自立門(mén)戶兩年，募資10個(gè)億

靜默了整兩年，韓彥在2025年初亮出了成績(jī)單。

投中網(wǎng)獲悉，光速中國(guó)聯(lián)合創(chuàng)始人韓彥于2022年創(chuàng)辦的心資本Soul Capital已完成新一期人民幣基金的首關(guān)，目標(biāo)規(guī)模10億元，LP包括知名市場(chǎng)化母基金、產(chǎn)業(yè)基金、引導(dǎo)基金以及合作多年的老LP和企業(yè)家等。

作為近年為數(shù)不多的新VC，心資本的定位有鮮明“順勢(shì)”色彩。按照新聞稿，基金將專注于投資中國(guó)硬科技“早期與早成長(zhǎng)期”企業(yè)，方向聚焦在人工智能、機(jī)器人、新能源、新交通——當(dāng)下最火熱、最正確的主流賽道。

心資本將同時(shí)運(yùn)作人民幣和“非美國(guó)”美元基金。這大概是VC頭一回旗幟鮮明在新聞通稿中，用“非美國(guó)美元”一詞條來(lái)描述地緣下的站位。美元基金的設(shè)立并非多元策略、布局多個(gè)市場(chǎng)，而是用于支持中國(guó)企業(yè)出海，目前已到位部分資金，并開(kāi)始了投資。

從老牌美元VC的合伙人，到再創(chuàng)辦一家“很中國(guó)，很硬科技，很人民幣”的新VC品牌，這樣的跨度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不常見(jiàn)。

2022年，韓彥創(chuàng)辦心資本——繼光速中國(guó)后成立的第二個(gè)VC基金品牌。對(duì)于成立故事，韓彥只解釋為“是偶然，也是必然”，“不同時(shí)代的人走向了不同的路。有個(gè)人選擇，也是時(shí)代縮影”。

其實(shí)不論2022年還是近年，大抵都不是成立新基金的好時(shí)點(diǎn)。存量時(shí)代或者下行周期，穩(wěn)是競(jìng)爭(zhēng)力，生存是關(guān)鍵詞。創(chuàng)業(yè)尤其是做一家新基金，顯然難度更高，風(fēng)險(xiǎn)也更大。

先說(shuō)個(gè)結(jié)論吧。在近年成立的新基金中，心資本應(yīng)該是取舍最清晰、策略跨度最大的一家——美元出身，卻以“非舒適區(qū)”的人民幣基金起步，納入國(guó)資/引導(dǎo)基金；只投中國(guó)企業(yè)，瞄準(zhǔn)了未來(lái)數(shù)年最正確、確定性最強(qiáng)的科技方向；“非美國(guó)美元”策略，同樣意味著割舍了有根基的美國(guó)市場(chǎng)，需要另一場(chǎng)從0到1的“拓荒”。

應(yīng)景的是，就在上周，靴子正式落地——美國(guó)對(duì)華投資審查制度開(kāi)始實(shí)施。美元基金的在華處境變得更艱難也更明朗，“既要又要”不再現(xiàn)實(shí)。

這么來(lái)看，告別美國(guó)美元基金，創(chuàng)辦一家“專注中國(guó)早期硬科技”的新基金，就不只是基于個(gè)人發(fā)展的職業(yè)選擇了——還是一位上一代美元投資人，在新時(shí)代環(huán)境下的堅(jiān)定“站隊(duì)”。

“把自己推進(jìn)下一個(gè)時(shí)代”

過(guò)往的投資人單飛，總有鮮明的“路徑依賴”色彩。比如，美元投資人單飛的首支基金一般都是美元（熟悉、信任、溝通效率高的長(zhǎng)錢(qián)），之后再去“啃”人民幣；策略、打法基本復(fù)刻，成功案例在哪些賽道，接下來(lái)還往哪投，少見(jiàn)主動(dòng)橫跳。

心資本是一個(gè)特例。美元品牌出身的投資人，單飛卻拿人民幣基金做起步。

一方面，跟韓彥的“基因”有關(guān)。他強(qiáng)調(diào)自我定位“土生土長(zhǎng)，同時(shí)具有全球視野的中國(guó)籍科技投資人”。80后，生于上海，畢業(yè)于上海交通大學(xué)電子工程專業(yè)，先后在微軟中國(guó)、麥肯錫擔(dān)任工程師和咨詢師，算是科技產(chǎn)業(yè)出身。

