“雙面”豆神教育：6年虧掉52億，60交易日暴漲300%，前實(shí)控人持續(xù)減持，5.86億股解禁將至！

在經(jīng)歷K12寒冬之后，在線教育在AI大模型的加持下迎來(lái)新生。

從網(wǎng)易有道、科大訊飛再到作業(yè)幫…眾多教育賽道巨頭摩拳擦掌，紛紛發(fā)布自家大模型產(chǎn)品，中信證券研報(bào)指出，OpenAI推出GPT之后，生成式大模型掀起AI+教育新浪潮，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極自研垂類(lèi)教育大模型，商業(yè)化進(jìn)程有望加速。

與此同時(shí)，豆神教育也與智譜華章合資推出自主智能體產(chǎn)品AutoGLM，在資本市場(chǎng)引爆“智譜AI”概念。消息發(fā)布后，10月28日至10月31日，豆神教育接連實(shí)現(xiàn)“20CM漲停”，4個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)107.4%，11月1日股價(jià)創(chuàng)出近三年新高，觸及13.5元/股高點(diǎn)。而拉長(zhǎng)時(shí)間看，近60個(gè)交易日內(nèi)，豆神教育漲幅就超過(guò)300%。

月滿(mǎn)則虧，水滿(mǎn)則溢。

蹭上AI概念的豆神教育暴漲容易，暴跌也非常容易。11月7日，豆神教育股價(jià)大幅跳水，盤(pán)中跌停，市值一日蒸發(fā)超10%，11月18日更是暴跌18.9%。截至發(fā)稿前，豆神教育股價(jià)收于9.61元/股，市值198.6億。

暴漲暴跌背后，是投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的不確定觀望，以及當(dāng)前估值能否支撐股價(jià)的現(xiàn)實(shí)考量。豆神教育經(jīng)營(yíng)成色幾何？熱炒背后，又藏匿哪些成長(zhǎng)痛點(diǎn)？

01

6年虧損52億，破產(chǎn)重整，坎坷轉(zhuǎn)型，未來(lái)確定性幾何？

曾經(jīng)，因眾所周知的政策調(diào)整，豆神教育剝離了K12培訓(xùn)業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)向教育信息化和職業(yè)教育領(lǐng)域。但轉(zhuǎn)型過(guò)程荊棘坎坷，2018年，豆神教育前身立思辰收購(gòu)豆神大語(yǔ)文，2020年7月，立思辰定增13億元，豆神大語(yǔ)文創(chuàng)始人竇昕成為上市公司第二大股東，公司更名為豆神教育。

自2020年更名以來(lái)，豆神教育經(jīng)歷了擴(kuò)張、巨額虧損、管理層動(dòng)蕩和破產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等困境，還曾被曝出欠薪、分校跑路等負(fù)面消息。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年至2023年，豆神教育營(yíng)收分別為19.52億元、19.79億元、13.86億元、11.22億元、10.13億元、9.93億元；凈利潤(rùn)分別為-13.95億元、2248.59萬(wàn)元、-25.67億元、-5.92億元、-6.87億元、3159.50萬(wàn)元。

六年時(shí)間，公司總虧損近52億元。由于多年虧損疊加擴(kuò)張時(shí)期進(jìn)行的多次并購(gòu)，導(dǎo)致豆神教育已然面臨較高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

2020年，豆神教育計(jì)提商譽(yù)減值就高達(dá)21億元，此前收購(gòu)的康邦科技一家，就計(jì)提了12.8億元，2022年，豆神教育對(duì)全資子公司上海騰云教育投資計(jì)提了2038.34萬(wàn)元商譽(yù)減值，對(duì)孫公司甘肅華僑服務(wù)、新疆瑞特威科技分別計(jì)提了217.94萬(wàn)元、1456.05萬(wàn)元的商譽(yù)減值。

與此同時(shí)，多年業(yè)績(jī)虧損也導(dǎo)致公司一度退市，最終因500萬(wàn)元欠款被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，而今年6月豆神教育剛剛摘掉ST的帽子，三個(gè)月后，便發(fā)布AI智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品“豆神AI”，沾上AI概念，股價(jià)一飛沖天，一切顯得那么順利，卻又那么“剛剛好”。

如今，在經(jīng)歷了擴(kuò)張、轉(zhuǎn)型、重整之后，豆神教育似乎在慢慢向好。從2024年上半年開(kāi)始，豆神教育終于轉(zhuǎn)虧為盈。前三季度，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.11億元，同比增長(zhǎng)209.82%。但其營(yíng)業(yè)收入約為5.57億元，同比下降12.93%。銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降了26.84%、20.51%和73.86%。

事實(shí)上，豆神教育的營(yíng)收規(guī)模在持續(xù)萎縮，2019年?duì)I收為19.8億元，2023年已然跌破10億大關(guān)， 在收入持續(xù)下滑的情況下利潤(rùn)卻增長(zhǎng)，本質(zhì)是公司剝離了非核心業(yè)務(wù)控制了支出，而非實(shí)現(xiàn)了自我造血能力的提升，很顯然，這份盈利并不具有持續(xù)性與確定性。

業(yè)績(jī)扭虧為盈、破產(chǎn)完成重組，轉(zhuǎn)型之后的豆神教育依然穩(wěn)定性待考。

02

AI產(chǎn)品營(yíng)收占比不到4%，AI業(yè)務(wù)真的能幫豆神翻身嗎？

從業(yè)務(wù)看，目前豆神教育的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋素質(zhì)教育、教育信息化、文旅研學(xué)以及直播電商等板塊兒，今年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主線業(yè)務(wù)是直播和非學(xué)科素質(zhì)培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

