老股估值910億，一批員工財(cái)務(wù)自由

近日，全球UI設(shè)計(jì)軟件頭部Figma逆勢(shì)斬獲了新一輪融資。

據(jù)彭博社報(bào)道，包括Coatue，Alkeon Capital Management和General Catalyst Partners在內(nèi)的投資者已經(jīng)投資了Figma，估值被認(rèn)定為125億美元（折合人民幣910億元），該交易被廣泛認(rèn)為是為IPO做準(zhǔn)備。

其中，Coatue為老股東加注，紅杉、A16Z、凱鵬華盈、Durable Capital Partners等機(jī)構(gòu)也繼續(xù)追投，資方還包括對(duì)沖基金SurgoCap Partners，Atlassian Corp.，F(xiàn)idelity，F(xiàn)ranklin Venture Partners，Iconiq，Thrive Capital等。據(jù)悉，蘋果公司高管Eddy Cue也進(jìn)行了投資。

據(jù)Figma發(fā)言人稱，該筆交易是老股出售且已經(jīng)完成，涉及現(xiàn)任和前任員工以及其他股權(quán)持有人。這意味著背后不少人實(shí)現(xiàn)退出，一些員工或許自此實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。

但注意，相較于巔峰時(shí)期200億美元估值，本輪的估值幾近腰斬。

2022年9月，Adobe曾計(jì)劃以的200億美元的天價(jià)收購(gòu)Figma，震驚整個(gè)華爾街，該交易價(jià)不僅是Adobe自1982年成立以來的最大收購(gòu)，也創(chuàng)造了設(shè)計(jì)行業(yè)彼時(shí)止最大一筆收購(gòu)。

然而，Adobe的收購(gòu)計(jì)劃最終因所謂的“監(jiān)管挑戰(zhàn)”而告吹。背后早期投資者們，眼瞅著迅速膨脹的數(shù)百倍回報(bào)慘遭近半砍，其心情復(fù)雜程度可想而知。

如今隨著Figma新的融資消息傳來，其最新估值也回落至合理區(qū)間，一道伴隨著市場(chǎng)從狂熱回歸冷靜。畢竟，200億美元的收購(gòu)價(jià)在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為“過于樂觀”，且恰逢疫情特殊時(shí)期。另一面許是看到了Figma在AI領(lǐng)域的進(jìn)展不如預(yù)期，一些新功能的推出，如生成式AI設(shè)計(jì)工具“Make Design”，看似野心勃勃，卻因受到“抄襲”質(zhì)疑而暫時(shí)下線。

對(duì)于投資者來說，F(xiàn)igma的估值調(diào)整或許提供了一個(gè)更加合理的投資窗口，但也對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展保持了謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，不禁令人再次感嘆，全球同此涼熱。

求助Adobe，叫板Adobe，攜手Adobe

從2016年公開產(chǎn)品面世，短短幾年內(nèi)，F(xiàn)igma估值連續(xù)2次暴漲100倍，從2018年估值勉強(qiáng)破億，到2021年估值火箭般攀升至100億，F(xiàn)igma的每一步似乎都踏準(zhǔn)了行業(yè)命脈。這不禁讓人好奇，F(xiàn)igma究竟做對(duì)了什么？更頗具戲劇性的是，F(xiàn)igma的命運(yùn)從一開始就與Adobe緊緊纏繞在一起。

Figma成功的故事，得益于技術(shù)的革新，也有對(duì)市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)把握。2012年，兩位布朗大學(xué)的學(xué)生迪倫·菲爾德（Dylan Field）和艾文·華萊士（Evan Wallace）帶著對(duì)設(shè)計(jì)工具未來的憧憬，創(chuàng)立了Figma。

彼時(shí)，設(shè)計(jì)工具市場(chǎng)幾乎被Adobe等巨頭壟斷，且傳統(tǒng)設(shè)計(jì)工具的本地化操作降低了協(xié)作效率，F(xiàn)igma的愿景是打破這一局面。他們看到了HTML5帶來的跨平臺(tái)協(xié)作的潛力，決心打造一款基于瀏覽器的在線設(shè)計(jì)工具。

但創(chuàng)業(yè)起步并不平順：空有概念，產(chǎn)品規(guī)劃方向、商業(yè)模式都不清晰。一次關(guān)鍵的建議成為了促使Figma發(fā)展路徑轉(zhuǎn)變和最終成功顛覆設(shè)計(jì)行業(yè)的重要契機(jī)。在硅谷風(fēng)投公司 Greylock 投資人 John Lilly的點(diǎn)撥下，F(xiàn)ield“去找 Adobe CEO 請(qǐng)教”，求助意外啟發(fā)了 Field，也讓一顆未來將沖擊Adobe根基的種子就此埋下。

