宏遠(yuǎn)股份賣電磁線年入20億，69 歲 “老翁” 帶兒女、女婿闖關(guān)IPO

在日常生活中，你或許未曾留意，當(dāng)你打開(kāi)電燈享受光明，或是使用各種電器設(shè)備時(shí)，背后都離不開(kāi)一種關(guān)鍵材料——電磁線。它就像電流的“隱形軌道”，引導(dǎo)著電流，保障各種電力設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

近日，主要從事電磁線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)——沈陽(yáng)宏遠(yuǎn)電磁線股份有限公司（下稱“宏遠(yuǎn)股份”），其IPO將于4月18日首發(fā)上會(huì)。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

從2022年6月29日首次遞交《招股書》至今約1000多天，宏遠(yuǎn)股份的IPO之路終于走到最后一步。

然而，光鮮的背后，宏遠(yuǎn)股份經(jīng)歷了兩次問(wèn)詢，存在大客戶依賴、募資用途數(shù)據(jù)前后不一致等問(wèn)題，公司此次能否順利過(guò)會(huì)呢？

從遞表深交所到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所

靠賣電磁線年入20億元

在央視《大國(guó)重器》紀(jì)錄片里，宏遠(yuǎn)股份的電磁線產(chǎn)品應(yīng)用在昌吉—古泉1100kV特高壓直流換流變壓器中，這款變壓器是全球電壓等級(jí)最高的變壓器。

電磁線在電力系統(tǒng)中至關(guān)重要，負(fù)責(zé)電能與磁能的轉(zhuǎn)換，公司借此打造出換位導(dǎo)線、紙包線等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品應(yīng)用于高電壓、大容量的電力變壓器、換流變壓器及電抗器等核心電力設(shè)備。它們對(duì)保障電力系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行至關(guān)重要。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，2022年至2024年（下稱“同期”），換位導(dǎo)線業(yè)務(wù)成為宏遠(yuǎn)股份的主要收入來(lái)源。三年內(nèi)，換位導(dǎo)線的收入分別為8.37億元、11.05億元和16.34億元，占公司總營(yíng)收的60%以上，撐起營(yíng)收“大半壁江山”。

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相比之下，紙包線業(yè)務(wù)收入在同期為3.1億元、2.96億元和3.85億元，占比始終維持在25%以內(nèi)。漆包線和漆包紙包線業(yè)務(wù)的收入占比則逐年下降，從2022年的12%降至2024年的2.3%。

憑借多種產(chǎn)品布局，宏遠(yuǎn)股份在2022年至2024年間的營(yíng)收從13.11億元增長(zhǎng)至20.72億元，凈利潤(rùn)從4999.75萬(wàn)元增至1.02億元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，宏遠(yuǎn)股份也在積極謀劃進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

2022年6月29日，公司向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，申請(qǐng)迅速獲得受理并順利進(jìn)行預(yù)披露。然而，在完成兩輪問(wèn)詢后，2023年1月，公司卻主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料，深交所也隨之終止其IPO進(jìn)程。

之后，宏遠(yuǎn)股份將目光轉(zhuǎn)向北交所。2024年6月，公司北交所IPO申請(qǐng)獲受理，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢答復(fù)，2025年4月11日，公司正式進(jìn)入上會(huì)階段，披露上會(huì)稿。

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然而，在首次回復(fù)北交所問(wèn)詢時(shí)，電磁線生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目的新增產(chǎn)能出現(xiàn)了表述不一致的情況。《招股書》中提到新增產(chǎn)能為5000噸，而在問(wèn)詢函的回復(fù)中提到為4000噸。北交所要求公司核實(shí)并修正這一表述。

前五大客戶銷售占比超7成

應(yīng)收賬款逐年上升

宏遠(yuǎn)股份的成功離不開(kāi)大客戶的支持。公司前五大客戶均為國(guó)內(nèi)知名的輸變電設(shè)備制造商，包括特變電工、電氣裝備集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司、山東泰開(kāi)、哈變公司和埃及ELSEWEDY等。

