永輝超市(601933.SH)怎么也想不到，一個讓自己凈賺10億元的投資項目，卻在收回轉讓款的階段遇到了障礙，欠錢的還是王健林的“富豪”老友孫喜雙旗下公司。

2023年12月，永輝超市將持有的約1.43%大連萬達商管股份，以45.3億元轉讓給大連御錦貿易有限公司（下稱“大連御錦”），后者將分8期進行支付。7月1日，永輝超市公告稱，大連御錦應支付的第三期股權7.92億元轉讓款，只支付了2億元，尚有5.92億元沒有支付，合計尚有36.39億元沒有支付。股份轉讓款支付仍在進行中。

來源：企查查

大連御錦是一方集團的全資孫公司，其實控人孫喜雙與萬達集團創始人王健林交情頗深。早在王健林創業初期，孫喜雙就曾投資萬達；萬達開發的很多項目，包括萬達電影，一方集團都有參股；萬達商業上一次在港交所上市時，孫喜雙還是唯一一個持股超5%的自然人股東。

孫喜雙2009年至今14次登陸胡潤百富榜，2024年，其以80億身價位列《胡潤全球富豪榜》，但名次較前一年下降444位。

來源：胡潤全球富豪榜

另一邊，7月2日，永輝超市回復上交所問詢時稱，受營收的下滑以及對外投資的公允價值下降等因素的影響，公司近3年累計確認了19.4億元的資產減值損失。

永輝超市已經連續三年凈利潤虧損，不過虧損規模正在收窄。“缺錢”的永輝超市積極“自救”引入了“胖東來模式”，并在5月31日和6月底，分別啟動了對鄭州兩家門店的“爆改”。

“胡潤富豪”不按時給錢，“商超頂流”的“爆改”能給力嗎？

轉讓款難回？

公告中，永輝超市并沒有披露大連御錦未準時支付轉讓款的原因。而這已經是大連御錦第二次逾期支付。

這筆轉讓款源于2023年12月13日，永輝超市宣布出售持有的約1.43%大連萬達商管股份，轉讓價格為45.3億元，轉讓款用現金分8期支付，約3個月支付一次，并將在2025年9月30日全部支付完畢。

來源：永輝超市公告

而這部分大連萬達商管的股份，是永輝超市2018年斥資35.3億元，從大連一方集團、孫喜雙處受讓而來。也就是說，此次“股歸原主”，永輝超市還賺了10億元。

反映在財務報表方面，第一期股權交易若在2024年內完成，永輝超市將增加稅前利潤2859.58萬元，現金流量3億元。

但不曾想，轉讓款的回收卻沒有那么順利。首先是第二期3.91億元的轉讓款應在3月31日支付，但大連御錦拖到了4月19日才全部支付完畢。如今第三期轉讓款又逾期。

孫喜雙或許并非是有意逾期支付，他旗下一方集團最近也是焦頭爛額。

一方集團的經營范圍包括項目投資、房屋租賃、物業管理、酒店管理、企業管理咨詢服等。企查查顯示，2024年上半年，一方集團新增多起股權出質信息，出質股權總額超4.65億股。

來源：企查查

今年4月16日，一方集團還新增一條被執行信息，被執行總金額4.63億元。

來源：企查查

永輝超市連續三年虧損

賣資產求生？

被逾期的轉讓款對永輝超市的重要性不言而喻。

2018年12月5日，創始人張軒松、張軒寧兄弟公告解除了一致行動人關系，永輝超市自此變為“無實際控制人”狀態。解除關系后，二人就永輝超市股東大會及董事會的表決事項，雙方獨立行使表決權，可能形成相同或相異的表決意見，不再強求達到一致行動。

換句話說，一同創業二十余載的兄弟二人，將有可能在公司的決策上出現分歧。

9天后，一份《關于解除一致行動的補充說明公告》更是印證了這一猜想，張軒松和張軒寧在公司發展方向、發展戰略、組織架構、治理機制等方面存在較大分歧，且對旗下立足新零售業務的永輝云創的定位、發展方向和路徑也有不同意見。

而此后，公司的經營也開始走起“下坡路”。從數據來看，進入無實際控制人狀態后，永輝超市2019年、2020年營業收入分別為848.8億元、932億元，保持增長；扣非凈利潤分別為10.61億元、5.8億元，接近腰斬。

