小鵬、蔚來、理想從集體暴漲到驟跌，香櫞發(fā)布的這份做空報告能站得住腳嗎？

最近幾天，造車新勢力股票投資者們經(jīng)歷了大喜和小悲。

11月12日和13日，在小鵬汽車和理想汽車發(fā)布完財報之后，我國造車新勢力迎來了集體暴漲。

截至11月12日（美東時間）收盤，小鵬汽車上漲33.4%，報44.73美元，盤中觸及歷史新高48.57美元，最新市值291.51億美元；蔚來汽車收漲12.12%，成交額超164億美元，列全美第二，最新市值601.07億美元；理想汽車收漲27.27%。

11月13日晚間，理想汽車盤前漲幅擴大至30%，最新市值260.94億美元。

事實上，不僅是11月12日、11月13日兩天新能源車企股價漲勢喜人，今年以來，小鵬汽車、蔚來汽車、理想汽車三家造車新勢力股價漲幅均比較驚人。

華盛證券數(shù)據(jù)顯示，截止11月11日，蔚來汽車年內(nèi)漲幅達971.64%；小鵬汽車年內(nèi)漲幅達123.53%；理想汽車年內(nèi)漲幅達117.13%。雖然小鵬汽車和理想汽車的漲幅落后于蔚來汽車，但需要注意的是，小鵬汽車和理想汽車上市時間還不滿四個月。到目前為止，小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車稱得上是較為優(yōu)質(zhì)的投資標的。

不過，11月13日，三家公司股價集體走跌。截止11月13日（美東時間）收盤，蔚來汽車下跌7.74%，小鵬汽車下跌6.13%，理想汽車跳水最少，下跌了1.83%。

引發(fā)這三家造車新勢力股價集體跳水的原因，是一份做空報告。11月13日，做空機構(gòu)香櫞資本發(fā)表推文，稱蔚來汽車目標價應為25美元。目前蔚來汽車的股價為45.58美元，按照香櫞資本的預測，蔚來汽車還將有較大下跌空間。

香櫞資本做空蔚來汽車的依據(jù)主要有三點：

一、特斯拉Model Y電動汽車具有侵略性的定價，可能導致蔚來汽車股價跌至每股25美元的華爾街平均預期；

二、目前蔚來汽車估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而特斯拉是9倍，蔚來汽車相對估值是特斯拉的兩倍；

三、現(xiàn)在購買蔚來汽車股票的人都不是押注公司本身或者潛力，屬于投機行為。蔚來汽車的投資者中充斥大量投機者。

對于廣大投資者來說，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車集體暴漲后迎來驟跌不是一件特別需要在意的事情。畢竟股票在暴漲后回落是一件十分平常的事情。

大家真正關(guān)心的是，香櫞資本的做空是不是蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車股價下跌的開始？接下來《博望財經(jīng)》將做簡要分析，一切結(jié)論不作為投資參考。

政策春風吹滿地，電動汽車真爭氣

要想推測造車新勢力股價未來走勢如何，首先要分析一下，今年以來，致使其股價上漲的原因。只要致使其股價上漲的因素，在短時間內(nèi)（半年～一年）對造車新勢力仍然有較大影響，那么，股價大幅回落，或者長期走低的情況，則很難出現(xiàn)。

讓造車新勢力公司今年股價持續(xù)走高的原因主要有兩個，第一是政策利好；第二是各家確實交出了不錯的成績單。

說的通俗一點，就是政策春風吹滿地，新能源車企真爭氣。

政策春風是如何吹的？

10月9日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，通過了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確引導新能源汽車產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，推動建立全國統(tǒng)一市場，提高產(chǎn)業(yè)集中度和市場競爭力。

《規(guī)劃》中提出，要加大對公共服務領(lǐng)域使用新能源汽車的政策支持。2021年起，國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

這意味著，廣大新能源汽車除了向普通消費者賣電動汽車外，還有了新出路——進入公共領(lǐng)域，為出租車公司、物流公司等提供產(chǎn)品。

11月2日晚，國務院發(fā)布了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》。《規(guī)劃》中明確，新能源汽車新車銷售量要在2025年達到汽車新車銷售總量的20%左右，力爭2035年，純電動車成為主流。與此同時，到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里。

國家大力支持新能源汽車的發(fā)展，給電動汽車車企，尤其是擁有核心技術(shù)的車企，以及已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)排名前幾名的車企，大大的希望——只要車企能夠產(chǎn)出受消費者認可的高性價比電動汽車，基本不需要太為銷量發(fā)愁。

國家政策如此支持，造車新勢力表現(xiàn)如何？

小鵬汽車和理想汽車分別發(fā)布了上市后的第一份財報。（截止發(fā)稿，蔚來汽車暫未發(fā)布財報）

交付量方面：小鵬汽車2020年第三季度總交付量達8578臺，較2019年同期的2345臺同比增長265.8%，較2020年第二季度的3,228臺增長165.7%。其中，2020年第三季度P7交付量達6,210臺，2020年第二季度的交付量為325臺。本季度交付的P7中，98%支持XPILOT 2.5 或 XPILOT 3.0。

