近日，在線兒童教育企業洪恩教育（iH）正式登陸美股，股票代碼為"IH"。洪恩教育以每股12.00美元價格發行7,000,000股美國存托股票（ADS），每股ADS相當于5股公司A類普通股。在不扣除承銷折扣、傭金和其他發行費用的情況下，融資額為1億美元左右。

開盤后，洪恩教育股價一路走高。截至今日凌晨美股收盤報16美元，漲幅33.33%，總市值8.36億美元。

此次洪恩教育的成功上市，使完美世界創始人池宇峰名下又多了一家上市公司，按其在兩家上市公司的持股比例計算，池宇峰身家已超過250億元人民幣。

2004年和2010年，池宇峰分別創立了完美世界和完美影視兩個公司，并操盤了完美影視的A股借殼上市，完美世界的美股上市、私有化，以及與完美影視的合并上市，股價一度達到60億元。“利用高PE時代”，實現資產增值，成為當時資本操作的一個代表案例。

雖然完美世界早在多年前就已上市，但事實上洪恩教育才是池宇峰的“初戀”，且極為長情。

初心

池宇峰是一個非常有經商頭腦的人，大學期間起就賣報紙、開化工廠、炒股票登記表等。從清華大學化學系畢業后，池宇峰很快不甘于分配的平穩工作，南下深圳。

從賣電腦兼容機開始，一度成為深圳最大計算機硬件供應商。但在他看來賣計算機硬件不是一個長久生意，軟件才是核心。于是1996年，他成立了北京金洪恩科技發展公司（以下簡稱“金洪恩科技”，也就是洪恩教育的前身。

起初金洪恩科技只是“做一些教人們使用電腦的教育軟件”，后來逐漸延伸出英語學習軟件，成人英語切入，成為北京洪恩教育科技股份有限公司。到2000年，洪恩教育已經算得上國內數一數二的教育軟件企業，但最終洪恩定位在兒童類教育軟件領域。

目前，洪恩教育的產品主要包括洪恩識字、洪恩語文、洪恩英語、洪恩數學等數字內容產品，并向音樂與舞蹈、STEM、國學等素質教育方向延伸有洪恩幼兒園、洪恩教育小鎮等。

早在2010年時，洪恩教育就開始進行股份制改革，謀求上市。2011年9月，北京市環保局發布公告稱，洪恩教育擬在國內發行股票上市融資，已進入IPO前環保核查階段。

根據2012年2月創業板發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表，洪恩教育當時正處于“落實反饋意見”程序中，所屬領域為軟件及應用系統，保薦機構為國信證券。

然而2013年中國證監會網站披露的一份資料顯示，洪恩教育已撤回IPO申請，原因不明。

從當時的情況看，國內政策對洪恩教育培訓業務上市的限制或成為主要障礙。據媒體報道，時任財務總監的馮智明曾表示，對于公司是整體上市，還是將教育培訓業務剝離后再上市，公司還沒有最后決定。

洪恩教育不成功的上市后，進行了業務調整與拓展。池宇峰的精力也更多的放在了游戲和影視資產的運作上。

偶遇

事實上，池宇峰一直極為看重教育培訓部分，他曾表示完美世界其實只是為了“留住人才”的偶然產物，沒想到市場反響很好。

“我們在做教育軟件會內置一些小游戲，所以公司累積了一批高技術人才，他們覺得做這些小游戲技術含量太低，想做更復雜一些的東西，所以提出開發游戲產品?！?

當時為了維護“洪恩”這塊當時國內教育出版業的金字招牌，池宇峰甚至不敢直接用“洪恩”的品牌做游戲，而是以公司的第一款爆款網游產品命名了公司。

“‘百年教育，百年洪恩’是我們的理念。洪恩所做的教育軟件是專門面向青少年的，就目前國內主流媒體的輿論導向來看，游戲行業仍然處于一個比較敏感的地位，我不想讓洪恩沾到任何有可能在輿論上對青少年教育產生負面影響的事物。”

不過“完美世界”也的確沒有辜負他，一度與騰訊、網易一爭高下，并最終完成了上市。

而洪恩教育多年來卻一直靠完美世界的“貼補”，洪恩教育一直與完美世界共用財務、法律服務、力資源、行政和IT支持等，直到2020年才逐步走向獨立。

而且洪恩教育的高管也多自完美世界。目前洪恩教育CEO戴鵬曾擔任完美世界戰略與投資高級總監，洪恩教育CFO王巍巍則于8日才辭去完美世界高級副總裁兼董事會秘書職務。CTO魯文斌等也曾在或正在完美世界任職。

