IPO，終于“滿血復(fù)活”了。

2025年上半年，一級市場投融資領(lǐng)域迎來了顯著的復(fù)蘇與變革。隨著IPO市場的回暖，投資機構(gòu)的退出信心得到極大提振，市場活躍度顯著提升。Choice數(shù)據(jù)顯示，A股市場年內(nèi)共有17家企業(yè)首發(fā)上會，且全部通過審核，過會率高達100%。

行業(yè)分布上，硬科技領(lǐng)域成為IPO市場的核心驅(qū)動力。科技、消費、生物技術(shù)與醫(yī)療健康、機械制造以及新能源與清潔技術(shù)等行業(yè)成為IPO回暖的重點領(lǐng)域。其中，半導(dǎo)體和人工智能領(lǐng)域的企業(yè)表現(xiàn)尤為突出，成為資本市場關(guān)注的焦點。與此同時，消費行業(yè)的細分領(lǐng)域以及生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)的創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療技術(shù)也吸引了大量資本投入。

隨著IPO市場的活躍，投資機構(gòu)也在加速“搖人”。投資機構(gòu)紛紛加大人才儲備力度，尤其是對人工智能領(lǐng)域的專業(yè)人才需求旺盛。同時，募資崗和運營支持崗位的重要性也日益凸顯，企業(yè)對人才的專業(yè)背景和綜合素質(zhì)提出了更高要求。

2025年上半年的IPO回暖不僅為市場注入了活力，也為下半年的投融資活動釋放了積極信號。科技、消費和生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)的投融資表現(xiàn)有望因IPO市場的活躍而進一步提升。

“IPO水暖，投資人先知”

“不賣了，今年能IPO。”2025上半年，重燃了投資人IPO退出的信心。

先看IPO大盤，Choice數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)A股共有17家企業(yè)首發(fā)上會，審核結(jié)果均為通過，過會率100%。德勤中國預(yù)計，2025年，A股新股發(fā)行預(yù)計將延續(xù)以質(zhì)量為先、支持科技創(chuàng)新的宗旨，增強發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，同時鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，預(yù)計全年新股發(fā)行數(shù)量及融資規(guī)模相比2024年將穩(wěn)中有增。

再看過審時間，一半的企業(yè)都是集中在4月上會，1月至4月各月的上會企業(yè)數(shù)量分別為1家、3家、4家和9家。這個逐月增長的趨勢也在預(yù)示著今年IPO環(huán)境整體的積極性。

與此同時，注冊批文發(fā)放周期也有所縮短，甚至有的從提交注冊到注冊生效，用時不到十天。例如，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的同宇新材于2023年4月過會，后于2025年4月14日提交注冊，4月23日轉(zhuǎn)為注冊生效。擬登陸滬市主板的海陽科技進展更是迅速，其過會、提交注冊、注冊生效的時間分別為2025年3月14日、3月17日和3月27日。

復(fù)盤整個IPO回暖，政策在其中的推動功不可沒。2025年3月11日，證監(jiān)會明確提出支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，為科技企業(yè)提供了更寬松的上市環(huán)境。同時，2025年初多項政策密集出臺，如《證券發(fā)行與承銷管理辦法》《首發(fā)承銷細則》等修訂征求意見，推動了IPO發(fā)行制度的持續(xù)優(yōu)化，提升了市場包容性。

在市場環(huán)境方面，2025年以來，A股和港股市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，二級市場表現(xiàn)強勁，尤其是以阿里巴巴、騰訊、美團為代表的“科技十姐妹”持續(xù)上漲，提升了投資者信心，為一級市場的IPO提供了良好的市場基礎(chǔ)。同時，2025年滬深兩市新股發(fā)行定價較為合理，首日漲幅較大，吸引了大量投資者參與打新。此外，隨著宏觀經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，市場資金流動性增強，投資者風(fēng)險偏好有所提升，為IPO市場提供了充足的資金支持。

企業(yè)自身需求與市場機遇也是推動IPO回暖的重要因素。許多企業(yè)在2022-2023年期間因市場環(huán)境不佳而擱置了上市計劃，2025年隨著市場回暖，紛紛加快上市步伐。當(dāng)前，科技、新能源、環(huán)保等領(lǐng)域迎來快速發(fā)展期，相關(guān)企業(yè)希望通過IPO獲得資金支持以擴大產(chǎn)能、提升技術(shù)研發(fā)能力。2025年上會的企業(yè)中有一部分也是專注于高新技術(shù)領(lǐng)域，契合了市場對新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注和投資方向。

