復(fù)星的長坡，復(fù)星的厚雪

當(dāng)BioNTech新冠疫苗已經(jīng)在全球70多個國家和地區(qū)獲批使用，一家中國公司的名字被世界熟知，為人類命運共同體承擔(dān)起責(zé)任。

2021年2月27日，首批復(fù)星mRNA新冠疫苗（中文名：復(fù)必泰TM；英文：COMIRNATY®）運抵中國香港和澳門；3月3日在澳門完成大中華區(qū)首針接種。

中國資本市場30年間，復(fù)星經(jīng)歷沉沉浮浮，保持自己低調(diào)沉穩(wěn)底色駛過萬重高山，突發(fā)的黑天鵝讓人看到其能力和底氣。

沒人會忘記，封城之初的武漢如何急缺醫(yī)療物資。復(fù)星第一時間從全球調(diào)配近300萬件醫(yī)療防護(hù)物資運送武漢、湖北在內(nèi)的全國28個省區(qū)市。

(2021年2月27日，首批復(fù)必泰TM疫苗運抵香港國際機(jī)場)

早在23年前，集團(tuán)旗下復(fù)星醫(yī)藥就已經(jīng)登陸資本市場。2009年起復(fù)星醫(yī)藥設(shè)立了復(fù)創(chuàng)醫(yī)藥、復(fù)宏漢霖等中美兩地國際化研發(fā)平臺，并于2020年初升級設(shè)立全球研發(fā)中心。依靠復(fù)星的資金實力、過硬的研發(fā)能力和全球化的產(chǎn)業(yè)鏈，復(fù)星醫(yī)藥得以在危急時刻挺身而出。

在外界看來，復(fù)星醫(yī)藥更像是一家平臺型企業(yè)，上市以來, 圍繞藥品制造與研發(fā)、醫(yī)藥分銷和零售、醫(yī)療服務(wù)投資的企業(yè)不計其數(shù)。投資獲利同時，復(fù)星醫(yī)藥的研發(fā)投入不斷加大。

2020年，復(fù)星醫(yī)藥全年研發(fā)投入共計40.03億元，同比增長15.59%；其中，研發(fā)費用為27.95億元，同比增長36.94%。

產(chǎn)業(yè)投資內(nèi)化成自身能力，復(fù)星修煉的內(nèi)功不止于醫(yī)藥。

一直以來，復(fù)星的面目在資本市場顯得模糊，是投資公司還是實業(yè)公司，外界說法不一。

早年郭廣昌由地產(chǎn)和醫(yī)藥起步，此后涉足國企改制，然后在新世紀(jì)第一個十年踏出國門，成長為全球化企業(yè)。頂著“中國巴菲特”的名號，郭廣昌與偶像不同，投資之外亦加碼重資產(chǎn)，豫園商城、度假村乃至文旅城；而相同的是，二者都錯失了第一波互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮，以致在科技巨頭主導(dǎo)的新世界里不被鎂光燈聚焦。

企業(yè)的氣質(zhì)往往取決于領(lǐng)袖的性格，一些事情早已注定。如喬布斯所說：你不能預(yù)先把點點滴滴串在一起；唯有你在未來回顧時，你才是會明白那些點點滴滴是如何串在一起的。

求學(xué)時期，郭廣昌對于“蛋生雞雞生蛋”這個經(jīng)典命題有不一樣的看法：“擁有生命力的雞下一個蛋不是什么奇事，穩(wěn)如磐石的蛋在等待了20個漫漫長夜之后才可以孵出一只雞。”

那是改革開放攪動社會神經(jīng)的躁動年代，復(fù)星在之后連同無數(shù)的民營企業(yè)乘風(fēng)而起，但終究走出旁人無法復(fù)制的樣子。

郭廣昌要的是“長跑”。

1992年，土地、資本、勞動力流動和城鎮(zhèn)化為復(fù)星創(chuàng)造條件，從市場調(diào)研業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)機(jī)會的郭廣昌發(fā)現(xiàn)診斷試劑的市場商機(jī)，1998年復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）上市；與此同時創(chuàng)辦復(fù)地切入商品房市場。

2000年后國企改制、入世風(fēng)潮，郭廣昌接連入主“南鋼”、“豫園”、“招金”等國企，招金在港上市，復(fù)星橫跨制藥、礦業(yè)、零售、地產(chǎn)，布局涵蓋海內(nèi)外上市公司，以投資為手段尋找產(chǎn)業(yè)機(jī)會。

金融風(fēng)暴，復(fù)星出海，接連收購Club Med、葡保等公司，嫁接全球資源，版圖擴(kuò)張至?xí)r尚、酒旅、地產(chǎn)、金融、消費等，定位確立為產(chǎn)業(yè)+運營雙輪驅(qū)動的投資集團(tuán)。

