“現(xiàn)在給你們兩個(gè)選擇，要么十年后跟我一起上電視，要么十年后在電視前看我們上電視。”據(jù)悉，這是泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧當(dāng)初給初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)小伙伴放出的豪言壯語(yǔ)。

如今，這個(gè)“大孩子們”的娛樂(lè)王國(guó)成功叩開(kāi)了港股的大門(mén)。

2020年12月11日，泡泡瑪特正式登陸港股。上市當(dāng)天，泡泡瑪特開(kāi)盤(pán)價(jià)77.1港元，較發(fā)行價(jià)上漲100.26%，市值達(dá)1065億港元。

泡泡瑪特成立于2010年，誕生之初只是一家時(shí)尚潮品的“小百貨”品牌。在王寧的帶領(lǐng)下，泡泡瑪特逐漸轉(zhuǎn)型進(jìn)入潮玩行業(yè)，率先切入盲盒領(lǐng)域，并憑借潮玩一姐的“Molly”系列一舉成為國(guó)內(nèi)的潮玩龍頭，被稱(chēng)為“盲盒潮玩第一股”。

王寧，這位85后創(chuàng)業(yè)者不僅實(shí)現(xiàn)了彼時(shí)立下的目標(biāo)，同時(shí)也收獲了巨額的個(gè)人財(cái)富。根據(jù)泡泡瑪特最新市值，王寧身價(jià)超500億港元。與此同時(shí)，泡泡瑪特背后一眾VC/PE也賺得缽滿盆滿。

從雜貨渠道商到潮玩開(kāi)拓者，追夢(mèng)“中國(guó)迪士尼”

某種意義上，泡泡瑪特的誕生充滿著偶然性。

據(jù)悉，有一次，在香港旅游時(shí)，王寧注意到一家名叫LOG-ON的潮流零售連鎖店。這個(gè)連鎖店里集結(jié)了世界各地最新商品及大量潮流特色玩意，豐富有趣的同時(shí)也傳遞著潮流先鋒感。他當(dāng)時(shí)覺(jué)得，類(lèi)似的經(jīng)營(yíng)模式在內(nèi)地市場(chǎng)也有機(jī)會(huì)。

2010年，王寧召集了一些大學(xué)好友，仿照LOG-ON的樣式，在北京中關(guān)村歐美匯購(gòu)物中心開(kāi)設(shè)了第一家Pop Mart商店。因此，在成立之初，泡泡瑪特并不是一家專(zhuān)注于潮玩市場(chǎng)的潮玩店，而是一家售賣(mài)包括化妝品、玩具、服裝等各種創(chuàng)意小百貨的零售店。

直到2014年前后，王寧才開(kāi)始將產(chǎn)品重心集中到潮玩領(lǐng)域。

之所以會(huì)有這種戰(zhàn)略調(diào)整，是因?yàn)橥鯇幹饾u認(rèn)識(shí)到，泡泡瑪特如果只是作為渠道商運(yùn)營(yíng)，商業(yè)利潤(rùn)將很難提高，也很難增加與消費(fèi)者之間的粘性。

“我們覺(jué)得很苦惱，因?yàn)闆](méi)法占領(lǐng)消費(fèi)者心智。充電寶可以是‘雜貨’也可以是‘?dāng)?shù)碼’，雨傘可以是‘家居’也可以是‘雜貨’，雜貨是個(gè)很虛的概念，大家只會(huì)認(rèn)可商品品牌而不是渠道品牌。”王寧曾在采訪中表示。

而在大幅縮減門(mén)店SKU的同時(shí)，王寧團(tuán)隊(duì)觀察到，彼時(shí)公司代理的一款來(lái)自日本的IP形象玩具產(chǎn)品賣(mài)的最好，銷(xiāo)售額增速驚人，每年貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額約占公司總銷(xiāo)售額的30%。

在確定了公司的產(chǎn)品主方向后，2016年1月，王寧發(fā)了一條微博向粉絲們征集喜歡的潮流玩具信息。在粉絲的評(píng)論回復(fù)中，王寧發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人都提到了由香港知名設(shè)計(jì)師王信明（Kenny Wong）設(shè)計(jì)的Molly。

僅4天后，王寧便帶著團(tuán)隊(duì)飛去香港拜訪了王信明。“他已經(jīng)是玩具圈子里最頭部的藝術(shù)家了，但對(duì)我們來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于遇到在酒吧唱歌時(shí)期的周杰倫。”王寧曾在采訪時(shí)如此形容最初見(jiàn)到王信明的情景。

