這是一個幾乎全國家庭參與的IPO項目。

2020年7月，誕生于中國“醋都”的山西紫林醋業(yè)股份有限公司（下稱紫林醋業(yè)）向中國證監(jiān)監(jiān)督管理委員會遞交了招股書，擬公開發(fā)行不超過2753萬股，擬募集資金約5.74億元，用于年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣等項目。

作為山西老陳醋的明星企業(yè)，紫林醋業(yè)并不令人陌生，相信在不少家庭的廚房中，都有紫林陳醋的一席之地。

招股書顯示，成立僅20年的紫林醋業(yè)目前的市場占有率位居全國第二，僅次于“鎮(zhèn)江香醋”的代表企業(yè)恒順醋業(yè)。值得一提的是，擁有百年歷史的恒順醋業(yè)已于2001年上市，作為A股唯一的醋企，恒順醋業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，2020年以來大漲超73%，市值超過200億元。

若紫林醋業(yè)本次上市成功，A股由此將誕生“老陳醋第一股”。

值得注意的是，紫林醋業(yè)的背后還有一家重量級資本的身影。根據(jù)招股書，九鼎曾在2015年以受讓老股和現(xiàn)金注資的形式加持紫林醋業(yè)。本次上市前，九鼎合計持股13.715%，是該公司最大的機構(gòu)股東。

作為中國“四大名醋”之一，山西陳醋幾乎出現(xiàn)在每個中國家庭的廚房中。

陳醋，也成了山西省的一張亮眼名片。目前，山西已經(jīng)擁有“紫林”、“水塔”和“東湖”等多個知名食醋品牌。但論及當(dāng)下的市場影響力，成立僅20年的紫林陳醋大概稱得上“老陳醋之首”。

紫林醋業(yè)地處陳醋的發(fā)源地，即有“醋都”之稱的山西省清徐縣，創(chuàng)始人羅建純正是出生在此。

回顧紫林醋業(yè)的創(chuàng)辦歷程，堪稱20世紀(jì)國企改制大潮之下民營企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)樣本。

1981年，在化纖廠和醋廠的工作機會之中，18歲的羅建純選擇了后者，自此便與醋結(jié)下了不解之緣。在之后的十幾年，羅建純一直在這家醋廠，一步步從基層員工做到了中層干部。

1997年，34歲的羅建純被派到仁義村的一家老陳醋分廠擔(dān)任廠長。當(dāng)時，這家廠子已經(jīng)處于倒閉邊緣，只剩下20多名員工，賬面也只有可憐的幾萬元資金。

意外的是，羅建純并沒有放棄這個半死不活的小醋廠。憑借著多年的行業(yè)經(jīng)驗，羅建純硬是把這家醋廠盤活了。

適逢1999年，國有調(diào)味品企業(yè)開啟改革，羅建純順勢而為，走上創(chuàng)業(yè)之路，曾經(jīng)瀕臨倒閉的小醋廠也成了他有力的創(chuàng)業(yè)籌碼。

2000年，羅建純與妻子劉志紅出資60萬元，成立了山西省清徐金元老陳醋有限公司。其中，羅建純以山西省清徐金元老陳醋廠的凈資產(chǎn)作為實物資產(chǎn)出資50萬，劉志紅以貨幣資金出資10萬元。這便是紫林醋業(yè)的前身。2007年，公司更名為紫林食品，2012年正式變更為股份有限公司。

羅建純曾在采訪中提及，“一群人，一輩子，一件事”，把食醋產(chǎn)業(yè)做大做強，是他的企業(yè)理念。憑著這股專注和勁頭，羅建純在短短20年把紫林醋業(yè)做到了做到了全國第二的位置。

根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計，2017年至2019年，紫林陳醋的食醋產(chǎn)量全國排名第二，僅排在擁有百年歷史的老字號恒順醋業(yè)之后。

據(jù)《2018年中國食醋行業(yè)企業(yè)市占率分布》顯示，恒順集團(tuán)以6.5%的市占率位列行業(yè)第一，紫林醋業(yè)以3.70%位列第二。

目前，紫林醋業(yè)的產(chǎn)品已行銷全國。根據(jù)招股書，紫林醋業(yè)主要通過經(jīng)銷商、商超及自營等渠道進(jìn)行銷售，目前在全國擁有800余家經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)覆蓋全國30余個省市自治區(qū)。

即便是廚房中諸多調(diào)味料的其中一種，數(shù)億的營收對于紫林醋業(yè)而言也并非一件難事。

紫林醋業(yè)的營收和盈利呈現(xiàn)相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。根據(jù)招股書，2017年至2019年，紫林醋業(yè)的營收分別為4.45億元、5.06億元和5.47億元，增速分別為11.27%和7.95%。同期內(nèi)，凈利潤分別為0.66億元、0.84億元、1.08億元，增速分別為26.4%、29.15%。