而今，復(fù)星的模樣漸漸清晰。上市第14個年頭，復(fù)星國際（0656.HK）交出答卷。一個龐大的家庭消費產(chǎn)業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)在世人眼前。

“穩(wěn)如磐石的蛋”長成了一座山。

2020財年，復(fù)星完成總收入人民幣1366億元，歸母凈利潤為人民幣80.2億元，產(chǎn)業(yè)運營利潤達(dá)人民幣81.5億元。截至去年末，總債務(wù)占總資本比例為54.3%；全年平均債務(wù)成本僅為4.80%；現(xiàn)金余額1068億元。

“總有一些事情，是超越利益之外的。”3月31日，復(fù)星國際2020年業(yè)績發(fā)布會在上海舉行。對于公眾最關(guān)心的復(fù)星疫苗開發(fā)問題，復(fù)星國際董事長郭廣昌表示，“復(fù)星在疫苗上的所有投入，是以國家利益為先，是超越股東利益的”。

復(fù)旦哲學(xué)系的金句依舊，長期主義者的遠(yuǎn)見依舊，還有投資內(nèi)化成的能力依舊，下一步郭廣昌要做什么？

近兩年，一貫“悶聲發(fā)財”的復(fù)星悄然發(fā)生變化，集團(tuán)最大IP郭廣昌開始直播帶貨，還開通了微博。

反映在二級市場投資上，2020年5月到9月，郭廣昌旗下的豫園股份先后通過兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓拿下了金徽酒38%的股權(quán)，成為實控人；12月31日，豫園股份又通過執(zhí)行司法裁定的方式，斥資45.3億元取得沱牌舍得集團(tuán)70%股份，間接控制上市公司29.95%股權(quán)，實控人也變?yōu)楣鶑V昌。

圍繞家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的定位，復(fù)星在大消費領(lǐng)域布局白酒賽道，而白酒是家庭消費中的重要一環(huán)。

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“酒業(yè)布局有望與豫園股份已有的餐飲、食品、商業(yè)與文創(chuàng)等多個產(chǎn)業(yè)集群形成良好的協(xié)同效應(yīng)，并加速放大旗下餐飲食品業(yè)務(wù)群的規(guī)模效應(yīng)。”

金徽酒表示，“金徽酒與復(fù)星旗下產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)契合。復(fù)星入主金徽酒后，金徽酒將迎來更多消費需求，擁有了更大發(fā)展空間。”

事實證明二者的互相選擇是正確的，復(fù)星國際2020業(yè)績會上，聯(lián)席CEO徐曉亮稱：“從公布的年報看，無論是營業(yè)收入還是利潤，金徽都有了雙增長，在疫情下這是非常難得的。特別有一個指標(biāo)我們很關(guān)注，原來金徽以西部甘肅為主的一個區(qū)域，去年除甘肅以外的銷售增長達(dá)到了30%，這當(dāng)中，復(fù)星的生態(tài)給了巨大的協(xié)力。這些協(xié)同、生態(tài)賦能，剛剛開始。”

從產(chǎn)業(yè)到C端，復(fù)星的嘗試不止于此。

（復(fù)星國際董事長郭廣昌在公司2020業(yè)績發(fā)布會）

“經(jīng)常會有外部投資人問我，復(fù)星的戰(zhàn)略為什么一直在變化？”郭廣昌在最新股東信中設(shè)問。他強(qiáng)調(diào)，復(fù)星的戰(zhàn)略有著高度的延續(xù)性，即全球化、科技創(chuàng)新、C2M模式、深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資。這些戰(zhàn)略已經(jīng)潛移默化地內(nèi)化到復(fù)星的組織脈絡(luò)中，成為了復(fù)星的能力和特質(zhì)。

C2M戰(zhàn)略引發(fā)投資者興趣，以往這個概念多見于互聯(lián)網(wǎng)公司。

如2018年12月12日，拼多多推出“新品牌計劃”，宣稱將以C2M模式幫助1000家工廠打造爆品。2019年底，阿里巴巴在淘寶事業(yè)群下專門成立C2M事業(yè)群，布局了以產(chǎn)業(yè)帶為核心的C2M戰(zhàn)略。之后， 京東和蘇寧也紛紛入局，推出京喜產(chǎn)業(yè)帶廠直優(yōu)品計劃和蘇寧C2M生態(tài)。

