新能源時代，太陽能無疑是“寵兒”。由于太陽能發(fā)電具有儲量豐富、安全可靠、無污染、分布廣泛等特點，被認為是解決能源危機、環(huán)境污染等問題的最佳選擇。

太陽能發(fā)電的原理是利用太陽能和半導體材料的電子學特性實現(xiàn)發(fā)電，有光—熱—電的熱能發(fā)電方式，也有光—電的光伏發(fā)電方式。其中，光伏發(fā)電容易實現(xiàn)，且成本較低，被廣泛應用。實現(xiàn)光—電轉換的基本裝置就是太陽能電池。

自太陽能電池問世以來，硅材料以其高儲量、較為成熟的工藝、潔凈無污染、較高的轉換效率、性能穩(wěn)定等優(yōu)勢成為了太陽能電池的主體材料。目前，光伏行業(yè)是多晶硅使用量最大的行業(yè)領域。

9月11日，新疆大全新能源股份有限公司（下稱“新疆大全”）科創(chuàng)板上市申請獲受理，計劃募資50億元。

新疆大全主要從事高純多晶硅的研發(fā)、制造與銷售，生產(chǎn)的高純多晶硅主要用于光伏硅片，硅片應用于下游光伏電池、光伏電池組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等太陽能光伏產(chǎn)品。

招股書顯示，近年來，全球光伏應用市場總體快速增長，新增裝機量從2009年的7.21GW增長到2019年的115GW，年復合增長率達31.91%，但行業(yè)波動較大。

2018年5月31日，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合公布的《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》（下稱“531政策”）顯示，通過限規(guī)模、降補貼等措施，大幅降低了政策扶持力度，導致我國2018年新增光伏發(fā)電裝機量同比減少16.58%，2019年新增光伏發(fā)電裝機量同比減少31.6%。

同期，多晶硅的供需關系和市場價格也隨之波動。風云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，新疆大全的產(chǎn)品銷售單價由2017年的109.77元/kg下降至2020年1-3月的61.35元/kg。

（圖片來源：招股書）

新疆大全對此解釋，“531政策”頒布之后，行業(yè)需求迅速下降，導致多晶硅價格大幅下跌，當年年末價格較年初價格下跌達50.3%。此外，2018-2019年多晶硅行業(yè)整體低成本新產(chǎn)能的進一步擴張促進了行業(yè)競爭格局的改變，也進而導致產(chǎn)品價格下降。

由于多晶硅價格的變化，新疆大全歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤由2017年的6.7億元降至2019年的2.47億元。

不過，隨著領先企業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模擴張，多晶硅行業(yè)馬太效應凸顯。據(jù)《中國能源報》統(tǒng)計，國內(nèi)在產(chǎn)高純晶硅企業(yè)數(shù)量由2018年初的24家，縮減至2019年底的12家。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年新疆大全、通威股份(600438.SH)、新特能源(01799.HK)、保利協(xié)鑫(03800.HK)和東方希望共5家中國企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)超過75%的產(chǎn)量。2019年，中國多晶硅產(chǎn)能、產(chǎn)量分別占全球的69.04%、67.32%，新疆大全產(chǎn)量、銷售全球第五，國內(nèi)第三。

與此同時，新疆大全先后在2018、2019 年兩年時間里分三次建成投產(chǎn)0.8萬噸、1.0萬噸、3.5萬噸高純多晶硅產(chǎn)能。2019年末，新疆大全的產(chǎn)能達到7萬噸/年。

（圖片來源：招股書）

此外，值得注意的是，多晶硅市場隨著高成本、舊產(chǎn)能的逐漸停產(chǎn)，供需逐漸平衡，2020年7月至今價格已快速上揚。

國泰君安證券分析，2020年6月以來，隨著高成本產(chǎn)能的清退，硅料供給逐漸緊張，硅料新建低成本產(chǎn)能已經(jīng)投放完畢，未來新產(chǎn)能釋放要等到2022年初，未來18個月硅料環(huán)節(jié)無新增供給，因此硅料價格持續(xù)上漲趨勢十分明顯。

面對硅料價格回升的紅利期，通過新增產(chǎn)能、銷量搶占市場無疑十分重要。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020 年一季度國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為10.5萬噸，公司對應期間的多晶硅產(chǎn)量為1.98萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的18.84%，市場占有率較高。

