不盡調就發出數億元的TS，投資人：“互聯網投法”在芯片行不通

“億”正在成為芯片企業融資的量詞標準用法。

2021年已經沒有機構不投半導體。不止一位芯片企業的高管告訴我，很多機構都沒見到CEO的情況下，僅憑一個電話，就會發出價值數億的TS。

“不盡調是普遍現象，抓緊發TS也只是為了搶項目。”

以“億”來計量的融資幾乎天天在官宣：芯啟源、芯耀輝、摩爾線程、億咖通、星思半導體、天數智芯、長芯盛智、沐曦集成電路、芯河半導體、地芯科技、合肥長鑫……

相關數據顯示，截止到2020年9月1日，國內半導體企業數量累計已經超過5萬家，在各種VC、PE、半導體產業基金的扶持投入下，全國半導體產業投資金額已經超過了5000億大關。

但可堪玩味的情況是，從2020年12月初至2021年3月初，共有13家擬上市芯片企業的IPO中止或終止，其中也不乏依圖科技、云知聲等知名度較高的明星企業。

一邊是二級市場勸退13家芯片企業，一邊則是天天宣布數億的投資狂潮，行業整體利好的大背景下，芯片資本市場一時冰火兩重天。

密集再密集的融資

對于芯片企業，現在確實是融資好時機。

單就汽車芯片而言，美國MarketResearch Future預測，在2018-2023年間，全球汽車芯片市場的復合年增長率為12.87％，且市場估值可以增長到724.286億美元。

具體到國內而言，2020年全球汽車芯片規模約為3000億元，中國自主汽車芯片產業僅70億元，市場占比小于2.5%。

2020年下半年開始，從全球汽車“缺芯潮”開始蔓延，汽車巨頭為此減產減售。并且短缺已經波及到了智能手機和游戲機，比如華為手機比茅臺還難搶，小米旗下的小米11也處于日常缺貨的狀態。

也因此，無論是大體量的芯片巨頭，還是剛剛收攏團隊正在找融資的初創公司，無一例外都在狂攬投資。

《2020年中國半導體行業投資解讀》報告中顯示，2020年成為中國半導體一級市場有史以來投資額最多的一年，投資金額超過1400億元，相比2019年增長近4倍。此外，C輪以后的投資比重大幅增加，從17.5%增加到28.1%，投資機構不僅“扶上馬”更愿意“送一程”。

以地平線為例，2020年12月宣布啟動超7億美元的C輪融資，同時宣稱已完成由五源資本（原晨興資本）、高瓴創投、今日資本聯合領投的C1輪1.5億美金融資，兩周后的1月7日，其又宣布完成Baillie Gifford、云鋒基金、中信產業基金、寧德時代聯合領投的4億美元C2輪融資。

緊接著，2月9日，其又宣布完成C3輪3.5億美元融資，其中不僅獲得國投招商、中金資本旗下基金、眾為資本等頂級機構的重磅投資，還獲得眾多汽車產業鏈上下游明星企業的戰略加持。截至到目前，地平線C輪融資共計達到9億美元，超過預定目標。

多位汽車行業投資人遺憾地表示，太搶手了，沒搶到地平線的股權。隨著芯片供應緊張，地平線的估值不斷上漲。2019年B輪融資時估值約30億美元；2020年底啟動C輪融資時，投前估值35億美元。

創業企業也一連串地宣布融資：

2月23日，芯啟源布完成數億元Pre A2輪融資，和利資本領投；

2月24日，芯耀輝宣布完成由紅杉中國、高瓴創投、云暉資本和高榕資本等聯合投資Pre-A輪融資，而截止于此，其總融資金額已超4億元；

2月25日，成立100天的摩爾線程宣布已完成由深創投、紅杉資本中國基金、GGV聯合領投的共計數十億元的兩輪融資；

同是2月25日，億咖通科技（ECARX）宣布完成由中國國有資本風險投資基金領投的超過2億美元A+輪融資，此輪融資完成后，億咖通科技的整體估值突破20億美元；

還是2月25日，星思半導體宣布已完成近4億元Pre-A輪融資。本輪融資由鼎暉VGC領投；

3月1日，天數智芯宣布完成由沄柏資本和大鉦資本聯合領投的12億元C輪融資；

也是3月1日，長芯盛智連獲得近3億元A輪融資，本輪融資由昆橋資本領投；

3月8日，沐曦集成電路宣布完成由光速中國和經緯中國聯合領投的PreA+輪融資，此前11月剛宣布完成近億元天使輪融資，且該公司2020年9月剛剛成立；

還是3月8日，芯河半導體宣布已完成數億元Pre-A輪融資。該輪融資由恒信華業領投，馮源資本、臨芯投資等跟投，這也是其成立一年多以來，完成的第二輪過億人民幣的融資。

