100億獨(dú)角獸，宣布終止IPO

上汽集團(tuán)分拆出的“氫能車電池供應(yīng)商”捷氫科技的沖擊上市，畫上了句號。

2022年6月28日，捷氫科技的上市申請材料獲上交所科創(chuàng)板受理；同年7月23日，接受問詢；同年9月30日，因發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，捷氫科技處“中止”狀態(tài)；同年12月30日，因更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，上交所恢復(fù)了捷氫科技的發(fā)行上市審核。

2023年的3月31日與9月30日，同因“發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交”，上交所中止了捷氫科技的發(fā)行上市審核。同年6月21日與12月28日，更新上市資料后的捷氫科技再次恢復(fù)上市審核。

但2024年4月1日，捷氫科技以撤回發(fā)行上市申請結(jié)束了這場時(shí)長兩年之久的IPO沖擊之旅，上市審核狀態(tài)現(xiàn)已變?yōu)椤敖K止”。

原計(jì)劃，捷氫科技擬募集資金總額為10.6億元，擬公開發(fā)行股份不超過15000萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%，若IPO申請順利通過，預(yù)計(jì)正常發(fā)行市值將達(dá)到106億元。但如今，一切已按下暫停鍵。

近年來，在“碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)”雙碳目標(biāo)要求下，清潔能源的終端利用需求日趨凸顯，國家及各地政府對于燃料電池行業(yè)發(fā)展的支持力度在不斷加強(qiáng)。作為上汽集團(tuán)分拆出來的子公司，捷氫科技憑借著上汽集團(tuán)早前在領(lǐng)域的積累，現(xiàn)已開發(fā)出性能與技術(shù)更佳的燃料電池產(chǎn)品。

從目前市場中燃料電池應(yīng)用情況來看，配套車型數(shù)量排名前列的燃料電池系統(tǒng)廠商主要包括億華通、重塑股份、濰柴動(dòng)力、捷氫科技、雄韜股份、國鴻氫能、清能股份、弗爾賽等。如下圖所示，捷氫科技所占市場份額為5.02%。

值得一提的是，捷氫科技并非科創(chuàng)板首個(gè)終止IPO進(jìn)程的氫能項(xiàng)目。此前與捷氫科技近乎同期獲科創(chuàng)板受理的國富氫能和治臻股份甚至早在2022年末便先后撤回了IPO申請，終止IPO。

但在科創(chuàng)板折戟一年多時(shí)間之后，國富氫能便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，已于3月20日正式向港交所遞交了主板上市申請。或許這對于當(dāng)下的捷氫科技而言，港交所也不失為籌措資金的一條好出路。

源自“上汽系”

捷氫科技的故事，始于上汽集團(tuán)。

早在2001年，上汽集團(tuán)內(nèi)部啟動(dòng)了燃料電池汽車的樣車研制工作。2006年開始，上汽集團(tuán)更是承擔(dān)了國家科技部、工信部、上海市科委等多項(xiàng)燃料電池汽車開發(fā)課題，與高校展開產(chǎn)學(xué)研的合作進(jìn)行燃料電池整車集成技術(shù)的研發(fā)。并在2010年，上汽集團(tuán)所研制的燃料電池汽車還成功承擔(dān)了上海世博會(huì)接待任務(wù)。

進(jìn)入到2014年，上汽集團(tuán)于9月對外啟動(dòng)了“創(chuàng)新征程——2014年新能源汽車萬里行”全國巡游活動(dòng)，其中燃料電池汽車是參加巡游活動(dòng)的重要車型，通過本次巡游活動(dòng)驗(yàn)證了燃料電池整車的可靠性、安全性和環(huán)境適應(yīng)性，為燃料電池車與氫能源的推廣帶來了積極的示范作用。也因該活動(dòng)，上汽集團(tuán)在這一年的8月于內(nèi)部成立了“前瞻技術(shù)研究部”，主要負(fù)責(zé)包括燃料電池、基礎(chǔ)材料研究、智能駕駛等技術(shù)開發(fā)及研究工作。

某種意義上來說，“前瞻技術(shù)研究部”正是捷氫科技的前身。

自2014年成立起，前瞻技術(shù)研究部便圍繞燃料電池汽車，在燃料電池汽車動(dòng)力系統(tǒng)集成設(shè)計(jì)和燃料電池整車開發(fā)方面積累了深厚的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，通過前瞻技術(shù)研究和產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)等方式在燃料電池電堆和系統(tǒng)技術(shù)方面建立和培養(yǎng)了具有豐富經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

前瞻技術(shù)研究部的研發(fā)工作，一直持續(xù)到2018年。

2018年6月，上汽集團(tuán)設(shè)立捷氫科技，旨在通過捷氫科技使燃料電池技術(shù)從研發(fā)走向產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化，將捷氫科技定位于承載上汽集團(tuán)燃料電池業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化愿景，且具備從事相關(guān)業(yè)務(wù)能力的唯一平臺(tái)。另一方面，將技術(shù)研發(fā)分拆出去的上汽集團(tuán)表示將聚焦整車主業(yè)，將工作重點(diǎn)放在燃料電池整車的制造和銷售。

