新戰(zhàn)投解急之后，“蘇寧易購”何處去？

7月5日晚的一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，令蘇寧易購絕處逢生。

通過江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期，上市公司蘇寧易購獲88.3億元“輸血”資金，以及一顆“速效救心丸”——金融機(jī)構(gòu)緊急授信。代價(jià)是張近東及其一致行動(dòng)人出讓16.96%股權(quán)。

對(duì)于國資及產(chǎn)業(yè)投資的進(jìn)入，資本市場(chǎng)回之以積極情緒。截至今日收盤，蘇寧易購股價(jià)上漲4.55%，總市值達(dá)598.6億元。

戰(zhàn)投名單“刷新”背后

7月7日，蘇寧易購復(fù)牌第二日，股價(jià)繼續(xù)大漲。投資人的樂觀，來自前日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。這則公告字斟句酌，信息量極大。

首先是蘇寧易購的流動(dòng)性困難暫時(shí)紓解。

7月5日的公告顯示，馳援蘇寧易購的“白衣騎士”從深國資變成了江蘇國資，戰(zhàn)投名單“刷新”了。根據(jù)公告，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)、股東蘇寧電器集團(tuán)擬將上市公司16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.59元/股。

江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）由華泰證券、阿里、海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人參與，總規(guī)模為88.3億元。

從表面看，這筆88.3億元的救急款，與蘇寧易購年內(nèi)到期的160億元債券仍有不小的差距，但公告中有一句話至為關(guān)鍵，當(dāng)?shù)卣畬?為蘇寧易購提供緊急授信，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要及時(shí)足額回復(fù)授信至正常經(jīng)營時(shí)的合理水平"。這意味著蘇寧易購接下來可以繼續(xù)從銀行貸款，應(yīng)對(duì)遺留的債務(wù)問題。

此前，曾有行業(yè)人士向AI財(cái)經(jīng)社樂觀估計(jì)，流動(dòng)性困難主要來自債務(wù)壓力，一旦債務(wù)緩解，作為零售企業(yè)，蘇寧易購有望憑借較為良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。

本次阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人的加入，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面可以為企業(yè)增信，提振市場(chǎng)信心，另一方面在業(yè)務(wù)上將與蘇寧易購發(fā)揮緊密的協(xié)同效應(yīng)，在用戶、技術(shù)、服務(wù)、供應(yīng)鏈、倉儲(chǔ)物流等領(lǐng)域深化合作。

作為家電、3C的重要渠道方，蘇寧易購與海爾、美的、TCL和小米等終端廠商打交道多年。家電分析師劉步塵注意到，蘇寧易購此次未披露海爾、美的、TCL、小米在本次戰(zhàn)投中的出資額及股份占比，并由此推斷各家出資都不大，屬于在蘇寧易購困難的時(shí)候幫一把。“在蘇寧易購象征性占有股份，可以在蘇寧渠道獲得更多的營銷資源。”公開信息顯示，截至2021年一季度末，蘇寧易購擁有線下自營店2611家，加盟店7526家。

值得玩味的地方在于阿里巴巴的態(tài)度。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中強(qiáng)調(diào)，淘寶中國與新新零售基金不構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，淘寶中國已經(jīng)是蘇寧易購第二大股東，持股19.99%。早在2015年，通過股權(quán)"互換"，阿里以283億元、15.23元/股的價(jià)格，獲得蘇寧易購19.99%股份，蘇寧易購則以140億元認(rèn)購阿里不超過2780萬股股份。彼時(shí)阿里巴巴需要借助蘇寧易購打開3C家電品類的局面，蘇寧易購則急需阿里的線上流量。此后雙方進(jìn)入蜜月期。

就在今年6月底，坊間一度傳出阿里巴巴將收購蘇寧易購大部分股權(quán)。不過當(dāng)天蘇寧易購很快回應(yīng)，稱其是謠言，并要起訴相關(guān)人士。在戰(zhàn)投方案公布后，阿里方面再度對(duì)外強(qiáng)調(diào)，阿里對(duì)蘇寧易購持股比例維持不變。

在新的產(chǎn)業(yè)投資人進(jìn)入后，一家蘇寧零售云加盟商告訴AI財(cái)經(jīng)社，目前在政策方面尚未收到調(diào)整消息。該加盟商對(duì)最新形勢(shì)表示樂觀，“不擔(dān)心，有了大金主，換了人，或許柳暗花明。”