3月9日，地芯科技宣布完成近億元A輪融資，英華資本領投，老股東瑞芯微電子、巖木草投資跟投；1月初，其剛剛完成了英諾天使基金、青松基金和華睿投資等上一輪融資；

合肥長鑫也在本月初傳出消息，正在啟動超過百億級的融資，甚至可能達到200億元；但就在2020年12月，其母公司睿力集成電路有限公司已完成156億元融資，投資方包括“大基金”二期、安徽國資、兆易創新、小米長江產業基金等機構和龍頭公司。

與此同時，已經上市的芯片公司則吃盡2020年的紅利。這一年共有32家半導體公司上市，達到有史以來最高，市值大多在50-100億元之間。整個半導體行業的公司平均市值增長40%-50%。

畢竟，國務院于2020年8月出臺的《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策的通知》，多處提及加快攻克集成電路中“卡脖子”技術，并提到2025年我國的芯片自給率需達到70%。按照2025年7000億美元的需求和70%的自給率折算，中國需自產4900億美元的芯片。

2021年芯片融資開門紅，只是賽道好戲的開始。

誰都怕搶不到

撒錢式投資的背后，是機構對入場券的爭奪。

根據統計數據顯示，2020年上半年，國內已經上市的半導體企業在通過各種融資方式，募資籌集了超過380億美元資金，約人民幣2500億元，而國內還有很多非上市的半導體企業，在各種VC、PE、半導體產業基金的扶持投入下，全國半導體產業投資金額已經超過了5000億大關。

爭奪更為激進的是產業鏈上下游的相關機構。

根據中國證券報等媒體報道，3月5日當天OPPO完成了對功率半導體領域企業威兆半導體的投資；同時芯片廠商聯發科發布公告稱OPPO將投資射頻前端企業唯捷創芯。

2018年以來，OPPO在芯片領域的投資就在不斷加速，旗下公司上海瑾盛通信經營范圍增加集成電路芯片設計，先后入股上海南芯半導體、上海瀚巍微電子、廣東微容電子科技等等，并出資5000萬元參股深圳一只半導體投資基金，投資半導體企業長晶科技。

至于小米，單單2月，就已經出手了兩家芯片企業。且據不完全統計，小米長江產業基金投資的來自芯片領域相關企業高達40多家，已上市或披露招股書的公司有方邦股份、芯原股份、創鑫激光、利和興、格科微等公司。

華為哈勃在過去一年，同樣投資了至少21家半導體公司。且對于華為和小米來說，都在半導體材料、芯片設計、半導體設備等產業鏈上的各個環節進行布局，甚至還有多家公司為共同投資，比如縱慧芯光、好達電子、昂瑞微、思特威是兩家都投資的項目。

長城汽車對地平線的戰略投資則更加直接了當，其對外宣傳，這標志著長城汽車正式進軍芯片產業。長城汽車將通過戰略投資、戰略合作及自主研發等方式，在芯片產業快速發展。

追求財務投資的VC/PE也在大踏步進場。

啟明創投合伙人葉冠泰告訴我，2004年剛剛進入VC行業的時候，就在英特爾投資部看半導體，也做了成功的投資，而現在，他又開始看半導體了。

“近兩三年來，中國對半導體行業的重視程度上升到了國家級的最高級別。在國家政策的大力支持下，盡管全球半導體行業今年是下滑的，但中國的半導體行業是上升的。當然，從全行業而言，過去十年、二十年都是這樣的情況。”

高瓴創投2020年在半導體芯片、量子與航天在內的硬科技項目上做了系統性布局，投資的項目包括芯耀輝、芯華章、星思半導體、國儀量子、地平線、Zilliz等等。

云岫資本管理合伙人兼首席執行官高超在接受經濟觀察報時就表示，在一級市場長期投半導體項目的機構約有20家，但最近一年，無論產業基金、財務投資機構，還是國資背景機構，都在看半導體，數量至少有上千家。

