藿香正氣口服液賣不動了：公司十年九虧或將易主，一年少賣4億

時隔一年多后，曾靠急支糖漿和藿香正氣口服液大火的老牌醫(yī)藥公司——太極集團混改終于有了新進展。

10月19日，太極集團發(fā)布公告稱，公司收到控股股東太極有限轉發(fā)的重慶市涪陵區(qū)國資委通知，公司實控人涪陵區(qū)國資委擬向太極有限引入中國醫(yī)藥集團有限公司或其下屬企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，可能導致公司實控人發(fā)生變更。

公開信息顯示，中國醫(yī)藥集團是由國資委直接管理的規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團，旗下?lián)碛?1家全資或控股子公司和國藥控股、國藥股份、天壇生物、現(xiàn)代制藥、一致藥業(yè)5家上市公司。

不過太極集團也在公告中提醒，鑒于相關細節(jié)尚在商議之中，該事項存在重大不確定性。

受此消息影響，10月19日，太極集團股價開盤即下跌，最終報收15.59元/股，跌幅為2.68%，總市值86.82億元。

（圖源：視覺中國）

請趙本山打廣告，藿香正氣口服液的百億宏圖

作為一家老牌醫(yī)藥企業(yè)，太極集團的歷史最早可以追溯到1972年成立的四川省涪陵中藥廠，這是一家由政府投資11萬元建成的制藥廠，后于1988年更名為四川涪陵制藥廠。

1983年，這家小藥廠里來了位年輕技術員，名叫白禮西，是個剛剛從成都中醫(yī)藥大學藥學系畢業(yè)的19歲小伙子。憑借著出色的能力，這個年輕人僅用了一年時間就坐上了副廠長的位置，并自1987年起正式出任廠長一職。

為了給藥廠創(chuàng)收，他從上海醫(yī)科大學沈自尹教授處買來了補腎防喘片和急支糖漿兩個藥方，前者能治療輕微哮喘，后者則對支氣管炎有奇效，而當時的市場上還沒有專門治療咳喘與支氣管炎這兩個常見病的藥物。

靠著這兩個產(chǎn)品，僅用了5年時間，這個僅有數(shù)十萬元資產(chǎn)、年產(chǎn)值不足百萬元的虧損小廠，銷售額就突破了1000萬元。

而隨著1992年冬天流感在全國范圍內蔓延，藿香正氣片突然火了起來，對外宣稱“不管是凍感冒、上火感冒，還是濕熱感冒，都能治。”

看到商機的白禮西立即投入研究，并在1993年4月正式推出太極牌藿香正氣口服液，當年即在西南市場上殺出重圍，銷量突破3000萬元。同年，涪陵藥廠改組為太極實業(yè)股份有限公司，開始以“太極”的名字闖蕩醫(yī)藥江湖。

1995年，太極開始在央視密集投放廣告。隨著趙本山那句“家中常備，太極藿香正氣口服液，瓶兒裝的，更見效！”的重復播放，太極先是在1996年突破了10億元營收，1997年又成功登陸資本市場，在深交所掛牌上市。

（圖源：太極集團官網(wǎng)）

在之后的多年間，藿香正氣口服液一直都是太極集團的“王牌產(chǎn)品”。數(shù)據(jù)顯示，早在2010年，太極集團藿香正氣口服液的銷售額就達到了3.3億元，并在2013年突破5億元大關。

2014年，太極集團又在藿香正氣相關產(chǎn)品的專利上大下功夫。據(jù)悉，傳統(tǒng)的“藿香正氣水”含有40%-50%的酒精，不僅味道不好喝，對酒精過敏的人也不適合服用，且與消炎藥同時服用還可能引起雙硫侖樣反應，危及生命。太極則通過各種技術手段去掉了其中的酒精，大幅改善了藿香正氣液的口感，并因此獲得了“獨家專利”。

與此同時，太極再度請來趙本山這張“王牌”大搞宣傳。廣告顯然產(chǎn)生了不錯的效果。在2016年初的兩場競買會上，太極集團藿香正氣液全國省級三年的總經(jīng)銷權的競買總價就直接創(chuàng)下了超2億元的“天價”。

同年，太極集團藿香正氣液單品銷售額突破10億元，意氣風發(fā)的白禮西決定為太極集團制定一個“藿香正氣口服液10年戰(zhàn)略規(guī)劃”——力爭2018年國內銷售額達到20億元，2021年達到50億元，2027年銷售額達到100億元，打造百億級“黃金單品”。

漲價不管用，藿香真氣口服液賣不動了？

然而，接下來的故事走向卻與太極集團的野心背道而馳。

2017年，太極集團藿香正氣口服液銷售額再創(chuàng)新高，達到13.5億元，同比增長32%。但隨著2018年初，國家藥監(jiān)局宣布取消藿香正氣口服液等產(chǎn)品的雙跨類別，轉為非處方藥，情況開始迅速發(fā)生轉變。

有業(yè)內人士認為，取消雙跨類別轉為非處方藥后，太極集團藿香正氣口服液在醫(yī)生處方方面的渠道會受到不小影響，進而導致該產(chǎn)品銷量的下滑。

這種推斷并非沒有道理。據(jù)太極集團2018年年報顯示，藿香正氣口服液在2018年的銷售額僅被描述為了“單品銷售過10億元”，顯然未能完成白禮西為太極定下的20億元的銷售目標。

具體到銷量上，藿香正氣口服液（10ml*5*120）和藿香正氣口服液（10ml*10*70）兩種產(chǎn)品的銷售量都出現(xiàn)了較大程度的下滑，2018年分別銷售6592萬盒、4971萬盒，同比下滑28.46%、10.93%，藿香正氣口服液（10ml*5*120）的庫存量更是激增了10倍以上。

