二手手機(jī)交易平臺(tái)愛回收也要上市了,毛利率超過小米,但還是錢不夠花

“不予置評(píng)”好多年，愛回收還是用一紙招股書坐實(shí)了上市傳言。招股書顯示，愛回收2020年的毛利率為25.7%，比小米要高出不少。“回收”原本是一門很賺錢的生意，但受限于靠線下門店導(dǎo)流的重資產(chǎn)模式，愛回收一直處于“錢不夠花”的狀態(tài)。

好時(shí)候

5月29日，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬物新生集團(tuán)（愛回收新集團(tuán)品牌）正式向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市，如果后續(xù)進(jìn)展順利，或?qū)⒊蔀椤爸懈殴蒃SG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理 ）第一股”。

愛回收背后是方興未艾的二手電商賽道。由龐大的消費(fèi)品存量市場作為土壤，以及政策對(duì)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)，閑置經(jīng)濟(jì)越來越火，二手電商則是其互聯(lián)網(wǎng)化的集中體現(xiàn)。

尤其是去年以來，在疫情的沖擊之下，二手電商迎來了爆發(fā)，各大平臺(tái)成交額連連提升，更是獲得了資本的不斷加碼。與此同時(shí)，抖音和快手等短視頻巨頭也紛紛入局掘金，眾多分析均指出，未來的二手電商將會(huì)成長為萬億級(jí)規(guī)模的市場。

MobData研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國二手閑置年交易額已達(dá)到12540億，二手電商用戶突破了1.8億人，在閑置市場中的滲透率也提高到了36%。另據(jù)《2020年度中國二手電商市場數(shù)據(jù)報(bào)告》，2020年國內(nèi)二手電商市場規(guī)模3754.5億元，同比上升了44.22%。

具體到愛回收所在的二手電子產(chǎn)品交易賽道，據(jù)CIC報(bào)告顯示，中國二手3C電子產(chǎn)品預(yù)計(jì)到2025年交易量有望達(dá)到5.46億臺(tái)次。分析指出，這將也是一個(gè)千億級(jí)規(guī)模的細(xì)分市場。

盡管愛回收選擇此時(shí)沖擊資本市場可謂占盡天時(shí)，此前美國Poshmark和ThredUP 等電商平臺(tái)上市時(shí)均收獲了不少青睞，但在美股市場，愛回收存在諸多“競品”，且國內(nèi)市場更有閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等強(qiáng)敵環(huán)伺，再加上消費(fèi)習(xí)慣還未完全培育且投訴量居高不下，資本市場會(huì)為愛回收的“重資產(chǎn)模式”買單嗎？

屢傳上市

愛回收是國內(nèi)二手電商賽道上的元老級(jí)存在，10年前便通過“愛回收網(wǎng)”打造了3C產(chǎn)品回收的C2B模式，而當(dāng)前最大的二手電商平臺(tái)閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)則分別落后了3年和4年。

2013年，愛回收從線上走到線下，開始在各大城市商超購物中心中布局門店。愛回收創(chuàng)始人陳雪峰曾在接受采訪時(shí)表示，線下門店是愛回收獲取流量的重要入口，轉(zhuǎn)型門店模式也是影響愛回收命運(yùn)的重大決策之一。

通過陳雪峰和愛回收方面的公開表態(tài)來看，愛回收大力布局線下門店的原因無非有二，除了搭建線上和線下聯(lián)通的控貨體系之外，更重要的是對(duì)于手機(jī)回收這樣一個(gè)低頻且非剛需的場景，只有將門店開設(shè)在商超和購物中心，才能提高自身的流量轉(zhuǎn)化率。

而為了在商業(yè)模式上形成業(yè)務(wù)閉環(huán)和平臺(tái)效應(yīng)，愛回收于2018年成立了B2B交易平臺(tái)拍機(jī)堂，并于2019年合并了京東旗下的二手B2C零售平臺(tái)拍拍。2020年9月，愛回收品牌升級(jí)為“萬物新生”。此次謀求上市的主體，也正是將愛回收、拍機(jī)堂、拍拍及AHS Device（海外業(yè)務(wù)）等囊括在內(nèi)的萬物新生。

一路上，愛回收也被資本不斷追逐。據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)，從2011年至今，愛回收共獲得了來自五源資本、IFC、京東集團(tuán)和老虎環(huán)球基金等知名投資機(jī)構(gòu)的8輪融資，總額超過10億美元，無論是從次數(shù)還是從金額上都領(lǐng)先于其他二手電商平臺(tái)。

事實(shí)上，在此次遞交招股書之前，愛回收曾多次傳出上市的消息。早在2016年，愛回收就曾表示已將在A股上市納入規(guī)劃和日程。2018年，又有消息稱愛回收將把上市地點(diǎn)改為中國香港或美國納斯達(dá)克，不過上述計(jì)劃無一成真，而2020年的品牌升級(jí)和今年初邀請(qǐng)?jiān)萍疌FO加盟也被解讀為正在加速推進(jìn)IPO進(jìn)程。

