什么樣的公司能夠股價暴漲？

即使你不是一位老股民，應(yīng)該也能本著基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識給出答案，比如實現(xiàn)了重大技術(shù)突破、迎來了重大政策利好、拿到了震撼行業(yè)的大合同、創(chuàng)造了超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)而讓投資者集體“虎軀一震”。前不久的甲骨文就是個好例子，由于在9月10日公布的財報顯示公司的未完成訂單（即剩余履約義務(wù)，可以簡單粗暴理解為計劃內(nèi)的遠(yuǎn)期收入）總規(guī)模達(dá)到了史無前例的4550億美元，甲骨文股價盤中最高暴漲42%，讓創(chuàng)始人拉里?埃里森（Larry Ellison）短暫地當(dāng)了一把全球首富。

但最近，美股卻誕生了一個極端反例。這家公司至今收入為0，也沒有任何實際的商業(yè)落地場景，甚至成立10多年來一直處于“技術(shù)轉(zhuǎn)化階段”，每年需要也純粹的研發(fā)端投入超過1億美元，卻能夠在2025年10月20日之前的12個月里暴漲900%，市值一度突破了230億美元（約合人民幣1635億）。

這家公司叫做Oklo，一家由OpenAI創(chuàng)始人薩姆·奧特曼參與孵化的公司，目的是推進(jìn)模塊化小型核反應(yīng)堆的研發(fā)和建設(shè)。

而且你沒有看錯，Oklo不僅沒有近年來大熱的技術(shù)概念“可控核聚變”，還能夠在沒有收入、沒有商業(yè)落地案例的前提下實現(xiàn)股價暴漲，創(chuàng)業(yè)故事非常樸實無華，幾乎可以說是所有美國科研型創(chuàng)業(yè)者的一個標(biāo)準(zhǔn)樣本。

“庸俗”的未來公司

Oklo的創(chuàng)始人叫做德維特（Jacob DeWitte），創(chuàng)業(yè)的想法萌生于2007年。當(dāng)年他還在麻省理工攻讀核工程碩士學(xué)位，研究的課題是研究如何幫助世界各地已投入使用的大型反應(yīng)堆延長使用壽命、提高其發(fā)電量，結(jié)果越研究越心寒，越發(fā)覺得當(dāng)下的核電產(chǎn)業(yè)就是一個標(biāo)準(zhǔn)的“傻大黑粗”行業(yè)，在現(xiàn)有的技術(shù)框架下，一座核電站的建成至少需要10年以上的時間，成本超支達(dá)到10億美元以上的案例屢見不鮮，并且嚴(yán)重占用公共資源——例如美國的第一座核電站、現(xiàn)在的印第安納州國家實驗室（INL），占地就達(dá)到了900平方英里（約合2331平方公里），累計產(chǎn)生數(shù)百噸鈾廢料，深埋地下，沒有任何明確地回收治理方案。

德維特認(rèn)為核電站不應(yīng)該那么大、不應(yīng)該產(chǎn)生那么多核廢料、更不應(yīng)該把核廢料往地下一埋就撒手不管。恰逢此時，他設(shè)計的實驗，一個“用來消耗核廢料的熔鹽反應(yīng)堆”取得了巨大的突破，獲得了很多“政府相關(guān)部門以及大公司”的關(guān)注。再加上他在麻省理工讀書期間大量參與校友活動，接觸了創(chuàng)業(yè)生態(tài)，了解了市場化能源產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀、創(chuàng)業(yè)做公司大概是個什么流程、風(fēng)險投資具體是怎么一回事。

于是順理成章，2013年，當(dāng)時已經(jīng)讀到博士的德維特拉上了自己的幾位室友，以“下一代核電技術(shù)”為主題參加了當(dāng)年的麻省理工創(chuàng)業(yè)大賽，成功地拿到了麻省理工學(xué)院清潔能源獎和10萬美元獎學(xué)金，Oklo也就這樣順其自然地誕生了。

當(dāng)然，Oklo也是經(jīng)歷過一定波折的。2013年公司成立之后，德維特的思路走純市場化路線，靠自籌資金來推進(jìn)項目。而這一計劃在最開始也取得了不錯的進(jìn)展，他們在2013年到2014年之間又先后成功入選了MassChallenge和Y Combinator這兩家知名孵化器的訓(xùn)練營，拿到了一些外部融資。薩姆·奧特曼就是以YC主理人的身份，在2014年參與到了Oklo的創(chuàng)業(yè)過程中，又在次年以個人身份進(jìn)行了投資并出任了Oklo的董事長，一路保駕護(hù)航到2024年正式完成IPO。

但問題在于核電是一個極其敏感的行業(yè)。電力涉及國計民生，核能敏感而危險。即便是在強(qiáng)調(diào)自由競爭的美國，市場也完全是由政府掌控的，由能源部（DOE）下屬的核管理委員會 (NRC) 負(fù)責(zé)制定民用核反應(yīng)堆的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，而這些設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)是完全參照那些工作周期超過50年、發(fā)電量能夠達(dá)到數(shù)百兆瓦大型反應(yīng)堆制定的，Oklo主推的小型化、短周期的小型核反應(yīng)堆完全不符合標(biāo)準(zhǔn)。

