凈利潤僅5100萬的讀客文化為何被爆炒？上市首日暴漲1900%

7月19日，讀客文化（SZ:301025）上市首日，以13.95元/股價格高開。讀客文化共發行4001萬股新股，擬募集資金6200萬元，發行價每股僅為1.55元。但開盤后其股價持續走高，盤中兩度臨時停牌，當日收盤價為31.66元，股價漲幅高達1942.58%，市值為126.64億元。

據了解，讀客文化主要從事的是圖書策劃與發行相關的文化增值服務，主要有紙質版圖書、數字內容、版權運營和新媒體業務，旗下擁有《島上書店》、“余罪”系列、“教父”系列、《微微一笑很傾城》等著名圖書IP，還包括“書單來了”、“影單來了”等新媒體賬號。

讀客文化為何被“爆炒”？

資深投行人士王驥躍對AI財經社表示，考慮到讀客文化以1.55元發行6200萬元的流通市值，其在上市首日股價暴漲并沒有懸念。“憑借著讀客文化的發行價和流通盤，被爆炒也并不奇怪。稍微有資金的人就可以炒起來。”他表示，“盡管今天股價漲了20倍，但是公司流通市值還不到12億元。”截至收盤，讀客文化流通市值為11.89億元。

在資深出版人、圖書策劃人余一途看來，讀客文化是全版權運營商，公司最大的價值是其背后豐富的原創內容及版權開發能力，原創內容富有想象空間和價值創造力，值得市場期待。除去實體出版外，公司還擁有其他有聲版權電子版權、影視版權、文創衍生等，都有很大的盈利空間。

對于讀客文化為何將發行價定為超低的1.55元，王驥躍認為，現在新股是買方市場，再加上發行人目的是上市，并不完全是為了融資，“只要能上市，發行價格是多少并無所謂”。

讀客文化于7月8日披露的招股書顯示，公司擬募集資金2.50億元。但目前，扣除發行費用1828.74萬元后，讀客文化實際募資了4372.81萬元，比原計劃減少了2億元。“桌子上的錢，絕大部分被打新投資者拿走了。”王驥躍認為，目前二級市場上的投資者也存在著“高位接盤”的可能。

“營銷大戶”加持，但營收增長乏力

讀客文化近幾年一直處于“增收不增利”的狀態。根據招股書顯示，2018年-2020年，其營收分別為3.20億、3.97億和4.08億元，凈利潤分別為5181萬、5717萬和5155萬元。讀客文化的營收連年增長，但凈利潤卻一直并沒有太大增長，2020年甚至還出現了下降。同時，讀客文化的營收增速也出現了大幅度下滑，從2019年的24.18%下降至了2020年的2.77%。

讀客文化盡管有多項業務支撐，但主要的收入來源還是紙質圖書發行。該項業務在總營收中的占比，從2018年至2020年一直穩定維持在80%以上。其次則是數字內容銷售，這項業務收入在總營收中占比在10%左右；截至2020年末，讀客文化策劃的在售電子書有1366種，其中80%是與紙質書同步發行的電子書。

王驥躍認為，讀客文化的業務規模不大，公司成長性方面是存在問題的。但余一途則認為，公司營收增速受到了出版行業書號緊縮、疫情和近年來線上電商價格戰的影響，讀客文化雖然目前營收增速下滑，但根據開卷數據提供的信息顯示，從其線上、線下渠道整體數據看來，其在圖書市場的碼洋（全部圖書定價總額）占有率還是顯著高于頭部競爭對手平均值的。

讀客文化在回答投資者提問時表示，在紙質圖書方面，根據開卷數據的信息，其2020年碼洋占有率為0.83%，在大眾圖書公司中排名第六。公司經營的各類圖書碼洋品種效率，均高于行業平均水平。

此外，讀客文化作為圖書出版行業內的營銷大戶，常年位于圖書排行榜前列，讀客文化推出的《藏地密碼》、《巨人的隕落》、《局外人》等暢銷書背后，離不開讀客文化的兄弟公司“華與華”的支持。在余一途看來，讀客文化背靠華與華強大的營銷能力，打造過多個爆款圖書，尤其是“半小時漫畫”等系列，常年位居圖書暢銷榜，讀客文化未來也會繼續加強與其的聯動，合力打造爆款。

華與華是一家戰略營銷品牌咨詢公司，為企業制定戰略，并用創意引爆戰略。最近蜜雪冰城的“洗腦”神曲廣告就是出自華與華公司。該公司也為海底撈、西貝莜面村等眾多品牌打造過成功的廣告營銷案例。2002年，華與華廣告公司由華氏兄弟共同創辦，根據天眼查App顯示，目前華杉持股53%，華楠持股47%。而讀客文化背后，也同樣是由華氏兄弟控股。根據其招股書顯示，華氏兄弟合計持有讀客文化78.5%的股權，其中華楠持股45.61%，華杉持股32.89%，為公司的實際控制人及一致行動人。