眾望所歸！陸金所叩關(guān)美股，金科巨頭成色幾何？

依托平安集團(tuán)的陸金所是中國(guó)最大投資理財(cái)平臺(tái)之一，全稱上海陸家嘴國(guó)際金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)股份有限公司。旗下有零售信貸和財(cái)富管理兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，分別由平安普惠、陸金所平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。其最近一輪融資于去年底完成，當(dāng)時(shí)公司估值已達(dá)到394億美元。IPO前，平安集團(tuán)持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權(quán)。

前有螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科，現(xiàn)有陸金所，三大金融科技巨頭在2020年不約而同奔赴資本市場(chǎng)。完成斷腕轉(zhuǎn)型的陸金所有自己的優(yōu)勢(shì)。

      被傳六年，靴子落地

成立9年，招股書(shū)披露了陸金所如今業(yè)務(wù)規(guī)模。

在零售信貸領(lǐng)域，陸金所控股管理貸款余額達(dá)5358億元，累計(jì)服務(wù)了1340萬(wàn)名客戶，近7成用戶為小微企業(yè)主，已與超過(guò)50家銀行、信托和保險(xiǎn)公司合作，99.3%的借貸資金來(lái)自第三方，信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口占客戶資產(chǎn)余額的2.8%。在財(cái)富管理領(lǐng)域，陸金所控股平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)4470萬(wàn)人，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3783億元。

2018年11月和2019年12月，陸金所完成了總計(jì)14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、摩根大通等多家明星投資機(jī)構(gòu)。

天量規(guī)模，又有國(guó)際大牌資本加持下，陸金所在萬(wàn)眾期待中登陸紐交所，六年傳聞也塵埃落定。

陸金所成立之初憑借網(wǎng)貸業(yè)務(wù)開(kāi)局，2015年第三季度首次超過(guò)美國(guó)的Lengding Club，成為全球第一大P2P平臺(tái)，一度被當(dāng)作網(wǎng)貸行業(yè)的標(biāo)桿，風(fēng)頭無(wú)兩。

2014年市場(chǎng)已有陸金所上市傳聞， 2015年底陸金所董事長(zhǎng)計(jì)葵生首次確認(rèn)陸金所準(zhǔn)備上市的消息。此后宜人貸、拍拍貸、信而富等網(wǎng)貸平臺(tái)都實(shí)現(xiàn)了海外上市，陸金所上市路懸而未決。

2016年，行業(yè)整頓襲來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)迎來(lái)“寒冬”，作為網(wǎng)貸龍頭的陸金所面臨大考，上市事宜一拖再拖。

陸金所控股自2017年下半年停止了B2C產(chǎn)品，自2019年8月停止了P2P產(chǎn)品。截至2020年上半年，存量網(wǎng)貸產(chǎn)品占財(cái)富管理交易服務(wù)費(fèi)用下降到了40.5%，預(yù)計(jì)P2P相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模占客戶資產(chǎn)管理規(guī)模及服務(wù)費(fèi)用的比例逐漸減小，自2022年完全結(jié)束。

目前，陸金所的主要業(yè)務(wù)換成了銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資產(chǎn)計(jì)劃、零錢(qián)理財(cái)以及基金投資等傳統(tǒng)投資理財(cái)產(chǎn)品。 

值得注意的是，今年7月李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定著眼增強(qiáng)金融服務(wù)中小微企業(yè)能力。會(huì)議指出，按照黨中央、國(guó)務(wù)院部署，做好“六穩(wěn)”“六保”工作，特別是保中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)生存發(fā)展，必須加大金融支持，發(fā)揮中小銀行不可或缺的作用。

而陸金所近7成用戶為小微企業(yè)主，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力小微企業(yè)發(fā)展，陸金所的轉(zhuǎn)型踏準(zhǔn)了政策節(jié)奏。

此次正式提交招股書(shū)，展示了陸金所成功轉(zhuǎn)型的底氣，也說(shuō)明了我國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)逐漸成熟穩(wěn)定。

       半年凈賺73億，三年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率近50%

近三年，陸金所營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健。

招股書(shū)披露，2017年、2018年和2019年陸金所控股的總收入分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.1%；凈利潤(rùn)分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為48.65%；凈利率分別為21.7%、33.5%和27.8%。