所以在短暫地成為創(chuàng)業(yè)明星后，Oklo的創(chuàng)業(yè)故事很快陷入了困頓。沒有太多人看好他們的商業(yè)前景，創(chuàng)始團(tuán)隊也不知道應(yīng)該怎么擺脫“學(xué)術(shù)研究型項目”的陷阱。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2016年。那一年，美國能源部出臺了一項改革措施，試圖推動核電行業(yè)的市場化改革，優(yōu)化了核反應(yīng)堆項目的申請審批流程。Oklo也正是利用了這個政策窗口期，完成了自身的組織架構(gòu)調(diào)整，積極尋求與核管理委員會進(jìn)行合作。而原本有濃厚麻省理工氛圍、高度科研導(dǎo)向的創(chuàng)始團(tuán)隊，只保留了德維特和他的師姐卡洛琳·科克倫（Caroline Cochran）兩個人。德維特說：“我們必須以全新的視角審視法規(guī)，而不是像過去那樣想著繞過去”。

總之一番折騰后，Oklo成為2009年以來首家拿到了由美國核管理委員會發(fā)出的核電站聯(lián)合建設(shè)許可申請的公司，成為了核電創(chuàng)業(yè)公司中的佼佼者，算是站穩(wěn)了腳跟。但“代價”就是，志在改變行業(yè)沉疴痼疾的Oklo，最終變成了一家“庸俗”的公司，與政府訂單牢牢綁定，遠(yuǎn)離了當(dāng)年在麻省理工課堂上暢想的“社區(qū)消費(fèi)者”。包括本輪Oklo的股價暴漲，其中一個重大利好就是2025年5月，美國和英國政府曾經(jīng)簽署協(xié)議，雙方承諾將向人工智能、量子計算和核能領(lǐng)域投資約3500億美元——當(dāng)周，Oklo的股價累計上漲了47%。

如今，大概只有Oklo這個名字還保留著創(chuàng)始團(tuán)隊的“浪漫情懷”——

Oklo是非洲國家加蓬的一個地名，這里曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)過一座距今約17億年的核反應(yīng)堆。地質(zhì)學(xué)家們在考察后認(rèn)為這是大自然的鬼斧神工，是各種巧合條件下形成的自持核裂變反應(yīng)。但科幻迷們則認(rèn)為，地球40多億年的演化進(jìn)程中其實曾經(jīng)誕生過好幾代高度文明，他們都曾經(jīng)發(fā)展出了發(fā)達(dá)的科技，而這座失落的核反應(yīng)堆就是最直接的證據(jù)。

“空泛”的未來構(gòu)想

當(dāng)然話又說回來了，在商業(yè)的敘事里，“談夢想”是贏家的特權(quán)，只有“活下來”一切才有意義。從這個角度上來看，無論是Oklo這家公司還是德維特都是成功的。

Oklo的股價經(jīng)歷了超過一年的暴漲，股價漲幅達(dá)到了900%，市值最巔峰時期達(dá)到了230億美元（約合人民幣1635億）。德維特則在這個過程中成為了名副其實的人生贏家，一方面成功地把聯(lián)合創(chuàng)始人、自己的師姐卡洛琳變成了老婆，另一方面兩口子也通過創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)了財富自由——根據(jù)公開資料顯示，目前德維特夫婦共持股16%，市值最高時持股價值達(dá)到了36.8億美元，卡洛琳也因此成為了美國僅有的6位50歲以下女億萬富豪之一。

但市場不僅是講“結(jié)果”的，更是講“理性”，尋求可復(fù)制的。而Oklo恰恰是一家“結(jié)果”上過于成功，邏輯上過于跳躍的公司。

前面也說了，即使不是老股民，僅靠基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識也能知道，支撐一家公司股價的因素?zé)o外乎技術(shù)優(yōu)勢、市場地位、業(yè)績表現(xiàn)、商務(wù)拓展等等。但如果一一對應(yīng)上述因素，人們發(fā)現(xiàn)Oklo基本是一個“例外”：

首先在業(yè)績層面，Oklo沒有任何表現(xiàn)。根據(jù)2025年6月發(fā)布的財報顯示，Oklo在上一個財年沒有任何收入，平均一個季度就能虧損2500萬美元，目前唯一潛在的落地項目是位于美國愛荷華州某處的小型核反應(yīng)堆，但根據(jù)規(guī)劃，正式投產(chǎn)投用也至少是2027年以后的事。2024年5月之所以能夠上市，可以說完全是薩姆·奧特曼借用SPAC完成的“神之一筆”，上市借用的SPAC殼是由奧特曼成立的AltC Acquisition Corp。也正因為如此，在2024年5月10日上市當(dāng)天Oklo就感受到市場的鐵拳，首日股價就暴跌了54%。