在此背景下，隸屬于上汽集團(tuán)的“前瞻技術(shù)研究部”逐漸終止了燃料電池技術(shù)方面的相關(guān)工作。同時(shí)，“前瞻技術(shù)研究部”從事燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)人員中，除離職或經(jīng)崗位調(diào)整后不再從事燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)的人員外，均已通過市場化、雙向選擇的方式加入了捷氫科技。

如捷氫科技所言，“該部分人員擁有專業(yè)的研發(fā)背景、豐富的燃料電池相關(guān)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、對于行業(yè)發(fā)展目標(biāo)有著共同且清晰的認(rèn)知，為公司創(chuàng)立初期的快速發(fā)展、研發(fā)能力形成提供了較大支撐。”

捷氫科技披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年6月末，公司當(dāng)期入職的研發(fā)人員合計(jì)為158人；當(dāng)期入職且當(dāng)期期末仍在職的研發(fā)人員合計(jì)為150人，其中來自上汽集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)且當(dāng)期期末仍在職的研發(fā)人員合計(jì)為72人。

除了上汽集團(tuán)前瞻技術(shù)研究部“原班人馬”入職捷氫科技外，捷氫科技的實(shí)際控制人也是上汽集團(tuán)。

開啟上市沖刺前，捷氫科技亦曾在一級市場進(jìn)行多輪增資，集聚了混改基金、國開制造、先進(jìn)制造、凱輝基金、廣汽資本以及君正集團(tuán)等多個(gè)外部機(jī)構(gòu)股東。

但據(jù)招股書數(shù)據(jù)，上汽（常州）創(chuàng)新發(fā)展投資基金有限公司（以下簡稱為“常州創(chuàng)發(fā)”）直接持股61.37%，為捷氫科技直接控股股東；上汽集團(tuán)則直接持股4.62%，同時(shí)通過動(dòng)力新科、常州創(chuàng)發(fā)間接持股的方式合計(jì)持有捷氫科技 68.31%的股份，為公司間接控股股東之一。

10億募資計(jì)劃擱置

捷氫科技脫胎于上汽集團(tuán)，上汽集團(tuán)也是捷氫科技的單一大客戶。

資料顯示，按終端銷售客戶為上汽集團(tuán)的交易均視為對上汽集團(tuán)銷售的口徑進(jìn)行模擬測算，報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)所形成主營業(yè)務(wù)收入金額分別為1.15億元、2.51億元、1.25億元及0.37億元 ，占捷氫科技當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為46.55%、42.80%、26.34%及76.25%。

從以上銷售占比不難看出來，上汽集團(tuán)對捷氫科技支持力度之大毋庸置疑。并且，捷氫科技在公開資料中提及，“與上汽集團(tuán)已建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性”。

報(bào)告期內(nèi)，捷氫科技主要為上汽集團(tuán)及其控制的企業(yè)提供3種類型的工程技術(shù)服務(wù)。分別為燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)定制化開發(fā)服務(wù)，燃料電池系統(tǒng)整車適配服務(wù)，燃料電池及相關(guān)零部件測試和標(biāo)定、氫系統(tǒng)及整車氫安全調(diào)試服務(wù)及其他技術(shù)咨詢服務(wù)。

與此同時(shí)，除了上汽集團(tuán)外，捷氫科技還向上汽紅巖、南京依維柯等上汽集團(tuán)下屬企業(yè)提供工程技術(shù)服務(wù)。

顯然，因關(guān)聯(lián)過于密切，捷氫科技的獨(dú)立性問題在其上市發(fā)行審核期間也被證監(jiān)會(huì)著重關(guān)注，特就“分拆”，上交所要求發(fā)行人說明“2021年5月發(fā)行人工廠啟用前后，產(chǎn)供銷體系的變化情況，啟用后繼續(xù)向上汽集團(tuán)采購試制和測試等服務(wù)金額”“上汽集團(tuán)與發(fā)行人保留共有專利的原因和必要性，共有專利對發(fā)行人和上汽集團(tuán)不同作用的區(qū)分情況”等多個(gè)問題。

對此，捷氫科技也一一對上交所的問詢函進(jìn)行了回復(fù)。

也或因捷氫科技的工廠于2021年5月才正式啟動(dòng)，此前受試制、測試設(shè)備以及場地等限制，捷氫科技一直在上汽集團(tuán)進(jìn)行燃料電池電堆和系統(tǒng)的裝配工作。捷氫科技原IPO募資計(jì)劃中，大部分資金計(jì)劃用于產(chǎn)品線建設(shè)中。

