北交所“果汁第一股”，要退市了？

“北交所果汁第一股”，被處分了。

近日，北京證券交易所披露了一份紀(jì)律處分決定書(shū)，針對(duì)田野股份此前的信息披露違規(guī)行為，對(duì)該公司及其董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人通報(bào)批評(píng)，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

這家曾靠新茶飲迅速起量的“果汁第一股”，如今被交易所警告。處罰背后，也揭示了茶飲供應(yīng)商在茶飲自建供應(yīng)鏈的趨勢(shì)下的窘境，新茶飲巨頭集體“去中間商”。當(dāng)田野股份賴(lài)以生存的訂單被昔日客戶(hù)反向吞噬，處分書(shū)不只是監(jiān)管警鐘，更是供應(yīng)鏈權(quán)力更迭的判決書(shū)——誰(shuí)掌握枝頭到杯口，誰(shuí)就握住了生殺大權(quán)。

退市風(fēng)波

“北交所果汁第一股”田野股份，正處于風(fēng)口浪尖。

北京證券交易所披露了一份紀(jì)律處分決定書(shū)，針對(duì)田野股份此前的信息披露違規(guī)行為，對(duì)該公司及其董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人通報(bào)批評(píng)，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

回顧這次處分的緣由，可以追溯到2月27日，田野股份在業(yè)績(jī)快報(bào)中披露2024年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3407.73萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)為2858.51萬(wàn)元。但在4月29日披露2024年年報(bào)及業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告時(shí)，其2024年利潤(rùn)總額被調(diào)整至1420.52萬(wàn)元，較修正前下降約58%，歸母凈利潤(rùn)調(diào)整至965.47萬(wàn)元，較修正前下降約66%。修正后，公司2024年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從同比-14.36%大幅下降至-71.07%。

這些被大幅修正的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也暴露了田野股份存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題和內(nèi)控缺陷。相關(guān)審計(jì)報(bào)告顯示，田野股份存在大量未收合同貨款、虛增采購(gòu)金額、過(guò)往會(huì)計(jì)差錯(cuò)未更正等異常情形，經(jīng)事務(wù)所審計(jì)后最終被出具保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

而這也直接把田野股份推到了退市的風(fēng)口浪尖。

田野股份也發(fā)布內(nèi)部控制整改進(jìn)展暨股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，該公告提示，如果連續(xù)兩年，亦即如果2025年度再出現(xiàn)上述情形，北交所將對(duì)田野股份股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

在前不久的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，面對(duì)關(guān)于近年來(lái)公司為何出現(xiàn)利潤(rùn)下降的問(wèn)題，田野股份是這樣給出說(shuō)明的：“近年來(lái)，公司下游預(yù)包裝果汁飲料需求增長(zhǎng)乏力，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，新茶飲行業(yè)增速放緩，逐步進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，公司遭遇個(gè)別客戶(hù)流失、客戶(hù)價(jià)格敏感度提高等困難，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大，毛利率有所下降。”

這點(diǎn)可以從田野股份的數(shù)據(jù)中窺見(jiàn)一二，2024年該公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比51.02%，而這一數(shù)字在2022年、2023年中期、2023年時(shí)分別為75.53%、76.46%、73.69%，下降趨勢(shì)較為明顯。且2022年財(cái)報(bào)之后，原本在營(yíng)收中占比4.79%的滬上阿姨從五大客戶(hù)名單中消失。

此外，近年來(lái)新茶飲企業(yè)熱衷于自建供應(yīng)鏈，包括喜茶、古茗、霸王茶姬、滬上阿姨、書(shū)亦燒仙草等，以及田野股份客戶(hù)名單上的茶百道、蜜雪冰城等大客戶(hù)。

被新茶飲捧出來(lái)的IPO

田野股份的成功上市，借的是新茶飲的東風(fēng)。

田野股份成立于2007年，主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為原料果汁、速凍果塊、鮮果等。其中，原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格，比如冷凍芒果原漿、冷凍西番蓮原漿、冷凍菠蘿蜜原漿、冷凍水蜜桃原漿、冷凍草莓原漿、冷凍黃桃原漿等。