很快，王寧與王信明就在思想上達(dá)成了共識(shí)，泡泡瑪特也拿下了Molly的獨(dú)家IP版權(quán)。后來(lái)的事實(shí)證明，王寧這把“賭”對(duì)了。

這個(gè)有著湖綠色眼睛和金黃色卷發(fā)，初次看上去有點(diǎn)兇的撅著嘴的Molly娃娃火了，迅速成為了熱銷(xiāo)單品。一時(shí)間，社交平臺(tái)上曬Molly的人比曬AJ的還要多，曾一年賣(mài)出400萬(wàn)個(gè)。

可以說(shuō)，Molly是泡泡瑪特真正崛起的起點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)，2017年-2019年及截至2020年6月30日，公司基于Molly形象的泡泡瑪特品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別占泡泡瑪特品牌產(chǎn)品所得總收益約89.4%、62.9%、32.9%及16.3%。可見(jiàn)，Molly對(duì)泡泡瑪特的銷(xiāo)售至關(guān)重要。

隨后，泡泡瑪特又發(fā)展了幾十個(gè)不同系列的潮流玩具，運(yùn)營(yíng)了一系列其他IP資源。招股書(shū)顯示，截止2020年6月30日，泡泡瑪特共運(yùn)營(yíng)了93個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、25個(gè)獨(dú)家IP及56個(gè)非獨(dú)家IP。除了自主開(kāi)發(fā)的潮流玩具產(chǎn)品外，泡泡瑪特還銷(xiāo)售選定的第三方供應(yīng)商提供的第三方產(chǎn)品。

目前，泡泡瑪特已經(jīng)發(fā)展成為了一家覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化平臺(tái)，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者觸達(dá)及潮流玩具的推廣，快速推進(jìn)了中國(guó)潮流玩具大規(guī)模商業(yè)化。

“我們做的就是一個(gè)藝術(shù)家的平臺(tái)，每一年都有新的藝術(shù)家在這里去展現(xiàn)自己，對(duì)自己的創(chuàng)作進(jìn)行了整體商業(yè)化的改造。”王寧曾提到。而他似乎也從不掩藏自己的野心。王寧曾不止一次公開(kāi)表示，希望泡泡瑪特未來(lái)能成為國(guó)內(nèi)最像迪士尼的那家公司。

這對(duì)于一個(gè)新生十年的公司來(lái)說(shuō)，顯然是個(gè)實(shí)在且又偉大的目標(biāo)。

不過(guò)，在紅杉資本中國(guó)基金投資合伙人蘇凱眼中，某種程度上，泡泡瑪特現(xiàn)在已經(jīng)是“中國(guó)迪士尼”了。因?yàn)榕菖莠斕卦谶@個(gè)行業(yè)已經(jīng)居于頭部，只是中國(guó)的市場(chǎng)特性不一定需要和迪士尼百分之百對(duì)齊。

“其實(shí)我認(rèn)為，中國(guó)不一定會(huì)有一模一樣的‘迪士尼’，而90后、00后也不見(jiàn)得需要那種傳統(tǒng)的娛樂(lè)方式了。更準(zhǔn)確的描述不是成為‘中國(guó)的迪士尼’，而是成為‘世界的泡泡瑪特’，這是我們對(duì)這家公司未來(lái)的期許。”蘇凱表示。

VC/PE紛紛下注，紅杉為第一大機(jī)構(gòu)股東

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，從2010成立至今，泡泡瑪特共經(jīng)歷了8輪融資，下場(chǎng)的資本包括紅杉資本中國(guó)基金、啟賦資本、蜂巧資本、金慧豐投資、黑蟻資本、正心谷資本、華興新經(jīng)濟(jì)基金等。

其中，紅杉資本中國(guó)基金是泡泡瑪特的第一大機(jī)構(gòu)股東。

IPO前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。王寧為公司第一大股東，合計(jì)持股55.22%；紅杉資本中國(guó)基金持股4.87%，為第一大機(jī)構(gòu)股東；其余股東包括黑蟻資本、華興新經(jīng)濟(jì)基金、正心谷資本、蜂巧資本等。

