作者 | 孟亞娜 凌遠(yuǎn)川

編輯 | 凌遠(yuǎn)川

2019年，是中國的教育公司“被教育”的一年。

從去年開始的教育公司上市潮，在2019年絲毫沒有減緩的跡象。中國的教育公司紛紛上市，接受來自二級市場的考驗。沒有上市且沒拿到融資、資金鏈斷裂的教育公司，則紛紛暴雷跑路。

都說教育行業(yè)是抗周期的行業(yè)。那么，在2019年，中國的教育公司們，究竟活的怎么樣？

如果將目光放得長遠(yuǎn)，梳理中國所有教育類公司在2019年的表現(xiàn)，我們會發(fā)現(xiàn)更多有意思的結(jié)論。

上市破發(fā)依然是2019年教育行業(yè)的普遍現(xiàn)象，股價在2019年的整體下行趨勢依然繼續(xù)，2019年新上市教育公司還需要更大的時間跨度接受市場考驗，但2019年之前上市的教育公司，則在2019年感受到了二級市場的寒意。

燃財經(jīng)通過梳理上市的中國教育公司，通過它們在二級市場的表現(xiàn)，結(jié)合一級市場的行情，來還原教育行業(yè)真實的2019。

那么，哪些公司是2019年教育行業(yè)的弄潮兒，哪些公司又“被教育”了？

2019年新上市15家

在線教育和高等教育占主導(dǎo)

據(jù)燃財經(jīng)統(tǒng)計，2019年新上市的教育公司有15家。其中，港股10家，美股4家，A股1家。新東方在線、跟誰學(xué)、網(wǎng)易有道等聲量較高的在線教育公司，都是在今年登陸資本市場。主營出國藝術(shù)教育的ACG藝術(shù)教育，在今年10月借殼ATA在美國納斯達(dá)克上市。

制圖 /燃財經(jīng)

按業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分，新上市的15家教育公司中，覆蓋了在線教育、職業(yè)教育、高等教育等領(lǐng)域。其中，主營業(yè)務(wù)為在線教育的公司有4家，包括新東方在線、跟誰學(xué)、網(wǎng)易有道和華富教育；職業(yè)教育有中國東方教育和向中國際，高等教育領(lǐng)域的公司共有6家，分別是中國科培、中匯集團(tuán)、銀杏教育、嘉宏教育、辰林教育和華立大學(xué)。

制圖;/燃財經(jīng)

從市值來看，新上市公司中，跟誰學(xué)市值49.3億美元，排名第一。其次是中國東方教育，市值41.3億美元。除此之外，位居獨角獸陣營（市值大于10億美元）的新上市教育公司還有新東方在線、網(wǎng)易有道、鴻合科技。

制圖/燃財經(jīng)

整體來看，在線教育公司獲得了二級市場更高的估值。市值排名前五的公司中，有三家是在線教育公司，這三家公司的市值，占了15家公司總市值的一半。相比2018年，在線教育公司在2019年集中上市，而2018年只有流利說一家在線教育公司上市。

據(jù)燃財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截止2019年12月20日，已經(jīng)上市的中國教育公司共有63家，其中港股34家，美股20家，A股9家。

在所有上市的教育公司中，好未來、新東方、中公教育、跟誰學(xué)、中國東方教育是當(dāng)前市值排名最高的五家公司，分別為280億美元、196億美元、154億美元、49億美元和41億美元。

超過六成教育公司在2019年股價下跌

為了全面觀察上市教育公司在2019年的表現(xiàn)，燃財經(jīng)選取了所有上市的教育公司，通過二級市場來看它們的綜合情況。我們將它們分為三大類：2019年新上市、2018年上市、2018年以前上市。

制圖/燃財經(jīng)

2019年新上市的15家教育公司，對比發(fā)行價和當(dāng)前股價（股價截至2019年12月20日收盤），股價上漲的有8家，下跌的有6家，其中思考樂教育股價上漲171%，領(lǐng)漲2019年新上市教育公司，華富教育集團(tuán)股價下跌65%，跌幅最大。

