披上科技“外衣”難阻營(yíng)利雙降，老板電器步入“下降螺旋”

困在地產(chǎn)中的老板電器，依舊沒找到逆襲的密匙。

8月26日晚，公司發(fā)布2024年上半年年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.29億元，同比下降4.16%；歸母凈利潤(rùn)7.59億元，同比下降8.48%。

營(yíng)利雙降，延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

二級(jí)市場(chǎng)上，老板電器的股價(jià)也出現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)，從2017年的歷史最高點(diǎn)59.28元/股到發(fā)稿前的18.12/股，股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)69.5%，一代明星股淪落至此，不禁讓人唏噓。

來(lái)源：百度股市通

拉近時(shí)間來(lái)看，近60日內(nèi)股價(jià)就下跌19.89%，很明顯，市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)前景的擔(dān)憂正在加劇。

市場(chǎng)端，據(jù)中國(guó)廚衛(wèi)電器市場(chǎng)專題研究及投資評(píng)估報(bào)告統(tǒng)計(jì)，廚衛(wèi)電器行業(yè)未來(lái)中長(zhǎng)期增速約為5%，未來(lái)想象空間并不高，成長(zhǎng)性有限。

存量時(shí)代的老板電器，面對(duì)業(yè)績(jī)萎靡、股價(jià)大跌、財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)加劇、年輕化不力、核心競(jìng)爭(zhēng)力存疑等多重問題，是否會(huì)迎難而上，還是一蹶不振？

營(yíng)利雙降，主營(yíng)產(chǎn)品幾乎全線下滑

證券分析之父格雷厄姆曾說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)，穿越高光與低谷，業(yè)績(jī)是衡量公司長(zhǎng)期價(jià)值的核心指標(biāo)。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，實(shí)際上老板電器業(yè)績(jī)頹態(tài)已經(jīng)延續(xù)3年之久。2021年是老板電器的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，彼時(shí)，其營(yíng)收首度突破百億大關(guān)，但是其凈利潤(rùn)卻開始急轉(zhuǎn)之下，首次出現(xiàn)下滑，同比大幅下降19.81%。

2021-2023年同期，老板電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.08億元、20.86億元和21.77億元，對(duì)應(yīng)增速則分別為50.77%、9.32%、4.37%。前三年?duì)I收放緩趨勢(shì)明顯，今年半年報(bào)更是不增反降。

深入財(cái)報(bào)看，公司第一大收入來(lái)源吸油煙機(jī)業(yè)務(wù)同比下滑2.85%，燃?xì)庠顦I(yè)務(wù)同比下滑1.17%，消毒柜業(yè)務(wù)同比下滑14%，主營(yíng)業(yè)務(wù)基本全線下滑。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，公司解釋稱，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)依然處于出清階段，廚電行業(yè)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、居民消費(fèi)意愿下降等因素影響，整體市場(chǎng)增速式微。

簡(jiǎn)單來(lái)講，就是大環(huán)境不好。

誠(chéng)然，老板電器的業(yè)績(jī)與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展深度綁定，起伏興衰背后，一榮俱榮，一損俱損。 

外部環(huán)境的影響固然存在，但是自身內(nèi)因是否更加重要？

事實(shí)上，從市場(chǎng)端數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)油煙機(jī)、燃?xì)庠畹牧闶垲~較去年同期增長(zhǎng)6.4%、7.8%，但吊詭的是，公司銷售收入?yún)s下滑4.6%，同競(jìng)品的財(cái)報(bào)暫時(shí)還沒有發(fā)布，但不難預(yù)測(cè)，群雄爭(zhēng)霸之下，老板電器的市場(chǎng)份額或許已經(jīng)被美的、萬(wàn)和電氣等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慢慢蠶食。

規(guī)模之外，發(fā)展質(zhì)量如何呢？

報(bào)告期內(nèi)，其整體毛利率下滑3.64%至48.28%，降幅擴(kuò)大，盈利能力下滑態(tài)勢(shì)肉眼可見。究其原因，吸油煙機(jī)和燃?xì)庠顦I(yè)務(wù)毛利率分別同比下降4.31%、3.52%，而營(yíng)業(yè)成本分別同比增加6.47%和6.84%。

內(nèi)部業(yè)績(jī)下墜趨勢(shì)難止，造血盈利能力堪憂，外部環(huán)境之困短期內(nèi)難以改變， 成也房地產(chǎn)，敗也房地產(chǎn)，善弈者，謀勢(shì)，后知后覺、患上中年危機(jī)的老板電器，顯然失去了力挽狂瀾的最佳時(shí)機(jī)。

應(yīng)收賬款攀升，壞賬準(zhǔn)備超12億，現(xiàn)金流下滑56.86%

依托房地產(chǎn)的高速發(fā)展，自2010年上市后，老板電器經(jīng)歷了十年的甜蜜增長(zhǎng)期，期間，與恒大、碧桂園等國(guó)內(nèi)大型房地產(chǎn)商合作，收入和利潤(rùn)顯著提升。

可是，眾所周知，恒大暴雷了，據(jù)此前公告顯示，公司已對(duì)恒大的債務(wù)全額計(jì)提6.6億元。截至2023年底，公司應(yīng)收賬款高達(dá)30億元，壞賬準(zhǔn)備增至12.24億元，截至2024年上半年，老板電器的壞賬準(zhǔn)備仍有12.21億元，可以看到的是，恒大暴雷對(duì)于其財(cái)務(wù)狀況的影響還在持續(xù)。