說(shuō)起田野股份，很多人并不眼熟，但是說(shuō)出公司服務(wù)的客戶(hù)——奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山、可口可樂(lè)，大家就都非常熟悉了。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)報(bào)道，2021年，奈雪的茶和茶百道旗下企業(yè)已超過(guò)農(nóng)夫山泉，成為田野股份前兩大客戶(hù)。憑借著這一業(yè)務(wù)變化，田野股份當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比上漲72.5%，歸母凈利潤(rùn)6517.76萬(wàn)元，同比大漲210.3%，成為近5年來(lái)盈利表現(xiàn)最好的一年。

可以說(shuō)，田野股份能成功上市，有一半得“歸功”于新茶飲賽道的爆發(fā)。

2019年，田野股份的大客戶(hù)還是廣東南豐行農(nóng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂(lè)和Coco奶茶這幾個(gè)傳統(tǒng)的飲料巨頭，到了2021年，新茶飲開(kāi)始崛起，奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨開(kāi)始反超傳統(tǒng)飲品成了田野股份的大客戶(hù)。

而從產(chǎn)品品類(lèi)來(lái)看，2019年到2021年，田野股份主要用于新茶飲的原料果汁品類(lèi)銷(xiāo)售收入和占比也有顯著提升，從2019年的1.28億元、營(yíng)收占比44.13%，增長(zhǎng)到了4.15億元、營(yíng)收占比高達(dá)90.52%。

新式茶飲行業(yè)更成為了田野股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。2019年至2021年，田野股份新式茶飲客戶(hù)的占比從4.2%直線(xiàn)上升至61.82%。

之所以在2021年前后，新茶飲像被點(diǎn)燃的火藥桶，一路從北上廣深炸到縣城街邊，原因可以歸結(jié)為“四股力量”在同一時(shí)間點(diǎn)發(fā)生共振——第一股是當(dāng)年消費(fèi)升級(jí)的勢(shì)能。90后、95后成為主力消費(fèi)人群，他們口袋里有錢(qián)、愿意為“更好喝、更好看、更健康”付溢價(jià)。傳統(tǒng)奶茶用奶精、茶粉，新茶飲換成了鮮奶、原葉茶、鮮切水果，客單價(jià)順勢(shì)抬到15-30元，卻恰好落在“輕奢但不心疼”的心理區(qū)間。

第二股是社交媒體的裂變。微博、抖音、小紅書(shū)把“高顏值飲品+排隊(duì)打卡”變成了流量密碼——一杯芝芝莓莓不僅能解渴，還能出片；只要設(shè)計(jì)一個(gè)限定杯套或聯(lián)名紙袋，就能讓門(mén)店秒變網(wǎng)紅景點(diǎn)，低成本撬動(dòng)億級(jí)曝光。

第三股是資本與供應(yīng)鏈的紅利。2021年新茶飲行業(yè)公開(kāi)融資32起、金額超140億元。與此同時(shí)，全國(guó)冷鏈車(chē)數(shù)量、冷庫(kù)容量連續(xù)三年兩位數(shù)增長(zhǎng)，讓鮮果、鮮奶、芝士等易腐原料能夠低成本、大規(guī)模地到達(dá)三四線(xiàn)城市，為爆發(fā)式開(kāi)店提供了基礎(chǔ)設(shè)施。

第四股是下沉市場(chǎng)的空白。直播電商的崛起把三四線(xiàn)原有街邊夫妻店“洗”掉一批，空出黃金鋪面；外賣(mài)平臺(tái)又把線(xiàn)上流量集中到新茶飲品牌手中。