2020年上半年，陸金所控股的總收入為256.8億元，陸金所控股的凈利潤(rùn)為72.7億元，凈利率為28.3%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，基于科技平臺(tái)的收入成為今年上半年陸金所控股營(yíng)收主力，占比87.7%，這部分收入包括零售信貸交易促成服務(wù)費(fèi)和理財(cái)交易服務(wù)費(fèi)。

在零售信貸業(yè)務(wù)方面，截至2020年6月30日，陸金所控股的累計(jì)借款人數(shù)為1340萬(wàn)人，管理貸款余額為5194億元，近7成用戶為小微企業(yè)主，已與超過(guò)50家銀行、信托和保險(xiǎn)公司合作，99.3%的借貸資金來(lái)自第三方，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口僅為2.8%。

在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，截至2020年6月30日，財(cái)富管理平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)4470萬(wàn)人，活躍投資客戶數(shù)達(dá)1280萬(wàn)人，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3747億元，其中現(xiàn)有產(chǎn)品占比達(dá)87.2%，存量網(wǎng)貸產(chǎn)品占比為12.8%。

在受疫情影響的2020上半年，公司業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)穩(wěn)健。集團(tuán)個(gè)人客戶數(shù)達(dá)2.10億，較年初增長(zhǎng)4.6%；上半年新增客戶1809萬(wàn)，其中來(lái)自集團(tuán)五大生態(tài)圈。互聯(lián)網(wǎng)用戶的新增客戶640萬(wàn)，在新增客戶中占比35.4%。

即便如此，陸金所的未來(lái)客戶規(guī)模仍有想象空間。雖然背靠平安集團(tuán)，但2020年上半年陸金所來(lái)自平安的收入僅占總收入的3.4%。陸金所與平安后續(xù)將在在業(yè)務(wù)、分銷(xiāo)渠道和產(chǎn)品能力方面有諸多合作，可以潛在地接觸到平安集團(tuán)大約2.1億金融服務(wù)客戶。

       去網(wǎng)貸留客戶轉(zhuǎn)型見(jiàn)成效

曾經(jīng)的陸金所是網(wǎng)貸龍頭，隨著監(jiān)管政策環(huán)境改變，2016年底，陸金所作出重大轉(zhuǎn)變：P2P業(yè)務(wù)交由陸金所全資子公司陸金服專營(yíng)，陸金所則成為一個(gè)金融產(chǎn)品的開(kāi)放平臺(tái)。

從招股書(shū)披露數(shù)據(jù)看，陸金所壯士斷腕比較徹底。

陸金所控股的網(wǎng)貸存量資產(chǎn)已由2017年的3364億元降至2020年上半年的478億元，業(yè)務(wù)總占比從2017年的72.9%降低到當(dāng)前的12.8%。非網(wǎng)貸業(yè)務(wù)則快速增長(zhǎng)。投資于現(xiàn)有產(chǎn)品的客戶資產(chǎn)規(guī)模(不含網(wǎng)貸)已從2017年的1253億元增長(zhǎng)到2019年的3269億元。

轉(zhuǎn)型過(guò)程中，陸金所也發(fā)展出自己獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，尤其是在風(fēng)控層面。

首先，陸金所逐漸向輕資本的運(yùn)作模式轉(zhuǎn)型，為公司的增長(zhǎng)提供了保障，第三方新增貸款額度占比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同時(shí)將承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的貸款比例從2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。

其次，傳統(tǒng)銀行在沒(méi)有抵押的情況下，缺乏復(fù)雜的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，很少會(huì)為小微企業(yè)和個(gè)人借款者提供貸款；而只提供在線服務(wù)的金融科技公司傾向于關(guān)注期限較短、規(guī)模較小的貸款，由于缺乏金融服務(wù)背景，它們更多地依賴社會(huì)行為數(shù)據(jù)而不是金融數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行信貸決策。而陸金所控股背靠中國(guó)平安這樣的全牌照金融集團(tuán)，擁有其他同類金融科技企業(yè)難以比擬的金融優(yōu)勢(shì)。

再者，基于過(guò)去十年其在運(yùn)營(yíng)中積累的大量數(shù)據(jù)，陸金所控股創(chuàng)建了客戶風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)（KYC，know your customer）、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)（KYP，know your product），另外通過(guò)一系列的動(dòng)機(jī)識(shí)別模型(KYI，know your intention)來(lái)分析和確定客戶的實(shí)時(shí)意圖和可能的下一步行動(dòng)，例如購(gòu)買(mǎi)某些理財(cái)產(chǎn)品的傾向，查看最新的金融市場(chǎng)信息。陸金所將這一整套風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)嵌入到了陸金所APP，來(lái)為客戶提供個(gè)性化的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)。