投資職業(yè)生涯起步于2008年——這一年，韓彥加入光速美國(guó)的中國(guó)辦公室，2011年成為光速中國(guó)的核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，從基層分析師起步，一路做到光速中國(guó)的聯(lián)合創(chuàng)始人、50%持股股東、GP，同時(shí)擔(dān)任光速美國(guó)全球晚期基金的六席IC之一。

韓彥目前仍擔(dān)任光速中國(guó)大部分美元基金和一支人民幣基金的GP和IC，出于盡職盡責(zé)的考量，需要優(yōu)先完成尚在存續(xù)期基金的投管工作。但另一方面人民幣、硬科技是心資本的核心定位，相應(yīng)的，人民幣基金是不可跳過(guò)的必然動(dòng)作。

在心資本的新一期人民幣基金中，超過(guò)一半是市場(chǎng)化LP，其余是國(guó)資/引導(dǎo)基金。

韓彥在一個(gè)對(duì)新基金并不友好、美元出身投資人并不占優(yōu)勢(shì)的募資環(huán)境中拿到結(jié)果。在和他的交談中，雖然聽(tīng)到了不錯(cuò)的募資故事、對(duì)市場(chǎng)變化的理性分析、與人民幣LP的良性互動(dòng)和換位思考等等，但明顯的差異在于決策心態(tài)。

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，人民幣、硬科技成主流早已是共識(shí)，穿透超過(guò)7成的國(guó)資出資是不容置喙的事實(shí)。美元投資人在國(guó)資時(shí)代的普遍水土不服，經(jīng)驗(yàn)失效是一方面，一個(gè)關(guān)鍵前提是主觀是否接納，決策是否堅(jiān)定。

韓彥描述自己選擇“毫不猶豫相信和擁抱中國(guó)科技”。具體到人民幣募資，他的心態(tài)總結(jié)為：主動(dòng)臣服，對(duì)變化不做“好或壞”的評(píng)判。“我們迎接了變化，接受了LP的不同，所以做成了基金”。

當(dāng)然，對(duì)人民幣和科技的“主動(dòng)選擇”也是有基礎(chǔ)的。韓彥回報(bào)最佳的代表案例是滿幫，作為最早的機(jī)構(gòu)投資人連投7輪；小鵬汽車(chē)，A輪投資方；團(tuán)隊(duì)投資案例還包括藍(lán)箭航天、微納星空、小鵬匯天、速騰聚創(chuàng)等“硬”且“敏感”的項(xiàng)目；人工智能也有出手，比如百川智能、GPU芯片沐曦，均為首輪或A輪資方——團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)與硬科技、人民幣具備較強(qiáng)的延續(xù)性。

雖然策略是科技和人民幣，具體打法和理念上，依然秉持經(jīng)典VC的“掐尖式”投資——“只投非共識(shí)的1%”。ticket size以五到六千萬(wàn)為主，占股10%左右。在韓彥的理念和經(jīng)驗(yàn)中，一個(gè)行業(yè)一年最值得投的項(xiàng)目只有10家，所以堅(jiān)持只在最陡峭的行業(yè)投1%最值得的公司。

其中也有適應(yīng)市場(chǎng)變化的微調(diào)。比如為了平衡流動(dòng)性，投資階段由A輪絕對(duì)主導(dǎo)，調(diào)整為A輪主導(dǎo)同時(shí)搭配B輪；拿出“以退定投”思路，在投決就要考慮投向是否“正確”，退出渠道是否清晰，收入利潤(rùn)在短期內(nèi)的成長(zhǎng)性，以及收購(gòu)和股份買(mǎi)賣(mài)的可能性。

“想做一支‘我們’的基金”

心資本策略的另一環(huán)是“非美國(guó)美元”基金，募資目標(biāo)是中東、歐洲、東南亞等國(guó)家地區(qū)。

所謂的“非美國(guó)”美元，其實(shí)已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。將共識(shí)定為策略，意味著在“去美國(guó)化”上更進(jìn)一步。韓彥洞察的機(jī)會(huì)是，未來(lái)中國(guó)和上述國(guó)家地區(qū)將迎來(lái)一場(chǎng)歷史性的“雙向奔赴”。