C2M（Customer To Manufacturer 客對廠）模式兩個主要內(nèi)涵分別是直接對接工廠和以消費者需求為中心進(jìn)行反向定制，前者為了消解品牌溢價，后者為了對接供需、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、提升效率。去年6月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持出口產(chǎn)品轉(zhuǎn)內(nèi)銷的實施意見，幫助外貿(mào)企業(yè)紓困，鼓勵外貿(mào)企業(yè)拓展銷售渠道，促進(jìn)國內(nèi)消費提質(zhì)升級。

在這一大背景下，各大平臺的C2M模式以提供線上銷售渠道、營銷支持、新品研發(fā)建議、數(shù)字化改造賦能工廠為主要方向，希望能夠促進(jìn)供需匹配，助力國內(nèi)制造產(chǎn)業(yè)升級。

互聯(lián)網(wǎng)公司往往擁有極大的用戶群體，以此打通電商、智能硬件等多個渠道，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能。

而復(fù)星的核心邏輯則是相向而行，以C端客戶為中心，通過自身全球化產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，為他們提供更好的M端產(chǎn)品，幫助全球家庭生活更為幸福。復(fù)星的“M”，是定義更加廣泛的“Maker”。

看似戰(zhàn)略搖擺，事實上依舊貫穿了復(fù)星的投資邏輯：“順應(yīng)趨勢，抓住消費產(chǎn)業(yè)。”

所有投資最后服務(wù)于產(chǎn)業(yè)，這是復(fù)星一以貫之的邏輯，郭廣昌衡量一筆投資的好壞有兩方面標(biāo)準(zhǔn)：一方面，評估項目的投資價值；另一方面，評估投資對復(fù)星已有產(chǎn)業(yè)的協(xié)同價值。

從90年代的制藥、地產(chǎn)；到新千年的保險、零售；再到近來的C端置頂戰(zhàn)略。復(fù)星的轉(zhuǎn)舵都跟隨著時代的脈搏，滿足最廣大的消費需求，服務(wù)于健康、快樂和富足幾大定位。

如郭廣昌在湖畔大學(xué)演講所說：“復(fù)星是一個產(chǎn)業(yè)公司，不是一個投資公司，我們所有收購和投資的目的是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)能力和為客戶服務(wù)的能力，最終實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)。”

“過去，我們更多關(guān)注集團(tuán)以及各個成員企業(yè)的財務(wù)情況；現(xiàn)在，我們將重心同步轉(zhuǎn)移到相關(guān)運營指標(biāo)中。我們會進(jìn)一步重視核心企業(yè)的相關(guān)運營指標(biāo)，包括線上化銷售金額、生態(tài)銷售額、C端消費客戶數(shù)以及會員數(shù)等。未來，我們將以產(chǎn)業(yè)運營數(shù)據(jù)為抓手，進(jìn)一步豐富企業(yè)間生態(tài)的打造。”郭廣昌稱。

但復(fù)星也深刻意識到自己的短板，長期形成的產(chǎn)業(yè)慣性思維似乎已無法適應(yīng)多變的互聯(lián)網(wǎng)打法，未來，復(fù)星將在產(chǎn)業(yè)方面傾斜資源，落實C端置頂戰(zhàn)略。

郭廣昌在業(yè)績會介紹，目前復(fù)星的大生態(tài)系統(tǒng)已基本完成布局，里面有很多好產(chǎn)品，有全球化布局，有很多先進(jìn)技術(shù)，但生態(tài)系統(tǒng)的“經(jīng)絡(luò)”還沒有打通。我們希望能系統(tǒng)性地為全球家庭客戶創(chuàng)造價值，所以希望通過C端置頂來打通“經(jīng)脈”，練好復(fù)星的“六合神功”，更好為客戶服務(wù)。

復(fù)星的優(yōu)勢是有多個場景和產(chǎn)品，但痛點是如何把龐大的消費者匯聚起來，增強(qiáng)粘性，打通各個流量入口。

未來，復(fù)星將打造三級平臺，一是最基礎(chǔ)的場景和產(chǎn)業(yè)入口，二是打造一批垂直的互聯(lián)網(wǎng)平臺，和線下垂直產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品和客戶進(jìn)行深度耦合。三是復(fù)星全力打造的置頂平臺，希望整合全域流量，打造成粘性更強(qiáng)的復(fù)星統(tǒng)一會員平臺，為用戶提供復(fù)星各類精選好產(chǎn)品。

以集團(tuán)旗下上海地標(biāo)豫園商城為例，“傳統(tǒng)遇上現(xiàn)代”是其面臨的問題。

（2021豫園新春游園會，7天假累計客流近100萬人次）

一方面，豫園的傳統(tǒng)文化被用現(xiàn)代方式演繹。豫園在調(diào)整業(yè)態(tài)時，并沒有一味追求潮流時尚品牌，而是引入那些與豫園的“氣質(zhì)”有著千絲萬縷聯(lián)系的國貨品牌，賦予它們新的場景。如，大白兔在豫園商城開出了“大白兔專賣店”。

