3年市值跌沒1783億，“東北藥茅”的生長激素不靈了？

被稱為“東北藥茅”的長春高新（000661.SZ），在二股東金磊與前妻離婚，給了40億股權(quán)“分手費”備受爭議之后，8月16日，又交出了一份十年來凈利潤增速下滑的半年報。

2009年，長春高新的營收突破10億大關(guān)，業(yè)績一直比較穩(wěn)定。上一次，中期凈利潤同比下降，還是10年前的2014年。

長春高新主營業(yè)務(wù)分為生物制品、疫苗、中成藥和房地產(chǎn)四大板塊，導(dǎo)致公司凈利潤下降的正是核心子公司——生產(chǎn)生長激素類產(chǎn)品的金賽藥業(yè)。

半年報公布之后，長春高新的股價一直低迷。截至8月21日，報收82.81元/股，市值335億元。距離2021年5月高點523元/股，已下跌84.2%。市值較2021年巔峰時刻的2118億元縮水了1783億元。

營收同比增長7.63%

凈利10年首降

長春高新旗下主要有金賽藥業(yè)、百克生物（688276.SH）、華康藥業(yè)、高新地產(chǎn)等子公司。四家公司分別從事基因工程生物藥品、人用疫苗、中成藥和化藥的研發(fā)生產(chǎn)和銷售以及房地產(chǎn)的開發(fā)銷售。

其中，金賽藥業(yè)主要從事基因工程生物藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工作，旗下主要產(chǎn)品包括注射用重組人生長激素（粉針劑）、重組人生長激素注射液（水針劑）、聚乙二醇重組人生長激素注射液（長效水針劑）等。

“醫(yī)藥大白馬”長春高新上半年不僅增收不增利，還是10年來凈利潤首次負(fù)增長。

上半年，長春高新實現(xiàn)營收66.39億元，同比增長7.63%；歸母凈利潤17.2億元，同比下降20.4%。

來源：wind

具體來看， 今年1-6月，金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入51.52億元，較上年同期增長0.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤17.69億元，較上年同期降低19.49%。

百克生物實現(xiàn)收入6.18億元，較上年同期增長10.50%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.38億元，較上年同期增長23.54%。

華康藥業(yè)實現(xiàn)收入3.91億元，較上年同期增長10.37%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.24億元，較上年同期增長26.42%。

高新地產(chǎn)實現(xiàn)收入4.56 億元，較上年同期增長372.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.33億元，較上年同期增長533.17%。

2020年至2023年，金賽藥業(yè)的營收從58.03億元增至110.84億元，凈利潤從27.60億元增至45.14億元。同期，長春高新的營收從85.77億元增至145.7億元，凈利潤從30.47億元增至45.32億元。

上半年，除了金賽藥業(yè)之外，長春高新其余三家子公司的營收和凈利潤都實現(xiàn)了增長。而子公司金賽藥業(yè)凈利出現(xiàn)下滑，是長春高新凈利發(fā)生下滑的主要原因。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，長春高新遇到中報業(yè)績的壓力，首先是來自于集采的影響，部分省份把生長激素列入了審計集采的目錄，降幅總體來說還是非常的大的，接近干掉了50%或者以上，說明市場的競爭和來自渠道的銷售壓力、價格壓力是非常大。另外，隨著社交媒體的發(fā)酵，有關(guān)生長激素的褒貶不一也會影響患者或者用戶對于生長激素的擔(dān)憂。

“東北藥茅”市值沒了1783億

基金連續(xù)兩個季度減倉

長春高新成立于1993年，是由長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司獨家發(fā)起設(shè)立。成立之初，長春高新主要是做高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而從房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為“東北藥茅”，離不開技術(shù)大拿金磊的加入。

金磊出生于1965年，曾是北京大學(xué)生物系才子，畢業(yè)后又遠(yuǎn)赴美國留學(xué)，在加利福尼亞大學(xué)讀博期間，憑借突出的能力，進(jìn)入基因泰克公司工作，并從事生長激素的基因工程研究。