其次在利好層面，Oklo頗有梯云縱的嫌疑。前面提到了，Oklo本輪暴漲有相當(dāng)一部分得益于政策層面的大量投入，其中包括特朗普簽署的一攬子新能源基礎(chǔ)建設(shè)的協(xié)議，也包括他們的前董事會成員克里斯·賴特(Chris Wright)在今年年初加入了特朗普政府，被任命為美國能源部長。

還有一部分利好來自于人工智能的紅利。一個最直接的邏輯是，當(dāng)人工智能成為社會基礎(chǔ)設(shè)施后，巨大的算力需求也催生了巨大的電力缺口，而核電是目前性價比最高的電力來源——Oklo聲稱項目最終落地后，發(fā)電成本大概為90美元/兆瓦時，而傳統(tǒng)核電的平均發(fā)電成本為133美元/每兆瓦時、火力發(fā)電（天然氣）成本預(yù)計為126美元/每兆瓦時。奧特曼也多次表示：“我認(rèn)為沒有核能，我們就無法實現(xiàn)這一目標(biāo)（通用人工智能）……也許我們能僅靠太陽能和儲能幫助我們實現(xiàn)這一目標(biāo)，但從我的角度來看，（核能）是目前實現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳途徑。”

令人信服的是，奧特曼也言行合一，除了Oklo之外也投資了其他核電行業(yè)的初創(chuàng)公司，且出手闊綽。例如2021年奧特曼就領(lǐng)投了另一個核電初創(chuàng)公司Helion的早期投資，掏了5億美元中的3.75億。與此同時，OpenAI也確實展現(xiàn)出了巨大的電力需求，例如2024年7月奧特曼曾經(jīng)主導(dǎo)過一個名為“Tigris”半導(dǎo)體項目，試圖打造屬于自己的、還自帶晶圓廠“英偉達(dá)”——一旦整個項目能夠最終落地，必然是個深不可測的“吞電神獸”。

但Oklo的落地難度太大了。目前全世界范圍內(nèi)完成落地的小型模塊化反應(yīng)堆 (SMR) 只有三座，分別位于俄羅斯和中國。且SMR項目落地之后的發(fā)電成本，也分別超出最初估算的300%到400%，預(yù)計到2030年左右發(fā)電成本能夠降到182美元/每兆瓦時，也不是很劃算。

更重要的是，Oklo并沒有什么絕對的領(lǐng)先地位。在美國就有大量的公司與他們競爭，Oklo的競爭對手還有比爾·蓋茨支持的TerraPower、亞馬遜支持的X-energy和Kairos Power。這些公司都緊抱大腿，都能吃到不少資源。其中一家叫做NuScale非常直接地走在了他們的前面——Oklo是2009年以來首家拿到了由美國核管理委員會發(fā)出的核電站聯(lián)合建設(shè)許可申請的民營公司，而NuScale更進(jìn)一步，是第一個獲得美國核管理委員會SMR設(shè)計認(rèn)證的公司，已經(jīng)和田納西州達(dá)成了總量6千兆瓦時的部署，公布的發(fā)電成本為64美元/每兆瓦時。

除此而外，一些核電工程師表示核電小型化從目前來看其實是一個偽命題，因為小型反應(yīng)堆所需的鋼材、混凝土、安全系統(tǒng)、冷卻管道和傳感器的需求更大、材料要求更高，反而從工程角度來看，投建一個大型反應(yīng)堆更便宜。

聯(lián)想到OpenAI、甲骨文、英偉達(dá)三家公司不斷互相投喂“千億美元”訂單，循環(huán)抬升人工智能整體規(guī)模的事跡（參見《7100億，黃仁勛梭哈了》），在目睹了Oklo本輪暴漲后，大量分析師都發(fā)出了質(zhì)疑：電力的確將出現(xiàn)巨大的缺口，可再生清潔能源的確是未來的大方向，但為什么非得是Oklo呢？這有沒有可能是投資者們在吹風(fēng)，硬炒給炒起來的呢？

而Oklo本輪的增長行情也在10月20日那一周，有了走向終點的跡象，在盤中一度創(chuàng)下193.84美元的歷史新高之后掉頭急轉(zhuǎn)直下，直接跌去了32%。有分析師說：“Oklo是投機(jī)的頂峰，這是那種你會把它放進(jìn)ETF里而不是退休理財組合里的股票……我完全同意，如果你想拋售一些股票，那就選Oklo吧，因為它發(fā)展得太快太猛了。”

但吊詭的是，隨著Oklo宣布和歐洲核能開發(fā)商newcleo達(dá)成協(xié)議，將共同投資高達(dá)20億美元用于美國各地的先進(jìn)核燃料制造基礎(chǔ)設(shè)施，Oklo的股價又從115美元漲回了136億美元。從這個角度來看，關(guān)于Oklo的價值爭議遠(yuǎn)還沒有結(jié)束，一家0收入的公司的市值上限或許將在不久的未來繼續(xù)刷新。