紫林醋業(yè)的主營業(yè)務(wù)以食醋為主，也包括醋飲料和料酒等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品涵蓋釀造食醋、保健醋、風(fēng)味醋、果醋、醋飲料、復(fù)合果汁飲料、釀造料酒等七大系列百余種產(chǎn)品。

值得注意的是，紫林醋業(yè)對食醋產(chǎn)品有著相當(dāng)大的依賴度。

招股書提到，2017年至2019年，食醋系列產(chǎn)品占公司營收的比重約為95%，是公司最主要的營收和利潤來源，而醋飲料和料酒的營收占比則僅為5%左右。

相對單一的產(chǎn)品種類，讓紫林醋業(yè)頗受市場詬病。

戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊表示，紫林醋業(yè)的食醋業(yè)務(wù)營收占比高達(dá)95%左右，一定程度上過度依賴單一業(yè)務(wù)，存在一定的發(fā)展風(fēng)險。

但在另一些投資人的眼中，這并非是件壞事。香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，做企業(yè)和產(chǎn)品不一定都要走多元化，企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)定取決于產(chǎn)品是否與時俱進(jìn)、不斷改善以滿足市場需求，而食醋市場規(guī)模巨大足以支撐長期成長。

除了相對聚焦的主營業(yè)務(wù)，紫林醋業(yè)的銷售渠道也呈現(xiàn)出過于單一的態(tài)勢。目前，紫林醋業(yè)的銷售渠道以經(jīng)銷商為主，根據(jù)招股書，2017年至2019年，紫林醋業(yè)的經(jīng)銷商渠道銷售收入約為95%左右，而商超與自營渠道合計占比僅為5%左右。

此外，招股書也透露了公司產(chǎn)能不足的難題。招股書提到，2019年紫林醋業(yè)的產(chǎn)能約為21.33萬噸，但食醋系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過85%。紫林醋業(yè)提到，2019年營收增幅下滑至個位數(shù)，也與公司產(chǎn)能逐步飽和有關(guān)。隨著公司加大市場開拓力度，市場需求與公司產(chǎn)能受限之間的矛盾將可能成為制約公司長遠(yuǎn)發(fā)展的主要障礙。

因此，紫林醋業(yè)本次IPO的擬募資金額5.74億元當(dāng)中，約有63%將用于年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)，大約相當(dāng)于50%的產(chǎn)能擴(kuò)充。其余資金將用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣德、企業(yè)信息化建設(shè)等。

作為山西陳醋的明星企業(yè)，紫林醋業(yè)也曾受到資本青睞。

2012年，成立12年的紫林醋業(yè)首次引入外部融資。招股書顯示，上海道富、北京富匯、太原新金元、上海北元、晉中匯鑫向紫林醋業(yè)進(jìn)行了千萬級投資。投資完成后，上述機構(gòu)分別持股9%、5%、3.651%、2%和2%。

3年后，謀求上市的紫林醋業(yè)迎來了重量級資本九鼎系入場。2015年2月，九鼎旗下的嘉興九鼎與北京富匯簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以5.28元/股的價格受讓北京富匯持有的紫林醋業(yè)375萬股股份，即5%的股份，交易對價為1980萬元。交易完成后，北京富匯不再為紫林醋業(yè)的股東。

幾乎同一時間，嘉興九鼎、煙臺昭宣和嘉興昭宣又以現(xiàn)金形式分別向紫林醋業(yè)注資1800萬元、1100萬元和1100萬元，投資總額合計4000萬元。招股書顯示，三者同受昆吾九鼎投資管理有限公司控制，存在一致行動關(guān)系。

經(jīng)過老股轉(zhuǎn)讓和先進(jìn)投資后，嘉興九鼎、煙臺昭宣和嘉興昭宣的持股比例分別為8.669%、2.523%和2.523%。也就是說，九鼎系合計持有紫林醋業(yè)13.715%的股份，為紫林醋業(yè)最大的機構(gòu)股東。

根據(jù)招股書，本次發(fā)行前，羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有紫林醋業(yè)71.161%的股份，是公司的控股股東及實際控制人。

值得注意的是，作為山西陳醋的明星企業(yè)，紫林醋業(yè)此前曾兩度沖刺A股市場。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，紫林醋業(yè)曾于2016年6月和2017年12月遞交招股說明書。經(jīng)過比對可以發(fā)現(xiàn)，兩份招股書在銷售渠道收入、原材料成本等多項財務(wù)數(shù)據(jù)中存在前后“打架”的情況。

本次IPO是紫林醋業(yè)在時隔兩年后次向資本市場發(fā)起的第三次沖擊。若能成功，A股市場將由此誕生“老陳醋第一股”，山西老陳醋產(chǎn)區(qū)也將在資本市場將實現(xiàn)零的突破。