“2019年的科創板全面引爆了半導體行業的風險投資。目前，科創板已經有數十家半導體公司上市。據統計數據，僅以首次募集資金計算，科創板向22家半導體企業共輸血超700億元。科創板的“財富效應”提醒了一級市場，原來投半導體這么賺錢。”

當然，這背后也少不了國家隊的持續關注和投入。

3月2日，國家開發銀行董事長趙歡在國新辦新聞發布會上就表示，今年準備新增股權投資500億元以上，將運用開發銀行管理的產業投資基金、科創基金，繼續加大對集成電路、先進制造業以及科技創新方面的股權投資力度。

趙歡表示，子公司已經完成了大基金的一期投資，同時，也參與了國家集成電路產業投資基金二期的設立工作，募集了2000億資金，現在已經全面進入了投資階段。此外，2021年，該行計劃對戰略新興產業、先進制造業兩個行業投放4000億元以上的貸款。

在集成電路芯片制造業，國開行子公司參與發起成立的國家集成電路產業基金（簡稱“大基金”），是業內規模最大、最具風向標意義的股權投資基金。該基金一期資金規模約1300億元，目前已募集二期資金，將對刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等半導體設備領域進行高強度支持。

可謂是彈藥充足，只待項目蓬勃發展。

“互聯網”投法，還是長期主義？

大舉投資背后，也不是沒有值得擔心的問題。

在芯片國產化的熱潮之下，企業如雨后春筍般冒出，以芯片的名義騙取政府補貼和融資的現象時有發生。而一旦發生資金鏈斷裂，這些企業留下的芯片項目便成了一地雞毛，像弘芯這樣的億級爛尾項目也不在少數。

當然也有很多企業產品落地。包括難度比較大的GPU初創企業，登臨科技已宣布其首款產品成功回片并客戶送樣，天數智芯宣布其7nm GPGPU計算芯片BI已于11月回片、12月成功“點亮”等，不斷來穩定市場的期待。

只是，從產品定義到設計、流片，芯片的制造周期普遍在18-24個月左右。目前，這些企業大多處在成立初期，產品大規模落地的并不多，更多還需要時間的驗證。

相對低端的射頻等領域，雖然有大量企業冒頭，但為了爭奪有限的客戶，一再進行價格戰，射頻芯片行業的利潤空間不斷被擠壓，顯然就不適合再做創業和投資了。

因此，一方面有投資人呼吁集中力量辦大事，另一方面，也有產業人士勸投資人要考慮清楚。

“VC一窩蜂投資PA射頻芯片的創業公司,最終PA芯片的毛利率變成20%,原本是一項高科技,做到毛利20%,這是很可悲的事。”華登國際合伙人王林在一次半導體創業投資論壇上表示。

在他看來，一級市場資本的不理性、不合理的投資正在分散半導體行業的資源，隨著諸多百人規模以下的中小公司涌入該領域，很多VC機構跟進，這導致VC資金和半導體人才被分散化。

也因此，王林表示，應該聚集多家資本的力量支持一家公司。他舉例稱，例如一家國產企業要做成GPU，可能需要從10億美金起步，機構只有集中資源扶持一家公司，抱團取暖，只要團隊足夠優秀，長期堅持一定能獲得回報，并實現國產化的目標。

比如，最近10年來，中國芯片史上最大的融資額，為2017年紫光集團融資的1500億，當時由華芯投資，國開行注資，紫光集團獲得了1500億元的投資。

但也正是有了這筆投資，紫光集團先后收購了展訊通信、銳迪科，再走出國門與西部數據建立合資企業，后來更是注資成立了長江存儲，成了目前國內最大的存儲基地。

接受投中網采訪時，瀾起科技創始人楊崇和表示，作為一家高科技公司，特別是想做硬科技的公司，最重要的是技術和產品過硬。

“現在高回報的項目很多，騙局也很多，所以投資人要稍微冷靜下，互聯網投資的玩法現在影響到了芯片企業，短時間融很多輪拿很多錢，但每個產業特征是不一樣的，芯片產業并不是能像互聯網一樣快速起來的產業。我們都要尊重企業的客觀發展規律，對于芯片行業來說，其有自身的發展規律，互聯網賺錢的方案，不太容易能照搬過來。”