透視A股教育企業半年報，誰是真正實力派

2020上半年無疑是所有教育企業都難以忽視的一個漫長“假期”。

無論是線下機構的停課困境，還是在線教育的流量紅利，全民雞飛狗跳的“網課”生涯，都給整個行業帶來了巨大沖擊。

近日，我們梳理了近40家教育類上市公司的半年報，試圖通過其中報公開的財務數據，拼湊出上半年發生在教育機構“賬本”上的故事。

15家企業凈利潤為負，僅5家機構實現營收同比增長

據資料不完全統計，除新三板板塊外，目前教育類上市公司共有95家，其中港股33家，美股22家，A股40家，因為半年報披露日期和財年計算方式不盡相同，本文僅以40家A股教育公司為范本參考。

相比港美股，A股教育類企業中職業教育和早教機構偏多，線下教育機構占絕大多數。

在2020上半年，線下教育機構受長達3-6個月的停業影響，跑路，關門，倒閉的消息時有傳出，即使是大中型教育機構匆忙轉線上，也面臨著教師角色變換不適，技術不成熟，產品“水土不服”等諸多問題。

從營收和凈利潤兩項來看，中報數據顯然非常慘淡。

半年報數據顯示，2020年上半年A股40家教育公司實現總營收359.68億元，相比2019年中報總營收434.68億同比降低了17.3%。25家教育機構凈利潤為正，共有27.5億元入賬。15家教育機構凈利潤為負，共虧損9.5億元。

其中凈利潤虧損額度最高的5家教育企業分別是中公教育（002607.SZ）、開元股份（300338.SZ）、昂立教育（600661.SH）、豆神教育（300010.SZ）以及凱文教育（002659.SZ）。

數據來自于財報、東財choice

從數據整理來看，僅科大訊飛（002230.SZ）、廣弘控股（000529.SZ）、拓維信息（002261.SZ）、中文在線（300364.SZ）以及佳發教育（300559.SZ）5家企業實現營收同比正向增長，不過從下圖可以看出，這五家企業教育業務所占比重由低到高，跨度較大。

數據來自于財報、東財choice

為了能更準確看出教育業務上半年的業績變化情況，投中教育剝離出上述教育類A股上市公司的非教育板塊，只比較其教育業務的營收狀況。（部分教育業務營收占比過小及未披露、未并表的公司被剔除） 

數據來自于財報、東財choice

從上圖可以看出，上半年僅科大訊飛及佳發教育兩家教育板塊實現逆勢增長，27家相關企業教育板塊增長下滑，其中14家教育業務營收下滑趨勢超過40%。線下“失血”之多可見一斑。

另一方面，在線教育的上半年同樣“壓力山大”。

疫情給在線教育帶來了千萬級的無差別流量，全民網課更是大大提升了在線教育的滲透率，但上半年大部分企業還是處于免費課程推廣期，短期內成本提升，營收卻沒有太高的改善。

多份行業研報提到，疫情期間各家免費課平均轉換率僅在1%左右，遠低于疫情前20%的行業平均轉化水平。

從目前美股已公開中報數據，且財年計算周期為每年的1月1日至12月31日的教育機構來看，尚德機構（NYSE:STG）、流利說（NYSE:LAIX）、網易有道（NYSE:DAO）等上半年凈利潤均處于同比虧損擴大狀態。今年以來被業內廣泛關注的51talk（NYSE:COE）、跟誰學（NYSE:GSX）則實現了營收凈利潤雙項同比增長，其中跟誰學上半年營收實現了同比近400%的增長，凈利潤增長超200%。

數據來自于財報、東財choice

疫情同樣讓教育機構的線上線下融合進程加快。疫情期間，卓越教育（03978.HK）、精銳教育（NYSE:ONE）、思考樂（01769.HK）、昂立教育（600661.SH）以及四季教育（NYSE:FEDU）紛紛推出自己的在線教育平臺，這些線下機構在下半年何去何從，在沒有疫情威脅的強壓下是否會進一步發展線上業務，同樣是業界關注的話題。

當然，在當下疫情已進入尾聲，線下授課模式恢復后，上半年在線教育收獲的流量留存率也將面臨著一波檢閱，在各家Q3財報中，續費率和獲客成本或將側面解答這一問題。

銷售費用同比僅降低11.7%，下半年“錢景”如何

雖然上半年各家公司的營收并不樂觀，但是宣傳力度卻沒有明顯的降低。可以直觀感受到的是，今年各大熱門不熱門的綜藝上都出現了越來越多教育品牌的身影。

即使第一梯隊的名單越來越有確定性，但K12賽道的“營銷獲客戰”卻逐年火熱。

截圖來自國盛證券研究所

從中報披露的銷售費用來看，其中中公教育、中文在線、秀強股份、邦寶益智、三盛教育五家機構疫情期間銷售費用同比去年略有增加，其余35家機構上半年銷售費用均有下降。值得注意的是，即使是在疫情期間，各家銷售費用降幅也并不明顯，降幅超過40%的僅百洋股份、四川雙馬、東方時尚三家公司。經東方財富choice數據端信息整理，A股40家教育類企業2020上半年銷售費用合計41.7億元，跟2019年同期比較銷售費用只降低了11.7%。

從美股的在線教育公司財報數據來看，多家機構上半年營銷費用同樣存在不降反增的現象。

疫情帶來的流量紅利大大加快了在線教育機構的滲透率，多份研報顯示，疫情期間在線教育新用戶來自下沉市場的群體占比約達80%，盡管今年未上市頭部機構具體營銷費用尚未有明確信息披露，不過“營銷獲客戰”的激烈程度從下面銷售費用增長中同樣可見一斑。

數據來自于財報、東財choice

跟大量涌入的用戶和流量配套的，自然還有教育機構最重要的配套設施-師資。

無論線上還是線下，各家師資團隊擴張的速度都在加快，顯然誰都不愿意錯過疫情造成的行業整合機遇。中報披露，中公教育上半年授課師資團隊增長了超30%，相當于增加了4500名左右的老師。跟誰學師資團隊從年末的3736名增加至目前超1萬名，增長幅度更大，猿輔導，網易有道、字節跳動旗下教育板塊等都在上半年展開了聲勢浩大的招聘宣傳。

財報中同樣可以看到，新東方、好未來、思考樂、龍門教育等線下機構都在不斷擴大線下網點數量和校區面積，博實樂、楓葉教育等收購動作同樣不少。疫情下大部分教育機構并沒有停下步伐，仍然在積極“備戰”中。

在已經開啟的金秋開學季到來之時，教育機構疫情后的豐收季也開始到來了嗎？在上半年的流量催化和師資備戰下，教育機構的年報又會有怎樣的“錢景”呢？希望我們到時還能一起揭曉答案。