誰是IPO的寵兒？

硬科技，仍是IPO的熱門選項。

科技、消費、生物技術(shù)與醫(yī)療健康機械制造以及新能源與清潔技術(shù)等行業(yè)都是IPO回暖重點集中的領(lǐng)域。

科技行業(yè)尤其是半導(dǎo)體和人工智能領(lǐng)域成為IPO市場回暖的核心驅(qū)動力之一，眾多半導(dǎo)體企業(yè)已完成輔導(dǎo)備案，預(yù)計于2025年下半年集中申報。2025年3月28日，上海證券交易所受理了北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司的科創(chuàng)板IPO申請，這是今年以來科創(chuàng)板的第二單IPO項目，也是今年交易所受理的首家未盈利企業(yè)。昂瑞微的IPO申請標(biāo)志著資本市場對未盈利科技企業(yè)的支持力度進一步加大，尤其是在科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。這一舉措也給IPO進一步回暖極大信心。

消費類企業(yè)同樣表現(xiàn)突出，蜜雪與古茗等明星茶飲企業(yè)成功上市，推動連鎖零售行業(yè)在融資額方面位居首位；生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)迎來IPO窗口期，Maze Therapeutics在完成1.15億美元的D輪融資后于2025年1月底在納斯達克掛牌上市，成為2025年生物醫(yī)藥領(lǐng)域首個進行IPO的企業(yè)，也給國內(nèi)生物醫(yī)療賽道提振了信心；機械制造行業(yè)在2025年第一季度的IPO數(shù)量領(lǐng)先，北交所的多家中小企業(yè)集中在機械制造領(lǐng)域，受益于“專精特新”政策支持；新能源與清潔技術(shù)行業(yè)也迎來IPO熱潮，華匯智能等企業(yè)專注于新能源智能裝備研發(fā)，顯示出新能源行業(yè)的快速發(fā)展。這些行業(yè)的IPO數(shù)量增加，不僅得益于政策支持和市場環(huán)境的改善，還反映了各行業(yè)自身的快速發(fā)展和市場需求的旺盛，科技行業(yè)的半導(dǎo)體和人工智能領(lǐng)域以及消費類行業(yè)的連鎖零售和消費電子領(lǐng)域是2025年IPO市場回暖的核心驅(qū)動力，顯示出市場對高成長性和創(chuàng)新型企業(yè)的高度關(guān)注。

所謂投資，就是募投管退，IPO回暖，一級市場對退出更有信心的情況下，對于熱門賽道的投融資也是一個利好消息。

今年下半年，科技、消費和生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)的投融資表現(xiàn)就有望因IPO回暖而進一步提升。

在科技領(lǐng)域，AI與自動駕駛技術(shù)的快速發(fā)展成為投融資的熱點。例如，WaveSpeedAI憑借其自研的動態(tài)算力調(diào)度與融合推理架構(gòu)，實現(xiàn)了推理速度的大幅提升和算力成本的顯著降低，吸引了大量資本關(guān)注。同時，生成式AI在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用也備受青睞，如Glean這類專注于企業(yè)知識數(shù)據(jù)庫搜索的平臺，完成了新一輪融資，估值達到46億美元。自動駕駛領(lǐng)域同樣表現(xiàn)突出，九識智能在2025年4月完成近3億美元的B輪融資，成為一級市場自動駕駛領(lǐng)域近2年來最大規(guī)模的單輪融資，這表明自動駕駛技術(shù)的成熟度和市場潛力得到了資本市場的高度認可。隨著技術(shù)的不斷進步和應(yīng)用場景的拓展，預(yù)計2025年下半年這些領(lǐng)域的投融資活動將保持活躍。

消費行業(yè)在2025年進入存量競爭階段，主流電商平臺如淘天、抖音、京東等展現(xiàn)出強勁增長，但整體市場增長放緩。在這種背景下，消費企業(yè)的投融資活動更加注重細分領(lǐng)域的創(chuàng)新和差異化競爭。2024年消費行業(yè)投融資數(shù)量回升，全年達到719起，同比增長5.3%，顯示出市場整體回暖的跡象。2025年下半年，消費行業(yè)的投融資活動預(yù)計將集中在能夠創(chuàng)造高溢價的傳統(tǒng)品類和具有新需求的小眾品類上，如戶外運動和消費電子領(lǐng)域在2025年仍受資本追捧，而餐飲和美妝行業(yè)則相對遇冷。

生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)在2025年迎來了投融資的爆發(fā)式增長。1月，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資單月融資總額達80.04億美元，同比飆升88.7%，其中生物醫(yī)藥領(lǐng)域貢獻近半壁江山。國內(nèi)創(chuàng)新藥企在海外BD交易中的占比提升至32%，顯示國際產(chǎn)業(yè)分工重構(gòu)趨勢。同時，AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用正在重塑產(chǎn)業(yè)格局，醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺Truveta和AI診斷服務(wù)商Hippocratic AI等企業(yè)斬獲大額融資。國內(nèi)創(chuàng)新藥企也在AI制藥領(lǐng)域發(fā)力，地方政府的百億級生物醫(yī)藥基金引導(dǎo)資本向早期研發(fā)傾斜，形成“政策+技術(shù)+資本”的創(chuàng)新生態(tài)閉環(huán)。