當(dāng)時金磊回國探親時發(fā)現(xiàn)，有許多矮小兒童由于缺乏治療的藥物，上學(xué)、生活受歧視，會因身高矮小而自卑。而彼時中國生長激素主要依靠進(jìn)口，價格昂貴，很多患者家庭負(fù)擔(dān)不起。

于是金磊產(chǎn)生了回國創(chuàng)業(yè)的想法。而當(dāng)時長春高新也看好金磊正在研究的項目，于是雙方一拍即合，于1997年共同創(chuàng)立金賽藥業(yè)。其中長春高新出資6000萬元，金磊以技術(shù)入股，雙方分別持股70%、24%，另有一自然人持股6%。

子公司成立之前，長春高新也剛剛順利登陸A股，成為資本市場一員。

在雙方共同努力之下，金賽藥業(yè)生長激素業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，并成為長春高新最核心資產(chǎn)。

2019年，長春高新通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券方式，以溢價12.76倍價格向金磊等股東收購金賽藥業(yè)剩余29.5%股權(quán)，共計作價51.87億元。此后金磊對金賽藥業(yè)持股縮減至0.5%，并首次出現(xiàn)在了長春高新的前十大股東之列，持股比例11.51%。

在成為長春高新第二大股東后，金磊的身價也水漲船高，自2020年起頻繁登入富豪榜榜單。2023年更是以100億身價位列《胡潤百富榜》第585位。

來源：罐頭圖庫

1998年、2005年、2014年，金賽藥業(yè)先后開發(fā)出國內(nèi)第一支重組人生長激素粉針劑、亞洲第一支重組人生長激素水針劑和全球第一支PEG長效重組人生長激素水針劑。

2009年，長春高新的營收突破10億大關(guān)，達(dá)到了10.24億元。而之后的十余年時間，長春高新股價上漲超百倍，2021年達(dá)到了迄今為止的最高點，被捧為“東北藥茅”。

2018年-2023年，金賽藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤11.32億元、19.76億元、27.6億元、36.84億元、42.17億元和45.14億元，同比增長65.08%、74.59%、39.66%、33.46%、14.48%和7.04%。若按長春高新在金賽藥業(yè)持有的99.5%股權(quán)來計，同期內(nèi)，金賽藥業(yè)對公司凈利貢獻(xiàn)占比為78.73%、77.94%、90.14%、97.54%、101.34%和99.1%。

因此，金賽藥業(yè)是長春高新不折不扣的現(xiàn)金奶牛，實現(xiàn)業(yè)績增長的主要源動力。

好景不長。2022年的集采，給長春高新的上漲畫上了句號。金賽藥業(yè)重組人生長激素納入集采，藥品面臨著大幅降價的趨勢，整體盈利能力也受到影響。

2022年之后，長春高新的股價整體跌跌不休。8月16日晚間，即中報披露當(dāng)日，長春高新披露，9名董監(jiān)高已經(jīng)合計耗資1766.77萬元完成了增持，但仍舊沒有提振低迷的股價。連續(xù)下跌3天后，8月21日盤中創(chuàng)下近五年半新低82.48元/股，最新報收82.82元/股，市值較2021年巔峰時刻的2118億元縮水了1783億元。

與此同時，野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，長春高新的機構(gòu)投資者已由2023年底的101家降至2024年中報時的32家。今年初，基金公司合計持有長春高新的股份數(shù)量約為7894.39萬股，占公司流通股總數(shù)的19.64%。今年一季度末、二季度末，基金公司合計持股數(shù)量分別為4062.19萬股、3329.42萬股，連續(xù)兩個季度減倉。

長春高新還能否再現(xiàn)增長神話？

目前長春高新面臨業(yè)績增速下滑的局面，業(yè)績變化受到諸多因素影響，最被市場關(guān)注的可能是受到“生長激素進(jìn)集采”的壓力。

長春高新的生長激素產(chǎn)品體系可大致分為粉針、水針、長效劑三類，年均治療費由低到高，分別約在2萬元、5萬元和15萬元，對應(yīng)不同人群。

目前進(jìn)集采的劑型以粉針為主，還有部分水針，同時公司提高了長效劑在業(yè)務(wù)中占比，并正在加強與民營醫(yī)療機構(gòu)的合作，改善與公立醫(yī)院合作渠道過于單一的風(fēng)險，以此來降低集采造成的影響。