這些大客戶對(duì)宏遠(yuǎn)股份的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大，2022年到2024年，公司向前五大客戶的銷售金額占比分別為80.31%、76.54%和72.45%，始終保持在70%以上。

其中，特變電工是宏遠(yuǎn)股份的最大客戶。報(bào)告期內(nèi)，宏遠(yuǎn)股份向特變電工的銷售收入分別為5.53億元、6.84億元和8.66億元，占公司年度銷售總額的比重分別為42.16%、46.83%和41.8%。特變電工的穩(wěn)定合作為宏遠(yuǎn)股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了重要支撐。

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高客戶集中度也導(dǎo)致宏遠(yuǎn)股份應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)上升。2022年-2024年，宏遠(yuǎn)股份的應(yīng)收賬款賬面余額逐年上漲，分別約1.27億元、1.68億元、2.53億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.73%、11.53%和12.25%。

其中，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐步下滑，分別為10.01次/年、9.9次/年和9.84次/年。值得一提的是，該比率越高，表明企業(yè)收賬速度快、平均收賬期短、壞賬損失少、資產(chǎn)流動(dòng)快且償債能力強(qiáng)。

“這代表著議價(jià)能力可能被削弱，由于依賴單一客戶帶來(lái)的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭(zhēng)取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場(chǎng)擴(kuò)展和多樣化發(fā)展，增加了業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性。”港股100強(qiáng)研究中心顧問(wèn)余豐慧表示。

不過(guò)，北山常成基金投研院執(zhí)行院長(zhǎng)王兆江則認(rèn)為，“應(yīng)該不會(huì)影響IPO，因?yàn)閱我豢蛻粢蕾嚨纳鲜邪咐膊簧伲灰漠a(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，可替代性弱，還是可以過(guò)會(huì)的。大客戶依賴擺脫的辦法就是提高核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增加市場(chǎng)占有率。”

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除了客戶集中度，宏遠(yuǎn)股份的供應(yīng)商集中度也較高。前五大供應(yīng)商包括中國(guó)船舶工業(yè)物資東北有限公司、艾倫塔斯公司、天津市瑞中特種電工材料有限公司和山東美加電力設(shè)備有限公司等。

2022年到2024年，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占比分別為98.25%、97.61%和97.37%。

尤其是公司向第一大供應(yīng)商——中國(guó)船舶工業(yè)物資東北有限公司的采購(gòu)占比，2022年和2023年超過(guò)94%，但在2024年降至81.54%。

同期，公司應(yīng)付賬款余額分別為737.78萬(wàn)元、926.24萬(wàn)元和2334.72萬(wàn)元；存貨賬面價(jià)值為1.58億元、1.61億元和2.46億元，同期存貨周轉(zhuǎn)率從7.62次/年下降至6.15次/年。一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金越少。

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客戶及供應(yīng)商的雙“強(qiáng)勢(shì)”下，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面持續(xù)為負(fù)。2021至2023年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.37億元、-2.44億元和-6829.04萬(wàn)元，直到2024年才轉(zhuǎn)為正值0.29億元。

公司解釋稱，負(fù)現(xiàn)金流的原因主要是由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶與供應(yīng)商結(jié)算周期差異等多重因素。公司直言，若未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況無(wú)法改善，可能面臨資金周轉(zhuǎn)壓力，甚至引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此次沖擊北交所，宏遠(yuǎn)股份計(jì)劃募資2.82億元。其中8000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，增強(qiáng)資金儲(chǔ)備。

其余資金則預(yù)計(jì)用于電磁線生產(chǎn)線智能數(shù)字化升級(jí)、生產(chǎn)線智能數(shù)字化擴(kuò)建、電磁線研發(fā)中心建設(shè)及新能源汽車高效電機(jī)用特種電磁線生產(chǎn)基地建設(shè)，分別投資5591.56萬(wàn)元、5557.9萬(wàn)元、1127.3萬(wàn)元和7879.05萬(wàn)元。