此外，新疆大全的高純多晶硅產(chǎn)能、銷量也逐年提升。2017 年至2020年1-3月，產(chǎn)能分別為1.7萬噸、1.87萬噸、3.96萬噸及1.75萬噸；銷量分別為 1.99萬噸、2.29萬噸、3.81萬噸和1.91萬噸。

（圖片來源：招股書）

我們注意到，報告期內(nèi)，新疆大全維持產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)超過 100%，2020年1-3 月的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到了113.01%；2017年至2019年及2020年1-3 月，公司產(chǎn)銷率分別為 98.49%、98.15%、93.65%及99.03%，整體維持在高位。

新疆大全也在招股書中稱，公司現(xiàn)有產(chǎn)能將難以滿足日益增長的市場需求，產(chǎn)能有待進一步提升。此次科創(chuàng)板上市，新疆大全計劃募資50億元，其中35.12億元將用于“年產(chǎn)3.5萬噸多晶硅項目”。

招股書顯示，上述項目將計劃新增產(chǎn)能3.5萬噸/年，通過擴大高純多晶硅產(chǎn)能來滿足下游需求的快速增長，提高市場占有率。經(jīng)測算，項目投產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入2.06億元，年均凈利潤4881萬元，稅后靜態(tài)投資回收期約為7.44年。

但是，新疆大全也坦言，多晶硅生產(chǎn)投資規(guī)模大、投資成本高、技術含量高，產(chǎn)能一旦投放將難以退出，多晶硅供給彈性較小。因此，當行業(yè)的下游需求出現(xiàn)波動時，供需錯配將造成產(chǎn)品價格出現(xiàn)更大幅度的波動。

事實上，除了新疆大全，在2019年底和2020年年初，不少企業(yè)也宣稱計劃在2020年或者未來幾年內(nèi)進行擴產(chǎn)。多晶硅企業(yè)如何在產(chǎn)能競爭中爭得一席之地？

2019年產(chǎn)能全球第一的保利協(xié)鑫(03800.HK)在技術上尋突破。今年9月，保利協(xié)鑫(03800.HK)首期5.4萬噸顆粒硅項目建設啟動，將成為全球單體最大顆粒硅產(chǎn)能。

還有一些多晶硅企業(yè)選擇了產(chǎn)品結構多元化。多晶硅分為太陽能級多晶硅和電子級多晶硅。太陽能級多晶硅主要用于太陽能電池的生產(chǎn)制造，而電子級多晶硅作為主要的半導體電子材料，廣泛應用于電子信息領域。

今年2月，在2019年產(chǎn)量、銷量均排全球第一的通威股份(600438.SH)，發(fā)布2020-2023年發(fā)展規(guī)劃。除了加大高純晶硅產(chǎn)能建設，還將分四期建設共計30GW的高效太陽能電池及配套項目。

此前，2018年，協(xié)鑫集成(002506.SZ)相關負責人在接受界面新聞采訪時表示，光伏組件業(yè)務利潤薄，以后半導體行業(yè)可能將成為協(xié)鑫集成的主業(yè)。新疆大全的選擇也是進軍半導體級多晶硅市場。若上市成功，4.21億元資金將用于“年產(chǎn) 1000 噸高純半導體材料項目”。

眾所周知，中國目前是全球最大的半導體消費市場。2019 年我國半導體行業(yè)銷售規(guī)模達到了1441億美元，占全球銷售額比例從2014年的27.32%上升至2019年的35.15%。但是，目前我國半導體級多晶硅進口依賴依然嚴重。

新疆大全此前生產(chǎn)的高純多晶硅，主要用于光伏硅片的生產(chǎn)。現(xiàn)在進軍半導體市場，是否容易？

據(jù)新疆大全在招股書中解釋，半導體級多晶硅和太陽能級多晶硅的制備基于相同的技術原理和相似的生產(chǎn)工藝，都是采用改良西門子法。公司目前產(chǎn)品已達到電子級多晶硅國家標準。同時，近年來公司已開展了半導體級多晶硅的技術研究和摸索，并進行了研發(fā)性生產(chǎn)，為開展規(guī)模化生產(chǎn)提供了有利條件。