天合光能走到“十字路口”：業(yè)績剎車，定增流產(chǎn)，分拆叫停，市值縮水

電池組件龍頭天合光能確實遇到了麻煩。

據(jù)官網(wǎng)顯示，天合光能于1997年成立，致力于成為全球光儲智慧能源解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，早在2014年單季度出貨量就超過1吉瓦，當(dāng)年組件出貨量首次達(dá)到全球第一，實現(xiàn)歷史性突破，2017年從紐交所私有化退市，隨后于2020年6月登陸上交所科創(chuàng)板。

作為全球光伏技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品制造的領(lǐng)導(dǎo)者，天合光能輝煌戰(zhàn)績的背后也暗藏諸多瑕疵。

首當(dāng)其沖的就屬業(yè)績剎車。2024年前三季度，天合光能實現(xiàn)營收631.47億元，同比下降22.16%；歸母凈利潤-8.47億元，由盈轉(zhuǎn)虧，這也是其五年來首度出現(xiàn)前三季度利潤為負(fù)的情況。對此，天合光能給出的解釋稱，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需影響，光伏組件相關(guān)產(chǎn)品售價同比下降，光伏產(chǎn)品盈利能力下降。

其次是定增流產(chǎn)，天合光能曾計劃在2023年度向特定對象發(fā)行A股股票，以籌集資金用于擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款，但在籌劃一年后，或是受到行情低迷的影響，決定終止定增。

一波未平一波又起，也是在2023年，天合光能曾高調(diào)宣布籌劃控股子公司天合富家分拆上市，但時隔一年半之久選擇了主動終止。天合光能也給出了理由，公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，其中天合富家的分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)和運維業(yè)務(wù)是最貼近終端并為客戶提供全生命周期服務(wù)的板塊，該板塊將成為公司解決方案發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。

業(yè)績的剎車、定增的流產(chǎn)以及分拆的叫停，都導(dǎo)致了天合光能市值的嚴(yán)重縮水。與股價最高點相比，目前天合光能股價暴跌近八成，市值大幅縮水1400多億，這對其品牌形象和市場地位造成了不小的沖擊，也會在一定程度上加劇其在資本市場的融資難度和成本壓力。

前三季度由盈轉(zhuǎn)虧，或迫于資金壓力出售資產(chǎn)

天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，目前天合光能主要業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。其中，光伏產(chǎn)品包括光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；光伏系統(tǒng)包括電站業(yè)務(wù)及系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)；智慧能源主要由光伏發(fā)電及運維、儲能智能解決方案、智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)的開發(fā)和銷售等業(yè)務(wù)構(gòu)成。

事實上，天合光能此前保持著穩(wěn)健的增長態(tài)勢。據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年天合光能分別實現(xiàn)營收294.18億元、444.8億元、850.52億元及1133.92億元，同比分別增長26.14%、51.2%、91.21%、33.32%；歸母凈利潤分別為12.29億元、18.04億元、36.8億元和55.31億元，增速分別為91.9%、46.77%、103.97%和50.26%。

但步入2024年，天合光能業(yè)績變臉。2024年前三季度，天合光能實現(xiàn)營收631.47億元，同比下降22.16%；歸母凈利潤-8.47億元，由盈轉(zhuǎn)虧，這也是其五年來首度出現(xiàn)前三季度利潤為負(fù)的情況。值得一提的是，天合光能業(yè)績拐點出現(xiàn)在第三季度，收入降至201.79億元，同比下降36.41%；歸母凈虧損13.73億元，同比下滑189.31%。

對此，天合光能給出了解釋，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需影響，光伏組件相關(guān)產(chǎn)品售價同比下降，光伏產(chǎn)品盈利能力下降。行業(yè)的因素確實存在。2024年10月，光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文指出，自2023年下半年以來中國光伏組件價格持續(xù)下滑，招投標(biāo)市場頻現(xiàn)低于成本的報價。

身處此大環(huán)境，天合光能財務(wù)狀況的穩(wěn)定也面臨新的壓力。截至2024年9月末，天合光能資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.57%，不僅創(chuàng)下2020年6月上市以來的最高水平，而且總負(fù)債規(guī)模位列光伏頭部行業(yè)之首，但資產(chǎn)跟不上負(fù)債的增長，顯示出較大的資金壓力。

天合光能也開始出售資產(chǎn)。2024年12月，天合光能發(fā)布《關(guān)于對外出售資產(chǎn)獲取股份暨經(jīng)營合作的進(jìn)展公告》，將其在美國建設(shè)完畢的 5GW 組件工廠出售，目前已收到支付的1億美元現(xiàn)金，并獲得面值1.5億美元的優(yōu)先票據(jù)及1544萬股普通股，同時收回了作為原上層股東對TUM1的0.5億美元借款。