同時，完美世界還向洪恩教育提供資金和場地等多種支持。從招股書，不難發現洪恩教育與完美世界及其股東石河子快樂永久股權投資有限公司（池宇峰持股90%，梁田持股10%）存在關聯交易。此前，洪恩教育曾向該公司貸款，已于2019年償還。此外，洪恩教育需向完美世界支付一定的租賃場地費用等。

但池宇峰卻從未想過放棄這份教育資產。“一方面是因為我做教育起家，對此有一份感情，另一方面則是由于教育行業的發展潛力?！痹谇苗姇r，池宇峰也強調道，“中國的發展需要教育，而教育也是我一直想從事的領域?！?

池宇峰曾坦言單從收入來看，教育軟件市場的成長空間比較小。但與收入相比，他更看重“洪恩”的品牌。“洪恩在教育行業和出版業的發展潛力非常巨大，這是我們最大的價值所在?！?

回歸

洪恩教育的招股書數據也印證了這一點，雖然當年其在教育出版圈小有名氣，但營收等數據并不亮眼。洪恩教育潛力的真正爆發，則是源于完美世界上市后，池宇峰精力與核心團隊精力的回歸。

這一點從完美世界解禁期一過，池宇峰就開始瘋狂套現超20億元，而洪恩教育自2016年開啟新業務，可見一斑。不過池宇峰仍直接或者通過完美控股間接持有上市公司39.86%股份。當時，業內就猜測池宇峰套現資金可能將投入到洪恩教育的運營中。

2016年洪恩教育的首款互動式和自主學習的應用程序洪恩識字在線運營。2018年該應用程序實現商業化。2019年末，洪恩教育通過在線之間共同控制下的業務合并弘恩教育科技有限公司(Hongen Education&Technology Co.，Ltd.)的運營和某些傳統的線上業務。

池宇峰曾在采訪中表示，“重新回歸教育”是因為這些年的積累，讓他感覺到了成熟的時機。

“最早我們在做PC端教育軟件時，只是理解教育。但是在寓教于樂方面，經驗不足，手段有限。做出來的產品對于想要努力學習的人來說很適合，但是對于稍微缺乏一些學習動力的人來說，產品就顯得無趣。”

而這么多年的游戲開發，讓他想通了寓教于樂的很多關鍵點?！拔覀兊膴蕵?、動漫與教育再次進行結合的時候，就迸發出了極大的創新能力?！?

而線上業務的開啟和產品結構的調整，也確實讓洪恩教育的潛力爆發出來。目前洪恩教育（iHuman）的主營業務為線上學習服務收入和線下學習材料和智能設備收入，其中，線上學習服務業務近年發展增速較快，疫情期間尤為明顯，營收貢獻率也在不斷加大。

招股書顯示，2019年洪恩教育實現總營收2.19億元，而線上學習服務業務接近總收入占比50%。2020年上半年其總營收為1.85億元，而線上學習服務業務貢獻率達到82%。

同時，洪恩教育的營業成本大幅下降，毛利率也不斷提升。

2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的毛利分別為6601萬元、1.35億元和1.25億元，并在2020年上半年實現了扭虧為盈，凈利潤564萬元。而毛利率則分別為50.1%、61.5%和67.6%。

目前行業中除跟誰學毛利率達到76%，其余普遍毛利率在50%-67%左右，因此其2020年上半年已經到達行業較高水平。

如此高的毛利率，主要在于線上服務業務的高速增長和營業費用的大幅收縮。

2020年上半年洪恩教育營業費用為1.2億元，去年同期3.28億元，同比減少63.5%。

招股書顯示，2018年和2019年，洪恩教育MAU分別達到了140萬和370萬；同期付費用戶從50萬增長至130萬。

2020年上半年，因疫情影響而加速在線化的教育行業讓洪恩教育能逆勢增長，洪恩教育平均總MAU為1030萬元，去年同期320萬元，同比增長221.88%；總付費用戶數140萬人，去年同期40萬人，同比增長250%。其中Q2的MAU達到1030萬，季度付費用戶已達140萬，超過2019年整年水平。

根據弗若斯特沙利文報告，2020上半年，洪恩教育在付費在線兒童娛樂提供商、中國在線兒童教育提供商MAU中均排名中國第一。

2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的現金及現金等價物凈增加額分別為528萬元、1398萬元和5011萬元，期末現金及現金等價物余額分別為612萬元、1485萬元和1.55億元。公司于2019年實現正向經營性現金流。