招股書顯示，捷氫科技此次IPO擬募資10.6億元，計(jì)劃用于燃料電池生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、燃料電池新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。其中，燃料電池生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)5000臺(tái)燃料電池系統(tǒng)及5000臺(tái)儲(chǔ)氫系統(tǒng)的年產(chǎn)能力，燃料電池新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3000臺(tái)燃料電池系統(tǒng)、2000臺(tái)燃料電池電堆及240萬片膜電極。

對此，上交所也曾直接發(fā)問，“請發(fā)行人說明：報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)銷量情況、不同產(chǎn)品技術(shù)更迭情況，發(fā)行人是否可以消化募投項(xiàng)目產(chǎn)能，是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。”

彼時(shí)，捷氫科技的回答是，隨著燃料電池行業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期，公司預(yù)期燃料電池行業(yè)整體需求會(huì)有進(jìn)一步的提升，擁有自主可控的量產(chǎn)產(chǎn)線可為公司在未來燃料電池行業(yè)搶占市場先機(jī)，保持行業(yè)競爭力。此外，為應(yīng)對行業(yè)的周期性需求，公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)能時(shí)也充分考慮了下游客戶階段性需求的波峰產(chǎn)能要求。

但隨著捷氫科技放棄IPO，也意味著其原計(jì)劃的10億元的募資計(jì)劃擱置了。

但正如捷氫科技所說，“如本次募集資金不能滿足項(xiàng)目資金的需求，公司將以自有資金、銀行貸款等途徑自行解決資金缺口，從而保證項(xiàng)目的順利實(shí)施“

捷氫科技此刻應(yīng)該在另謀出路。

何時(shí)能迎氫能爆發(fā)？

盡管捷氫科技此刻終止了IPO，但氫能賽道上卻有越來越多的企業(yè)正叩響IPO大門。

此前，氫能被譽(yù)為“21世紀(jì)終極能源”，是一種同時(shí)具備清潔、高效、安全和可持續(xù)優(yōu)點(diǎn)的二次能源。

氫能還被公認(rèn)為最理想的能量載體，以及清潔能源的提供者。早在2021年，在一份由麥肯錫公司為氫能委員會(huì)撰寫的報(bào)告中指出，2050年氫對全球碳減排的貢獻(xiàn)將超過20%。并預(yù)計(jì)未來30年內(nèi)，氫能夠幫助碳排量大的產(chǎn)業(yè)累計(jì)減少800億噸的二氧化碳排放。

在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)下，各地方政府支持政策持續(xù)加碼，政策覆蓋制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫站建設(shè)補(bǔ)貼、核心零部件、燃料電池汽車購置補(bǔ)貼、燃料電池汽車運(yùn)營等各個(gè)重要環(huán)節(jié)。

特別是2022年3月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）》中，明確氫能是未來國家能源體系的重要組成部分。此后，VC/PE入場的熱情被激發(fā)。

熱錢涌入氫能賽道，期間不乏過億元的大額融資，氫能獨(dú)角獸更是接連跑出。《2023中國氫能獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2023年中國氫能獨(dú)角獸企業(yè)共有6家，總估值為491億元，平均估值為81.83億元，分別是國氫科技、捷氫科技、中科富海、東岳未來氫能、國鴻氫能和鴻基創(chuàng)能，另有中國氫能隱形獨(dú)角獸企業(yè)84家。

2024年伊始，氫能領(lǐng)域便再次跑出一只獨(dú)角獸。1月市場消息顯示，遠(yuǎn)程新能源商用車集團(tuán)旗下醇?xì)淇萍夹迹攵嗉覒?zhàn)略投資者和知名投資機(jī)構(gòu)，融資金額1億美元，投前估值10億美元。這意味著，醇?xì)淇萍家衍Q身獨(dú)角獸行列。

也接連有氫能企業(yè)叩響IPO的大門。

最新消息是，上海氫能獨(dú)角獸重塑股份于2月29日正式遞表，沖刺港交所主板上市。在一級市場，重塑股份已完成多輪融資，集結(jié)了中石化資本、一汽解放、宇通客車、紅杉中國、高瓴資本、IDG資本等多家知名投資方。根據(jù)申請材料披露的數(shù)據(jù)，在2022年完成的E輪融資后，重塑股份估值已達(dá)108億元。

而和上文提及的折戟科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所的國富氫能如出一轍，重塑股份的IPO沖刺之旅也一波三折，其曾在2021年沖刺科創(chuàng)板上市，但僅時(shí)隔半年后便撤回了上市申請。

目前，港交所共有兩家氫燃料電池上市企業(yè)，分別是2023年年初和年末登陸港交所的億華通和國鴻氫能。

期待有更多氫能企業(yè)向二級市場發(fā)起沖擊，同時(shí)也期待終止IPO后捷氫科技在資本市場的最新表現(xiàn)。