值得一提的是，2018年11月，太極集團還曾公告稱，因藿香正氣口服液主要原料蒼術等原、輔、包材價格持續(xù)上漲，為緩解公司成本持續(xù)上升壓力，決定將藿香正氣口服液的出廠價平均上調11%，并對藿香正氣口服液的終端零售價作出了相應調整。

以京東、淘寶等購物平臺出售的10ml*10支的太極藿香正氣口服液為例，據(jù)商品歷史價格查詢APP“慢慢買”數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在2018年10月左右的價格普遍為19.8元/盒，2019年3月以后則增加到了23.8元/盒。

不過，太極集團的提價策略似乎未能對銷售額奏效。2019年，藿香正氣口服液（10ml*5*120）和藿香正氣口服液（10ml*10*70）兩種產(chǎn)品銷量再次大幅下滑，銷售3187.57萬盒、4120萬盒，同比下滑51.64%、17.12%，當年太極集團藿香正氣口服液僅實現(xiàn)營收6億多元，比上一年少了4億元。

2020年上半年，受益于入選《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方法（試行第四、五、六、七版）》，藿香正氣口服液實現(xiàn)含稅銷售收入4.90億元，同比增長25.57%。

但就目前來看，太極集團距離白禮西的百億宏圖還有很長一段距離。另外一個值得注意的變量是，白禮西已經(jīng)于2019年6月因“工作變動”提前辭去董事長一職，將董事長之位交給了公司老員工李陽春。

（圖源：視覺中國）

扣非凈利潤十年九虧，太極為什么賺不到錢？

2020年7月發(fā)布的“2019年度中國中藥企業(yè)TOP100排行榜”中，太極集團排在第12名。

對于太極集團來說，“規(guī)模大、行業(yè)排名靠前”這一點似乎毋庸置疑，但在掙錢能力上，太極集團的表現(xiàn)并不算令人滿意。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，盡管太極集團的營收每年都在不斷增加，從59.86億元一路漲到了116.43億元，十年時間翻了近一倍，但扣非凈利潤卻在10年內有9年是虧損狀態(tài)，分別為-0.57億元、-1.33億元、-2.43億元、-1.72億元、-2.81億元、-5.36億元、-4.43億元、-0.84億元、-1.57億元，僅2017年的扣非凈利潤為正，達0.64億元。綜合來看，其扣非凈利潤在十年時間內累計虧損了約20.42億元。

2020年上半年，太極集團實現(xiàn)營收57.54億元，同比下滑6.43%，歸母凈利潤1021.76萬元，同比下滑88.53%，而扣非凈利潤再次虧損2017.3萬元。

實際上，就毛利率來看，2012年至2019年的8年時間內，太極集團的毛利率始終是不斷增加的，從2012年的25.96%增加到了2019年的42.35％，而2020年上半年雖有所下滑，但仍舊屬于較高水平，達39.49%。同期太極集團的凈利率則多在1%左右徘徊。

近40％的毛利率，為什么還掙不了錢？

關鍵問題出在居高不下的銷售費用上。2010年，太極集團的銷售費用尚為8.19億元，約占總營收的13.68%，到2019年，太極集團的銷售費用已經(jīng)達到了37.51億元，約占總營收的32.22%，侵蝕了大量的利潤空間。

與高額銷售費用形成強烈對比的是研發(fā)投入，數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，太極集團的研發(fā)投入分別為0.68億元、1.22億元、1.76億元，僅占總營收的0.77%、1.14%、1.52%。

而2019年同期，同仁堂、云南白藥、天士力的銷售費用占總營收的比分別為19.75%、14.01%、14.55%，研發(fā)投入占總營收比分別為1.82%、0.59%、4.26%。

低凈利率下，太極集團也曾試圖尋找其他利潤增長點。2014年4月，太極集團就曾高調推出一款藍色罐裝高端礦泉水——太極水，并斥資千萬請來林志玲做代言。

據(jù)報道，這款標價為11.99元/罐、一度被宣傳“能治好痛風癥”的高端水，曾在2015年創(chuàng)下近3億元的銷售佳績，太極集團也因此為其定下了5年超百億的銷售目標。但如今，在太極食品天貓旗艦店中，5箱60罐太極水折后價僅售210元，平均3.5元/罐。盡管價格降低不少，但月銷量卻僅有100+。

在這種情況下，政府補助一直是太極集團凈利潤中的重要支柱。以2018年為例，太極集團計入當期損益的政府補助為4356.27萬元，而當期的歸母凈利潤僅為7026.35萬元，政府補助幾乎占據(jù)了當期凈利潤的61.99%。

而據(jù)太極集團10月12日發(fā)布的公告顯示，其還曾因2019年4月22日至2020年6月23日期間，合計金額達11.47億元的7筆政府補助未及時披露，而被上交所出具了監(jiān)管函。

值得一提的是，近年來，太極集團的資產(chǎn)負債率長期保持在高位，2017年至2019年分別達到了88.58%、74.52%、77.89%，償債壓力較大。

為了解決這一問題，太極集團已經(jīng)多次甩賣旗下資產(chǎn)。2020年9月，其還曾發(fā)布公告稱，擬將持有的成都新衡生房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等資產(chǎn)對外轉讓，預計可獲得收益約4.01億元。

而混改或將為太極集團帶來新的機遇。早在2019年2月，太極集團就曾公告稱，擬進行混改，引進戰(zhàn)略投資者。彼時，曾有分析人士指出，這可能在一定程度上優(yōu)化公司決策機制、提高效率。

如果這次“聯(lián)姻”順利推進，對太極集團而言或許可以迎來轉機。