事實(shí)上，雖然泡泡瑪特在成長(zhǎng)路上獲得了眾多資本的青睞，但論起融資過(guò)程，卻稱(chēng)不上“順利”。

“2018年前每一輪融資都不太容易。”蜂巧資本創(chuàng)始合伙人屠錚記得，一直到2018年下半年，當(dāng)泡泡瑪特憑借Molly掀起一番潮玩熱，加之盲盒這一獨(dú)特的商業(yè)玩法使得公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)已然明朗之時(shí)，各大機(jī)構(gòu)才來(lái)紛紛主動(dòng)拋出橄欖枝。

蘇凱也提到，泡泡瑪特在前幾年的幾次融資非常艱苦。因?yàn)楫?dāng)時(shí)這種商業(yè)模式前景尚未清晰，數(shù)字也還沒(méi)有出來(lái)。而在那個(gè)時(shí)候堅(jiān)持對(duì)其投資，紅杉更多的是認(rèn)為王寧有獨(dú)立思考能力及發(fā)自?xún)?nèi)心的自我迭代和修煉的精神，能夠堅(jiān)持初心不斷自我超越，具有極高的聚集人才的特質(zhì)，是一位非常優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

“在他身上我們看到了難得的企業(yè)家精神和無(wú)限的發(fā)展?jié)摿Γ词顾裉熳霾怀擅魈煲材茏龀桑覀儓?jiān)信這一點(diǎn)。”蘇凱表示。

或者可以說(shuō)，信任并押注王寧，成為了彼時(shí)投資人果斷投資泡泡瑪特的關(guān)鍵動(dòng)因。

“王寧的思考是有穿透性的，可以看到更第一性原理的東西。比如他說(shuō)，IP的本質(zhì)不是內(nèi)容，IP的本質(zhì)是人的情感。這是一個(gè)很反常識(shí)的觀點(diǎn)，因?yàn)槲覀兇饲翱吹降腎P，都是源自?xún)?nèi)容產(chǎn)品。”據(jù)黑蟻資本管理合伙人何愚回憶，其與王寧在2015年相識(shí)，王寧當(dāng)時(shí)對(duì)于商業(yè)模式轉(zhuǎn)型就有了很清晰的規(guī)劃，比如泡泡瑪特未來(lái)要做的是IP全產(chǎn)業(yè)鏈的平臺(tái)。

“所有事情的決勝點(diǎn)，他在一開(kāi)始就想清楚了，并且開(kāi)始布局。”何愚稱(chēng)。

盲盒背后的大生意：1年?duì)I收16億，毛利率達(dá)65%

除了王寧本人的堅(jiān)韌特質(zhì)外，泡泡瑪特之所以受到一眾知名VC/PE的青睞與加持，還與其背后廣闊的市場(chǎng)規(guī)模與強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力分不開(kāi)。

正心谷資本新消費(fèi)團(tuán)隊(duì)合伙人葉春燕就直言，泡泡瑪特是一家真正能夠做到產(chǎn)業(yè)鏈一體化的公司，公司整個(gè)體系每天都在迭代進(jìn)化，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)拉開(kāi)明顯的差距。

“2018年初我們第一次接觸泡泡瑪特團(tuán)隊(duì)，當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的切入點(diǎn)是潮流玩具，跟傳統(tǒng)的二次元衍生品有區(qū)隔。研究后我們發(fā)現(xiàn)潮玩的商業(yè)模式更好，這是一個(gè)快速增長(zhǎng)且潛力巨大的新品類(lèi)。在2019年出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，基金內(nèi)部決策速度非常快。”葉春燕稱(chēng)，如果從潮玩這個(gè)新品類(lèi)來(lái)看，泡泡瑪特是絕對(duì)的行業(yè)龍頭。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)潮流玩具零售的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.6%。受中國(guó)潮流玩具的受歡迎程度不斷上升所推動(dòng)，潮流玩具零售的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2024年將達(dá)763億元。

按照零售價(jià)值計(jì)算，2019年，泡泡瑪特是中國(guó)最大的潮流玩具品牌，市場(chǎng)份額為8.5%，另外四家市場(chǎng)參與者所占的市場(chǎng)份額分別為7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。

另外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年雙11，泡泡瑪特天貓旗艦店的銷(xiāo)售額達(dá)到8212萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)295%，并在天貓玩具大類(lèi)中排名第一，首次超過(guò)了樂(lè)高、萬(wàn)代等國(guó)際品牌。