在線教育和民辦高等教育集團(tuán)股價表現(xiàn)相對較好。股價上漲的8家教育公司中，有3家主營高等教育，2家是在線教育平臺。

上市首日，按當(dāng)日收盤價計算，股價破發(fā)的公司有8家，以在線教育和高等教育為主，還有兩家職業(yè)教育公司。

雖然最近兩年教育政策的連續(xù)出臺，使得很多職業(yè)教育和在線教育機(jī)構(gòu)不得不重新整改，但這一系列改變卻對大多數(shù)新上市公司影響不大。華創(chuàng)證券分析師桑梓告訴燃財經(jīng)，教育政策推動了職業(yè)教育發(fā)展也規(guī)范了在線教育，上市公司受到的正面影響較多，短期內(nèi)政策不會對公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成很大影響。

2018年上市的教育公司有14家，以高等教育集團(tuán)為主，僅這一個領(lǐng)域就占據(jù)了7家。

相比之下，2018年上市的教育公司在二級市場的表現(xiàn)，要比今年新上市的公司差很多。對比2019年1月2日和當(dāng)前股價，2018年上市教育公司中，股價上漲的僅有3家，股價下跌的有11家。

制圖/燃財經(jīng)

2019年以來，博駿教育股價下跌79.9%。尚德機(jī)構(gòu)、樸新教育、英語流利說、精銳教育等公司，股價跌幅都在30%以上。

受政策影響，2018年以來，民促法的修訂對于社會資本并購非營利學(xué)校和集團(tuán)化辦學(xué)做出了限制，另外學(xué)前教育改革的若干意見政策出臺，以幼兒園起家的博駿教育股價和業(yè)績持續(xù)下跌，毛利率在行業(yè)內(nèi)墊底，成本把控環(huán)節(jié)薄弱是影響其盈利能力的關(guān)鍵因素。以尚德機(jī)構(gòu)為代表的在線職業(yè)教育行業(yè)，在市場競爭壓力下，營銷費用居高不下，加之課程同質(zhì)化嚴(yán)重，導(dǎo)致其獲客成本過高，虧損嚴(yán)重，股價持續(xù)下跌。

2018年之前上市的教育公司有34家，其中有22家公司股價呈下跌狀態(tài)。

職業(yè)教育機(jī)構(gòu)達(dá)內(nèi)教育股價下跌比例超過80%，達(dá)內(nèi)教育此前曾因公布2018年各季度未經(jīng)審計不準(zhǔn)確收入而被審核調(diào)查，其原因為夸大收入，錯錄CRM系統(tǒng)中學(xué)生人數(shù)、狀態(tài)和貸款數(shù)據(jù)等混亂造成，如今達(dá)內(nèi)不僅面臨股價下跌的損失，還有退市的風(fēng)險。相反紫光學(xué)大、海亮教育和新東方是股價上漲最多的三家公司，這三家覆蓋了K12、高等教育、英語培訓(xùn)等細(xì)分領(lǐng)域。

從所有上市教育公司在2019年股價變動情況來看，股價上漲的公司有23家，下跌的公司有40家。因此，我們不難從二級市場的走向看出，2019年是教育公司“被教育”的一年。

盡管如此，二級市場教育投資人依然看好行業(yè)的長期發(fā)展。桑梓對燃財經(jīng)說，2019年整體教育行業(yè)情況要比2018年好，龍頭公司表現(xiàn)最為優(yōu)異，二級市場教育上市公司漲幅兩極化愈加明顯。未來的教育市場仍然具備向龍頭集中的趨勢，越是龍頭企業(yè)越有能力規(guī)范自身業(yè)務(wù)，借助政策正向良性發(fā)展。

教育行業(yè)的冰火兩重天

回到一級市場，2019年整個教育行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的狀態(tài)。

一方面，資本傾向龍頭企業(yè)，各互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛布局教育賽道，多家造血能力極強(qiáng)的教育企業(yè)逆勢上市。

年中，旗下?lián)碛行聳|方烹飪、新華電腦教育的老牌職業(yè)教育機(jī)構(gòu)中國東方教育掛牌上市，上市以來其股價一直呈上漲之勢。另外，新東方在線、跟誰學(xué)、網(wǎng)易有道等在線教育公司，也紛紛選在2019年登陸資本市場。

另一方面，從年初開始，多家教育機(jī)構(gòu)暴雷，政策引導(dǎo)下，監(jiān)管不斷縮緊，加上企業(yè)自身造血功能不足，導(dǎo)致很多教育機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)，失聯(lián)、跑路或倒閉現(xiàn)象頻發(fā)。