2015年底，F(xiàn)igma發(fā)布Beta版，次年底推出面向公眾的免費(fèi)試用版，初步積累了用戶基礎(chǔ)。Figma差異化在于，其實(shí)現(xiàn)了設(shè)計(jì)流程的實(shí)時(shí)共享協(xié)作和云端同步，還提供豐富的API入口，使其能夠與多種軟件無縫集成，提供SaaS服務(wù)，這意味著Figma不再僅限于設(shè)計(jì)領(lǐng)域，其用戶范圍也得以延伸至非專業(yè)設(shè)計(jì)人員。

這一特性雖在現(xiàn)今看來非常平凡，卻在當(dāng)時(shí)有效解決了眾多互聯(lián)網(wǎng)公司在生產(chǎn)流程上的挑戰(zhàn)。例如與微軟的合作，不僅被微軟團(tuán)隊(duì)視作“空氣和水”，還建議Figma收費(fèi)并增加功能。要知道在這之前，微軟與Adobe長(zhǎng)期保持合作伙伴關(guān)系，并擁有自己的云設(shè)計(jì)軟件Xamarin。然而，自Figma問世以來，微軟的大量員工開始傾向于使用Figma。

除微軟外，Twitter、Airbnb、Dropbox 等企業(yè)，甚至國(guó)內(nèi)大疆，成為Figma用戶，這才真正拉開了 Figma 和 Adobe XD 之間的差距。Figma甚至曾公開叫板 Adobe， 官網(wǎng)曾“隔空喊話”：“不要使用 Adobe XD 同步到云端，使用 Figma 在云端工作。”

曾參與 Figma 早期投資的硅谷頂級(jí)風(fēng)投 Greylock 梳理過評(píng)估一家公司發(fā)展的“用戶參與層級(jí)理論”，提到了三個(gè)層面：首先是吸引更多用戶參與；其次是確保用戶的持續(xù)留存；最后是實(shí)現(xiàn)一個(gè)積極的反饋循環(huán)，F(xiàn)igma似乎都吻合。

回看Figma的發(fā)展歷程，HTLM5、本地化協(xié)作，每一步精準(zhǔn)踩中發(fā)展節(jié)點(diǎn)，尤其在疫情期間乘著遠(yuǎn)程工作的東風(fēng)，助推 Figma 在全球范圍的流行。根據(jù)2021年的設(shè)計(jì)工具調(diào)查顯示，F(xiàn)igma在設(shè)計(jì)類工具中一騎絕塵，遠(yuǎn)超Adobe XD和Sketch，幾乎在所有類型的排名中都位列第一。

這是風(fēng)險(xiǎn)投資偏愛的成長(zhǎng)故事，也令其估值完成首次百倍暴漲。

在Adobe收購(gòu)案前，F(xiàn)igma總共進(jìn)行了6輪融資，投資者不乏Greylock Partners、紅杉、A16Z等。隨著這些投資機(jī)構(gòu)的加注，F(xiàn)igma的估值開始飆升，從2018年初的1億美元到2021年的100億美元，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

其優(yōu)秀的應(yīng)用表現(xiàn)是其一，良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是其二，這也直接促成Adobe 2022年的收購(gòu)提案，F(xiàn)igma估值也再次飆升百倍，而創(chuàng)始人 Dylan Field時(shí)年才僅僅30歲，身價(jià)已經(jīng)過億。
Adobe在一份新聞稿中提到：“憑借大約 90% 的毛利率和正的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，F(xiàn)igma 已經(jīng)建立了一個(gè)高效、高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)”。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)當(dāng)年，F(xiàn)igma的ARR已經(jīng)達(dá)到了4億美元，同比增長(zhǎng) 100%，毛利率高達(dá)90%，凈收入留存率NDR超150%，擁有著運(yùn)營(yíng)正現(xiàn)金流。

但更深層原因在于“打不過就買下”。收購(gòu)被看作是Adobe戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一部分。Adobe希望通過收購(gòu)Figma，快速獲得在線協(xié)作設(shè)計(jì)的能力，補(bǔ)足自身產(chǎn)品線在這一領(lǐng)域的不足。更重要的是，F(xiàn)igma年輕用戶基礎(chǔ)和技術(shù)架構(gòu)，對(duì)于Adobe來說，是吸引新一代創(chuàng)意專業(yè)人士的重要途徑。

只不過，Adobe的算盤，在15個(gè)月之后，發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。

“VC的勝利，華爾街的慘案”

Adobe與Figma的合并案，在當(dāng)時(shí)有個(gè)恰如其分的概括——“VC的勝利，華爾街的慘案”。

“VC的勝利”描述了早期投資人的集體狂歡。彼時(shí)有媒體計(jì)算，若以收購(gòu)價(jià)40.20美元計(jì)算，在Figma各輪投資人中，天使輪Index Ventures回報(bào)高達(dá)457倍，A輪投資者Greylock Partners回報(bào)達(dá)202倍，B輪投資者Kleiner Perkins投資回報(bào)121倍，C輪投資者Sequoia回報(bào)37倍。

