藍月亮上市盛宴上桌！高瓴分羹、創始人羅秋平夫婦成最大贏家

11月12日，遞書不到半年的藍月亮順利通過港交所聆訊。

藍月亮暫未公布此次募集的資金數額，但多家媒體報道公司計劃集資10億美元。記者曾就募資金額等問題聯系藍月亮方面，對方表示，“目前尚處于靜默期，不便接受采訪對外發聲”。

一些投資者對藍月亮打新熱情高漲。那么，被高瓴資本看好的藍月亮，基本面表現如何？

招股書顯示，藍月亮2019年營收超70億港元；2019年利潤超10億港元，復合年增長率高達254.0%。2019年毛利率在60%以上，權益回報率從2017年的6.7%增至2019年的45.7%；資產回報率從2017年的2.1%增至2019年的23.1%，三年翻了十倍。2017年至2019年，資產負債率分別是77.6%、49.9%和16.6%，三年驟降60%。

以此來看，成立至今已有28年的藍月亮，似乎在上市前交了一份較好的成績單。這不免讓人好奇：藍月亮背后的股東中，誰能得到最大獎勵？

      創始人妻子全資擁有最終控股公司

      招股書顯示，藍月亮創始人羅秋平現擔任首席執行官，其妻子潘東擔任公司董事會主席。

藍月亮于1994年11月24日在香港注冊成立為一家境外投資控股公司。注冊成立時，羅秋平認購9000股股份，羅秋平的胞兄弟付向東認購其余1000股股份。付向東后于1997年將1000股股份轉讓給潘東。

2001年9月，羅秋平及潘東分別向另一家境外投資控股公司ZED（當時由羅秋平的父親羅文貴全資擁有）轉讓藍月亮的9000股及999股股份。股份轉讓后，ZED持有藍月亮的9999股股份，而潘東持有手里剩余的1股股份。

2002年，潘東向羅文貴收購ZED的全部已發行股本，潘東也就成為藍月亮的最終唯一實益擁有人。

2007年12月，藍月亮在開曼群島注冊成立為獲豁免有限公司，名稱為「BLUE MOON

INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 藍月亮國際控股有限公司」。藍月亮成為ZED的全資附屬公司，ZED的全部股本由潘東持有。2008年，公司更名為「Blue Moon Group Holdings Limited 藍月亮集團控股有限公司」。

2010年11月，藍月亮的股份又經歷了大變動。

同年11月17日，ZED向Blue Moon BVI轉讓藍月亮的全部已發行股本（即10000股股份）。轉讓完成后，ZED持有Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的股份。19日，ZED轉讓Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的普通股。20日，ZED按面值以代價100美元將10000股每股0.01美元的普通股轉讓給其當時的全資附屬公司Aswann。

此后，Aswann成為藍月亮的控股公司，直至分派完成為止。

（圖片來源：招股書）

      高瓴資本投資回報10年翻8倍

      據招股書顯示，藍月亮的控股股東為潘東、ZED及Van Group Limited。其中，Van Group Limited由ZED全資擁有，潘東是藍月亮最終控股股東ZED的唯一股東。

截至招股書完成日，潘東全資擁有的ZED直接持有藍月亮88.70%股份，潘東與首席執行官羅秋平夫妻兩人通過ZED共計持有藍月亮唯一股東Aswann88.92%的股份，為藍月亮實際控制人。

對于藍月亮的估值，市場上并沒傳出什么聲音。有市場人士參考同行業的寶潔25倍的PE值，按藍月亮2019年凈利潤10.8億港元計算，給出270億港元（約合人民幣230.42億元）的估值。

若以此估值計算，ZED直接持有的88.70%股份估值約為204.38億元人民幣。這意味著，潘東與羅秋平夫婦兩人通過ZED持股價值達204.89億元人民幣，成功躋身百億富翁俱樂部。

值得一提的是，就在2010年，高瓴資本以4500萬美元（約合人民幣2.98億元）投資了藍月亮的天使輪，并在第二年追加103萬美元（約合人民幣0.068億元），至今已重倉10年。

招股書顯示，高瓴資本旗下的HCM中國基金持有藍月亮10%股份。若以270億港元（約合人民幣230.42億元）估算，HCM持股價值約為23億元人民幣。也就是說，10年間，高瓴資本的回報翻了8倍左右。

（圖片來源：招股書）

Hai Fei所持股份為0.72%，風云資本界查看招股書了解到，Hai Fei為一家于2011年9月6日在英屬處女群島注冊成立的公司，由個人投資者及獨立第三方陳銳成全資擁有。若根據藍月亮的270億港元（約合人民幣230.42億元）估值，陳銳成的持股價值約為1.66億元人民幣。

CCIL所持股份為0.29%。CCIL為一家于2011年11月24日在英屬處女群島注冊成立的公司，由個人獨立第三方蔡棟梁全資擁有。若根據藍月亮的270億港元（約合人民幣230.42億元）估值，蔡棟梁的持股價值約為0.67億元人民幣。

綜上所述，毫無疑問，若藍月亮上市成功，潘東將是本次上市盛宴的最大受益者。

事實上，潘東從藍月亮集團拿到的分紅也不容小覷。截至 2020年6月30日止六個月，藍月亮以內部資源支付應付ZED的未付股息總額共計0.85億港元（約合人民幣0.73億元）。過往業績中，藍月亮并未向唯一股東Aswann選派任何股息。

值得注意的是，藍月亮6月29日遞交招股書，同月，藍月亮就截至2020年6月止期間的保留盈利向唯一股東Aswann宣派有條件特別中期股息23億港元（約合人民幣19.63億元）。在達成有關條件下，藍月亮將在2021年12月31日或之前以可用的資源支付有關中期股息。

      用購股權計劃激勵，員工要變富翁？

       值得一提的是，上市盛宴中，有多少員工可憑借手中股票一躍成為富翁？這也是外界十分關注的。

藍月亮在招股書中稱，董事會于2020年采納了購股權計劃的主要條款。該計劃旨在激勵若干主要雇員為公司及股東的整體長期利益作出貢獻，并使藍月亮可以靈活留任、激勵、獎勵其主要雇員以及提供薪酬、補償或福利。

可參與人士方面，董事會可決定邀請董事會全權酌情認為，已為或將為藍月亮作出貢獻的集團任何成員、公司的任何董事及雇員接納購股權以認購股份。為免生疑問，除非經董事另行厘定，否則公司向屬于上述任何類別參與者的任何人士授出可認購股份或本集團其他證券的任何購股權本身不得當作按購股權計劃授出購股權論。

對于更具體的股權數等披露信息，風云資本界尚未在招股書中看到。藍月亮在購股權計劃方面，有何具體實施的行動嗎？預計拿出多少股權數來激勵？記者就相關問題聯系藍月亮，但截止發稿，對方未作回復。

據招股書顯示，在2017年、2018年及2019年12月31日，藍月亮分別有14362名、12820名及11196名員工。2019年，公司研發團隊包括157名員工，比2018年增加17名；公司2019年的銷售人員有7305名，占比高達65.2%，與2018年相比減少了1366人。

（圖片來源：招股書）

值得一提的是，2019年，藍月亮的營銷團隊共有208名員工。同時，銷售團隊共有7305名全職雇員、2217名兼職雇員及1497名合同工。