服裝行業(yè)漸入寒冬。最近，美特斯邦威（以下簡(jiǎn)稱“美邦”）又賣樓了。

12月4日，美邦宣布擬以6.8億元的價(jià)格，賣掉成都核心地段的一處房產(chǎn)——錦江區(qū)大科甲巷 43 號(hào)店鋪，接盤俠是雅戈?duì)柗棥?

有意思的是，雅戈?duì)栆呀?jīng)當(dāng)了4次接盤俠。從最近約1年的結(jié)果看，只要美邦有賣樓需要，雅戈?duì)柖技皶r(shí)接盤，累計(jì)耗資約13億元。

去年10月，美邦出售武漢市某家店鋪，雅戈?duì)栆?.9億元的價(jià)格買下；

去年12月，美邦出售貴陽市某處店鋪，雅戈?duì)栆?.3億元的價(jià)格買下；

今年6月，美邦出售沈陽市某處店鋪，雅戈?duì)栆?億元買下。

美邦如此頻繁地賣樓？背后的原因究竟是什么？

- 01 -

據(jù)公告披露，直接原因有幾層：1、換取流動(dòng)資金；2、降負(fù)債。據(jù)今年Q3財(cái)報(bào)顯示，美邦短期借款、應(yīng)付賬款超15億，負(fù)債率超90%，而現(xiàn)金（及等價(jià)物）僅剩5789萬元。

這些資金能讓美邦挺多久？

2015-2022年，美邦累計(jì)虧損45億。期間，僅有2018年實(shí)現(xiàn)凈利4036萬，其余年份全部虧損。

僅2020-2022年，美邦便虧損超20億。

當(dāng)然，2023年前3季度，美邦扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)約4164萬凈利潤(rùn)。

既然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，為啥還著急賣樓？鉛筆道觀察到，美邦今年盈利的核心原因，是它的營(yíng)業(yè)外收入暴增713.49%。

營(yíng)業(yè)外收入指什么？據(jù)財(cái)報(bào)解釋，這是一種違約金收入，即沒收他人的押金收入。由此可見，建立在該基礎(chǔ)上的盈利并不可持續(xù)。

在長(zhǎng)期虧損壓力下，美邦不斷地“融資”，手段包括但不限于4種：

1、賣樓。比如，雅戈?duì)柍鲑Y13億購(gòu)買了美邦4處房產(chǎn)。

2、賣股權(quán)。

比如2023年5月，美邦更新一則公告，大致內(nèi)容為：公司對(duì)外出售所持華瑞銀行的3.03億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)4.242億元。

3、銀行循環(huán)借款。

4、控股股東（華服）的財(cái)務(wù)資助。

在多重措施的努力下，盡管美邦連續(xù)虧損多年，但現(xiàn)金流依然表現(xiàn)為“凈流入”。

- 02 -

虧損、缺錢的背后，美邦實(shí)際在經(jīng)歷一次業(yè)務(wù)巨變。

從產(chǎn)品定位看，美邦的變化不大，做新世代年輕人的成人服裝品牌；變化大的是渠道，即賣貨方式——美邦正在經(jīng)歷一次用戶流量大遷移。

此前，美邦的銷量靠什么？靠傳統(tǒng)商圈。依托這些商圈，美邦在全國(guó)各地開設(shè)了近百家超大規(guī)模旗艦店，奠定了其輝煌歷史。

但該思路近幾年不靈了，尤其是疫情之后。

在2022年5月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，美邦透露：旗艦店奠定了公司的輝煌，但也制約了公司的新動(dòng)力、新方向。公司近幾年業(yè)績(jī)沒有得到提振的核心原因，就是一直沉迷于情懷，糾結(jié)情懷，不愿舍去。

美邦也提出了提振業(yè)績(jī)的新思路（部分）：

1、關(guān)閉虧損的直營(yíng)店（旗艦店）。

2022年年底，美邦關(guān)閉了113家直營(yíng)店，僅保留29家。

財(cái)報(bào)顯示，關(guān)閉的多為缺乏盈利能力的直營(yíng)店。這也側(cè)面說明：美邦的“直營(yíng)店策略”，在短視頻+電商大行其道的今天，已經(jīng)基本失靈。

2、開拓加盟店；

2022年年底，美邦擁有997家加盟店，新開103家店，關(guān)閉576家店（虧損門店）。由此可見，加盟店的虧損比例低于直營(yíng)店，但也遠(yuǎn)談不上優(yōu)秀水平。

3、發(fā)力電商渠道。

據(jù)2022年5月業(yè)績(jī)說明會(huì)透露，美邦確立的一個(gè)渠道方向是：深入抖音、快手業(yè)務(wù)，與行業(yè)KOL進(jìn)行年框戰(zhàn)略合作，最快5月底開展首次直播合作。

從2022年年報(bào)來看，這幾項(xiàng)措施施行后，效益不達(dá)預(yù)期。

線上銷售額約3.47億，同比減少51.95%；直營(yíng)店銷售額約1.88億，同比減少71%；加盟店銷售額約7.23億，同比減少約40.41%。

總體結(jié)果大約是：關(guān)閉了大量直營(yíng)店、加盟店，導(dǎo)致銷售額大減。

此外，上海疫情封控，導(dǎo)致美邦唯一的物流倉(cāng)儲(chǔ)園區(qū)停運(yùn)近3個(gè)月，致使商品無法發(fā)貨出庫，使得線上線下收入整體下滑明顯。

而到了2023上半年，這些問題依然沒有完全消除，比如收入依然全線下滑，只是速度有所緩和：線上銷售額下滑34.43%；直營(yíng)銷售額下滑34.51%；加盟銷售下滑50.95%。

但收入結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，比如線上收入比重提高。2022年，美邦的線索銷售額占總收入比重約27.57%，而2023年上半年提升至31.9%。

在新的趨勢(shì)潮流下，美邦的半壁江山已搖搖欲墜，傳統(tǒng)銷售渠道失靈，新渠道雨后春筍般崛起，考驗(yàn)美邦創(chuàng)新力的時(shí)刻到了。