營收、利潤跌超60%，昔日“藥茅”康希諾正在“迷失”

曾經抗疫時代風光無限的新冠疫苗股們，在疫情回歸常態后的經營和業績情況又如何呢？隨著上市公司年報的逐漸披露，這些疫情三年紅極一時的公司最新成績單曝光，可惜成績并不盡如人意，比如疫苗公司康希諾。

根據公司三月底最新公布的2023年年報，數據顯示，2023年康希諾實現營業收入3.57億，同比減少65.49%；歸母凈利潤虧損14.83億，同比虧損增加63.04%。需要強調的是，這是康希諾近八年以來虧損數額最大的一次。

2020年8月13日，康希諾登錄科創板，股票代碼為688185，但是從二級市場的走勢來看，除去上市當年外，該股從2021年開始逐年下跌，今年第一季度股價下跌33.51%。曾經憑借新冠疫苗紅利而身價倍增，但如今昔日的榮耀變成了累贅，康希諾未來之路走向何方呢？

成也新冠敗也新冠

康希諾后疫情時代深陷虧損泥潭

2019年3月，康希諾于港交所主板上市，2020年公司于上?？苿摪迳鲜?，成為科創板開市以來首家“A+H”疫苗股。2021年在疫情爆發期間，公司的新冠疫苗緊急獲批上市，成為我國首個腺病毒載體新冠疫苗，2021年公司實現營收 43 億元，同比增長 17174%；歸母凈利潤 19.14 億元，同比增長 582.65%。公司一舉改變了此前連年虧損的局面。近5年來，2021年是康希諾唯一實現盈利的一年，而讓康希諾的盈利則主要源于重組新型冠狀病毒疫苗的銷售。

從當年對康希諾新冠疫苗的推薦來看，康希諾疫苗于2021年2月15日正式批準發售，與國內其他疫苗相比，該疫苗直接一針可有效激活免疫細胞，最初出現的疫苗無論是北京科興中維疫苗還是國藥中生北京開發的疫苗，都需要兩針。接種康希諾疫苗后，單針接種14天后整體效率達到68.83%以上。對于重癥患者，單針接種14天后，效率達到95.47%。不過當時關于其疫苗的安全性也曾引起過爭議，有報道稱該疫苗可能引起嚴重血栓病例，但公司方面表示并未發現。

但公司的經營情況隨著社會生活的恢復常態一落千丈，在2021年實現首次扭虧為盈后，2022年公司營收同比下降近8成。2023年初，康希諾生物巨虧9億元，這引發了市場的強烈爭議，經營業績的大起大落部分原因自然是和新冠疫苗的雙刃劍效應有關，同時公司營業結構過于單一、商業化能力不足的問題也成為市場擔憂的焦點。

2022年和2023年，康希諾的虧損數額令人咂舌：2022年，公司實現營業總收入10.35億元，同比下降75.94%；歸母凈利潤虧損9.09億元，上年同期盈利19.14億元；扣非凈利潤虧損10.33億元，上年同期盈利17.97億元。從當時的表述來看，由盈轉虧主要系報告期內新冠疫苗需求量同比大幅下降，市場競爭不斷加劇，公司新冠疫苗產品銷售收入大幅下降。

2023年財報顯示，去年公司實現營業收入3.57億元，同比減少65.49%；歸母凈利潤虧損14.83億元，同比增加63.04%；經營活動產生的現金流量凈額為-9.08億元，上年同期為-18.52億元?？迪ＶZ在2023年年報中共提到五個業績虧損的原因，四個與新冠疫苗相關。

在康希諾發布的2023年度計提資產減值準備的公告中，對存在減值跡象的存貨、應收退貨成本、預付款項、其他非流動資產和長期資產計提資產減值準備，合計9.67億元。

特別是筆者注意到，今年2月康希諾發公告表示，與上海生物醫藥產業股權投資基金合伙企業（有限合伙）的合作期滿，合資公司上藥康希諾將不再納入合并報表范圍，這意味著康希諾的新冠疫苗工廠徹底停工。