另一方面，引入現(xiàn)代潮流，置身于豫園的傳統(tǒng)環(huán)境中展現(xiàn)。2020年10月，在九曲橋上，法國高級時裝品牌LANVIN上演了其2021春夏時裝秀。

未來，豫園將牽頭打造統(tǒng)合平臺，利用豫園商業(yè)和蜂巢基礎(chǔ)流量形成會員管理平臺，提升用戶粘性和忠誠度，匯聚以豫園為主的大快樂板塊與復(fù)星更多生態(tài)產(chǎn)品形成C端用戶對接，通過N個垂直小生態(tài)的打通與協(xié)同形成復(fù)星C2M大生態(tài)，滿足家庭快樂消費的全方位個性化需求。

類似復(fù)星生態(tài)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動還有很多。

自2013年開始的全球化布局，復(fù)星已經(jīng)基本完成了產(chǎn)業(yè)賽道和地理區(qū)域的開拓。從 0到1布局之后，復(fù)星的下一個階段性目標(biāo)就是要快速完成1到N的發(fā)展。

“可以說，復(fù)星的生態(tài)具有三層能力。第一層是單BG下的企業(yè)之間的垂直產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，類似我們的大健康板塊，形成了醫(yī)藥、醫(yī)械、醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；第二層是橫向跨領(lǐng)域的協(xié)同，比如我們的醫(yī)療服務(wù)+保險、旅游+地產(chǎn)的業(yè)務(wù)組合，為客戶提供增值服務(wù)；還有一層是復(fù)星作為一個大生態(tài)的整合與賦能能力，總部的各職能條線與業(yè)務(wù)中臺，包括人力、公共事務(wù)、市場營銷、股權(quán)投融資等等，它們中有的能為生態(tài)內(nèi)企業(yè)大幅降低成本，有的能幫助體系內(nèi)孵化企業(yè)觸達(dá)難以企及的資源，從而實現(xiàn)快速成長。”復(fù)星內(nèi)部人士告訴野馬財經(jīng)。

為了適應(yīng)適應(yīng)C端置頂?shù)膽?zhàn)略傾斜，復(fù)星在集團(tuán)架構(gòu)上作出了調(diào)整。設(shè)立了5大BG（產(chǎn)業(yè)委員會）、3大AMC（資產(chǎn)管理中心）和總部職能條線，橫縱交織的扁平架構(gòu)。同時在集團(tuán)層面新設(shè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，各個BG、AMC也分別設(shè)立了專門的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)部門，更好地利用互聯(lián)網(wǎng)思維深度運營客戶，創(chuàng)造新的價值增長點。

(復(fù)星的戰(zhàn)略演進(jìn)）

“過去的復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資過去比較分散，如今聚焦產(chǎn)業(yè)運營，投資之后還要深耕，我們計劃把這些產(chǎn)業(yè)按領(lǐng)域進(jìn)行一個局部整合。一方面同領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)協(xié)同性更強(qiáng)，另一方面也是讓投資者理解我們現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和邏輯。”復(fù)星內(nèi)部人士向野馬財經(jīng)如此解釋。

在中國，沒有任何一家公司能夠復(fù)制復(fù)星的模式，它的投資版圖遍布二級市場、種類繁多，同時在全球擁有如此之多的重資產(chǎn)。當(dāng)騰訊阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭探索產(chǎn)業(yè)互聯(lián)，試圖用C端用戶帶動產(chǎn)業(yè)，復(fù)星選擇相向而行——依靠自身生態(tài)優(yōu)勢用M去撬動巨大的C端用戶。

這讓人想起巴菲特的名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡。”

所謂長坡，指的是企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展空間巨大，企業(yè)發(fā)展的天花板遠(yuǎn)沒有到來；所謂厚雪，則指的是企業(yè)的盈利能力夠強(qiáng)。只有具備廣闊發(fā)展空間的盈利能力強(qiáng)的企業(yè)才能讓投資者完成財富滾雪球。

復(fù)星身處長坡厚雪之中，其投資的公司也多是如此。但厚雪也意味著邁步需要更多努力。

“我也知道，很不容易。所以我一直跟兄弟們強(qiáng)調(diào)，要‘做對的事，做難的事，做需要時間積累的事’。就像一壺好酒，是需要時間熬出來的。所以請大家對我們有點耐心，我們繼續(xù)努力！”郭廣昌在業(yè)績會上以此結(jié)語鼓舞投資人。

他和復(fù)星都不年輕，但卻又如此嶄新。