董明珠：在下一盤大棋

格力員工持股計劃引爭議，董明珠在下一盤大棋！

6月21日，格力電器（000651.SH）董事會、監事會、職工代表大會審議并通過了超級員工持股計劃草案。12000名中層干部和核心員工有資格參與，員工購股價格為27.68元/股，以6月21日收盤價51.11元/股計算，約為5折左右。本次持股計劃涉及資金規模不超30億元。

消息引發市場巨震，格力電器當日股價下跌4.79%；截至6月22日，格力股價再次下跌2.52%，收于49.82元/股，市值2997億元。

格力回購價打五折，董明珠可獲利6.64億

此次格力員工持股計劃設有個人和公司業績兩個考核指標。個人業績按內部考核辦法執行。公司業績需滿足2021年凈利潤較2020年增長不低于10%；2022年凈利潤較2020年增長不低于20%。此外，這兩年每股現金分紅不低于2元或現金分紅總額不低于當年凈利潤的50%。

考慮到2020年格力電器凈利潤僅有222.8億元，為近四年來的最低水平。計劃中20%的增幅意味著使其凈利潤增至267.36億元，接近2018年的凈利潤水平。

市場多認為格力電器對供應商的議價能力、董明珠的帶貨直播、空調產品價格的調整等可使員工持股計劃的公司業績指標輕松達成。

此外，格力電器員工持股計劃還特別包括董事（不含獨立董事）、監事、高級管理人員8名。其中，董明珠也為計劃持有人。更為特別的安排是，該激勵計劃持有人需承諾從格力退休前由工會行使表決權，未經工會事先書面確認不得自行出售或設定質押。

針對質疑，野馬財經嘗試與格力電器取得聯系，但格力方面掛斷，并未回應。

持股計劃五折的回購價格引發中小投資者的質疑。6月2日，格力電器在其第三期回購部分公告中指出其將以不超過70元/股的價格回購不超過150億元的股票。

格力電器從二級市場股東手中回購股票，再以接近半價的折扣價賣給激勵對象，實質是將回購激勵利差轉移給董監高、中層和核心員工。格力電器中小投資者因此斥責格力電器損公肥私。知名財經評論人士皮海洲更是指出格力電器涉嫌利益輸送。

圖片來源：股吧

圖片來源：海州說股市

由于持股計劃規定了退休后獲益的條款，即持有人需承諾在從格力退休前由工會按照工會的意思表示行使表決權，未經工會事先書面確認的不得自行出售或設定質押。因此，涉嫌利益輸送的對象不是格力電器的中層干部和核心員工，而是不該出現在計劃中的董監高。

資深觀察家劉步塵在接受證券時報e公司記者采訪時表示，董監高與公司利益深度捆綁，無需重復激勵。因為董監高多數持有公司股票，公司股價增長可直接為其帶來收益，額外的持股計劃相當于獎勵了董監高兩次。

本次，格力電器實施持股計劃后，董明珠最多可獲得0.4982%的格力電器股份。董明珠本人若以27.68元/股的價格購買上限購入格力電器3000萬股，以6月22日49.81元/股的收盤價，粗略計算，董明珠可獲利6.64億元。

而且，董明珠即將年滿67歲，可隨時退休的董明珠。退休后獲益的條款被認為對董明珠最為有利。市場上對格力電器輸送利益的質疑并非空穴來風。

圖片來源：《格力電器珠海格力電器股份有限公司第一期員工持股計劃（草案）》

市場更加擔憂的是格力電器是否會按相同模式制定后續員工持股計劃。

格力電器2020年4月推出第一期回購計劃，2021年2月實施完畢，期間回購1.08億股股份。此次持股計劃的股票，就來自已經完成的第一期回購，占格力總股本的1.8%。

2020年10月，格力電器推出第二期回購計劃，于2021年5月完成，累計買入約1.01億股股份，占總股本的1.68%。

第三期回購還在進行之中，涉及總金額約75億-150億元，或刷新A股單次回購金額紀錄。預計可回購股數占格力電器總股本的1.78%至3.56%。以上回購的股份，格力均稱要用于員工持股計劃和股權激勵。

中金公司在研報中判斷，格力電器未來還將繼續推出員工持股計劃。

此外，上述員工持股計劃使格力電器的股價具有持續下跌的風險。公司股價下跌時，有實力的公司通常會回購并注銷股票，降低股票數量，提升后續報告期公司的凈資產收益率，以此提振股價。但格力回購股份后轉移至包含董監高的員工持股計劃并不會減少格力電器的股份數量，不會提升凈資產收益率。

董明珠謀大棋

董明珠對待資本的態度，市場都很清楚。早在2016年，董明珠就怒斥入股格力電器的寶能系董事長姚振華為“破壞實業的千古罪人”，明確表態“不歡迎野蠻人”。而2019年，金融資本——高瓴資本以417億元對價獲得格力電器15%股權，成為格力電器第一大股東卻相當順利，董明珠沒有任何反對，令外界頗為詫異。

高瓴資本領銜的珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）（下稱：珠海明駿）豪擲417億元成為格力電器第一大股東，卻未派駐任何董事，也令外界狐疑。

股權穿透后，珠海明駿的股東與董明珠有交集。

珠海明駿的控股股東為珠海博韜至恒企業管理咨詢中心（有限合伙），持股77.07%的。其他股東包括持股12.84%的深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心（有限合伙）、持股6.38%的珠海格臻投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱：格臻投資）、持股3.65%的珠海熠輝投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱：珠海熠輝）、持股0.06%的珠海賢盈股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱：珠海賢盈）。

而董明珠實際控制并持有格臻投資95.11%的股份。珠海熠輝的股東中有持股4.13%的明珠熠輝投資有限公司，明珠熠輝的股東中又有持股4.95%的珠海賢盈，而董明珠的格臻投資持有珠海賢盈20.29%的股份。

因此，董明珠通過珠海明駿的股東格臻投資、珠海熠輝和珠海賢盈有一定的話語權，雖然格力電器曾表示上述企業不構成一致行動人，但仍存在關聯關系。

《新財富》雜志在其報道中認為，珠海明駿的核心決策機構是珠海毓秀董事會。該董事會由3名董事組成，其中明珠熠輝和格臻投資各推薦1名董事。《新財富》的信息表明格臻投資至少有1名珠海明駿的董事，在特殊事項決策時可以決定或影響珠海明駿的行為，從而影響格力電器。因此，高瓴資本入股格力電器與董明珠有一定關聯。這或許可以解釋為何董明珠沒有抵抗金融資本高瓴的入局，而高瓴花了400多億元為何卻不派董事？！

格力電器在2020年回復深交所問詢時明確表示，高瓴資本對其15%的股權收購不屬于管理層收購。

根據格力電器一季報，董明珠目前持有0.74%的股份，是格力電器前十大股東中的唯一自然人。雖然格力電器目前處于無實控人狀態，不過代表經銷商勢力并持股8.2%的京海互聯（原河北京海）通常也被視作董明珠的一致行動人。而格力電器2020年年報顯示，格力電器董事郭書戰亦任京海互聯董事長。

若后續持股計劃繼續順利實施，董明珠持有的格力電器股權將持續提升。

考慮到高瓴資本財務投資的實質和15%的股權占比，其或擇機退出格力電器以獲取投資回報，彼時，格力的格局將再次改變，董明珠有望占得先機。

董明珠為格力電器奉獻了數十年，她的持股對格力電器的長遠發展、公司治理是有好處的。但是，一切需要在陽光下操作，進行充分的信披。