從當年的逼近800元到如今的股價不足50元，其股價已從高位跌超 92%，市值蒸發超 1800 億元，其從山頂墜落的過程不免讓人唏噓。

新冠疫苗出海巴西失敗遭合作方起訴

流腦疫苗、肺炎疫苗能否扛起重任尚難預料

在公司官網的介紹中，康希諾生物的上市產品包括：獲得世衛組織認可的重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）克威莎®、全球首款吸入用新冠疫苗克威莎®霧優®（5型腺病毒載體）、亞洲首款四價流腦結合疫苗ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）曼海欣®、中國首個采用CRM197載體的二價流腦結合疫苗A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）美奈喜®和亞洲唯一的重組埃博拉病毒病疫苗（5型腺病毒載體）。另有多款全球創新疫苗、中國首創疫苗處于研究及臨床階段。

客觀來說，非新冠疫苗是承載著公司未來的希望。據2023年年報，康希諾的MCV4及另一款流腦疫苗產品MCV2全年實現銷售收入5.62億，同比增長約266.39%。大致計算，兩款流腦疫苗產品貢獻了康希諾幾近全部的營業收入，目前來看，流腦疫苗是康希諾繼新冠疫苗之后的主要產品。

目前，流腦疫苗是康希諾繼新冠疫苗之后的主要產品。康希諾的流腦結合疫苗有兩款，分別是四價流腦結合疫苗（MCV4，商品名：曼海欣）和二價流腦結合疫苗（MCV2，商品名：美奈喜）。其中，康希諾的MCV4是我國首款ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗，目前，康希諾正在開展MCV4擴齡至4周歲及以上兒童及成人的臨床試驗，公司稱爭取2024年內提交產品擴齡申請。

雖然目前公司的四價流腦疫苗具備一定身位優勢，但內地疫苗龍頭公司們同樣對其虎視眈眈，例如智飛生物和沃森生物的四價流腦結合疫苗也已經處于臨床Ⅲ期進度；隨著智飛生物和沃森生物流腦疫苗的上市，康希諾本身較為脆弱的商業化能力是否能夠持續支撐其先發優勢存在疑問。

此前根據公司對某媒體的公開回應，康希諾的十三價肺炎結合疫苗在安全性和免疫原性上具備優勢，內部預計將于2025年內獲批上市。資料顯示，除流腦疫苗之外，康希諾離上市最近的疫苗是十三價肺炎結合疫苗PCV13i，該疫苗的藥品注冊申請已經獲受理。

但問題在于，這一細分領域的競爭同樣激烈并且龍頭公司都未能搶占到身位優勢。此前，沃森生物發布的2023年業績預告顯示，公司的十三價肺炎疫苗產品的銷售量較上年同期下降。除去沃森外，此前國內生產十三價肺炎疫苗的廠商還有康泰生物和輝瑞。

在近兩年公司業績受困于新冠疫苗退潮的同時，公司還因早年的新冠疫苗出海巴西失敗被合作方所起訴。今年3 月 13 日，康希諾公告稱，收到巴西法院送達的 Belcher Farmaceutica Ltda.（簡稱 "Belcher"）向其提起訴訟的請愿書、立案通知等相關材料。Belcher 請求判令康希諾向 Belcher 支付收益損失和精神損害賠償共計約 1.67 億雷亞爾（約合人民幣 2.41 億元）。目前，該案件尚未開庭審理。

不過，公司的國際合作之路似乎并未因這一事件停滯，公司最新公告表示，公司與印尼企業Etana將就吸入用結核病疫苗的技術研發展開深度合作，并繼續推進四價流腦結合疫苗等產品合作！由此看來，后疫情時代的康希諾，或許還要在大海的迷航中苦尋正確的方向！