理想汽車2020年第三季度總交付量達8660臺，較第二季度的6604輛增長31.1%，創(chuàng)季度交付量新高。中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)（新車上險數(shù)）顯示，理想ONE 9月-10月連續(xù)2個月成為中國新能源SUV銷量第一名。

從數(shù)據(jù)上看，理想和小鵬汽車在交付量上不相上下，兩家在交付量上均有較大進步。

營收方面：小鵬汽車2020年第三季度總收入為人民幣19.90億元（2.93億美元），較2020年第二季度的人民幣5.91億元增長236.9%。2020年第三季度汽車銷售收入為人民幣18.98億元（2.80億美元），較2020年第二季度的人民幣5.41億元增長250.8%。2020年第三季度毛利率為4.6%，去年同期及2020年第二季度分別為-10.1%和-2.7%。小鵬汽車毛利率首次為正。

理想汽車表現(xiàn)同樣不俗。財報顯示，理想汽車2020年第三季度總收入為人民幣25.11億元，較第二季度的19.47億元增長28.9%。其中，汽車銷售收入24.65億元，環(huán)比增長28.4%。理想汽車第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為9.30億元，較第二季度的4.52億元增長105.8%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正。自由現(xiàn)金流為7.50億元，較第二季度的3.01億元增長149.3%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)自由現(xiàn)金流為正。

網(wǎng)點覆蓋方面：小鵬汽車官方數(shù)據(jù)顯示，2020年9月30日，小鵬汽車銷售與服務網(wǎng)絡已包括116家銷售網(wǎng)點和50家服務網(wǎng)點，覆蓋58個城市。截至2020年9月30日，小鵬汽車品牌的超充站已運營135座，覆蓋50個城市。

在網(wǎng)點覆蓋上，理想汽車稍遜于小鵬汽車，官方數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，理想汽車在全國已有41家零售中心，覆蓋36個城市。其中，10月新增覆蓋?？?、西寧、濰坊、溫州、臺州、南通共6個城市。2020年年底前，理想汽車位于太原、煙臺、長春、保定、呼和浩特、唐山、福州、金華等城市的零售中心將開業(yè)。

當然，網(wǎng)點覆蓋并不是衡量一家車企價值的絕對標準。

綜合上述數(shù)據(jù)可以看出，盡管小鵬汽車和理想汽車在銷量上仍然和特斯拉有非常大的差距，但是兩家無論是在交付量上，還是營收上，相比之前，都有了非常大的進步。雖然與特斯拉相比，小鵬汽車和理想汽車起步晚，技術(shù)勢力暫時還稍遜于前者，但其增速快，尤其像小鵬汽車，不僅手握技術(shù)，又建立了智慧化的工廠，再加上國家政策支持。從這個角度來看，最起碼，半年至一年內(nèi)，理想汽車和小鵬汽車的股價，不應該出現(xiàn)長期走跌的情況。

做空？？？

我們再來看一下，香櫞資本做空蔚來汽車的依據(jù)是否站得住腳。

在香櫞資本做空蔚來汽車的依據(jù)中，第三點是說蔚來汽車的投資者中有大量投機者。《博望財經(jīng)》認為，充斥大量投機者并不意味著股價應該大幅回落，只要利好因素一直在，完全可以支撐股價。比特幣近兩年來的價格走勢恰好可以證明這一點，沒有哪里比數(shù)字貨幣市場的投機者更多，但比特幣仍然不衰。

至于香櫞資本做空蔚來汽車的第二點依據(jù)，看起來似乎比較有道理，其實不光蔚來汽車，理想汽車和小鵬汽車的銷量似乎也支撐不起它們目前的市值。但過去的銷量只能代表過去，如今三家造車新勢力正在積極建立新的工廠，受政策因素影響，中國有廣闊的新能源汽車市場，有產(chǎn)能、有市場，銷量自然可以突飛猛進。

香櫞資本做空蔚來汽車的第一點依據(jù)最有道理，特斯拉Model Y定價與蔚來汽車定價相差無幾，確實容易使得用戶涌入特斯拉的懷抱，對蔚來汽車造成沖擊。針對這點，筆者也很期待看到蔚來汽車的應對策略。

綜上，由于蔚來汽車尚未發(fā)布財報，所以《博望財經(jīng)》無法對蔚來汽車未來的走勢作出預估，但小鵬汽車和理想汽車的表現(xiàn)較為喜人，再加上政策利好明顯，兩家股價出現(xiàn)長期跌跌不休的情況，可能性較低。

正如王興所說，“我會鼓勵我所有還在開燃油車的同事都盡早換成電動車，不一定是理想ONE，特斯拉、蔚來、小鵬都行。2020年還買燃油車簡直就跟2011年還買諾基亞一樣?！毙履茉雌囀谴筅厔荨?

在資本市場，過去和現(xiàn)在都不那么重要，重要的是未來。