一方面，韓彥判斷，未來(lái)四五十年是中國(guó)供應(yīng)鏈、技術(shù)企業(yè)在中國(guó)過(guò)去五千年歷史里最快最大規(guī)模走向全球的五十年。另一方面，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，全球最好的風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)是由美國(guó)基金支持和享受，但基于中美兩國(guó)過(guò)去幾年在全球引領(lǐng)的競(jìng)合，非美國(guó)投資人開(kāi)始“覺(jué)醒”，正在觀望并找機(jī)會(huì)參與中國(guó)硬科技投資。

“非美國(guó)”美元基金的角色，更像一種連接。一邊是為出海的中國(guó)被投企業(yè)提供資金支持，另一邊是將有意參與中國(guó)科技投資的新LP拉進(jìn)來(lái)。

但這條路并不容易。在韓彥的描述中，歐洲仍有鮮明“拓荒”色彩，很多歐洲企業(yè)或家族對(duì)中國(guó)了解仍淺，還停留在人口、GDP指標(biāo)，更不要提與中國(guó)GP打交道，甚至出資做LP。

另值得一提的是心資本在組織文化的一個(gè)亮點(diǎn)。投中網(wǎng)寫(xiě)過(guò)一篇文章《中國(guó)沒(méi)有合伙人》，探討中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)中合伙人文化的脆弱和復(fù)雜——合伙人很多，合伙人文化不多，分配和話語(yǔ)權(quán)的錯(cuò)位是核心阻礙。

在心資本，包括韓彥在內(nèi)一共六位合伙人，他說(shuō)想做一支“我們的基金”，而不是“我”的基金。一些關(guān)鍵機(jī)制比如：最核心的分配上，全員carry；話語(yǔ)權(quán)上，除了銀彈機(jī)制，允許所有投資人成為被投企業(yè)的董事，不論level。

作為國(guó)內(nèi)少有從分析師做到GP，再到單飛創(chuàng)辦基金的投資人和管理者，多重身份讓韓彥對(duì)合伙人文化的體感相對(duì)多元。這里摘一段他對(duì)合伙人文化的三點(diǎn)理解：

合伙人文化的起點(diǎn)是投資人對(duì)自我邊界的認(rèn)知，投資行業(yè)的本質(zhì)只是代客理財(cái)，不論輸贏都不是“神”，要放下一些“我執(zhí)”；

在上述基礎(chǔ)上，合伙就意味在一個(gè)公允尺度，而非大鍋飯的層面上，團(tuán)隊(duì)共享輸贏，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，相互成就；

合伙人文化要尊重人之間達(dá)成的共識(shí)，而不是法律上的共識(shí)，也就是契約精神。這些年整個(gè)一級(jí)行業(yè)，契約精神在被反復(fù)挑戰(zhàn)。如果從業(yè)者無(wú)法全情投入，不按規(guī)則辦事，行業(yè)將難以為繼。

最后，再說(shuō)說(shuō)“心資本”命名的特別之處。

一級(jí)基金命名通常分幾類：取創(chuàng)始人名，宣告主權(quán)或聯(lián)盟；取地理地點(diǎn)，比如街道、地名，記錄出發(fā)地、提醒初心；取巨樹(shù)、山峰、江海等意象，寄托遼闊長(zhǎng)久的希望；取典故、成語(yǔ)或組合字眼，寓意團(tuán)結(jié)、順勢(shì)、智慧、君子之道等精神；還有一個(gè)最中國(guó)人特點(diǎn)的，取三點(diǎn)水做偏旁的字，意為求財(cái)。

心資本的取名思路不同于任何一種，帶著很強(qiáng)“內(nèi)求”色彩。韓彥自詡一名修行者，每日冥想，定期修行是持續(xù)多年的習(xí)慣。作為職業(yè)投資人，韓彥必然要把不少時(shí)間和功夫花在外部，同時(shí)他也花了很大能量處理自己——修煉自身，向內(nèi)內(nèi)求，吸引同類，是他與世界和自我的相處模式。

我們常問(wèn)投資人一個(gè)問(wèn)題：你覺(jué)得哪個(gè)同行最牛？通常得到的答案是，xxx，因?yàn)槟硞€(gè)項(xiàng)目投得牛多么，回報(bào)多么好。

這個(gè)問(wèn)題拋給韓彥，他的回答是：xxx，因?yàn)樗且粋€(gè)沒(méi)有“我執(zhí)“的投資人，所以投得了xxx項(xiàng)目。