目標(biāo)價格上調(diào)50%，股價暴漲46.1%摩根士丹利將瑞思評級上調(diào)至“買入”

8月17日，摩根士丹利發(fā)布研究報告，大幅調(diào)高對瑞思教育的盈利預(yù)期，目標(biāo)價格上調(diào)50%，評級由“中性”升級至“買入”。市場對此反應(yīng)正向，瑞思股價當(dāng)日漲幅46.1%；自第二季度業(yè)績公布以來，公司股價已上漲65.2%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。

摩根士丹利發(fā)布報告指出，瑞思從新冠疫情恢復(fù)迅速，成本控制比預(yù)期更有效；隨著業(yè)務(wù)全面常態(tài)化，瑞思下半年?duì)I收將持續(xù)好轉(zhuǎn)，而目前的股價并沒有體現(xiàn)，價值被低估。另外，摩根士丹利將對瑞思2021年和2022年的盈利預(yù)測分別上調(diào)26%和21%，因此將目標(biāo)價上調(diào)由原來的4美元上調(diào)50%至6美元，評級由“中性”上調(diào)至“買入”。

業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，運(yùn)營穩(wěn)步提升

報告顯示：瑞思已經(jīng)從疫情中快速復(fù)蘇：招生和運(yùn)營均已扭轉(zhuǎn)。

1）二季度新入學(xué)人數(shù)比一季度增長一倍以上，5月和6月的新入學(xué)人數(shù)超過了2020年1月份的水平；

2）招生轉(zhuǎn)化率比第一季度提高了300基點(diǎn)以上；

3）加盟收入也比上一季度增長了一倍以上，并逆勢擴(kuò)展，于第二季度新開設(shè)了11個加盟學(xué)習(xí)中心。

報告預(yù)計(jì)瑞思業(yè)績將持續(xù)強(qiáng)勁的恢復(fù)勢頭：自6月以來，其位于上海、廣州、深圳和無錫的所有直營線下中心都已逐漸重新開放，北京和石家莊的直營線下中心預(yù)計(jì)將于三季度重新開放。

管理層已展示出迅速調(diào)整運(yùn)營、靈活應(yīng)變的強(qiáng)大能力：

1）在疫情爆發(fā)后快速響應(yīng)，于六周內(nèi)迅速開發(fā)和上線在線課程，于3月初啟動了英語在線小班課程；

2）自4月下旬以來，所有線下常規(guī)課程都已在線遷移，參培率達(dá)到90％，到課率達(dá)到93％；

3）迅速調(diào)整營銷策略，以通過聯(lián)合品牌和合作伙伴關(guān)系等多種渠道招募學(xué)生，同時嚴(yán)格控制獲客成本。未來瑞思將繼續(xù)推進(jìn)OMO戰(zhàn)略：“線上線下融合”的模型將提高線下學(xué)習(xí)中心的利用率，從而提高利潤率。

財務(wù)前景預(yù)測：隨著線下業(yè)務(wù)的恢復(fù)，報告預(yù)計(jì)第三季度收入的下降幅度將收窄至同比18％，并預(yù)計(jì)第四季度收入將進(jìn)一步恢復(fù)至同比增長3％。報告還將2020年虧損預(yù)測從2.2億元人民幣下調(diào)至8,700萬元人民幣，將2021年和2022年的每股收益預(yù)期分別提高26％和21％。

業(yè)績反轉(zhuǎn)并未體現(xiàn)在目前的股價中：根據(jù)報告預(yù)計(jì)，基于2021年預(yù)計(jì)盈利的市盈率是11倍；相比之下，線下教育公司的平均市盈率為18倍，目前的估值水平極具吸引力。摩根士丹利調(diào)整最新目標(biāo)價為6.0美元，約為2021年預(yù)測盈利的17倍市盈率。

線上線下完整交付，加盟中心逆勢擴(kuò)張

上周，瑞思公布了未經(jīng)審計(jì)的二季度財報；財報顯示，二季度公司總營業(yè)收入為1.65億元人民幣，環(huán)比增長51.4%，主要收入來源于期間瑞思線下課程實(shí)現(xiàn)近90%的線上復(fù)課率，其3月初啟動的瑞思在線小班課也在本季度開始新增收入；在線常規(guī)課程質(zhì)量受到用戶好評，實(shí)現(xiàn)90%的參培率和93%的到課率，課程交付效果與用戶滿意度與線下課程水平相當(dāng)。這些數(shù)據(jù)表明瑞思推行的OMO模式已展現(xiàn)出線上線下無縫銜接、完整交付的能力。