但一方面，長春高新面臨的競爭正趨于白熱化。現(xiàn)在有包括安科生物（300009.SZ）、特寶生物（688278.SH）在內(nèi)，多家藥企正在全力推進(jìn)此前被長春生物獨占市場的長效生長激素針劑的研發(fā)。2024上半年，國內(nèi)特寶生物和維昇藥業(yè)先后宣布了旗下生長激素獲得上市申請的消息。

對于長春高新來說，一旦玩家多了，是否還能有此前集采棄標(biāo)的底氣就產(chǎn)生了懸念。

來源：罐頭圖庫

另外，長春高新的崛起也是順應(yīng)國內(nèi)消費升級的結(jié)果。金賽藥業(yè)業(yè)績爆發(fā)的2016年前后，適逢房地產(chǎn)“黃金時代”，居民財富快速積累，患者支付能力也隨之提升；但現(xiàn)在，不僅出生人口減少，生長激素的用戶基數(shù)在變少，居民消費觀也有所變化。再加上醫(yī)療回歸民生與公益的趨勢，公司想回歸此前的高速增長并非易事。

長春高新也在不斷布局新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。其另一家子公司百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為水痘減毒活疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）。近年來，百克生物業(yè)績快速增長，被視為長春高新的下一個增長動力。

2023年1月，百克生物的帶狀皰疹疫苗獲批上市，是國內(nèi)首個適用于40歲及以上成人的帶狀皰疹疫苗。我國目前僅有兩款帶狀皰疹疫苗獲得了上市批準(zhǔn)，除了百克生物的“感維”以外，另一款是由智飛生物（300122.SZ）代理的葛蘭素史克（GSK）生產(chǎn)的“欣安立適”。2024年以來，已有5家公司提交了帶狀皰疹疫苗新藥上市申請。

長春高新也在加快步伐提升市場競爭力。今年上半年，其銷售費用、管理費用、研發(fā)費用都有明顯增長。

來源：2024年半年報

2022年、2023年，長春高新的研發(fā)投入分別為16.63億元、24.19億元。2024年上半年投入11.38億進(jìn)行研發(fā)，同比增長10.18%。

不過，除了用于輔助生殖的重組人促泡激素在2024年7月獲批上市以外，長春高新其他的在研產(chǎn)品都在I期至III期臨床之間。

張毅表示，對于長春高新講，當(dāng)務(wù)之急是，如何把產(chǎn)品更加多元化，加大產(chǎn)品的研發(fā)力度，拓新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和方向，提高管理的效率和加強成本的控制，同時通過市場渠道的拓新拓展來降低它的單一產(chǎn)品、單一渠道所帶來的風(fēng)險。

事實上，在生長激素之外，金賽藥業(yè)還布局兒童及女性健康、成人內(nèi)分泌、皮科醫(yī)美、腫瘤等業(yè)務(wù)板塊。

長春高新也曾明確表示，未來將走多元化路線，并力圖在5年內(nèi)將生長激素的貢獻(xiàn)率降至60%，10年內(nèi)降至30%。

2023年初的業(yè)績說明會上，金磊講起“對標(biāo)強生”的故事。未來多元化是必經(jīng)之路，但公司想在兒科、婦科等新領(lǐng)域有所建樹，還需要較長的開發(fā)周期。

《每日經(jīng)經(jīng)濟(jì)新聞》評論員賈運可認(rèn)為，面對這些挑戰(zhàn)，長春高新有三條路可走。首先，公司應(yīng)加快多元化布局的落地步伐，尤其是在醫(yī)美、腫瘤、兒童和女性健康等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)上，需要進(jìn)一步加大投入和市場推廣力度。其次，在應(yīng)對集采政策的同時，公司應(yīng)探索新的商業(yè)模式，如通過并購、戰(zhàn)略合作等方式擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，降低對單一產(chǎn)品的依賴性。最后，公司還需在控制成本的同時，保持創(chuàng)新的可持續(xù)性，以增強自身的市場競爭力。