負債率連續5年攀升、股東多次質押股份，建藝集團如何“自救”？

博望財經恒心2021-05-10 23:00 大公司

避免涉訴或成為建藝集團破局的關鍵。

4月28日，深圳主板上市公司深圳市建藝裝飾集團股份有限公司（建藝集團，002789.SZ）發布2020年年度報告，顯示全年建藝集團實現營業收入22.69億元，同比下滑24.73 %，同時重要盈利指標均同比由盈轉虧，其中實現利潤總額同比由盈利0.37億元轉為虧損0.23億元；凈利潤同比由盈利0.2億元轉為虧損0.26億元；歸母凈利潤同比由盈利0.22億元轉為虧損0.25億元。從經營現金流指標來看，2020年建藝集團經營凈現金流為-3.41億元，同比大幅減少185.25%。

4月30日，建藝集團發布2021年第一季度報告，顯示當期建藝集團歸母凈利潤雖同比增長40%，但主要系因受新冠肺炎疫情影響導致上年同期基數較小，仍不足2019年第一季度歸母凈利潤的22%。此外，2021年第一季度建藝集團經營凈現金流為-1.28億元，持續為負。

2020年以來建藝集團經營凈現金流持續為負，同時重要盈利指標由盈轉虧，表明其盈利能力出現極大問題。

在業務模式極為單一，經營凈現金流持續為負，重要盈利指標由盈轉虧的背景下，建藝集團控股股東多次質押所持股份，且屢次出現質押延期購回現象。表明控股股東面臨較大的資金壓力，此外建藝集團多次被列為被執行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風險巨大。受上述因素影響，建藝集團股價自2020年12月以來波動式暴跌。

建藝集團股價由2020年12月3日最高價19.51元/股暴跌下滑至2021年5月6日最低價12.36元/股，此后稍有所好轉，截至5月10日，收盤價13.1元/股，建藝集團股價暴跌近40%，市值“蒸發”9.43億元。

數據來源：老虎證券

2016年上市以來資產負債率連續5年攀升

建藝集團于2016年登陸深交所上市，主營建筑裝飾施工業務，自上市以來營業收入幾乎全部來自建筑裝飾施工業務，占比均超97%。

數據來源：建藝集團2016~2020年財報

從上述圖表中可以看出，建藝集團營業結構極為單一，主要依賴建筑裝飾施工業務，這導致其盈利模式具有極大的不穩定性。受此次新冠肺炎疫情的沖擊，建藝集團筑裝飾施工業務受挫，導致營業收入下滑幅度近3成。

令人詫異的是，建藝集團資產負債率自上市以來連續5年攀升，分別為62.99%、67.93%、69.01%、74.13%和76.54%。

數據來源：建藝集團2016~2020年財報

持續攀升的資產負債率，一定程度上意味著債務壓力逐漸增大。

2016~2020年末，建藝集團全部債務分別為13.07億元、16.50億元、18.13億元、18.54億元和18.64億元，債務規模持續上揚，其中短期債務分別為13.07億元、16.44億元、17.15億元、15.12億元和14.37億元，債務期限短期化特征明顯；同期末，建藝集團現金及現金等價物余額分別為3.99億元、4.35億元、2.63億元、3.30億元和1.29億元，短期償債壓力較大。

反觀建藝集團經營現金流指標，5年合計凈流出0.49億元，且波動幅度很大，對債務保障能力極為不足。

數據來源：建藝集團2016~2020年財報。

值得注意的是，2020年建藝集團經營活動現金流量凈額由上年同期凈流入4億元轉為凈流出-3.41億元，此后2021年第一季度，建藝集團經營活動現金流量凈額為-1.28億元，持續為負，足可見2020年以來建藝集團主營業務持續承壓，盈利能力持續下滑。

控股股東資金流動性壓力頗大

2020年以來，建藝集團多次發布控股股東質押股份的公告。

2020年12月11日，建藝集團發布公告稱，控股股東劉海云將其所持有建藝集團的1177萬股股份解除質押，占其所持股份的19.62%、建藝集團總股本的8.53%，質權人為招商證券。

值得注意的是，同日劉海云又將所持建藝集團的1001萬股股份質押，占其所持股份的16.68%、建藝集團總股本的7.25%，用于償還債務，質權人為深圳市中小微企業融資再擔保有限公司。

截至上述公告披露日，劉海云持有建藝集團股份6000.319萬股，占建藝集團總股本的43.47%，其中累計被質押股份數量3911萬股，占其所持股份的65.18%、建藝集團總股本的28.33%。

數據來源：建藝集團官網

公告中還提及，劉海云未來一年內到期的質押股份2910萬股，占其所持股份的48.50%、公司總股本的21.08%，對應融資余額1.7億元。

從上述數據我們可以看出，控股股東劉海云將所持的建藝集團近7成的股份質押，不僅如此，劉海云還屢次延期購回所質押的建藝集團股份，足可以其資金流動性壓力頗大。

2020年9月30日，建藝集團發布公告稱，劉海云將所持的建藝集團1177萬股股份辦理質押延期購回，由原質押到期日2020年9月26日延期3個月至2020年12月26日，同樣用于償還債務。

這意味著，2020年12月11日發布的解除質押公告原本應于2020年9月26日前發布，但因控股股東資金流動性壓力頗大，致使將質押的建藝集團股份延期購回。

當然，這不是劉海云第一次將質押的建藝集團股份延期購回，此前2020年7月4日、7月28日分別延期購回股份1,260萬股、250萬股。

雖然，公告中多次提及“劉海云先生的還款資金來源包括自有資金、投資分紅、資產處置、其他收入等多種方式。劉海云先生資信情況良好，具備相應的資金償付能力，其質押的股份目前不存在平倉風險，質押風險在可控范圍內。”但考慮到劉海云三番五次的將所質押的建藝集團股份延期購回，更甚者連質押的250萬股股份都無法按期購回，疊加未來一年內仍有1.7億元的融資需求，進一步加劇劉海云資金流動性壓力。