一級市場資本環(huán)境更低迷，教育行業(yè)進(jìn)入了整改合規(guī)期。年初開始，教育部開始對行業(yè)進(jìn)行整改，多款教育類APP被查改，校外線上培訓(xùn)進(jìn)一步被規(guī)范。知名在線學(xué)科輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)學(xué)霸一對一在年初破產(chǎn)，在線少兒學(xué)科輔導(dǎo)成長保停止運營，老牌留學(xué)機(jī)構(gòu)太傻留學(xué)遭遇經(jīng)營危機(jī)，韋博英語資金鏈斷裂暴雷，開心豆少兒英語閉店等。總的來看，教育行業(yè)的跑路機(jī)構(gòu)，聚焦在了英語培訓(xùn)和學(xué)前早教領(lǐng)域。

圖/ Pexels

同樣陷入輿論風(fēng)波的在線教育機(jī)構(gòu)，還有K12少兒英語頭部企業(yè)VIPKID ,它在這一年也屢次曝出“裁員”。米雯娟在極客公園的大會上回應(yīng)稱“家中群里各種出傳聞，朋友也來安慰我創(chuàng)業(yè)不易，讓我哭笑不得。”她提到目前VIPKID的單個獲客成本在4000元左右。

伴隨著不斷提高的獲客成本，客單價也在飆升。教育分期貸成為了教育機(jī)構(gòu)們的救命稻草，依靠教育分期貸款，能夠迅速提升其收入。

和韋博英語類似的英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)美聯(lián)英語今年向紐交所遞交了招股書，但招股書顯示2018年美聯(lián)英語約43.5%的學(xué)生使用分期貸款，分期貸款為公司帶來了42.2%的毛收入。分期貸款作為教育機(jī)構(gòu)的一把雙刃劍，在給教育機(jī)構(gòu)短期內(nèi)帶來高額收入的同時，也成為了資本市場對于英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的顧慮，美聯(lián)英語遲遲無法上市。

年初，在線教育機(jī)構(gòu)新東方在線在港交所敲鐘，而與新東方在線幾乎同時遞交招股書的老牌教育機(jī)構(gòu)滬江網(wǎng)校，卻在經(jīng)歷了“裁員、資金斷裂”“對賭”等輿論轟炸之后，上市杳無音訊。

星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌告訴燃財經(jīng)，教育機(jī)構(gòu)頻發(fā)暴雷和跑路事件，其實并非是教育行業(yè)的特殊問題，而是各行各業(yè)面臨的普遍問題。大多暴雷的機(jī)構(gòu)都是因為自身資金周轉(zhuǎn)不良，自身業(yè)務(wù)沒有達(dá)到穩(wěn)定的盈利能力，加上整個金融市場換環(huán)境的影響，導(dǎo)致了這種行業(yè)亂象。

在2018年一度成為風(fēng)口的少兒編程教育，隨著資本回歸理性，在2019年并未獲得大量融資。曾經(jīng)的風(fēng)口賽道進(jìn)入了洗牌期，資本趨向于業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，編程貓、小碼王和核桃編程獲得了億元以上的融資。

楊歌向燃財經(jīng)提到，整個教育行業(yè)在一級市場今年整體沒有特別大的發(fā)展，市場化的教育行業(yè)發(fā)展有一定的難度和阻力，整個教育賽道的需求量和產(chǎn)業(yè)模式還沒有達(dá)到一個可以規(guī)模化爆發(fā)的節(jié)點。但經(jīng)過過去五年的探索之后，教育投資會回歸理性，以體制教育、常規(guī)教育為基礎(chǔ)，圍繞學(xué)校教育和學(xué)科教育開展的一些周邊教育服務(wù)，例如學(xué)科輔導(dǎo)、素質(zhì)教育等教育服務(wù)會是接下來教育行業(yè)發(fā)展的新機(jī)會。

這是最好的時代，也是最壞的時代，教育行業(yè)競爭加劇，強(qiáng)者愈發(fā)強(qiáng)大。與此同時，隨著資本回歸理性，整個教育行業(yè)在2019年接受考驗。真正聚焦于用戶需求和課程研發(fā)，具備持續(xù)盈利模式的教育機(jī)構(gòu)將堅持到最后。

*題圖來源于Pexels。