“華爾街的慘案”是指Adobe應(yīng)聲下跌17%的股價(jià)。對(duì)于Adobe的天價(jià)收購(gòu)，市場(chǎng)反應(yīng)冷，投資者擔(dān)心Adobe為了完成收購(gòu)可能需要舉債，這將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和股價(jià)造成壓力。在Adobe宣布收購(gòu)案后的4個(gè)交易日里，其市值蒸發(fā)超375億美元，相當(dāng)于蒸發(fā)了近2個(gè)Figma。

Figma的用戶更是表達(dá)了強(qiáng)烈的不滿，擔(dān)心Figma會(huì)被Adobe同化，從自由開放走向“霸王條款”，“Figma要走向墳?zāi)沽恕薄ield卻在公開信中表示下結(jié)論為時(shí)過早，他另有所圖：Adobe的技術(shù)與資源將推動(dòng)Figma平臺(tái)的快速發(fā)展和創(chuàng)新，包括將成像、攝影、插圖、視頻、3D和字體技術(shù)整合進(jìn)Figma，并重新設(shè)計(jì)創(chuàng)意工具。

最終，15個(gè)月之后，這一收購(gòu)計(jì)劃宣布流產(chǎn)，雙方給出了一致說辭，面對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查，認(rèn)為“沒有可行的辦法能獲得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)”。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這一收購(gòu)案表示擔(dān)憂，擔(dān)心這將導(dǎo)致市場(chǎng)壟斷，損害消費(fèi)者和中小企業(yè)的利益。

真相卻是，Adobe另有打算。15個(gè)月時(shí)間，足以改變很多事情。AI技術(shù)的崛起，讓Adobe開始重新評(píng)估收購(gòu)Figma的必要性和可行性。Adobe意識(shí)到，與其花費(fèi)巨額資金和精力去完成監(jiān)管部門的斡旋，不如將資源集中在自身AI技術(shù)的發(fā)展上。此外，Adobe也認(rèn)識(shí)到，通過AI服務(wù)來增強(qiáng)用戶依賴性，可能是一個(gè)更有想象空間、護(hù)城河更寬的選擇。

Adobe的收購(gòu)與放棄，自然有其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)考量的結(jié)果。但對(duì)于Figma來說，也帶來一定的“損傷”。盡管據(jù)稱Figma會(huì)從終止收購(gòu)中獲得10億美元的賠償金，但相比影響，這筆資金似乎顯得微不足道。

收購(gòu)準(zhǔn)備期間，F(xiàn)igma經(jīng)歷了一系列變化，包括聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官Evan Wallace的離職，以及團(tuán)隊(duì)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。盡管公司在市場(chǎng)上的影響力和收入持續(xù)上升，但在產(chǎn)品開發(fā)方面卻顯得步履蹣跚。推出的新功能被發(fā)現(xiàn)存在眾多未解決的缺陷，給人一種倉(cāng)促推出未完成產(chǎn)品以滿足發(fā)布期限的印象。

對(duì)于Figma背后的投資人來說，心情更是經(jīng)歷了過山車。盡管最新融資為他們提供了退出的機(jī)會(huì)，但原本接近200億美元并購(gòu)交易的泡湯，讓回報(bào)大幅跌落，不考慮幣值變化粗略計(jì)算的話，天使輪投資方Index Ventures回報(bào)從457倍跌至286倍，其心情復(fù)雜度可想而知。

面臨市場(chǎng)的不確定性，F(xiàn)igma的財(cái)務(wù)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，這為投資人注入了信心。據(jù)一位知情人士表示，這筆交易是在Figma每年提供超過7億美元的經(jīng)常性收入之際達(dá)成的，預(yù)計(jì)到明年這一數(shù)字將超過10億美元。所以125億美元估值定價(jià)相較于并購(gòu)前的100億稍有所增長(zhǎng)。

但增長(zhǎng)不多的原因，或許也有對(duì)Figma在AI技術(shù)方面探索碰壁的考量。日前，F(xiàn)igma推出的生成式AI工具M(jìn)ake Design，用戶可以簡(jiǎn)單地描述所需的應(yīng)用程序，讓 Make Design 生成一個(gè)功能齊全的 UI。然而，該工具因無法產(chǎn)生真正的原創(chuàng)作品而受到批評(píng)。作為對(duì)這一反饋的回應(yīng)，F(xiàn)igma選擇“暫時(shí)禁用”Make Design。

盡管其Make Design工具因創(chuàng)意能力受到質(zhì)疑而暫時(shí)下線，F(xiàn)igma還在繼續(xù)其在AI領(lǐng)域投入和創(chuàng)新，這包括推出Figma Slides，一款旨在增強(qiáng)用戶體驗(yàn)并簡(jiǎn)化設(shè)計(jì)過程的演示文稿工具。

同F(xiàn)igma一樣，其他科技公司也在推動(dòng)將AI功能集成到其平臺(tái)中，考慮到Adobe等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略變化以及AI技術(shù)的發(fā)展，都將對(duì)Figma的市場(chǎng)地位和估值產(chǎn)生影響，投資者對(duì)于Figma的謹(jǐn)慎樂觀，可能成為一種常態(tài)。