不同于一般的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸估值突破10億美元后便謀求上市，陳雪峰曾放出豪言稱，只有估值到40億到50億美元時(shí)才會(huì)謀求登陸資本市場，“絕不會(huì)流血上市”。而此前有消息稱愛回收當(dāng)下的估值已經(jīng)達(dá)到了這一水平，零售電商行業(yè)專家莊帥也表示認(rèn)可，他告訴AI財(cái)經(jīng)社，“從銷售額、利潤率和股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面來看，愛回收的這個(gè)估值（40億至50億美元）并不算高。”

光鮮下的焦慮

當(dāng)然，支撐愛回收一路走來的，除了資本的不斷輸血，更重要的是其經(jīng)營的是一門極為賺錢的生意。

據(jù)萬物新生招股書信息，截至今年3月31日過去的12個(gè)月中，全平臺(tái)成交的以消費(fèi)電子產(chǎn)品為主的二手商品超過2610萬臺(tái)（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），同比增長46.6%，GMV總量為228億元（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），同比增長66.1%。2021年第一季度GMV為62億元，同比增長106.7%。

財(cái)務(wù)層面，萬物新生過去12個(gè)月總營收為56.8億元，同比增長49.4%。2020年總營收為48.58億元，其中核心業(yè)務(wù)帶來的營收為47.09億元，同比增長38.2%。2021年Q1營收15.14億元，同比增長118.8%。從2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度中，公司核心業(yè)務(wù)營收同比增長速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

此外，萬物重生2020年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后經(jīng)營虧損1.04億元（剔除4000萬元一次性費(fèi)用后），2021年第一季度非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后經(jīng)營虧損3357萬元，相比去年同期1.19億元的虧損有所好轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，值得注意的是，萬物重生招股書數(shù)據(jù)顯示，該公司2020年的整體毛利率為25.7%。相比之下，小米2021年第一季度的整體毛利率為18.4%，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率則僅為12.9%，若不是因?yàn)槿毙緦?dǎo)致的營銷活動(dòng)的減少，這個(gè)數(shù)字會(huì)更低。這也就是說，二手生意顯然要比新品生意更加賺錢，也有二手手機(jī)行業(yè)從業(yè)者對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，“無論高端還是低端，二手手機(jī)回收的毛利平均都在25%以上”。

鑒于當(dāng)前行業(yè)對(duì)其的估值，或許愛回收此時(shí)上市并不會(huì)“流血”，但不能否認(rèn)的是，受限于線下門店的重資產(chǎn)模式，愛回收的錢一直處于“不夠花”的狀態(tài)。

愛回收的線下模式有多費(fèi)錢？陳雪峰曾簡單算過一筆賬：一家簡易門店的一次性硬件投入為7萬元，一個(gè)門店每月的運(yùn)營成本約3萬元。而據(jù)萬物新生招股書，截至2021年3月31日，該公司共擁有755家門店和超過1500個(gè)自助服務(wù)站。即便只算門店的運(yùn)營成本，一年也需要超過2.7億元人民幣。

盡管融資不斷，但在去年疫情期間，愛回收還是被爆出了資金問題。根據(jù)媒體報(bào)道，彼時(shí)愛回收在內(nèi)部強(qiáng)推“讓薪”制度，即全員“讓薪”10%-30%，同時(shí)取消員工的五險(xiǎn)一金等一系列福利和補(bǔ)貼，且要求員工平均每天必須在公司工作12個(gè)小時(shí)。一些員工甚至在社交媒體上表示，公司的一系列做法“是倒閉前的節(jié)奏”。

資本雖然無情，但愛回收還是順利度過了危機(jī)。不過在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師梁振鵬看來，資本不會(huì)一直陪跑，“也有退出的需求”。他告訴AI財(cái)經(jīng)社，愛回收選擇此時(shí)上市，“最首要的目的還是融資，以獲得繼續(xù)開展業(yè)務(wù)的資金。”

萬物重生的焦慮遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止對(duì)資金的需求，盡管其一直宣稱自己是國內(nèi)最大的二手3C電子產(chǎn)品交易平臺(tái)，但回首望去，一個(gè)個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手也正在拔地而起。

公開資料顯示，除了萬物重生，這條垂直賽道上的活躍玩家還有回收寶、閃回收、愛換機(jī)、樂回收和易機(jī)網(wǎng)等。其中，閃回收剛剛于4月份完成了C輪融資。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)則在去年通過合并找靚機(jī)，重點(diǎn)發(fā)力3C電子領(lǐng)域。巨頭的入場，令愛回收壓力不小，2020年9月，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手機(jī)C2B業(yè)務(wù)日回收量突破11000單，后續(xù)更是超過了15000單。此外，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)還成立了主營二手手機(jī)B2B交易平臺(tái)“采貨俠”，對(duì)愛回收構(gòu)成全面打擊之勢。

此外，在黑貓平臺(tái)上，關(guān)于愛回收的投訴量已超過800多條，多圍繞售賣假貨、惡意壓價(jià)、私自拆機(jī)和霸王條款等問題。盡管這是二手交易行業(yè)的通病，但上述分析人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，在行業(yè)規(guī)范還沒有完善和消費(fèi)者習(xí)慣還未成熟的當(dāng)下，勢必會(huì)影響愛回收的上市進(jìn)程以及今后的股價(jià)表現(xiàn)。