藥中茅臺(tái)”片仔癀半年賺8億，股價(jià)已漲80%

被外界稱為“藥中茅臺(tái)”的老字號(hào)漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（下稱“片仔癀”），如何靠590元/粒的藥物支撐起千億市值？

8月21日，中藥企業(yè)片仔癀公布2020年中報(bào)。今年1月-6月，片仔癀錄得營(yíng)收32.46億元，同比增長(zhǎng)12.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)15.84%。談及營(yíng)收增長(zhǎng)時(shí)，片仔癀強(qiáng)調(diào)，公司增加的2.03億元銷售收入中，化妝品、日化行業(yè)貢獻(xiàn)了1.50億元。

截至8月24日11時(shí)，片仔癀股價(jià)報(bào)208.02元/股，今年以來(lái)上漲已經(jīng)超80%；最新市值1255.02億元，在A股中藥板塊中排名第二，與另一中藥龍頭股云南白藥同屬千億市值俱樂(lè)部。

片仔癀成立于1999年12月。據(jù)介紹，片仔癀的主要業(yè)務(wù)包括中成藥制造、醫(yī)藥流通，產(chǎn)品涵蓋肝病用藥、心血管用藥、感冒用藥、糖尿病用藥等領(lǐng)域。片仔癀系列是公司核心產(chǎn)品，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏等。

值得一提的是，和云南白藥在中藥領(lǐng)域的稱號(hào)“南帝”相對(duì)，位于福建省漳州市的片仔癀，被戲稱為中藥界的“西毒”；再加上“東邪”東阿阿膠、“北丐”同仁堂，四家中藥企業(yè)被合稱為“中藥江湖”。

片仔癀生產(chǎn)的藥價(jià)格不菲，主導(dǎo)產(chǎn)品“片仔癀錠劑”的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道零售價(jià)格目前為590元/粒。近年片仔癀的產(chǎn)品成本上升壓力，主要是因?yàn)樗幤放浞街绪晗恪⑸吣懙仍牧系膬r(jià)格持續(xù)上漲。

稀缺性導(dǎo)致漲價(jià)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，麝香、蛇膽的出售單位及數(shù)量需取得國(guó)家林業(yè)主管部門(mén)行政許可，林業(yè)主管部門(mén)核準(zhǔn)數(shù)量后，買(mǎi)賣雙方才根據(jù)供需情況協(xié)商價(jià)格。

據(jù)片仔癀介紹，天然麝香資源是最為緊缺的一類。近年來(lái)，天然麝香價(jià)格緩慢上升。二季報(bào)中，公司也提到，報(bào)告期內(nèi)麝香價(jià)格略有上漲。

原材料的稀缺直接導(dǎo)致片仔癀多次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2005年至今，片仔癀已提價(jià)超過(guò)10次，國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格、出口價(jià)格等均有上漲。

今年1月，單價(jià)已經(jīng)不低的“片仔癀錠劑”再次提價(jià)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道零售價(jià)格上調(diào)至590元/粒，單粒零售價(jià)較此前上漲60元，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約40元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約5.80美元/粒。

天風(fēng)證券研報(bào)曾分析稱，預(yù)計(jì)新價(jià)格實(shí)際交付時(shí)間有所延后，一季度提價(jià)效應(yīng)并不充分，預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始提價(jià)效果顯現(xiàn)。

不過(guò)，雖然提價(jià)使得銷售收入增加，公司在第二季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)了近4億元的凈利潤(rùn)，但片仔癀營(yíng)收同比增速、歸母凈利潤(rùn)同比增速等指標(biāo)較第一季度卻出現(xiàn)了下滑。

公司此前披露二季度業(yè)績(jī)快報(bào)時(shí)，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛嗉覚C(jī)構(gòu)在研報(bào)中表示，疫情影響國(guó)內(nèi)藥店客流量、海外疫情影響境外銷售等或許是原因。

國(guó)盛證券認(rèn)為，部分經(jīng)銷商集中進(jìn)貨，疫情下消化庫(kù)存速度減緩可能對(duì)第二季度進(jìn)貨有一定影響。西部證券研報(bào)稱，海外疫情在第二季度仍較嚴(yán)重，片仔癀境外銷售受到疫情影響，出口量增速可能放緩明顯。

除此之外，今年上半年，片仔癀各業(yè)務(wù)分項(xiàng)的毛利率也有下滑。

對(duì)比2019年同期來(lái)看，今年一、二季度內(nèi)片仔癀醫(yī)藥業(yè)務(wù)中的制造、流通業(yè)務(wù)的毛利率均有減少；而被公司稱為“兩翼”的日化、食品業(yè)務(wù)，其毛利率也有大幅下滑，其中食品業(yè)務(wù)毛利率較2019年同期減少近27個(gè)百分點(diǎn)。

與此前財(cái)季類似，片仔癀依然存在凈利增速和現(xiàn)金流增速背離的情況。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)片仔癀經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為5.47億元，較上年同期降低40.53%。

對(duì)此，片仔癀解釋稱，主要原因有二，一是支付各項(xiàng)稅費(fèi)的現(xiàn)金流出增加；二是報(bào)告期末公司定期存款增加，不作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物列示。

不過(guò)，從持股情況來(lái)看，片仔癀似乎仍被一些私募認(rèn)為是“價(jià)值投資”標(biāo)的。二季報(bào)顯示，曾在一季度減持片仔癀的私募大佬林園，其旗下基金又在第二季度內(nèi)增持超過(guò)133萬(wàn)股。

在一季度減持片仔癀的同時(shí)，今年3月林園曾在回答投資者“能否分享片仔癀的邏輯”一問(wèn)時(shí)稱，“這個(gè)很簡(jiǎn)單，我建議大家去看一下片仔癀的財(cái)報(bào)，我看到有人關(guān)心片仔癀的估值現(xiàn)在是高還是低，你去看一下財(cái)報(bào)就明白了。”

不止是投資人，片仔癀的高估值也吸引了其他企業(yè)家的注意。今年8月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興曾在社交平臺(tái)轉(zhuǎn)發(fā)網(wǎng)友對(duì)于片仔癀公司的描述并稱，“天哪，片仔癀1200億（市值）！因?yàn)槠旭コ鳊垘r隔壁的地級(jí)市漳州，所以我小時(shí)候略有耳聞。”