百億定增流產(chǎn)，分拆上市叫停

除了業(yè)績上的煩惱，天合光能在資本市場上也屢屢受挫。

2023年7月，天合光能發(fā)布公告稱，計劃在2023年度向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過109億元，其中76.4億元用于投建淮安年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目、天合光能（東臺）年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目、天合光能（東臺）年產(chǎn)10GW光伏組件項目，剩余資金用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

彼時，天合光能表示，相關(guān)募投項目建設(shè)完成后將新增20GWN型高效電池產(chǎn)能和10GWN型高效組件產(chǎn)能，其中20GWN型高效電池主要是自用。此外，天合光能還在2023年年報中提及，上述三個募投項目均在建設(shè)中。

然而，這項已籌劃一年的定增計劃如今“流產(chǎn)”。2024年7月，天合光能公告稱，綜合考慮公司實際情況和資本市場及相關(guān)政策變化因素，經(jīng)審慎分析后，公司決定終止本次向特定對象發(fā)行 A 股股票事項。一定程度上，這一消息無疑給天合光能的資金狀況帶來了一定壓力。

“屋漏偏逢連夜雨”，也是在2023年，天合光能曾高調(diào)計劃分拆子公司上市，但如今也叫停。

2023年4月，天合光能審議通過了《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》，同意控股子公司天合富家籌劃分拆上市事宜，并授權(quán)公司及天合富家管理層開展分拆天合富家上市的前期籌備工作。

但時隔一年半之久，天合光能于2024年12月發(fā)布關(guān)于終止籌劃控股子公司分拆上市的公告，提及終止原因，公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，其中天合富家的分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)和運維業(yè)務(wù)是最貼近終端并為客戶提供全生命周期服務(wù)的板塊，該板塊將成為公司解決方案發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。顯然，這個理由有些學(xué)牽強(qiáng)。

迎來新的聯(lián)席董事長，新設(shè)解決方案事業(yè)群

在此背景下，天合光能迎來新的聯(lián)席董事長。

透過股權(quán)結(jié)構(gòu)可以清楚的看到，高海純?yōu)槊逼鋵嵉摹皠?chuàng)二代”。

據(jù)天眼查APP顯示，天合光能董事長兼總經(jīng)理高紀(jì)凡直接持有12.12%的股份，并間接通過其控制的江蘇盤基投資、清海投資和天合星元持股16.07%，合計持有28.19%的股份。值得一提的是，高紀(jì)凡配偶吳春艷單獨持有天合光能5.64%股份。

1月3日，天合光能公告稱，為進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)董事會各項工作的規(guī)范化開展，公司董事會增設(shè)聯(lián)席董事長1人，全體董事一致同意選舉高海純?yōu)楣镜谌龑枚聲?lián)席董事長。

高海純何許人也？公告指出，高海純與高紀(jì)凡為父女關(guān)系，與吳春艷為母女關(guān)系，與江蘇盤基投資為一致行動關(guān)系，妥妥的“創(chuàng)二代”。另據(jù)履歷顯示，高海純生于1993年，畢業(yè)于美國布朗大學(xué)，本科學(xué)歷，2017年6月至今歷任天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理、天合富家董事長，2024年6月至今擔(dān)任天合光能董事，2024年12月至今擔(dān)任天合光能解決方案事業(yè)群總裁。

此外，公告還提及，天合光能新設(shè)解決方案事業(yè)群，重點服務(wù)于公司“以場景為主體、客戶為中心的”的經(jīng)營理念，持續(xù)洞察客戶需求，為集中式、分布式應(yīng)用場景提供一站式智慧能源解決方案，同時致力于“新型微電網(wǎng)”、“零碳園區(qū)”等新應(yīng)用場景的構(gòu)建和推廣，為行業(yè)探索新的發(fā)展方向。

而天合光能聯(lián)席董事長高海純將兼任公司解決方案事業(yè)群總裁，致力于領(lǐng)導(dǎo)公司由光伏產(chǎn)品制造商向光儲智慧能源解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)光儲融合新場景的發(fā)展，助力公司構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。本次選舉能夠更好地執(zhí)行公司戰(zhàn)略藍(lán)圖，構(gòu)建可持續(xù)的新型能源體系。同時，高海純擔(dān)任公司聯(lián)席董事長后，將協(xié)助董事長開展董事會日常工作，確保董事會各項工作規(guī)范開展并發(fā)揮戰(zhàn)略指引作用。

船大難掉頭，新任聯(lián)席董事長高海純能解天合光能燃眉之急嗎？尚需市場給出答案，我們拭目以待。