茅臺的估值沒有特別高，但對應業績的增長就顯得不便宜了。“每個企業都有高速發展期和低速維持期。茅臺體量太大了，樹不能長到天上去。而且國企本身沒有提價的欲望。”

事實上，茅臺的表現也并沒有太糟糕。盡管今年上半年，茅臺凈利潤增速整體不及預期，但分單季度來看，第二季度，貴州茅臺總收入226.6億元，同比增長13.6%，歸母凈利潤107.0億元，同比增長12.5%，無論是收入還是凈利潤增速均較一季度有所提升。

AI財經社注意到，貴州茅臺銷售費用高達12.91億元，同比增長10.94%，同比增速超過了凈利潤同比增長率。貴州茅臺回應稱，銷售費用增長主要系當期醬香系列酒促銷費增加所致。

據悉，貴州茅臺上半年通過直銷和批發代理兩種渠道，分別實現營收95.04億元和395.05億元。其中，直銷業務收入同比增長了84.4%，業內人士分析認為，通過增加直營的方式變相實現漲價也是導致茅臺第二季度凈利潤上漲的主要原因。

而外界對茅臺也不是一邊倒的看衰。在機構投資者方面，雖然張坤選擇減持，但景順長城明星基金經理劉彥春卻在“反向”操作。他管理的6只產品在今年一季度和二季度期間分別合計買入貴州茅臺155.50萬股和54.55萬股。

張坤在季報中表示：“全球經濟走出疫情、逐步復蘇仍然是下半年最主要的基本面。各行業復工進度會有差異，某些領域會出現暫時的供需失衡，階段性混亂過后，一切總會回歸常態。”0