而對(duì)于概念火熱的AI教育，財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，公司AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的收入占營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)4%。這意味著公司股價(jià)的飆升和估值的攀升更多是由市場(chǎng)情緒而非實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的結(jié)果，豆神教育的AI利好也只是蹭熱點(diǎn)而已。

從產(chǎn)品端來(lái)看，10月30日，豆神教育正式發(fā)布C端AI智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品“豆神AI”?！岸股馎I”與目前市場(chǎng)已有的智慧教育解決方案產(chǎn)品相比確實(shí)有一定的特點(diǎn)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，豆神AI是公司自主研發(fā)的端模一體教育產(chǎn)品具有數(shù)字分身與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)圖譜+端到端的高質(zhì)量?jī)?nèi)容生產(chǎn)能力以及超擬人語(yǔ)音合成技術(shù)。

內(nèi)容方面，在閱讀、寫(xiě)作、大語(yǔ)文等領(lǐng)域，豆神教育積累了較為深厚的數(shù)據(jù)資源，能夠保證豆神AI快速迭代、持續(xù)智能進(jìn)化。技術(shù)面而言，豆神采用前后端異構(gòu)型的數(shù)據(jù)訓(xùn)練路徑，需要長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備和深入的產(chǎn)學(xué)研結(jié)合。

然而在落地層面依然有很大挑戰(zhàn)。目前的語(yǔ)文教育不僅僅涉及知識(shí)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性問(wèn)題，還包含了理解能力、表達(dá)能力、情感互動(dòng)等主觀性因素，甚至對(duì)于現(xiàn)在的語(yǔ)文考試而言，前者涉及量很少，所以豆神AI其實(shí)能提升的效果微乎其微，至少在現(xiàn)階段，豆神AI的噱頭大于實(shí)際運(yùn)用效果。

教育大模型的最終目標(biāo)是打造 24小時(shí)陪伴的AI老師，但現(xiàn)在，大模型在教育領(lǐng)域的應(yīng)用還在早期，換言之，豆神的新業(yè)務(wù)并不能為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。

03

被動(dòng)減持，5.86億股解禁將至，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，能經(jīng)受住考驗(yàn)？

股市震蕩，信心最可貴。

11月6日豆神教育公告披露，第八大股東池燕明于10月29日至11月5日期間，以集中競(jìng)價(jià)方式減持了公司1600萬(wàn)股股票，減持均價(jià)為11.495元，占公司總股本的0.77%，估算減持對(duì)應(yīng)金額達(dá)1.84億元。本次減持后，池燕明持股比例由2.90%降至2.13%。此次減持為金融借款合同糾紛導(dǎo)致的被動(dòng)減持。

不少投資者為此牽腸掛肚、言辭情緒激動(dòng)，所為何故？

從9月26日至11月5日，豆神教育股價(jià)累計(jì)飆漲330%；10月23日減持預(yù)披露公告披露后的9個(gè)交易日，豆神教育繼續(xù)累計(jì)大漲109%。換言之，池燕明所抵押的1600萬(wàn)股豆神教育股票價(jià)值，僅自9月26日后不到30個(gè)交易日內(nèi)，就由不到4500萬(wàn)元急速上漲至1.93億元。

在股價(jià)飆升之際進(jìn)行處置減持是真的巧合？是否也有拉升股價(jià)、掩護(hù)股東套現(xiàn)的質(zhì)疑可能？

質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)。早在2019-2022年，豆神教育彼時(shí)處在最危機(jī)時(shí)刻，原實(shí)控人池燕明就曾多次主動(dòng)減持，僅3年時(shí)間套現(xiàn)約6.2億元，2020年，還因違規(guī)減持收到深交所監(jiān)管函。

此外，12月30日，豆神教育將解禁5.86億股，占總股本28%，若解禁后相關(guān)股東是否同樣會(huì)在股價(jià)高位選擇減持套現(xiàn)，股價(jià)必然受影響，這也成為接下來(lái)投資者最擔(dān)心的問(wèn)題的問(wèn)題之一。

都說(shuō)解禁猛于虎，其實(shí)它是一顆試金石，能否穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)，黏住投資者，全靠實(shí)力底色。

減持之外合規(guī)問(wèn)題也不可不察。近一年內(nèi)，豆神教育就被違規(guī)處罰5次，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)很高。

比如，2024年9月20日因業(yè)績(jī)預(yù)告不準(zhǔn)確且修正不及時(shí)被深圳證券交易所通報(bào)批評(píng)，董事長(zhǎng)兼時(shí)任總經(jīng)理竇昕、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)張瑛也被給予通報(bào)批評(píng)處分。同月，又因未及時(shí)披露訴多筆訴訟和仲裁案件，主要負(fù)責(zé)人竇昕、陳釗、張瑛因多項(xiàng)信息披露違規(guī)受到行政監(jiān)管警示。

END

據(jù)艾媒咨詢(xún)預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)的教育智能硬件市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1000億元。

海闊憑魚(yú)躍，天高任鳥(niǎo)飛。但轉(zhuǎn)型升級(jí)從來(lái)不是輕松的話(huà)題，如履薄冰，需慎之又慎。對(duì)于企業(yè)脫困而言，大道至簡(jiǎn)，實(shí)干為要，如何在新業(yè)務(wù)上持續(xù)突破帶動(dòng)業(yè)績(jī)，如何去浮躁留耐心以時(shí)間為伴，靠產(chǎn)品力自證？豆神教育還有很長(zhǎng)的路要走。