“產能戰”中辟蹊徑，光伏“尖子生”進軍半導體，新疆大全IPO能否凱旋?

9月11日，新疆大全新能源股份有限公司（下稱“新疆大全”）科創板上市申請獲受理，計劃募資50億元。

記者了解到，新疆大全主要從事高純多晶硅的研發、制造與銷售，生產的高純多晶硅主要用于光伏硅片，硅片應用于下游光伏電池、光伏電池組件、光伏發電系統等太陽能光伏產品。

      產量、銷售全球第五，國內第三

     招股書顯示，近年來，全球光伏應用市場總體快速增長，新增裝機量從2009年的7.21GW增長到2019年的115GW，年復合增長率達31.91%，但行業波動較大。

2018年5月31日，國家發改委、財政部、國家能源局聯合公布的《關于2018年光伏發電有關事項的通知》（下稱“531政策”）顯示，通過限規模、降補貼等措施，大幅降低了政策扶持力度，導致我國2018年新增光伏發電裝機量同比減少16.58%，2019年新增光伏發電裝機量同比減少31.6%。

同期，多晶硅的供需關系和市場價格也隨之波動。記者注意到，新疆大全的產品銷售單價由2017年的109.77元/kg下降至2020年1-3月的61.35元/kg。

（圖片來源：招股書）

新疆大全對此解釋，“531政策”頒布之后，行業需求迅速下降，導致多晶硅價格大幅下跌，當年年末價格較年初價格下跌達50.3%。此外，2018-2019年多晶硅行業整體低成本新產能的進一步擴張促進了行業競爭格局的改變，也進而導致產品價格下降。

由于多晶硅價格的變化，新疆大全歸屬于發行人股東的凈利潤由2017年的6.7億元降至2019年的2.47億元。

不過，隨著領先企業產能大規模擴張，多晶硅行業馬太效應凸顯。據《中國能源報》統計，國內在產高純晶硅企業數量由2018年初的24家，縮減至2019年底的12家。

根據中國光伏行業協會數據，2019年新疆大全、通威股份(600438.SH)、新特能源(01799.HK)、保利協鑫(03800.HK)和東方希望共5家中國企業占據了國內超過75%的產量。2019年，中國多晶硅產能、產量分別占全球的69.04%、67.32%，新疆大全產量、銷售全球第五，國內第三。

與此同時，新疆大全先后在2018、2019 年兩年時間里分三次建成投產0.8萬噸、1.0萬噸、3.5萬噸高純多晶硅產能。2019年末，新疆大全的產能達到7萬噸/年。

（圖片來源：招股書）

此外，值得注意的是，多晶硅市場隨著高成本、舊產能的逐漸停產，供需逐漸平衡，2020年7月至今價格已快速上揚。

國泰君安證券分析，2020年6月以來，隨著高成本產能的清退，硅料供給逐漸緊張，硅料新建低成本產能已經投放完畢，未來新產能釋放要等到2022年初，未來18個月硅料環節無新增供給，因此硅料價格持續上漲趨勢十分明顯。

根據中國光伏行業協會數據，2020 年一季度國內多晶硅產量為10.5萬噸，公司對應期間的多晶硅產量為1.98萬噸，占國內多晶硅產量的18.84%，市場占有率較高。

此外，新疆大全的高純多晶硅產能、銷量也逐年提升。2017 年至2020年1-3月，產能分別為1.7萬噸、1.87萬噸、3.96萬噸及1.75萬噸；銷量分別為 1.99萬噸、2.29萬噸、3.81萬噸和1.91萬噸。

（圖片來源：招股書）

報告期內，新疆大全維持產銷兩旺的狀態，產能利用率持續超過 100%，2020年1-3 月的產能利用率已經達到了113.01%；2017年至2019年及2020年1-3 月，公司產銷率分別為 98.49%、98.15%、93.65%及99.03%，整體維持在高位。

新疆大全也在招股書中稱，公司現有產能將難以滿足日益增長的市場需求，產能有待進一步提升。此次科創板上市，新疆大全計劃募資50億元，其中35.12億元將用于“年產3.5萬噸多晶硅項目”。

招股書顯示，上述項目將計劃新增產能3.5萬噸/年，通過擴大高純多晶硅產能來滿足下游需求的快速增長，提高市場占有率。經測算，項目投產后預計可實現年均營業收入2.06億元，年均凈利潤4881萬元，稅后靜態投資回收期約為7.44年。

但是，新疆大全也坦言，多晶硅生產投資規模大、投資成本高、技術含量高，產能一旦投放將難以退出，多晶硅供給彈性較小。因此，當行業的下游需求出現波動時，供需錯配將造成產品價格出現更大幅度的波動。

2019年產能全球第一的保利協鑫(03800.HK)在技術上尋突破。今年9月，保利協鑫(03800.HK)首期5.4萬噸顆粒硅項目建設啟動，將成為全球單體最大顆粒硅產能。

還有一些多晶硅企業選擇了產品結構多元化。多晶硅分為太陽能級多晶硅和電子級多晶硅。太陽能級多晶硅主要用于太陽能電池的生產制造，而電子級多晶硅作為主要的半導體電子材料，廣泛應用于電子信息領域。

今年2月，在2019年產量、銷量均排全球第一的通威股份(600438.SH)，發布2020-2023年發展規劃。除了加大高純晶硅產能建設，還將分四期建設共計30GW的高效太陽能電池及配套項目。

此前，2018年，協鑫集成(002506.SZ)相關負責人在接受界面新聞采訪時表示，光伏組件業務利潤薄，以后半導體行業可能將成為協鑫集成的主業。新疆大全的選擇也是進軍半導體級多晶硅市場。若上市成功，4.21億元資金將用于“年產 1000 噸高純半導體材料項目”。

眾所周知，中國目前是全球最大的半導體消費市場。2019 年我國半導體行業銷售規模達到了1441億美元，占全球銷售額比例從2014年的27.32%上升至2019年的35.15%。但是，目前我國半導體級多晶硅進口依賴依然嚴重。

新疆大全此前生產的高純多晶硅，主要用于光伏硅片的生產。現在進軍半導體市場，是否容易？

據新疆大全在招股書中解釋，半導體級多晶硅和太陽能級多晶硅的制備基于相同的技術原理和相似的生產工藝，都是采用改良西門子法。公司目前產品已達到電子級多晶硅國家標準。同時，近年來公司已開展了半導體級多晶硅的技術研究和摸索，并進行了研發性生產，為開展規模化生產提供了有利條件。