2021-2023年，公司營收也開始逐年下滑，分別為910.62億元、900.91億元、786.42億元；同期凈利潤更是連續三年虧損，分別為-44.95億元、-30億元、-14.65億元。3年共虧損近90億元。

來源：wind

業績承壓之下，永輝超市的資產負債率也一直維持在高位。2021-2023年，公司資產負債率分別為84.47%、87.68%、88.6%，是上市以來資產負債率最高的三年，此前，永輝超市資產負債率最高不曾超過65%，最低只有34.64%。

與此同時，公司的資產周轉率正處于上市以來的最低水平，2021-2023年分別為1.43倍、1.35倍、1.38倍。

來源：wind

值得注意的是，就在公告出售大連萬達商管的一周后，12月20日晚間，永輝超市又發布資產出售公告，擬向四川商投投資有限責任公司轉讓公司持有的紅旗連鎖股份1.36億股，轉讓總價約為7.99億元。

連續的拋售資產，既能回籠資金，又能實現投資方面的盈利，為財報增色，對永輝超市來說如久旱甘霖。

只是不曾想，來自“胡潤富豪”的甘霖，開始延遲降落。

“爆改”后的永輝超市

能自救成功嗎？

永輝超市的業績也在一定程度上反映了大多數商超當下正在面臨的窘境。

受此前疫情影響，不少商超在過去幾年陸續關店縮減規模，再加之生鮮電商、社區團購等業態的沖擊，處于下山途中的，不只是永輝。

因此在變賣資產的同時，永輝超市也在不斷調整經營戰略以實現“自救”。公司在投資者互動平臺提到，過去三年虧損，主要是因為外部環境發生變化，零售面臨嚴峻挑戰，永輝超市已主動作出戰略調整，不斷提升商品力、服務和履約效率。

在2019年的高峰時期，永輝超市的門店數曾高達1440家，但2023年，永輝超市全國的門店縮減至1000家。

來源：罐頭圖庫

永輝超市在改變中最“出圈”的動作，就是放下姿態，向胖東來尋求“爆改”。

從體量上來看，永輝超市巔峰時期凈利潤超16億元，而胖東來正處巔峰，其2023年原計劃盈利2000萬元，實際盈利1.4億元。與永輝超市不可同日而語。

但過去一年，永輝超市創始人張軒松四度與胖東來創始人于東來進行交流，尋求經營之道，決定效仿胖東來經營模式后，張軒松還親自坐鎮鄭州，并抽調全國精英組建“永輝超市調改小組”配合調改。

從胖東來開始調改后，永輝超市在商品結構、動線布局、設備設施、專業能力、員工福利多方面進行優化。

公司還在6月18日《致顧客的一封信》中透露了改造的細節：除了重新規劃商品結構、改變動線布局、更新硬件設施，還將提高福利待遇，將員工工資從2500元/月提升至4500元/月，平均每日工作時間不超過8小時，增加年休假，滿一年即可享受10天年休假。

據《每日經濟新聞》報道，永輝信萬廣場店調改后首日銷售額188萬元，是調改之前日均銷售額的13.9倍，客流達12926人。

此外，市場也給出了積極的反饋，在調改消息爆出后的兩個交易日，永輝超市股價就累計上漲了20.42%。

不過7月2日，永輝超市在回復上交所的《監管工作函》中提到，“2024年公司所面臨行業競爭仍十分嚴峻，公司將主動關閉部分尾部門店，營業收入短期存在下滑風險。”

北京社科院副研究員王鵬認為，超市轉型的重點應放在服務質量與顧客體驗。他表示，在零售行業變革的背景下，提升服務質量和顧客體驗是吸引和留住顧客的關鍵；另外還應優化供應鏈管理，確保商品的質量、數量和更新速度，以滿足消費者需求。此外還要利用數字技術提升運營效率，改善顧客體驗，并探索新的銷售渠道，

永輝超市稱，公司目前正不斷嘗試“調改”升級，通過與同行業優秀公司學習合作，不斷提升商品品質和服務水平。同時不斷提升線上業務運營能力與運營效率，在夯實原有渠道基礎上積極探索新渠道，加強和第三方平臺渠道合作，不斷拓寬和豐富客戶群體。