2020年1月下旬爆發(fā)的新冠肺炎疫情對上半年公司的運(yùn)營造成了影響，而瑞思積極采取措施，通過有針對性的成本控制以及支出調(diào)整等積極有效的策略來穩(wěn)定業(yè)務(wù)及現(xiàn)金流。同時，還升級了Rise+一站式智能學(xué)習(xí)平臺并將其轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖缘拈_放式交互技術(shù)平臺，用于學(xué)習(xí)、教學(xué)和培訓(xùn)。瑞思于2020年3月通過Rise+平臺成功交付了疫情中的第一批在線小班英語課程，展示了公司的數(shù)字化能力，并建立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)架構(gòu)，引領(lǐng)瑞思正式進(jìn)入OMO模式。

在市場營銷方面，即便受限于線下渠道無法正常開展招生工作，瑞思在第二季度獲客成本依然進(jìn)一步降低，表現(xiàn)超出預(yù)期，常規(guī)課程新招人數(shù)環(huán)比增長148.8%，在線課程新招人數(shù)環(huán)比增長77.1%。這得益于瑞思數(shù)字化戰(zhàn)略背后多元的用戶增長策略，例如：環(huán)球影業(yè)的功夫熊貓品牌合作、NYC和金寶貝的戰(zhàn)略合作、用戶裂變活動以及創(chuàng)新的內(nèi)容營銷方式，這些舉措讓瑞思本季度獲客效率全面提升。

同時，報告還指出，隨著瑞思線下學(xué)習(xí)中心的逐步開放，預(yù)計(jì)未來營業(yè)收入將持續(xù)上升，在下半年內(nèi)得到恢復(fù)。據(jù)了解，隨著新冠肺炎疫情態(tài)勢的緩解，自2020年6月以來，瑞思位于上海、廣州、深圳和無錫的所有直營學(xué)習(xí)中心已經(jīng)逐步重新開放。北京和石家莊兩地受疫情影響還需線上上課，根據(jù)政府政策有望在第三季度末實(shí)現(xiàn)線下復(fù)課。

值得一提的是，在疫情期間，瑞思的加盟學(xué)習(xí)中心實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張。相比2020年第一季度，本季度瑞思新增了11個加盟學(xué)習(xí)中心。截至目前，瑞思目前擁有86個直營學(xué)習(xí)中心和397個加盟學(xué)習(xí)中心，學(xué)習(xí)中心總數(shù)為483個。其主要原因?yàn)槿鹚荚谝咔槠陂g堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化戰(zhàn)略部署、執(zhí)行思路清晰，在線下能力扎實(shí)的基礎(chǔ)上，同時具備了穩(wěn)定的線上輸出能力，公司總體實(shí)力得到增益，加盟商對于瑞思未來的發(fā)展表現(xiàn)出強(qiáng)大信心。

總體而言，瑞思在2020年第二季度業(yè)務(wù)已全面恢復(fù)，進(jìn)入后疫情時代。疫情的出現(xiàn)加強(qiáng)了瑞思數(shù)字化戰(zhàn)略的推進(jìn)，使其在短時間內(nèi)迅速具備了線上線下無縫銜接的交付能力，也增加了其在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢。隨著疫情情況趨于穩(wěn)定，各地線下復(fù)課有序推進(jìn)，瑞思將在今年下半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績強(qiáng)勢反彈。

關(guān)于瑞思教育

瑞思教育是一家以孩子成長為核心的國際化素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)。自2007年成立以來，始終遵循“全人教育”，以培養(yǎng)具有國際視野、通曉國際規(guī)則、能夠參與國際事務(wù)和國際競爭的國際化人才為己任。

作為專注于知識、思維、能力培養(yǎng)的素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，瑞思教育始終堅(jiān)守教育初心，匠心育人，持續(xù)完善國際化素質(zhì)教育全體系格局。旗下?lián)碛袑Ｗ⒂?-18歲青少兒素質(zhì)教育的瑞思英語（RISE English）和高端留學(xué)品牌領(lǐng)峰教育（The Edge）兩大業(yè)務(wù)體系。

2017年10月20日，在成立十周年之際，瑞思教育憑借卓越的品牌影響力和領(lǐng)先的行業(yè)地位，在美國納斯達(dá)克證券交易所成功上市（NASDAQ：REDU）。

截止目前，瑞思教育版圖覆蓋中國、新加坡、越南等全球多個國家和地區(qū)，在中國百余個城市、發(fā)展了數(shù)百家瑞思英語校區(qū)。并在北京、上海、廣州、深圳、無錫、石家莊、香港等地設(shè)立多個分公司。