華仁藥業壞賬風險正在增加

“貴司即將定向增發的募集資金很多（13.4億元），但大多投在4個研發中心的建設上。對于一家市值幾十億的公司，如此大搞研發中心是否合理，其中建設費用占比是多少，具體研發什么藥品”，這是前不久，一位股民在投資者互動平臺上，提出的對于華仁藥業的質疑。

主要從事大輸液產品（基礎輸液、血容量擴充劑、血液凈化類等）的華仁藥業，雖然對此進行了看似較為詳細地解答，但明顯避重就輕，沒有正面回答有關資金方面的問題。

至于投資者所說的定向增發募資，來源于華仁藥業今年3月的一份公告，提到要在合肥等地建設3個研發中心，合計耗資接近7億元，定向增發資金約占到其中的一半，4億元則補充流動資金及償還借款。

華仁藥業的確資金不足，截至2022年末，其貨幣資金只有2.22億元，為最近5年新低，而在27.5億元的流動資產中，應收賬款和其它應收賬款合計超過20億元。可另一方面，華仁藥業的一年內的有息負債超過13億元，遠超其賬上可以使用的資金。

實際上，華仁藥業長賬齡（公司尚未收回的應收賬款的時間長度）的應收款項也在增加。2013年，華仁藥業1年內應收賬款占總營收賬款的比例為94.5%，到了2022年，其1年內應收賬款的比例只剩62.7%，而5年以上的比例則增至13%。

這也意味著，隨著賬齡增加，華仁藥業發生壞賬的風險也在增加。2019年~2022年，其應收賬款壞賬準備，分別為1.56億元、2.04億元和2.34億元、2.72億元，每年都在增加。

值得一提的是，華仁藥業曾于2021年，耗資8億元，收購主打小容量注射劑等多劑型的恒星制藥。同樣在這一年，華仁藥業的短期借款從5.37億元增至15.79億元，增幅接近200%。與此同時，其商譽也從2020年的不足3億元，暴增至8.27億元。

要知道，華仁藥業當時的凈利潤也不過1億元左右，無異于一場對賭。收購后，華仁藥業的營收并沒有因此得到太多提振，2022年，恒星制藥為華仁藥業貢獻的營收也不過1.67億元，但是，貢獻了8480萬元的凈利潤，占公司整體凈利潤比例46%。

6月1日，華仁藥業發布公告稱，恒星制藥已收到硫酸特布他林注射液的《藥品注冊證書》，這也意味著，華仁藥業將會再度有所“回血”。但米內網數據顯示，2022年，硫酸特布他林注射液在中國城市公立醫院的銷售額僅為1.16億元，對華仁藥業的整體業績提振或許并不大。