與此同時(shí)，可觀的利潤(rùn)率與持續(xù)增長(zhǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)也為泡泡瑪特帶來(lái)了漂亮的成績(jī)單。招股書(shū)顯示，2017年、2018年、2019年及2020年6月30日，泡泡瑪特的毛利率分別為47.6%、57.9%、64.8%及65.2%。同時(shí)期內(nèi)，泡泡瑪特營(yíng)收分別為1.58億元、5.14億元、16.83億元及8.18億元；凈利潤(rùn)分別為156萬(wàn)元、9952萬(wàn)元、4.51億元及1.41億元。

值得一提的是，擴(kuò)大海外銷(xiāo)售也是泡泡瑪特長(zhǎng)期業(yè)務(wù)策略的一部分。招股書(shū)提到，截止2020年6月30日，泡泡瑪特已覆蓋了21個(gè)海外國(guó)家及地區(qū)，包括韓國(guó)、日本、新加坡及美國(guó)等。

持續(xù)培育IP長(zhǎng)線價(jià)值，沖破行業(yè)天花板

一個(gè)相對(duì)殘酷的現(xiàn)實(shí)是，任何依托IP的行業(yè)往往面臨著IP商業(yè)化產(chǎn)品速生、速火與速死的尷尬與風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，泡泡瑪特看得很清楚。泡泡瑪特在招股書(shū)中也指出，消費(fèi)者的興趣發(fā)展非常迅速，且不時(shí)發(fā)生巨大變化。為了取得成功，公司須預(yù)測(cè)吸引消費(fèi)者的IP及產(chǎn)品，并快速開(kāi)發(fā)及推出能夠贏得消費(fèi)者有限時(shí)間關(guān)注及開(kāi)支的產(chǎn)品。

以泡泡瑪特的Molly產(chǎn)品為例。招股書(shū)提到，泡泡瑪特?zé)o法確保Molly的受歡迎程度及市場(chǎng)接受程度可以保持在現(xiàn)有水平。倘若Molly受損害或未能保持其目前及消費(fèi)者的吸引力，泡泡瑪特的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及收益或?qū)⒂纱水a(chǎn)生不利影響。

換言之，如果潮玩行業(yè)企業(yè)想要真正突破發(fā)展天花板，除了選對(duì)IP之外，持續(xù)培育該IP的長(zhǎng)線價(jià)值才是制勝利器。

顯然，泡泡瑪特也已經(jīng)意識(shí)到了拓寬IP服務(wù)的重要性。根據(jù)招股書(shū)，為發(fā)掘粉絲經(jīng)濟(jì)變現(xiàn)的巨大潛力，泡泡瑪特將持續(xù)拓寬IP商業(yè)化并使公司收入來(lái)源多樣化，泡泡瑪特致力于成為更多全球知名IP提供商進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的首選合作伙伴，并在其一體化平臺(tái)上開(kāi)發(fā)更多產(chǎn)品品類(lèi)。

而憑借公司IP的廣泛知名度，未來(lái)泡泡瑪特計(jì)劃將更多的IP進(jìn)行對(duì)外授權(quán)，并拓展至其他形式的合作機(jī)會(huì)。

正如迪士尼的強(qiáng)大IP產(chǎn)業(yè)之所以經(jīng)久不衰，是因?yàn)槠涿恳粋€(gè)人物IP的背后都有一套屬于這個(gè)IP的故事體系。同時(shí)，這些IP內(nèi)容又能隨著場(chǎng)景時(shí)代等而與時(shí)俱進(jìn)。

“泡泡瑪特現(xiàn)在正是在不斷匯集全球優(yōu)秀的IP，這可以是你今天看到的Molly，將來(lái)可能是更多其他。擁有這些頭部IP后，你可以把它們做成各種商品形態(tài)，可以是盲盒，亦或是未來(lái)出現(xiàn)的各種新的形式，每個(gè)時(shí)間階段都可以靈活地進(jìn)行創(chuàng)新和變化。”蘇凱表示，外界對(duì)泡泡瑪特的誤解之一就是認(rèn)為它是個(gè)賣(mài)盲盒的公司，但其實(shí)盲盒只是當(dāng)下適合的商品包裝形態(tài)，并不是本質(zhì)所在，也不是一成不變的。

據(jù)悉，接下來(lái)，泡泡瑪特要用自己的方式孵化和運(yùn)營(yíng)的商業(yè)化IP。比如泡泡瑪特近期投資的《哪吒重生》將于2021年年初上映，未來(lái)也將會(huì)公布Popmart land樂(lè)園項(xiàng)目。