從周六福被否看夢金園能否成功上市？

近日，大型黃金珠寶企業——夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（簡稱“夢金園”）的上市申請已獲深交所受理。

夢金園此次擬募集資金10.91億元，用于環境珠寶首飾智能制造中心項目、營銷網絡建設、研發設計中心項目。

成立于2000年9月8日的夢金園主要從事黃金珠寶首飾的設計研發、生產加工、批發零售及品牌加盟業務，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鉆寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。公司主要以三四線城市為主要銷售市場，以特許經營和批發銷售為主要營銷模式。

然而，10月29日晚間，證監會官網披露信息顯示，與夢金園主營業務及營銷模式相似的周六福珠寶股份有限公司(簡稱“周六福”)首發未獲通過。從詢問的角度看，監管機構主要從加盟商收入占比大、商標使用、應收賬款及存貨余額較大等三面進行問詢。

夢金園是否也存在這些問題呢？業績表現如何？

      加盟商營收占比超90%

對應各期營業成本分別為128.76億元、134.56億元、132.40億元、14.85億元，由此可知，夢金園營收增速的放緩和營收成本的居高不下息息相關。

值得注意的是，夢金園存在依賴加盟商的營銷模式。報告期內，加盟模式銷售收入占據公司主營業務收入的絕對主導地位。雖然近年來夢金園在電商和自營模式下不斷發力，然而這兩種模式對公司營收貢獻度依然較低。

報告期內，夢金園加盟業務各期銷售金額分別為131.71億元、133.36億元、136.29億元及14.37億元，占主營業務收入的比重分別為97.92%、94.88%、96.86%及94.83%，占比較高。

電商模式的營收分別為0.05億元、5.18億元、1.71億元及0.28億元，占主營業務收入的比重分別為0.04%、3.69%、1.12%及1.82%；自營模式的營收分別為0.87億元、1.37億元、1.75億元及0.48億元，占主營業務收入的比重分別為0.64%、0.98%、1.24%及3.16%。

此外，值得一提的是，截止2020年3月末，夢金園共擁有2446家加盟店、22家自營店，覆蓋全國29個省（自治區、直轄市），近300個地級市的1400余個縣級區域。

      開金店不如賣盒飯？

     雖然夢金園營收已破百億，但是從其毛利率來看，公司2019年毛利率僅6%，這也是該行業的一個公認事實，黃金珠寶企業不掙錢。因此也有了那句調侃，開金店不如賣盒飯。

在黃金珠寶飾品行業，鉆石鑲嵌、K金類首飾毛利率高于原材料和定價機制更為透明的黃金飾品，比如以鉆石飾品主打的萊紳通靈，其毛利率高于50%。

而以K金為主的潮宏基毛利率接近40%，但黃金產品為主的老鳳祥產品毛利率不足10%。產品種類較為多元的周大福和周大生綜合毛利率則在30%左右。

招股書顯示，夢金園營收主要來自于黃金飾品，同時也包括K金飾品、鉆石鑲嵌飾品、其他產品。

報告期內，夢金園的總體毛利率分別為4.39%、4.35%、6.03%、7.79%，雖然公司毛利率逐步提升，但仍低于同行業可比公司。

其中，報告期內黃金飾品的毛利率分別為3.39%、3.35%、5.00%及6.73%。由于公司產品銷售結構中，黃金飾品銷售收入占公司全部銷售收入均在96%以上，因此，黃金飾品毛利率變化對公司綜合毛利率影響較大。

      因商標侵權，遭卡地亞多次起訴

具體來看，與“周大福”、“周大生”、“周生生”等珠寶品牌相似的品牌名，讓出道較晚的“周六福”給人一種熟悉之感。然而，與“品牌捷徑”隨之而來的商標問題也一直在困擾著周六福。

關于商標問題，證監會要求周六福說明：主要商標的取得及使用情況；關于商標、品牌保護及管理的相關制度；周六福多起商標權糾紛的原因，是否對周六福的生產經營產生重大不利影響。

加盟商眾多且新店增長速度較快的另一方面，周六福門店所售賣的商品也曾多次被曝出質量問題。此外，2019年，深圳市市場監督管理局在檢查周六福門店時發現，部分門店商品存在明碼標價不規范的情況，并被督促落實整改。

而夢金園方面，在黑貓投訴上，有不少關于夢金園虛假銷售欺詐顧客、黃金手串掉色嚴重等問題。

（圖片來源：黑貓投訴）

此外，夢金園珠寶還曾多次被國際知名奢侈品品牌——卡地亞國際有限公司因為不正當競爭而告上法庭，從去年2月開始，卡地亞也因商標侵權對夢金園提起訴訟。

今年8月，卡地亞再次提起上訴，這意味著雙方的較量不會在短時間內結束。

此外，在尚未了結的訴訟案件中，還包括山東夢金園與成都閃酷廣告有限公司的合同糾紛案，山東夢金園和資中縣金夢緣珠寶侵害商標權、不正當競爭糾紛案。