上半年的IPO升溫也給今年下半年釋放了積極的信號。2025年下半年，科技、消費和生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)的投融資表現(xiàn)將因IPO回暖而更加活躍。科技領(lǐng)域的AI和自動駕駛技術(shù)憑借其創(chuàng)新應(yīng)用繼續(xù)吸引大量資本投入；消費行業(yè)在存量競爭中尋找細分領(lǐng)域的創(chuàng)新機會；生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)則在創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療技術(shù)的推動下，迎來資本的持續(xù)關(guān)注。

一級市場，需要新人

IPO活躍之后，很多一級市場開始招人了。

“從今年開春回來，我明顯感受到一級市場釋放出來的崗位更多了。”一級市場投資人小于（化名）說道。

實際上，他的感覺沒有錯。

2025年，一級市場投融資企業(yè)的招聘需求呈現(xiàn)出顯著的變化趨勢。據(jù)2025年3月的報道，年后投資機構(gòu)的招聘需求明顯提升，整體崗位數(shù)量增加了大約30%-40%，且上半年迎來了一波招聘高峰。這一趨勢不僅反映了市場活躍度的提升，也體現(xiàn)了企業(yè)對未來發(fā)展的樂觀預(yù)期。

目前，投資機構(gòu)的招聘需求高度集中在人工智能（AI）投資方向，占比約80%。“現(xiàn)在很多硬科技投資機構(gòu)都會在招聘的時候偏向物理、生物醫(yī)藥、化學(xué)、計算機這些專業(yè)的博士生，據(jù)我所知一家頭部的科技投資企業(yè)在去年啟動了博后計劃，就是為了進一步和科技領(lǐng)域的尖子生建聯(lián)。”小于說道。

這種高度集中的招聘需求反映了當(dāng)前一級市場對人工智能領(lǐng)域的高度關(guān)注和投資熱情。AI技術(shù)的快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用使其成為投資熱點，企業(yè)希望通過吸納專業(yè)人才來搶占這一領(lǐng)域的先機。

與此同時，除了傳統(tǒng)的投資經(jīng)理、投資總監(jiān)等崗位外，一級市場投融資企業(yè)還增加了對其他專業(yè)崗位的需求。隨著LP與GP及項目的互動頻率增加，募資崗的重要性凸顯。所以很多一線機構(gòu)也在2025年加大了對機構(gòu)募資崗位的招聘力度。此外，如一級市場股權(quán)基金運營支持分析師等運營支持崗位的需求也在增加。這表明企業(yè)在中后臺運營方面需要更多專業(yè)人才來支持業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，同時也反映了企業(yè)對內(nèi)部管理效率和流程優(yōu)化的重視。

一級市場投融資企業(yè)對人才素質(zhì)的要求也在不斷提升。以AI投資方向為例，不僅要求候選人具備高學(xué)歷，還需要有相關(guān)領(lǐng)域的研究經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)資源。這種高要求反映了企業(yè)對專業(yè)能力和綜合素質(zhì)的雙重需求，以應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境和技術(shù)創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。企業(yè)在招聘時更加注重候選人的專業(yè)背景、實踐經(jīng)驗以及對行業(yè)的深刻理解，希望吸納能夠快速適應(yīng)市場變化并為企業(yè)發(fā)展提供強大動力的人才。

市場信心的增強也在一定程度上帶動了招聘需求的回暖。年初，證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟，聯(lián)合多個省市的地方創(chuàng)投協(xié)會，共同發(fā)起了“2025年一級市場投資信心問卷調(diào)查”，此次調(diào)查覆蓋27個經(jīng)濟大省、強市的創(chuàng)投協(xié)會所屬的投資機構(gòu)，廣泛而深入地收集了來自行業(yè)一線的真實聲音。在這次調(diào)查問卷中，從受訪機構(gòu)的信心情況來看，多數(shù)機構(gòu)對于當(dāng)前一級市場投資環(huán)境的評估為偏樂觀；在對未來6個月一級市場投資環(huán)境的預(yù)測中，有近六成的受訪機構(gòu)認為會趨于好轉(zhuǎn)，還有超過二成的受訪機構(gòu)持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

“我始終相信，IPO放緩是為了更快地加速”小于表示，近段時間以來，隨著DeepSeek等為代表的人工智能大模型成功出圈，以及各種人形機器人的大放異彩，海內(nèi)外大型機構(gòu)紛紛重新評估中國資產(chǎn)，尤其是科技資產(chǎn)的價值，二級市場逐步回暖，一級市場投資信心也開始恢復(fù)。

IPO的回暖只是第一步，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)力的國產(chǎn)替代、智能駕駛以及AI產(chǎn)業(yè)的落地，還會繼續(xù)為一級市場注入新的活力。