本次股份轉(zhuǎn)讓后，蘇寧易購在法律上成為無控股股東、無實(shí)控人的公司，此前萬科、格力都有先例，這種局面倒不一定影響公司具體經(jīng)營。從目前的信息看，創(chuàng)始人張近東仍會(huì)主導(dǎo)蘇寧易購的管理及業(yè)務(wù)變革，不過在公司治理、組織架構(gòu)上，江蘇國資等戰(zhàn)投方同樣擁有話語權(quán)。

這對(duì)一家創(chuàng)立31年的民營企業(yè)來說，未必是壞事。

蘇寧自我造血的核心

新一輪戰(zhàn)投進(jìn)入雖說化解了蘇寧易購的短時(shí)危機(jī)；長遠(yuǎn)角度，蘇寧還是要具備造血的能力。

按照蘇寧易購的構(gòu)想，是要做線上線下融合的智慧零售。但蘇寧的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型并不順利，線上流量獲取成本居高不下，蘇寧此后的買買買，如收購PPTV、家樂福中國、買萬達(dá)廣場(chǎng)……核心出發(fā)點(diǎn)是增加零售獲客途徑。只是這種多元化戰(zhàn)略并沒有幫到蘇寧的轉(zhuǎn)型。

今年年初，蘇寧決定重新聚焦零售主航道，做零售服務(wù)商。張近東強(qiáng)調(diào)，不相關(guān)業(yè)務(wù)要該砍的砍，該關(guān)的關(guān)。這將是蘇寧易購重整旗鼓的關(guān)鍵，即如何盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，恢復(fù)自身造血能力。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，“蘇寧易購的主要問題是主營業(yè)務(wù)實(shí)力不足，多元投資致使回報(bào)期加長，若真能舍棄曾經(jīng)那些繁雜多余的業(yè)務(wù)，回歸重心，或許會(huì)有新的變化。”

“未來就是智慧零售的天下，新的機(jī)會(huì)就是如何把我們?cè)?0年零售行業(yè)積累的資源，比如供應(yīng)鏈和商品資源、圍繞商品和用戶的服務(wù)資源等等，作為我們的核心資產(chǎn)來進(jìn)行社會(huì)化、互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)營”，蘇寧易購認(rèn)為，他們目前比較成功的模板就是聚焦下沉市場(chǎng)的零售云模式。

零售云是蘇寧易購智慧零售能力對(duì)外輸出的開放平臺(tái)。截至6月，蘇寧零售云在全國人口占比達(dá)70%的下沉市場(chǎng)開出9000多家門店，預(yù)計(jì)到第三季度新開900家門店，完成一萬個(gè)門店的布局。

線下是蘇寧易購的固有優(yōu)勢(shì)。劉步塵分析，如今線下實(shí)體店成為商品展示和服務(wù)、增強(qiáng)用戶體驗(yàn)的地方，線上與線下互相配合，"這也是為什么電商這幾年重視線下布局的原因"。

從公開信息看，京東、阿里等電商平臺(tái)都在加強(qiáng)線下布局，尤其京東，近年通過自己開直營店以及投資并購，如入股國美、收購金五星等，加強(qiáng)在下沉市場(chǎng)的線下滲透。截至2021年一季度末，蘇寧易購自營店達(dá)2611家，另有7000多家為加盟模式。

門店之外，31年零售積累下來的倉儲(chǔ)物流及供應(yīng)鏈能力，也將成為蘇寧易購對(duì)外開放賦能的一個(gè)抓手。如何讓這些優(yōu)勢(shì)資源發(fā)揮最大功效，幫助蘇寧易購快速回血，是新十年面臨的首要問題。

轉(zhuǎn)型零售服務(wù)商，未來蘇寧易購要走有質(zhì)量增長的賽道和路徑，即做好本地在線化運(yùn)營，通過本地化流量，立足場(chǎng)景、店面，做出本地化的商品用戶運(yùn)維，既帶動(dòng)線上，也帶動(dòng)線下。

從公司治理角度，據(jù)了解，未來管理層也會(huì)有國有資本、行業(yè)資本加入，這些資本背后的力量會(huì)帶來改變，公司的治理結(jié)構(gòu)將會(huì)更加社會(huì)化。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)來后的蘇寧前景，資本市場(chǎng)回之以積極情緒。蘇寧易購復(fù)盤首日，漲停；次日也就是今天，股價(jià)再度上漲4.55%，總市值達(dá)598.6億元。

（劉雪兒對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）