值得注意的是，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，陸金所非但沒(méi)有流失原有客戶，反而留存率還有所上升，2018年末為91%，2019年末為93.3%，2020年6月末為95%。

這是大浪淘沙后市場(chǎng)理性選擇的結(jié)果，或許直觀說(shuō)明陸金所的產(chǎn)品值得信賴。

      Fintech出海可期

日前，繼正式獲香港證監(jiān)會(huì)批復(fù)取得第“1、4、9”三類牌照后，陸金所控股旗下陸國(guó)際（香港）有限公司（下稱“陸金所香港”）正式發(fā)布“陸香港”App，將與全球及本地知名資產(chǎn)管理人合作，為香港居民提供全線上的智能綜合財(cái)富管理服務(wù)，以滿足香港客戶隨時(shí)隨地全線上投資理財(cái)?shù)男枨蟆?

自此，陸金所控股旗下將擁有陸金所（LU.com）、陸國(guó)際（新加坡）、陸香港三大面向C端投資者的線上財(cái)富管理平臺(tái)，為境內(nèi)外客戶提供豐富的線上理財(cái)產(chǎn)品和便捷的線上理財(cái)體驗(yàn)。

陸金所是國(guó)內(nèi)金融科技公司出海的領(lǐng)航者。

2017年1月，陸國(guó)際在新加坡注冊(cè)成立，同年7月獲得新加坡金融管理局（MAS）原則性批準(zhǔn)“資本市場(chǎng)服務(wù)牌照（CMS）”。MAS對(duì)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的嚴(yán)格程度，可謂是世界聞名，陸金所邁出的一小步意義非凡。

按照陸金所控股CEO計(jì)葵生的話來(lái)說(shuō)，成立陸國(guó)際開(kāi)放平臺(tái)，是陸金所國(guó)內(nèi)金融科技實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的海外輸出，為全球普通個(gè)人投資者提供過(guò)去只有私人銀行客戶才享有的豐富產(chǎn)品。“陸金所此次邁出國(guó)門(mén)，也讓其商業(yè)模式有機(jī)會(huì)應(yīng)用于新加坡完備的金融體系和監(jiān)管框架，接受全球投資者的檢驗(yàn)。”

零壹研究院院長(zhǎng)于百程對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者評(píng)價(jià)道：“內(nèi)地領(lǐng)先的金融科技公司利用積累的互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)和模式優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展境外市場(chǎng)，已經(jīng)成為可見(jiàn)的趨勢(shì)。通過(guò)科技賦能進(jìn)行線上的財(cái)富管理，是陸金所的核心業(yè)務(wù)之一。今年6月，陸金所宣布布局香港證券和理財(cái)類牌照，此次‘陸香港’App上線，意味著陸金所在香港的產(chǎn)品正式推出。近兩年出海的內(nèi)地金融科技公司以機(jī)構(gòu)數(shù)字化服務(wù)和借貸服務(wù)為主，線上的財(cái)富管理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較少，‘陸香港’將展現(xiàn)一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

陸金所控股內(nèi)部人士則透露，基于“金融科技公司”的戰(zhàn)略定位，公司將通過(guò)“信息平臺(tái)+賦能平臺(tái)”兩大版塊，持續(xù)布局境外個(gè)人理財(cái)與機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，幫大眾理好財(cái)，助力機(jī)構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

出海布局?jǐn)U大了中國(guó)企業(yè)的影響力，相信未來(lái)會(huì)是金融科技公司的主流選擇。另一方面，國(guó)際影響力的擴(kuò)大也助推了陸金所上市。

去年3月13日，哈佛大學(xué)首個(gè)Fintech精品課正式推出，陸金所作為中國(guó)金融科技公司的代表入選課程案例。在中國(guó)金融科技公司赴美上市潮和中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景之下，這樣正面積極的美國(guó)社會(huì)關(guān)注對(duì)陸金所來(lái)說(shuō)十分難得。這匹明星獨(dú)角獸或?qū)⒁虼嗽诿拦墒袌?chǎng)走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)。