“社交裂變、情緒價(jià)值、營(yíng)銷(xiāo)模式，新茶飲的興起是因?yàn)榫珳?zhǔn)踩中了Z世代消費(fèi)者所有的點(diǎn)。”消費(fèi)行業(yè)專(zhuān)家琳琳（化名）總結(jié)道，Z世代是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代培育起來(lái)的一代人，他們每天接收海量信息，其實(shí)奶茶這個(gè)東西早就已經(jīng)不是新模式了，但是新茶飲在原有的奶茶賽道上做了升級(jí)，這個(gè)升級(jí)不只是圍繞產(chǎn)品，更多是圍繞營(yíng)銷(xiāo)，賦予奶茶更多情緒屬性和社交屬性。比如說(shuō)，一些奶茶店做IP聯(lián)名周邊，一些專(zhuān)門(mén)做“噸噸茶”用超級(jí)大的包裝吸引注意，或者反其道行之，用Mini包裝吸引注意。在發(fā)朋友圈非常流行的Z世代消費(fèi)者中，利用獵奇心理讓消費(fèi)者自行進(jìn)行社交傳播，實(shí)現(xiàn)品牌的裂變。

也正是乘著新式茶飲火爆之東風(fēng)，田野集團(tuán)才搭上了快車(chē)，業(yè)績(jī)一路狂奔，也成功完成上市。也正是因?yàn)橐庾R(shí)到了這一點(diǎn)，田野股份也有意于加深其與頭部新式茶飲品牌的捆綁關(guān)系。

新茶飲的供應(yīng)鏈之變

當(dāng)年成功把田野股份“捧”上市的新茶飲賽道在過(guò)去四年也在不斷“內(nèi)卷”。

如果把時(shí)間撥回2021年的盛夏，幾乎每一個(gè)一二線(xiàn)城市的核心商圈都能看到年輕人手捧一杯印著“多肉葡萄”或“芝士莓莓”的塑料杯，在烈日下排隊(duì)半小時(shí)只為打卡一張帶有門(mén)店霓虹的照片；那一年，新茶飲賽道以肉眼可見(jiàn)的速度膨脹，資本狂歡、門(mén)店瘋長(zhǎng)、熱搜不斷。

然而短短四年，風(fēng)向徹底扭轉(zhuǎn)，喜茶、奈雪、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨們不再滿(mǎn)足于“推新品、換包裝”的流量游戲，而是集體把目光投向了上游——產(chǎn)地、工廠(chǎng)、設(shè)備、冷鏈、實(shí)驗(yàn)室，甚至自建一條從枝頭到杯口的完整鏈路。

新茶飲們開(kāi)始親自去廣西包下香水檸檬園，去云南簽下草莓基地，在海南投建急凍果漿工廠(chǎng)，把曾經(jīng)由田野股份這樣的傳統(tǒng)原料商承包的環(huán)節(jié)一點(diǎn)點(diǎn)收回來(lái)。這種看似“逆分工”的舉動(dòng)并非一時(shí)興起，而是價(jià)格戰(zhàn)、同質(zhì)化、食品安全、資本敘事四重壓力下的必然：當(dāng)一杯鮮果茶從25元卷到9塊9，再砍營(yíng)銷(xiāo)、再關(guān)低效店，都不如直接砍掉中間商來(lái)得立竿見(jiàn)影；當(dāng)油柑黃皮芭樂(lè)三天就被同行復(fù)制，只有把核心原料做成技術(shù)黑箱才能延長(zhǎng)爆品生命；當(dāng)“爛芒果”“過(guò)期椰乳”的輿情隨時(shí)可能爆發(fā)，只有把農(nóng)殘檢測(cè)、殺菌、急凍、冷鏈、門(mén)店效期全部接入?yún)^(qū)塊鏈溯源，才能在十分鐘內(nèi)定位批次、平息危機(jī)。

當(dāng)門(mén)店擴(kuò)張見(jiàn)頂，資本市場(chǎng)需要新的故事。

自有供應(yīng)鏈的富余產(chǎn)能搖身一變成為向中小品牌輸出代工、配方、物流的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。于是，田野股份們突然發(fā)現(xiàn)自己從“甲方爸爸”變成了“同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)者”。