營業費用方面，其2018年、2019年的研究開發費用分別為5210.3萬元、1.7億元。而在2020年上半年，這一數據則為7367.4萬元，同比2019年上半年的1.1億元減少3949.6萬元，同比下降34.9%。

同樣的，洪恩教育2020年的營銷費用為2838.3 萬元，同比2019年同期的3768.9萬元減少24.7%。2020年上半年，其一般及行政開支費用為1746.4萬元，同比2019年同期的1.8億元減少90.1%。對于一般及行政開支費用的斷崖式下滑，洪恩教育解釋為2019年向員工和顧問發行股票等股權獎勵支出1.7億元。

同時洪恩教育還在招股書中提到，由于經營業績受到控制成本能力的影響。為了提高運營效率，洪恩將某些運營和倉庫設施從北京搬到了廣東中山。之后打算繼續謹慎地控制學習材料和設備的產品成本。

而池宇峰應該在2018年就開始考慮洪恩教育再次上市的事情了。當年9月他讓出了董事長一職，由池寒峰接任。目前洪恩教育的工商信息仍顯示池寒峰為董事長，而由池寒峰99%控股的北京稻盛世紀科技有限公司為大股東，持股75.07%。

不過，洪恩教育招股書卻顯示創始人池宇峰持股63.6%，公司管理層兼董事共持股74.6%，外部股東 Share Capital 持股5.0%。而未顯示池寒峰持股情況，或僅作為家人代持股份。

未來“之癢”

2020年9月9日，洪恩教育再次提交招股書，計劃美國上市。為籌備此次IPO，池宇峰特別將完美世界高級副總裁王巍巍，調任洪恩教育CFO，其此次將洪恩教育搬上市的決心昭然若揭。如今洪恩教育的上市也讓他得償所愿，即使如今數據好看，但未來發展仍有“隱憂”。

池宇峰在2019年曾提到“洪恩系”的整體計劃，“我們設計的是“5+1”的業務矩陣，影視、游戲、動畫、漫畫、文學加教育。教育這塊比重會越來越大，尤其我們還在做一些教育方面的知識型網站。隨著很多數字化和人工智能技術的發展，我認為在教育方面人們會產生很強的創新，使得教育的效率大大提高。”

而對于各部分業務，池宇峰的期待都是全球化、國際化?！肮镜挠⒄Z教育產品也會推向全世界，未來日本、韓國、阿拉伯人學習英語都可以用我們的App，這也是我們的愿景?！?

洪恩教育的招股書顯示，未來其將通過開發新產品和分銷合作，實現海外市場進一步拓展和鞏固，在2020年5月，洪恩教育已經推出了洪恩識字國際版iHuman Chinese。同時戰略性的投資、收購也被納入洪恩教育的未來規劃。

而現有產品線將延長至大齡段兒童，增強對語數外核心科目等研發投入，增加線上線下產品服務交叉銷售。

在敲鐘前，洪恩教育CFO王巍巍表示，公司未來每雙周都會更新持續產品，以便樹立產品壁壘?！耙恍┬碌男螒B產品正在推進中，例如錄播課、直播課、語文、數學思維和英語等會繼續通過課程化的方式推出，在目前APP用戶基礎上，用更加系統化的的形式去補足學員的產品體驗?！?

洪恩教育CEO戴鵬補充，雖然疫情幫助洪恩的線上業務有很大增長，但洪恩將繼續投入在線下產品中，目前洪恩線下課程的體驗過程中也均已實現與線上體驗進行配合，同時洪恩正在把線上產品賦能線下，接下來將通過“洪恩學堂”為B端機構和C端家庭帶去更多的互動體驗。

不過洪恩教育的在線運營的歷史并不長，首次開啟在線業務也多倚賴完美世界等進行后臺支持。與此同時其線下業務受到疫情的極大影響，目前尚未完全恢復。

市場下沉和廣告營銷也將是洪恩教育的下一步嘗試，如此一來其營業成本勢必將有一個大幅提高，其盈利恐怕難保。

對此池宇峰表示，洪恩在產品層面將繼續定位在寓教于樂，幫助兒童在游戲中實現能力的提升：“這個夏天，大家都看到線上教育燒了很多錢，我們不一樣，我們是基于產品能力，在不燒錢營銷的情況下，靠家長口口相傳占領市場?！焙槎鹘逃麻L池宇峰在遠程敲鐘儀式上對記者表示，教育領域燒錢沒用，燒錢帶來的僅是一時的領先，對于線上教育企業來說，只有不斷創新才是生存之道。