翻研近幾年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，老板電器的應(yīng)收賬款逐年攀升。2019年-2024上半年，其應(yīng)收賬款分別為7.26億元、10.08億元、15.98億元、16.90億元、18.10億元、18.63億元。

行業(yè)分析師李欣彤表示，應(yīng)收賬款升高，不僅占用資金、降低企業(yè)流動(dòng)性，還存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，更折射出企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)有待提升。

與此同時(shí)，公司貨幣資金波動(dòng)也較大，2019年-2024上半年，老板電器的貨幣資金分別為40.54億元、39.21億元、38.02億元、52.93億元、19.85億元、11.47億元。2022年因加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控促進(jìn)了銷售回款增加，使得公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增加，貨幣資金隨之增長(zhǎng)。

現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，老板電器的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額從去年同期的9.60億元降至4.14億元，同比大幅下滑56.86%，原因系回款節(jié)奏放緩，應(yīng)付銀承到期兌現(xiàn)增加所致。

從財(cái)務(wù)角度，現(xiàn)金流就是企業(yè)血液，甚至比利潤(rùn)重要，疊加應(yīng)收賬款持續(xù)攀升、以及恒大暴雷的“余震”影響，老板電器財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)難言樂觀。

科技含量存疑，年輕化無(wú)力，如何競(jìng)爭(zhēng)？

歸根結(jié)底，無(wú)論穿越行業(yè)寒冬，還是打破自身成長(zhǎng)瓶頸，產(chǎn)品力才是根本。

近年來(lái)，老板電器對(duì)于前瞻性科技創(chuàng)新源源不斷投入，頻頻布局廚電黑科技。去年5月，在上海新國(guó)際博覽中心老板電器隆重發(fā)布業(yè)內(nèi)第一套數(shù)字廚電產(chǎn)品——?jiǎng)?chuàng)造者i7，今年上半年，還推出了行業(yè)首個(gè)AI烹飪大模型——食神。

頻頻拋出科技新概念以及更加智能的新產(chǎn)品，但是，其科技含量，卻難以讓人信服。本質(zhì)在于老板電器多年來(lái)重營(yíng)銷、輕研發(fā)的態(tài)度，給了大眾一個(gè)慣性衍生，從而出現(xiàn)力不從心的無(wú)力感。

僅看最近3年，2021-2023年，老板電器銷售費(fèi)用占比分別為24.19%、25.45%、26.8%，而同期研發(fā)占比分別為3.61%、3.81%、3.46%，相差8-10倍之多。

值得一提的是，在今年上半年，其研發(fā)投入同比上升3.26%，銷售費(fèi)用同比下降12.57%，緩過(guò)神來(lái)的老板電器，正在發(fā)力向科技要增量。

從數(shù)字化、科技化的轉(zhuǎn)型來(lái)看，目前老板電器也處于概念試水階段，市場(chǎng)對(duì)其推出的科技產(chǎn)品依然知之甚少且存在質(zhì)疑，未來(lái)能否為其業(yè)績(jī)加分，還尚未可知。

而從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，老板電器的“翻身”之路，依然充滿了挑戰(zhàn)。

在科技成為生產(chǎn)力的當(dāng)下，各大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在同樣創(chuàng)新進(jìn)化，不斷圍追堵截、虎視眈眈，廚電雖然是傳統(tǒng)行業(yè)，但技術(shù)迭代、后浪推前浪一點(diǎn)不輸新興行業(yè)。

紅海競(jìng)爭(zhēng)，一方面要面對(duì)以方太集團(tuán)、華帝股份等老對(duì)手的表的貼身肉搏，避免其憑借雄厚的實(shí)力擠壓老板電器有限的市場(chǎng)份額。另一方面，還有美的、海爾智家、華為等勢(shì)力的顛覆。老板電器的處境，可謂前狼后虎，躺贏基本不可能了。

另一邊，如今已經(jīng)45歲的老板電器，面臨很直接的品牌老化、年輕化無(wú)力的問題。

據(jù)企查查顯示，老板電器核心管理層除了1956年生人的任建華，1983年生人的任富佳父子，其余成員平均年齡57歲，9位董事成員中，有5位都是2013年之前任職的。

在這個(gè)Z世代成消費(fèi)主流的時(shí)代里，AI、loT等技術(shù)賦能家電產(chǎn)品智能化已經(jīng)是大勢(shì)所趨，可以肯定的是，做出真正貼近年輕人需求的產(chǎn)品才更受市場(chǎng)青睞。

而年近退休的管理層們，無(wú)論是新消費(fèi)把脈，還是新品培育迎合都顯得保守且滯后，很難俘獲年輕消費(fèi)者的“芳心”。

對(duì)于現(xiàn)在的老板電器而言，寒冬之下，想要擺脫下墜束縛，提高內(nèi)生動(dòng)力無(wú)疑是當(dāng)務(wù)之急，如何擺脫經(jīng)營(yíng)慣性，消除路徑依賴，探索出一條創(chuàng)新發(fā)展新路在此刻顯得更加關(guān)鍵。

END

在廚電行業(yè)進(jìn)入存量世代的關(guān)鍵期，市場(chǎng)爭(zhēng)奪更加激烈。未來(lái)，老板電器在重重壓力下，能否借助AI助力重構(gòu)護(hù)城河，扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，獲得消費(fèi)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的雙重認(rèn)可，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。