兒女齊上陣！

69歲“老將”能否圓夢(mèng)IPO？

宏遠(yuǎn)股份的背后，有一個(gè)強(qiáng)大的楊氏家族，這個(gè)家族的三位成員牢牢掌控著公司的未來(lái)。楊緒清、楊立山和楊麗娜是公司實(shí)際控制人，三人合計(jì)控制著宏遠(yuǎn)股份83.62%的表決權(quán)。

其中，楊緒清是楊立山和楊麗娜的父親，楊立山與楊麗娜為兄妹。

楊緒清是家族的核心人物，69歲的他只有高中學(xué)歷，但憑借多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，逐步從電器廠的技術(shù)員做起，最后成為了廠長(zhǎng)。進(jìn)入1990年代，楊緒清成為宏遠(yuǎn)股份的執(zhí)行董事和總經(jīng)理，帶領(lǐng)公司步入正軌，如今他任宏遠(yuǎn)股份現(xiàn)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。

他的兒子楊立山出生于1977年，擁有本科學(xué)歷。從2000年開(kāi)始，他便加入了宏遠(yuǎn)股份，專注于公司戰(zhàn)略銷售和管理工作，如今擔(dān)任董事、副總經(jīng)理一職。

女兒楊麗娜1989年出生，擁有工商管理碩士學(xué)位，同時(shí)擁有加拿大永久居留權(quán)，她曾在加拿大人壽保險(xiǎn)公司擔(dān)任會(huì)計(jì)師，后來(lái)選擇回歸家族企業(yè)。2019年，她成為宏遠(yuǎn)股份的國(guó)際營(yíng)銷銷售經(jīng)理，如今在公司擔(dān)任董事。

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除這三位核心成員，其他家族成員也在公司擔(dān)任重要職務(wù)。

楊緒清的弟弟楊緒明擔(dān)任副總經(jīng)理；公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)熊偉才，則是楊緒清侄女楊立敏的配偶；而女兒楊麗娜的丈夫莊政曦，是加拿大國(guó)籍，他曾在加拿大匯豐銀行、道明加拿大信托銀行工作。2018年12月至今，擔(dān)任公司副總經(jīng)理和證券事務(wù)代表。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，楊氏家族持股高度集中。楊緒清直接持有4.35%股權(quán)；楊立山、楊麗娜分別直接持股44.54%、23.97%。此外，還有部分親屬通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持股。

沈陽(yáng)宏遠(yuǎn)永昌投資管理中心（下稱“宏遠(yuǎn)永昌”）和沈陽(yáng)宏遠(yuǎn)日新投資管理中心（下稱“宏遠(yuǎn)日新”）均為員工持股平臺(tái)，兩者分別持有公司5.94%和4.82%的股份。

在宏遠(yuǎn)日新的39名合伙人中，楊緒清占據(jù)40.15%的份額，楊立山的岳父張大力持股2.45%，楊緒清胞弟楊緒明的兒子楊立壬則持有4.91%的份額。

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家族控制的模式也引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。北交所在首次審核時(shí)要求宏遠(yuǎn)股份對(duì)控股股東和家族成員的外部投資、借款情況、關(guān)聯(lián)交易等進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

對(duì)此，宏遠(yuǎn)股份明確表示，家族控制的企業(yè)與宏遠(yuǎn)股份并不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也沒(méi)有任何影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易。

股東中也不乏私募投資基金的身影：浙商盛海、蘇州溪水、蘇州環(huán)秀湖、星咖匯等，持股比例分別為3.58%、2.93%、2.6%和1.83%。毋庸置疑的是，當(dāng)宏遠(yuǎn)股份順利上市后，楊氏家族的財(cái)富將迎來(lái)飛躍。