在這樣的情況下，要活下去，供應(yīng)鏈企業(yè)必須完成一次從“成本驅(qū)動(dòng)”到“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的驚險(xiǎn)跳躍。

技術(shù)縱深是第一步，不能再賣(mài)簡(jiǎn)單分切的果塊，而要投資液氮急凍、高壓殺菌、低溫真空濃縮設(shè)備，把草莓、芒果做成零添加、常溫六個(gè)月的NFC原漿，解決品牌方“鮮果季缺貨”的痛點(diǎn)；與高校共建實(shí)驗(yàn)室，開(kāi)發(fā)減糖不減甜的赤蘚糖醇復(fù)配果醬、含膳食纖維的椰乳基底，幫助品牌打出健康牌；在廣西、海南自建示范農(nóng)場(chǎng)，用微生物菌劑改良土壤，使香水檸檬的果皮精油含量提升20%，形成可量化的風(fēng)味標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而申請(qǐng)品種權(quán)、專(zhuān)利壁壘。

服務(wù)縱深是第二步，把傳統(tǒng)大批量速凍線(xiàn)改造成小批次多品種的柔性產(chǎn)線(xiàn)，48小時(shí)內(nèi)可切換草莓、芒果、黃皮等不同SKU，滿(mǎn)足品牌方“月月有新品”的節(jié)奏；為每個(gè)客戶(hù)建立數(shù)字孿生工廠(chǎng)模型，實(shí)時(shí)同步原料庫(kù)存、生產(chǎn)排期、冷鏈溫度、門(mén)店消耗速度，提前預(yù)警缺貨或滯銷(xiāo)；把溯源二維碼做成故事入口，消費(fèi)者掃碼即可看到原料農(nóng)場(chǎng)、采摘日期、糖酸比檢測(cè)報(bào)告，田野股份與品牌方共享流量，提升溢價(jià)。

邊界外擴(kuò)是第三步，用新茶飲的富余產(chǎn)能切入零食、咖啡、烘焙賽道，推出10g凍干果粒、100ml NFC果汁shot、0脂肪椰乳奶蓋等便利店SKU，對(duì)沖大客戶(hù)訂單波動(dòng)；把果醬、晶球、奶蓋做成茶飲DIY套裝，賣(mài)給獨(dú)立咖啡館、烘焙店甚至家庭用戶(hù)，打開(kāi)長(zhǎng)尾市場(chǎng)；利用海南、廣西的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和RCEP關(guān)稅紅利，向越南、泰國(guó)品牌輸出中國(guó)成熟配方與產(chǎn)能，復(fù)制十年前的“中國(guó)奶茶供應(yīng)鏈紅利”。

當(dāng)新茶飲品牌用自建供應(yīng)鏈把“成本、口味、安全、故事”四大痛點(diǎn)逐一拆解，留給傳統(tǒng)供應(yīng)商的時(shí)間窗口正在迅速關(guān)閉。“田野股份們”若繼續(xù)停留在低毛利、高周轉(zhuǎn)、大客戶(hù)依賴(lài)的舊范式，終將被品牌方自有工廠(chǎng)、跨界巨頭甚至海外競(jìng)爭(zhēng)者擠出賽道。

唯有把技術(shù)縱深、服務(wù)縱深、邊界外擴(kuò)三條路徑同時(shí)跑通，才能把危機(jī)轉(zhuǎn)化為跳板，在新茶飲的下一輪競(jìng)爭(zhēng)中。

從被動(dòng)供應(yīng)商升級(jí)為不可或缺的價(jià)值伙伴，這才是避免退市風(fēng)波、穿越周期的唯一答案。田野股份的故事是在Z世代逐漸成為消費(fèi)主力的時(shí)候，消費(fèi)升級(jí)下一個(gè)典型的商業(yè)故事，始于新茶飲的興起，也受困于新茶飲的升級(jí)。這家“北交所果汁第一股”是否能夠把自己從危險(xiǎn)的邊緣拉回來(lái)，故事仍值得關(guān)注。